Baca artikelnya: Analisis mendalam tentang status quo dan pengawasan stablecoin global 2023

PART00** Kata Pengantar dan Pendahuluan** Saat dunia keuangan semakin terdigitalisasi, mata uang digital telah menjadi panggung utama sektor keuangan.

Namun, salah satu tantangan terbesar dengan digital atau cryptocurrency adalah volatilitasnya. Penerimaan populasi aset crypto yang lebih luas hanya dimungkinkan jika volatilitas berkurang. Ada banyak alasan volatilitas, perubahan persepsi publik, pasar negara berkembang, kebijakan moneter statis, dan pasar yang tidak diatur. Untuk mengatasi masalah volatilitas, stablecoin muncul.

Dalam beberapa tahun terakhir, stablecoin telah mendapatkan banyak perhatian karena kemampuannya menggabungkan keunggulan mata uang digital dan mata uang fiat tradisional. Dengan mempertahankan pasak 1:1 ke aset atau algoritme cadangan, stablecoin menjembatani dunia mata uang digital dan fiat.

Dalam laporan ini, kami membahas semuanya mulai dari munculnya stablecoin, empat jenis utama, status pasar, skala aplikasi, model stablecoin yang muncul dan peraturan stablecoin, regulasi.

PART01****Kebangkitan Stablecoin

1.1 Apa itu mata uang yang stabil

Stablecoin adalah mata uang digital yang terkait dengan aset cadangan seperti legal tender dan emas, serta cryptocurrency yang beredar bebas, diperpanjang pada rantai, dan terkait dengan aset cadangan.

Stablecoin dirancang untuk mengurangi volatilitas harga. Stablecoin sangat kontras dengan cryptocurrency lainnya, termasuk Bitcoin, karena mereka tidak memiliki mekanisme bawaan untuk mengurangi volatilitas. Stablecoin menahan perubahan liar dengan meniru dolar AS, euro, yuan Tiongkok, dan franc Swiss.

Pada tahun 2014, Tether mata uang stabil pertama (juga dikenal sebagai USDT, Tether) lahir, menciptakan preseden paritas terhadap dolar AS. Misalnya, 1 Tether harus sama dengan 1 USD. Saat ini, Tether sering diperdagangkan di bidang mata uang kripto, dan trennya juga membuktikan bahwa desain aslinya dapat diandalkan.

Selain dolar AS, ada mata uang lain yang dapat digunakan untuk mengukur nilai stablecoin, termasuk mata uang fiat (seperti euro), kombinasi mata uang fiat (seperti hak penarikan khusus IMF), komoditas, atau fisik lainnya. aset (seperti emas, real estat), atau indikator ekonomi (seperti tingkat inflasi).

Stablecoin memiliki empat karakteristik utama:

(1) Sertifikasi: Laporan sertifikasi adalah bagian penting dari sistem stablecoin, dilengkapi oleh agen layanan profesional bersertifikat, yang menegaskan keberadaan aset dasar yang mendukung stablecoin;

(2) Sifat aset cadangan: serangkaian aset berkualitas tinggi dan sangat likuid diperlukan untuk memastikan operasi normal dari stablecoin yang dirancang dengan baik;

(3) Peraturan dan pendaftaran: Stablecoin dan badan hukum yang bertanggung jawab atas operasinya harus diatur oleh badan pengatur yang kuat yang didirikan di yurisdiksi yang matang secara hukum dan diatur dengan baik untuk mengurangi risiko kejahatan keuangan;

(4) Teknologi: Efek stablecoin bergantung pada tingkat integrasi teknologi yang mendasarinya dengan teknologi non-blockchain tradisional.

1.2 Klasifikasi Stablecoin Menurut mekanisme stabilisasi yang berbeda, stablecoin umum di pasar secara kasar dapat dibagi menjadi empat kategori: (1) Stablecoin yang didukung fiat; (2) Stablecoin yang didukung terenkripsi; (3) Stablecoin yang didukung algoritme (4) dan stablecoin yang didukung komoditas.

