ETF spot Ethereum mengalami 13 hari berturut-turut keluar bersih: Apakah ini penjualan oleh institusi atau perputaran dana?

Hingga 29 Mei 2026, berdasarkan data pasar Gate, harga Ethereum (ETH) sekitar 2.010 dolar AS, turun hampir 60% dari puncak tertinggi sejarah 4.946 dolar AS yang dicapai pada Agustus 2025. Penurunan bulan Mei mencapai 12,6%, mencatat penurunan bulanan terbesar sejak 2026.

Di balik harga yang melemah, perubahan struktural dalam aliran dana ETF sedang mengirim sinyal yang lebih kompleks. ETF spot Ethereum di AS telah mencatat 13 hari berturut-turut keluar dana bersih, dengan aliran keluar bersih harian mencapai 121 juta dolar AS pada 28 Mei. Tren penarikan dana ini apakah berarti lembaga sedang meninggalkan Ethereum? Ataukah dana hanya sedang mencari struktur risiko-imbalan yang lebih baik?

Seberapa cepat sebenarnya aliran dana keluar dari ETF spot Ethereum

Bersandar pada data. Berdasarkan data aliran dana harian yang dirilis SoSoValue, sejak 11 Mei 2026, pasar ETF spot Ethereum di AS memulai siklus keluar dana ini, dengan aliran keluar bersih harian mencapai 121 juta dolar AS pada 28 Mei, dan total keluar bersih selama 13 hari berturut-turut. Hingga 28 Mei, total nilai aset bersih ETF spot Ethereum adalah 11,296 miliar dolar AS, rasio aset bersih ETF (nilai pasar terhadap total nilai pasar Ethereum) adalah 4,65%, dan total aliran masuk bersih historis sekitar 11,392 miliar dolar AS.

Dalam skala bulanan, ETF spot Ethereum pada Mei mengalami keluar dana bersih sebesar 401 juta dolar AS, terbesar sejak Januari 2026, dan mencerminkan tekanan jual terbesar bulanan dari lembaga sejak saat itu. Volume keluar ini beresonansi dengan tren pengetatan dana pada ETF Bitcoin akhir-akhir ini. Data menunjukkan, ETF spot Bitcoin juga menghadapi tekanan berkelanjutan, dengan aliran keluar bersih harian sekitar 229 juta dolar AS pada 28 Mei, termasuk aliran keluar bersih sekitar 177 juta dolar dari IBIT BlackRock.

Namun, saat membandingkan kedua data ini secara berdampingan, muncul perbedaan struktural yang penting—aliran dana keluar dari ETF Ethereum bukan sekadar “lihat jual” yang sederhana.

Apakah pelarian dana ini menyembunyikan “rotasi” bukan “penarikan”

Data 28 Mei memberikan sudut pandang penting. Pada hari itu, dana yang paling banyak keluar dari ETF spot Ethereum adalah dari ETF ETHA milik BlackRock, dengan aliran keluar sebesar 80,39 juta dolar AS. Namun, pada hari yang sama, ETF ETHB milik BlackRock yang memiliki fungsi staking justru mencatat aliran masuk bersih sebesar 3,11 juta dolar AS, dan total aliran masuk bersih historisnya telah melebihi 521 juta dolar AS.

Fenomena peralihan ini tidak hanya terjadi dalam data 24 jam. Sejak 12 Maret 2026, saat ETHB BlackRock resmi listing di Nasdaq, beberapa lembaga riset telah melacak pola aliran dana antara ETHA dan ETHB. Data menunjukkan, sebagian besar dana institusi sedang berpindah dari ETHA—ETF spot tradisional—ke ETHB yang menawarkan distribusi hasil staking. Perpindahan ini tidak mengubah eksposur bersih lembaga terhadap Ethereum secara keseluruhan, tetapi mengubah struktur hasilnya—dari eksposur harga tunggal menjadi kombinasi “harga + hasil staking”.

Dari sudut pandang ini, meninjau kembali data keluar bersih selama 13 hari berturut-turut, dapat disimpulkan bahwa: apa yang disebut “keluar bersih” sebagian besar adalah rebalancing posisi lembaga yang sama di aset dasar yang sama, bukan penarikan dana secara total. Jika asumsi ini benar, maka masalah struktural pasar ETF Ethereum bukan hanya soal aliran dana keluar itu sendiri, melainkan bahwa ETF spot tradisional sedang digantikan oleh produk staking, dan data pasar saat ini belum cukup menangkap perubahan struktural ini secara lengkap.

