JPN225——Keluar dari tiga puluh tahun kehilangan, penilaian ulang aset Jepang memasuki tahap baru

Jika mengatakan bahwa 2023-2025 adalah tahap pertama penilaian ulang pasar saham Jepang, yang didorong terutama oleh pemulihan valuasi dan reformasi tata kelola, maka memasuki tahun 2026, JPN225 sedang memasuki tahap kedua yang lebih kompleks dan lebih layak ditunggu—resonansi antara penggerak laba dan aliran kembali modal.

Logika tahap pertama relatif sederhana: pasar saham Jepang terlalu murah. Selama bertahun-tahun, lebih dari separuh perusahaan dalam indeks Nikkei 225 memiliki rasio harga terhadap nilai buku di bawah 1 kali, dan undervaluasi ekstrem ini sendiri memiliki dorongan untuk kembali ke rata-rata. Pengumuman dari Bursa Efek Tokyo memicu perlombaan peningkatan efisiensi modal perusahaan, pembelian kembali saham dan dividen pun bermunculan, hedge fund asing pun mulai masuk terlebih dahulu, mendorong kenaikan cepat indeks gelombang pertama. Tetapi ketika pemulihan valuasi mencapai tingkat tertentu, pasar secara alami akan bertanya: apa yang akan mendorong kenaikan selanjutnya?

Jawabannya mulai muncul. Pertama, pertumbuhan laba perusahaan Jepang menjadi lebih berkelanjutan. Dulu, laba perusahaan Jepang sangat bergantung pada keuntungan dari pelemahan yen yang menghasilkan keuntungan dari konversi mata uang, dan kualitas laba ini dipandang rendah oleh pasar. Tetapi sekarang, dengan pemulihan konsumsi domestik Jepang dan peningkatan pertumbuhan PDB nominal, proporsi pendapatan yang didorong oleh permintaan dalam negeri meningkat, dan struktur laba sedang dioptimalkan. Pariwisata domestik yang terus berkembang pesat, pengeluaran modal dan margin keuntungan di industri hotel, ritel, dan restoran pun membaik secara bersamaan. Lebih penting lagi, keunggulan teknologi Jepang di bidang bahan dan peralatan semikonduktor, dalam konteks ledakan permintaan chip AI, telah dinilai ulang, dan perusahaan terkait memiliki pesanan yang cukup, produksi penuh, dan penjualan penuh, ini adalah kekuatan teknologi keras yang nyata.

Kedua, Jepang sedang mengalami aliran kembali modal jangka panjang. Selama tiga puluh tahun terakhir, investor domestik Jepang terus mengalihkan dana ke luar negeri, mencari hasil yang lebih tinggi. Tetapi seiring dengan kenaikan suku bunga domestik Jepang, pemulihan vitalitas ekonomi, dan perbaikan laba perusahaan, tren ini mulai berbalik. Perusahaan asuransi jiwa dan lembaga pensiun Jepang mulai mengurangi alokasi obligasi luar negeri, dan mengalihkan dana kembali ke pasar saham dan obligasi domestik. Volume dana jangka panjang yang besar ini perlahan berbalik, dan jika tren ini terbentuk, akan memberikan dana tambahan yang berkelanjutan untuk indeks Nikkei.

Tentu saja, risiko tetap ada. Kecepatan kenaikan suku bunga Bank of Japan adalah ketidakpastian terbesar; jika kenaikan suku bunga terlalu cepat menyebabkan yen menguat secara tajam, laba perusahaan ekspor akan tertekan, dan mungkin memicu penyesuaian fase tertentu. Tetapi dari sudut pandang alokasi aset jangka panjang, pasar saham Jepang sedang bertransformasi dari pasar yang secara sistematis kurang dialokasikan oleh investor global menjadi pasar yang secara bertahap kembali ke bobot normal yang sesuai dengan ukuran ekonominya, dan proses ini masih jauh dari selesai. Bagi dana global yang ingin mendiversifikasi risiko terkonsentrasi di pasar saham AS, JPN225 tetap memiliki nilai strategis yang tak tergantikan.