1.2.1 Stablecoin dengan jaminan fiat Stablecoin paling populer didukung 1:1 oleh mata uang fiat. Penerbit atau kustodian sentral memiliki agunan fiat. Itu harus proporsional dengan jumlah token stablecoin yang beredar. Tether (USDT), USD Coin (USDC), dan Binance USD (BUSD) adalah stablecoin dengan jaminan fiat terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar.

Jenis mata uang stabil ini memiliki karakteristik sebagai berikut:

Pertama, lembaga penerbit terpusat biasanya merupakan perusahaan swasta.

Kedua, terkait dengan mata uang legal (kebanyakan dolar AS), rasio pertukaran umumnya 1:1, dan mekanisme penerbitannya sederhana dan jelas.

Ketiga, menerapkan mekanisme bukti cadangan Setiap kali mata uang yang stabil dikeluarkan, satu cadangan mata uang yang sah harus ditambahkan.

1.2.2 Stablecoin dengan jaminan kripto Stablecoin dengan jaminan kripto didukung oleh mata uang kripto lain sebagai jaminan. Alih-alih menggunakan kustodian untuk memegang agunan, stablecoin yang dijamin dengan cryptocurrency menggunakan kontrak pintar. **Proses penerbitan stablecoin terjadi secara on-chain, menggunakan smart contract daripada mengandalkan penerbit pusat untuk eksekusi. **Ketika tiba waktunya untuk membeli (mint) stablecoin ini, Anda mengunci mata uang kripto Anda dalam kontrak cerdas untuk menerima jumlah token yang setara. Setelah itu, Anda memasukkan kembali stablecoin ke dalam smart contract yang sesuai, dan Anda dapat menarik jumlah hipotek yang sebelumnya terkunci. DAI, stablecoin yang dijamin kripto, adalah stablecoin paling menonjol dalam kategori ini.

Stablecoin yang didukung Cryptocurrency perlu dijamin secara berlebihan untuk meredam fluktuasi harga dari aset yang didukung crypto yang diperlukan. Misalnya, jika Anda ingin membeli stablecoin DAI senilai $100, Anda perlu menyetor ETH senilai $180, yang setara dengan rasio jaminan 180%. Jika harga pasar ETH turun, namun tetap di atas ambang likuidasi yang ditetapkan, hal itu juga menjaga harga DAI tetap stabil karena kelebihan agunan. Namun, jika harga ETH turun di bawah ambang batas yang ditetapkan (misalnya penurunan 100%, ETH yang awalnya bernilai $180 kini hanya bernilai $90). Kemudian sesuai kontrak pintar, agunan akan dijual paksa untuk likuidasi.

1.2.3 Stablecoin Algoritmik Stablecoin algoritmik berupaya mempertahankan pasak pada aset seperti dolar AS dengan memperluas dan mengontrak pasokan token secara dinamis. Stablecoin algoritmik tidak menggunakan fiat atau cryptocurrency sebagai jaminan. Sebaliknya, stabilitas harga mereka berasal dari penggunaan algoritme khusus dan kontrak pintar untuk mengelola pasokan token yang beredar. Sistem stablecoin algoritmik mengurangi jumlah token yang beredar saat harga pasar turun di bawah harga mata uang fiat yang dilacaknya. Alternatifnya, jika harga token melebihi harga mata uang fiat yang dilacaknya, token baru memasuki sirkulasi, menyesuaikan nilai stablecoin ke bawah.

Namun, stablecoin algoritmik perlu bergantung pada algoritme yang sangat kuat. USTC yang terlibat dalam Luna adalah stablecoin algoritmik, tetapi karena algoritme internal mereka tidak memperhitungkan beberapa situasi ekstrem, angsa hitam atau keadaan darurat terjadi, dan akhirnya mereka memutuskan jangkar dan runtuh.