Mengapa perubahan posisi lembaga menunjukkan gambaran yang sangat berbeda

Jika dana hanya sekadar rotasi kontrak, bagaimana seharusnya kita menafsirkan sikap lembaga terhadap Ethereum? Laporan 13F kuartal pertama 2026 menunjukkan adanya perbedaan signifikan di antara mereka.

Wells Fargo, misalnya, meningkatkan kepemilikan ETHA sebesar 63,5%, dari sekitar 672.600 saham menjadi hampir 1,1 juta saham, dan juga meningkatkan kepemilikan ETF Ethereum Bitwise (ETHW) sekitar 37%. Peningkatan ini menunjukkan, setidaknya di kuartal pertama 2026, banyak lembaga keuangan tradisional masih menambah eksposur mereka terhadap Ethereum.

Namun, di sisi lain, dana hibah Harvard University melakukan aksi yang sangat berlawanan. Berdasarkan dokumen 13F yang diserahkan ke SEC, Harvard mengurangi kepemilikan mereka di IBIT (ETF Bitcoin spot) sekitar 43%, dan sepenuhnya menutup posisi ETHA—ETF spot Ethereum—yang bernilai sekitar 86,8 juta dolar AS.

Kedua data ini menunjukkan satu kesimpulan: sikap lembaga terhadap Ethereum tidak seragam dan cenderung sangat beragam dalam hal alokasi. Peningkatan kepemilikan oleh Wells Fargo mencerminkan strategi jangka panjang, sedangkan penutupan posisi oleh Harvard mungkin didasarkan pada rebalancing portofolio atau manajemen risiko. Menggambarkan “lembaga sedang mundur” secara umum tanpa data yang cukup tidaklah tepat.

Mengapa ETF staking mengubah logika partisipasi lembaga

Keberadaan ETHB sendiri adalah salah satu variabel paling berpengaruh dalam rekonstruksi struktur dana ETF Ethereum saat ini.

Pada 12 Maret 2026, BlackRock secara resmi meluncurkan iShares Staked Ethereum Trust (ETHB) di Nasdaq, sebagai ETF Ethereum berbasis staking pertama dari lembaga manajemen aset utama di AS. Produk ini menginvestasikan 70% hingga 95% ETH dalam trust untuk staking on-chain, dan sekitar 82% dari hasil staking dibagikan bulanan kepada pemegang dana, sisanya 18% dibagi antara BlackRock dan Coinbase sebagai biaya.

Bagi lembaga yang memegang ratusan juta dolar ETH, hasil staking ini memberikan tambahan penghasilan nyata yang signifikan. Saat ini, tingkat pengembalian tahunan dari staking ETH di jaringan Ethereum berkisar 2,8% hingga 3,5%, dan setelah dikurangi biaya serta biaya operasional validator, pengembalian bersih sekitar 1,9% hingga 2,2%. Meskipun angka ini tidak besar secara absolut, bagi lembaga yang berorientasi pada posisi jangka panjang, kehilangan hasil staking berarti kehilangan peluang besar.

Dari sudut pandang ini, migrasi dana dari ETHA ke ETHB adalah langkah yang rasional dalam optimisasi portofolio. Masalahnya, migrasi ini dalam data statistik pasar tampak sebagai aliran keluar ETF secara keseluruhan, yang dipandang pasar sebagai “penurunan permintaan”. Ketidaksesuaian antara statistik ini dan struktur kebutuhan nyata adalah kunci utama dalam memahami siklus keluar dana ini.

Mengapa perbedaan pola aliran dana ETF Bitcoin dan Ethereum muncul

Perbandingan data aliran dana ETF Bitcoin dan Ethereum memberi gambaran penting untuk memahami tekanan yang dihadapi ETF Ethereum.

Pada April 2026, ETF spot Bitcoin mencatat aliran masuk bersih sekitar 2,44 miliar dolar AS, sementara ETF spot Ethereum hanya sekitar 540 juta dolar AS, sehingga Bitcoin menarik hampir 4,8 kali lipat dana dibanding Ethereum. Setelah itu, di Mei, kedua ETF mengalami keluar dana, tetapi keluar dana Ethereum lebih besar secara proporsional.

Perbedaan ini terkait dengan posisi dan struktur portofolio lembaga terhadap kedua aset. ETF Bitcoin memiliki basis posisi yang lebih beragam dan stabil, dengan partisipasi dari berbagai lembaga seperti market maker, hedge fund, dana pensiun, dan dana kekayaan negara, sehingga distribusi kepemilikan lebih tersebar. Sebaliknya, ETF Ethereum sangat bergantung pada produk ETHA dan cenderung memiliki konsentrasi posisi yang lebih tinggi, sehingga saat terjadi penarikan dana, efeknya lebih besar.

