Mengapa Crypto.com Menjadi Setoran Keempat Citadel dalam Setahun

• Crypto.com adalah taruhan bursa kripto ketiga Citadel Securities dalam tiga belas bulan, setelah Kraken dan Ripple.
• Citadel juga ikut memiliki venue keempat, EDX Markets, yang mengajukan permohonan izin bank kepercayaan nasional pada bulan April.
• Pada bulan Desember, Citadel meminta SEC untuk mengatur platform DeFi yang memperdagangkan saham tokenisasi seperti bursa tradisional.
• Rangkaian langkah gabungan ini memberi Citadel posisi di bursa ritel, venue institusional, dan jaringan penyelesaian.

Sebagian besar liputan tentang taruhan senilai 400 juta dolar AS Citadel Securities di Crypto.com menganggapnya sebagai putaran pendanaan yang berdiri sendiri. Menilik aktivitas market maker itu selama tiga belas bulan terakhir memberi cerita yang lebih lengkap. Crypto.com adalah bursa kripto ketiga yang diikuti Citadel selama rentang tersebut, setelah posisi senilai 200 juta dolar AS di Kraken dan putaran senilai 500 juta dolar AS yang menilai Ripple pada 40 miliar dolar AS. Ini juga terjadi beberapa minggu setelah EDX Markets, bursa institusional yang Citadel dirikan bersama pada 2023, mengajukan izin bank kepercayaan nasionalnya sendiri, dan tujuh bulan setelah Citadel memberi tahu SEC bahwa platform terdesentralisasi yang memperdagangkan saham tokenisasi harus menghadapi aturan yang sama seperti bursa tradisional. Masing-masing dari semua itu, jika berdiri sendiri, adalah cerita transaksi kecil. Jika ditumpuk selama tiga belas bulan, semuanya menggambarkan sebuah perusahaan yang membeli posisi di setiap lapisan tempat nilai tokenisasi bergerak, dari jalur penyelesaian hingga bursa ritel, sambil melobi untuk menaikkan biaya lapisan yang tidak dimilikinya.
Empat Langkah yang Dibaca Investor sebagai Empat Cerita Terpisah
Timeline lebih penting daripada ukuran kesepakatan tunggal mana pun. Citadel memimpin bersama putaran Ripple pada bulan November bersama Fortress Investment Group, dengan Pantera Capital, Galaxy Digital, Brevan Howard, dan Marshall Wace juga ikut berpartisipasi, memberinya eksposur ke infrastruktur penyelesaian XRP Ledger. Dua minggu kemudian, ia menaruh 200 juta dolar AS ke dalam putaran Kraken senilai 800 juta dolar AS sebagai tranche strategis sekunder, di belakang kelompok utama yang dipimpin Jane Street, HSG, Oppenheimer, dan Tribe Capital. Pada bulan April, EDX Markets, venue hanya institusional yang Citadel bangun bersama Fidelity dan Charles Schwab pada 2023, mengajukan izin trust bank OCC dan mulai menyiapkan produk turunan KRW/USD yang diselesaikan dengan stablecoin. Crypto.com menutup rangkaian tersebut.

| Tanggal | | --- | Langkah | Lapisan Pasar | | --- | --- | | 5 Nov 2025 | Memimpin bersama $500M putaran yang menilai Ripple pada $40B | Penyelesaian / jalur pembayaran | | 19 Nov 2025 | $200M tranche strategis dalam putaran Kraken $800M (penilaian $20B ) | Bursa ritel #1 | | 2 Des 2025 | Surat formal SEC menentang pengecualian luas untuk DeFi terhadap saham tokenisasi | Posisi regulatori | | 1 Apr 2026 | EDX Markets yang ikut dimiliki mengajukan izin bank kepercayaan nasional OCC | Bursa institusional, dimiliki penuh | | 16 Jul 2026 | $400M di Crypto.com (penilaian $20B , putaran institusional pertama) | Bursa ritel #2 |