Stablecoin algoritmik memiliki properti berikut:

1. Tanpa agunan

2. Hipotik sebagian atau seluruhnya dijamin dengan harta asli

3. Stabilitas mengambang

1.2.4 stablecoin yang didukung komoditas

Stablecoin yang didukung komoditas didukung oleh komoditas seperti logam mulia, minyak, dan real estat. Emas adalah komoditas agunan paling populer, dan Tether Gold (XAUT) dan PAX Gold (PAXG) adalah stablecoin yang didukung emas teratas. Aset yang didukung komoditas memungkinkan untuk berinvestasi dalam aset yang mungkin jauh dari lokal dan menyuntikkan likuiditas ke dalam kelas aset yang tidak likuid.

PART02****Status pasar mata uang stabil

2.1 Ikhtisar Pasar Cryptocurrency

Grafik Cryptocurrency Global (2017-2023)

Total Kapitalisasi Pasar Mata Uang Kripto (2021-2023)

Situasi Pasar Crypto 2021:

Pada tahun 2021, industri cryptocurrency akan terus naik ke ketinggian baru, melanjutkan momentum tahun 2020. Nilai pasar seluruh industri akan meningkat lebih dari 3 kali lipat pada tahun 2021, menjadi sekitar 2,4 triliun dolar AS, dan nilai pasar dari seluruh industri akan berumur pendek di tengah tahun, mencapai setinggi $3 triliun.

Situasi Pasar Crypto 2022:

Total kapitalisasi pasar cryptocurrency untuk setahun penuh 2022 adalah sekitar $830,0 juta, turun 64% dari awal tahun.

Awal tahun 2022 untuk pasar mata uang kripto mengalami guncangan, dengan peristiwa-peristiwa seperti inflasi tinggi, konflik Rusia-Ukraina, dan kenaikan suku bunga Fed pada kuartal pertama. Total kapitalisasi pasar pada akhir kuartal pertama tahun 2022 adalah sekitar 2,2 triliun dolar AS Dibandingkan dengan kemakmuran kuartal pertama tahun 2021, para pedagang umumnya mengambil sikap menunggu dan melihat pada kuartal pertama tahun 2022, dan volume perdagangan seluruh pasar menyusut secara signifikan, turun 23%.

Kuartal ketiga 2022 adalah kuartal yang relatif tenang, tetapi juga merupakan kuartal kekacauan regulasi. Pasar sebagian besar dalam keadaan konsolidasi, dengan total kapitalisasi pasar cryptocurrency secara singkat mencapai $1,2 triliun. Sanksi OFAC A.S. terhadap Tornado Cash telah mengirimkan gelombang kejutan ke seluruh industri dan menghidupkan kembali kekhawatiran dan diskusi yang signifikan tentang sensor pemerintah. Ada juga beberapa undang-undang cryptocurrency yang bergerak melalui Kongres, dan tindakan penegakan CFTC terhadap DAO sangat penting. Karena pembuat kebijakan dan regulator terus bergulat dengan industri ini, orang hanya bisa berharap untuk kejelasan peraturan yang lebih baik di masa mendatang. Mengingat ketegangan geopolitik global dan gejolak makroekonomi, prospek jangka pendek untuk cryptocurrency mungkin masih terlihat menantang, untuk sedikitnya.

Runtuhnya FTX dan Alameda Research tahun 2022 memberikan pukulan terakhir ke pasar, menelan biaya jutaan dan membuat industri masih terhuyung-huyung akibat efek langsung.

Situasi Pasar Crypto 2023:

Pasar Crypto menghilangkan kemerosotan pasar beruang. Paruh pertama kuartal pertama 2023 relatif sepi karena para pedagang berspekulasi tentang arah sikap Fed. Sementara likuiditas secara keseluruhan relatif rendah, pasar juga didorong oleh beberapa narasi singkat. Seperti konsep Hong Kong, brc20, plat Al, dll.