Selain itu, narasi nilai Bitcoin sebagai “emas digital” lebih kuat dan mapan di kalangan keuangan tradisional dibandingkan narasi Ethereum sebagai “platform kontrak pintar”. Pemahaman terhadap nilai ETH lebih kompleks dan mahal, sehingga saat sentimen risiko meningkat, ETH lebih cepat dipangkas dari portofolio.

Apakah model ekonomi Ethereum menghadapi masalah penangkapan nilai

Analisis perilaku lembaga di atas masih sebatas pada logika alokasi dana. Tetapi, faktor fundamental yang lebih mendasar adalah apakah kondisi dasar Ethereum sedang berubah?

Sejak upgrade Dencun (EIP-4844) diluncurkan Maret 2024, biaya transaksi Layer 2 di Ethereum telah terkompresi sekitar 99%, dan aktivitas transaksi utama berpindah ke jaringan Layer 2 seperti Arbitrum dan Optimism. Desain ini menurunkan biaya pengguna dan meningkatkan throughput, tetapi juga memiliki efek samping: pendapatan biaya jaringan Ethereum menurun secara signifikan. Pada 28 Maret 2026, pendapatan biaya harian Ethereum turun 38,3% menjadi sekitar 8,43 juta dolar AS.

Penurunan biaya ini melemahkan mekanisme deflasi ETH (berbasis pembakaran EIP-1559) dan mengurangi bagian dari hasil staking yang berasal dari biaya transaksi. Ketika Ethereum beralih dari pendekatan “Rollup-Centric” ke narasi “layer keamanan dan penyelesaian”, pasar mulai mempertanyakan: meskipun skalabilitas meningkat, mengapa efisiensi penangkapan nilai justru menurun?

Masalah struktural ini, jika dimasukkan ke dalam model valuasi jangka panjang ETH oleh lembaga, kemungkinan besar mempengaruhi bobot ETH dalam portofolio aset besar. Jika dalam kontrak ETF tidak ada kompensasi dari hasil staking, tekanan keluar dana yang terus berlanjut akan sulit dipulihkan hanya melalui sentimen.

Apakah aliran keluar dana akan memicu siklus umpan balik negatif yang memperkuat diri

Hubungan antara aliran dana ETF dan harga spot ETH patut diperhatikan. Penarikan dana dari ETF—baik melalui redemption ETHA maupun rotasi ke ETHB—akan memicu market maker menjual ETH di pasar spot untuk melakukan hedging. Tekanan jual ini akan langsung tercermin pada harga ETH.

Ketika harga ETH terus turun, lembaga dengan posisi yang lebih lemah akan lebih mudah melakukan stop-loss atau mengurangi posisi, yang kemudian memicu penarikan dana yang lebih besar lagi. Siklus ini bisa memperkuat penurunan harga secara mandiri, dan ini adalah salah satu risiko utama yang dihadapi ETF Ethereum saat ini.

Pada 27 Mei, ETF Bitcoin mengalami aliran keluar bersih sekitar 796 juta dolar AS, dengan penjualan sekitar 9.796 BTC senilai sekitar 733 juta dolar AS. ETF Ethereum keluar sekitar 67,15 juta dolar AS pada hari yang sama. Volume penjualan besar ini menunjukkan bahwa aliran keluar dana dari ETF sudah memberi tekanan nyata terhadap harga.

Dari sudut pandang manajemen risiko, indikator utama yang perlu dipantau adalah kecepatan aliran keluar ETHA dan apakah aliran masuk bersih ETHB mampu menyeimbangkan. Jika kecepatan keluar ETHA terus lebih tinggi dari aliran masuk ETHB, maka tekanan harga tetap akan ada, meskipun rotasi sedang berlangsung.

Apakah tren keluar dana ini memiliki potensi perubahan struktural

Meskipun 13 hari berturut-turut keluar dana merupakan sinyal yang jelas, ini tidak berarti pasar ETF Ethereum telah memasuki siklus penurunan yang tak terbalikkan. Ada beberapa variabel struktural yang berpotensi mengubah tren saat ini.

Pertama, daya tarik hasil staking ETHB semakin dipertimbangkan oleh lembaga. Dengan upgrade Glamsterdam yang diperkirakan akan diluncurkan di mainnet pada Juni 2026, dan target throughput Ethereum meningkat menjadi 10.000 TPS, serta Gas limit naik dari 60 juta menjadi 200 juta, perbaikan struktural ini dapat menghidupkan kembali mekanisme penangkapan nilai ETH dan meningkatkan daya tarik jangka panjang ETH sebagai aset berbunga.

