$JUP dengan kapitalisasi pasar sebesar $154,7 juta dalam biaya tahunan adalah salah satu:

▸ DeFi blue chip termurah di crypto saat ini
atau
▸ bukti bahwa token tata kelola tanpa aliran biaya langsung secara struktural layak mendapatkan multipel yang lebih rendah.
Mungkin tidak ada jalan tengah.
Jupiter sekarang berada di sekitar:
▸ $2,0 miliar TVL
▸ $154,7 juta biaya tahunan
▸ $49,4 juta pendapatan tahunan
▸ $1,069 miliar biaya kumulatif yang dihasilkan
▸ volume agregator bulanan sebesar $5,47 miliar
▸ dominasi agregator DEX Solana sebesar 95%
Secara kasat mata, valuasi terlihat tidak masuk akal.
Kapitalisasi pasar $695M terhadap biaya tahunan $154,7 juta mengimplikasikan sekitar 4,5x P/F.
Itu akan terlihat sangat murah hampir di mana saja di DeFi.
Masalahnya:
pemegang $695M tidak langsung menerima biaya protokol.
Perbedaan itu mengubah seluruh kerangka valuasi.
Karena pasar sekarang harus menjawab pertanyaan yang lebih sulit:
Berapa sebenarnya nilai governance jika aliran kas dasar tidak pernah secara mekanis sampai ke pemegang token?
Argumen bullishnya sederhana.
@JupiterExchange semakin berperilaku seperti infrastruktur pasar inti Solana:
1. lapisan routing
2. lapisan koordinasi likuiditas
3. gerbang perdagangan
4. permukaan akuisisi pengguna
Token menjadi opsi jangka panjang terhadap monetisasi masa depan dari antarmuka likuiditas dominan Solana.
Terutama jika:
▸ pembelian kembali meningkat
▸ tata kelola mengendalikan aliran yang lebih besar
▸ atau berbagi biaya akhirnya tiba.
Tapi argumen bearish sama kuatnya.
Jika:
▸ pendapatan protokol tidak pernah sampai ke pemegang
▸ partisipasi tata kelola tetap lemah
▸ dan akumulasi nilai tetap secara sosial diimplikasikan alih-alih ditegakkan di chain
maka protokol mungkin murah sementara token itu sendiri tidak.
Perbedaan itu menjadi salah satu perdebatan valuasi terpenting di seluruh DeFi.
Selama bertahun-tahun, crypto menganggap:
biaya protokol tinggi secara otomatis membenarkan premi token.
Jupiter mungkin adalah uji coba langsung paling bersih tentang apakah anggapan itu pernah benar.
Pilih sisi.