#BitminePlans300MPreferredStockOffering

Bitmine Ingin Mengumpulkan Dana sebesar $300 Juta untuk Membeli Lebih Banyak ETH Sambil Menyimpan Kerugian Tak Terrealisasi sebesar $8,5 Miliar — Mari Kita Bicara Jujur tentang Ini
Pengajuan SEC ini muncul minggu ini dan semakin saya telusuri detailnya semakin kompleks gambarnya. Izinkan saya uraikan dengan benar karena ada dua cara yang sangat berbeda untuk membaca cerita ini.
Bitmine mengajukan untuk mengumpulkan sekitar $300 juta melalui 3 juta saham saham preferen abadi Seri A dengan tingkat 9,5% seharga $100 per saham di bawah kode BMNP. Hasilnya langsung digunakan untuk membeli lebih banyak ETH, memperluas infrastruktur staking, dan membeli kembali saham biasa. Di permukaan ini terlihat seperti strategi disiplin yang diterapkan dalam buku panduan treasury perusahaan ke Ethereum. Tapi konteks neraca keuangan mengubah segalanya.
Perusahaan saat ini memegang 5,42 juta ETH — mewakili 4,49% dari seluruh pasokan ETH yang beredar. Itu adalah konsentrasi yang mencengangkan dalam satu aset. Nilai saat ini sekitar $10,8 miliar. Tapi angka yang menuntut perhatian jujur adalah — kerugian tak terrealisasi melebihi $8,5 miliar. Rata-rata biaya akuisisi jauh lebih tinggi daripada harga ETH saat ini sekitar $1.700. Mereka sangat merugi dan sekarang meminta investor untuk mendanai putaran pembelian lagi.
Kasus optimisnya sederhana. Mengumpulkan modal baru pada harga saat ini menurunkan basis biaya rata-rata secara signifikan. Staking ETH menghasilkan hasil yang berkelanjutan yang sebagian menutupi biaya operasional. Dividen preferen 9,5% menarik dalam lingkungan suku bunga apa pun. Dan jika ETH pulih ke puncak sebelumnya, kerugian tak terrealisasi akan berubah menjadi keuntungan tak terrealisasi dengan cepat.
Kasus pesimisnya sama jelasnya. Menutupi kewajiban dividen tahunan 9,5% membutuhkan arus kas yang konsisten yang hasil staking sebesar 3% hingga 4% tidak dapat dukung sepenuhnya. Saham preferen ini tidak memiliki tanggal jatuh tempo — bersifat abadi — yang berarti kewajiban dividen ini ada tanpa batas terlepas dari arah harga ETH. Dan kerugian tak terrealisasi sebesar $8,5 miliar pada perusahaan yang mengumpulkan $300 juta menciptakan rasio leverage yang memerlukan perhatian serius.
Perbandingan langsung dengan penawaran preferen Strategy — Strategy membangun cadangan kas sebesar $2,25 miliar yang mencakup 2,5 tahun pembayaran dividen sebelum masuk pasar. Pengungkapan jaring pengaman Bitmine jauh lebih tipis.
Teori ETH dengan keyakinan tinggi. Risiko eksekusi yang membutuhkan transparansi penuh sebelum menginvestasikan modal.
Apakah Anda akan membeli saham preferen BMNP dengan hasil tetap 9,5% sementara Bitmine memegang 4,49% dari seluruh pasokan ETH — atau apakah kerugian tak terrealisasi sebesar $8,5 miliar membuat ini menjadi pilihan sulit terlepas dari dividen?