Kedua, data aliran dana menunjukkan, pada minggu terkuat pada 2026, ETF spot Ethereum mencatat aliran masuk bersih sebesar 187 juta dolar AS, menunjukkan bahwa pasar masih memiliki minat beli saat harga turun. Data on-chain juga menunjukkan, jumlah ETH yang dipegang wallet hodler mencapai rekor 26,55 juta ETH, meningkat 32% sejak awal 2026, dan sekitar 30% ETH yang beredar sedang di-stake. Ini menunjukkan tidak semua lembaga sedang menjual bersih ETH.

Ketiga, posisi Ethereum dalam tokenisasi stablecoin dan RWA (aset dunia nyata) masih menjadi dasar fundamental yang kuat. Ethereum menguasai sekitar 65% pasar RWA dan menampung lebih dari 50% nilai pasar stablecoin. Fundamental ini menjadi jangkar nilai jangka panjang ETH.

Kesimpulan

13 hari berturut-turut keluar dana dari ETF Ethereum dan aliran keluar 121 juta dolar AS pada 28 Mei adalah fakta objektif dari sisi dana. Tetapi, “keluar bersih” tidak sama dengan “leaving sentiment”. Sebagian besar aliran keluar sebenarnya adalah rebalancing posisi dari lembaga yang sama dari ETF spot tradisional (ETHA) ke ETF staking (ETHB), bukan penarikan total dana. Strategi posisi lembaga terhadap ETH sangat beragam—Wells Fargo menambah posisi ETHA lebih dari 60% di kuartal pertama, sementara Harvard menutup seluruh posisi—yang menunjukkan pasar saat ini sedang melakukan rebalancing portofolio, bukan keluar secara massal. Di saat yang sama, tantangan terhadap mekanisme penangkapan nilai ETH tidak bisa diabaikan, dan migrasi ke Layer 2 serta penurunan pendapatan biaya utama menguji ketahanan model ekonomi ETH. Arah akhir dari struktur dana ETF Ethereum akan sangat bergantung pada perbaikan fundamental jaringan setelah upgrade Glamsterdam, daya tarik produk hasil staking, dan penilaian ulang lembaga terhadap nilai jangka panjang ETH.

FAQ

Q: Berapa jumlah dan tanggal pasti dari 13 hari keluar dana berturut-turut dari ETF spot Ethereum?

A: Hingga 28 Mei 2026 (Waktu AS Timur), ETF spot Ethereum mencatat keluar dana bersih selama 13 hari berturut-turut, dengan hari terakhir 28 Mei mencatat keluar bersih sebesar 121 juta dolar AS. Secara total, Mei mengalami keluar dana bersih sekitar 401 juta dolar AS.

Q: Apa peran ETF ETHA dan ETHB dalam siklus keluar dana ini?

A: Pada 28 Mei, ETHA mengalami keluar dana terbesar dengan 80,39 juta dolar AS, sementara ETHB mengalami masuk bersih terbesar dengan 3,11 juta dolar AS. Pola ini menunjukkan dana tidak keluar secara total, melainkan beralih dari ETF spot tradisional ke ETF berbasis staking.

Q: Apakah sikap lembaga terhadap Ethereum seragam dan penuh pesimisme?

A: Tidak. Ada perbedaan yang nyata. Wells Fargo menambah posisi ETHA lebih dari 60%, sementara Harvard menutup seluruh posisi ETHA. Ini menunjukkan strategi jangka panjang dan rebalancing, bukan sikap pesimis kolektif.

Q: Apa hubungan antara aliran dana ETF dan harga spot ETH?

A: Penarikan dana dari ETF memicu market maker menjual ETH di pasar spot untuk hedging, yang menekan harga ETH. Jika harga terus turun, lebih banyak lembaga akan melakukan stop-loss atau mengurangi posisi, memperkuat penurunan harga secara mandiri—siklus umpan balik negatif.

Q: Apa arti ETF staking bagi partisipasi lembaga dalam ETH?

A: Tingkat pengembalian tahunan dari staking ETH sekitar 2,8%–3,5%, dan setelah biaya, bersih sekitar 1,9%–2,2%. Bagi lembaga dengan posisi besar ETH, hasil staking ini adalah sumber penghasilan tambahan yang penting. ETHB memungkinkan lembaga mendapatkan hasil staking tanpa harus menjalankan validator sendiri, menurunkan hambatan partisipasi dan meningkatkan daya tarik ETH sebagai aset berbunga.