Bursa yang Sudah Dimiliki Citadel
Kesepakatan Crypto.com dan Kraken mendapat perhatian karena melibatkan merek konsumen yang sudah dikenal. EDX Markets hampir tidak mendapatkan sorotan, meski justru bagian yang membuat polanya terlihat jelas. Citadel membangun EDX dari nol pada 2023 bersama Fidelity Digital Assets dan Charles Schwab khusus agar institusi bisa memperdagangkan kripto melalui struktur yang meniru plumbing pasar tradisional, dengan kustodi dan penyelesaian dipisahkan dari pencocokan order. Tiga tahun kemudian, venue itu bukan lagi proyek sampingan. Pengajuan izin trust pada bulan April akan memungkinkannya memegang kustodi dan menjalankan perdagangan prinsipal di bawah pengawasan federal langsung, dan turunan mata uang yang diselesaikan stablecoin yang direncanakannya menargetkan pasar valuta asing yang berputar sekitar 27 miliar dolar AS per hari. Citadel masuk ke bursa milik orang lain sambil secara diam-diam menyempurnakan satu-satunya bursa yang sudah dikuasainya.
Bulan yang Sama Citadel Menyuruh SEC Mengatur DeFi Seperti Bursa Saham
Pada tanggal 2 Desember, Citadel** mengajukan penyerahan tertulis ke Crypto Task Force SEC** yang berargumen menentang pengecualian luas bagi platform terdesentralisasi yang memperdagangkan saham US ter-tokenisasi. Dalam berkas itu disebutkan banyak protokol DeFi, beserta pengembang dan penyedia likuiditas di belakangnya, yang sudah memenuhi definisi hukum sebagai bursa atau broker-dealer dan seharusnya diatur seperti itu. Ia memperingatkan bahwa membiarkan mereka beroperasi dengan aturan yang lebih ringan akan menciptakan, menurut kata-kata perusahaan, dua rezim regulasi terpisah untuk sekuritas yang sama. Pendiri Uniswap dan pendukung DeFi lainnya menepisnya secara publik dalam beberapa hari, dengan berargumen bahwa posisi tersebut kurang tentang perlindungan investor dan lebih tentang menjaga volume perdagangan tetap berada di dalam perantara berlisensi.
Waktunya selaras dengan semuanya dalam daftar. Setiap venue yang dibeli Citadel tahun ini, aplikasi izin trust dan lisensi derivatif Crypto.com, piagam Wyoming Kraken, piagam trust EDX yang sedang menunggu, semuanya beroperasi sebagai perantara berlisensi dari jenis yang surat Citadel katakan bahwa sekuritas tokenisasi harus melewatinya. Sebuah protokol DeFi tanpa izin yang secara hukum bisa mencocokkan perdagangan yang sama tanpa lisensi tersebut akan mengalihkan volume melewati setiap taruhan dalam daftar ini.
Apa yang Sebenarnya Dibeli Pola Itu oleh Citadel
Tidak ada yang mengharuskan Citadel mengendalikan salah satu bursa secara penuh; kepemilikan sahamnya di Kraken dan Crypto.com sama-sama merupakan posisi minoritas. Yang dibangunnya justru adalah kehadiran dan informasi di seluruh venue yang paling mungkin membawa arus aset tokenisasi teregulasi begitu aturan sudah menetap, plus kursi untuk membentuk aturan apa yang seharusnya diwajibkan. Jika Treasury tokenisasi, saham, dan derivatif akhirnya harus kliring melalui bank kepercayaan berlisensi dan market maker terdaftar, perusahaan yang memiliki ekuitas pada empat entitas yang diposisikan untuk melakukan kliring akan memulai setiap negosiasi dari posisi yang lebih kuat daripada perusahaan yang tidak memiliki apa pun.
Bagian Teori yang Belum Teruji
Polanya nyata, tetapi belum menghasilkan keuntungan di atas kertas. Valuasi Kraken sebesar 20 miliar dolar AS dari November turun menjadi 13,3 miliar dolar AS pada April setelah pembelian sekunder Deutsche Börse,** penurunan sekitar sepertiga dalam lima bulan**, sehingga taruhan Kraken Citadel saat ini bernilai lebih rendah daripada yang dibayarkannya. Label harga 20 miliar dolar AS Crypto.com dipatok pekan ini dalam periode ketika Bitcoin diperdagangkan mendekati 64.000 dolar AS, masih turun sekitar setengah dari puncaknya di 126.000 dolar AS pada Oktober 2025. Sebuah perusahaan yang menyusun infrastruktur untuk lonjakan tokenisasi membuat taruhan multi-tahun di pasar yang, berdasarkan kerangka waktu yang tersedia sejauh ini, justru bergerak sebagian besar ke arah sebaliknya.
SEC belum membuat keputusan baik atas pengajuan izin trust EDX maupun pertanyaan lebih luas yang diangkat surat Desember Citadel mengenai bagaimana protokol DeFi harus diklasifikasikan. Kedua keputusan itu akan melakukan lebih banyak untuk menentukan apakah tumpukan ini membuahkan hasil dibanding apa pun dalam rilis pers hari Kamis.