Tantangan peraturan Crypto tidak dapat menutupi gejolak yang lebih besar dalam industri perbankan tradisional: keraguan seputar Silvergate Bank membuatnya memasuki likuidasi kebangkrutan pada 8 Maret 2023, memicu efek penularan di seluruh industri perbankan AS. Dalam minggu yang sama, Silicon Valley Bank diambil alih oleh FDIC, diikuti oleh Sianature Bank, yang pada gilirannya menyebabkan CreditSuisse Bank dibeli oleh UBS seminggu kemudian dengan dukungan pendanaan pemerintah. Peristiwa seperti ini telah mengungkap kerapuhan kepercayaan dan keyakinan investor terhadap keuangan tradisional.

Tinjauan Pasar Stablecoin 2.2

2.2.1 Total nilai pasar stablecoin

△Total nilai pasar stablecoin (coingecko)

Sebagai salah satu aset inti dari seluruh pasar enkripsi, stablecoin telah mengalami pertumbuhan yang sangat besar dalam beberapa tahun terakhir. Pada 12 Mei 2023, total pangsa pasar stablecoin adalah sekitar $131,8 miliar.

△ Grafik nilai pasar stablecoin Top9 (coingecko)

Situasi Pasar Stablecoin 2021:

Stablecoin naik ke level tertinggi baru dan mencapai kapitalisasi pasar $105,1 miliar (+76%) pada Q2 2021, tetapi volume turun menjadi $7,36 miliar (-35%). Ini mungkin karena pedagang telah memilih keamanan selama penurunan pasar 20%.

Pada kuartal ketiga tahun 2021, kapitalisasi pasar keseluruhan dari lima stablecoin teratas tumbuh dengan stabil pada tingkat 17%. Pada akhir kuartal, keseluruhan kapitalisasi pasar stablecoin mencapai $123 miliar. Kecuali USDT, tingkat pertumbuhan lima stablecoin teratas semuanya melebihi 20%, yang berarti investor memilih untuk menggunakan stablecoin lain sebagai alternatif USDT dalam menghadapi regulasi yang kuat.

Situasi Pasar Stablecoin 2022:

Stablecoin tidak akan terhindar dari arus keluar bersih aset pada tahun 2022, dengan arus keluar kumulatif sebesar US$27,3 miliar (sekitar 17%). Sebagian besar kerugian ini terjadi selama crash Terra, dan sektor tersebut telah berkinerja relatif baik sejak saat itu, meskipun "rumor kelam" berkala tentang kemungkinan lepas jangkar.

Ketidakpastian lingkungan umum pada kuartal pertama tahun 2022 telah membuat sebagian besar investor lebih memilih stablecoin, dan nilai pasar stablecoin telah meningkat secara signifikan pada kuartal ini (+$23 miliar). Tidak seperti mata uang digital lainnya di pasar pada kuartal pertama tahun 2022, lima pasar stablecoin teratas tumbuh sebesar 13%.

Apa yang harus diperhatikan pada kuartal kedua tahun 2022 adalah stablecoin telah meningkat secara signifikan selama periode ini, dengan BUSD, yang sebelumnya berada di peringkat ke-13, mencapai posisi ke-6. Namun, sedikit penurunan pangsa pasar stablecoin (tanpa mempertimbangkan USTC) menunjukkan bahwa sejumlah dana telah sepenuhnya ditarik dari ekosistem cryptocurrency.Memasuki pasar mata uang yang stabil untuk mengurangi risiko dalam keadaan tertentu.

Pada tahun 2022, nilai pasar USDT, mata uang stabil terbesar, turun 16%, yaitu sekitar 12 miliar dolar AS. Sebaliknya, USDC dan BUSD masing-masing memiliki tingkat pertumbuhan tertentu, masing-masing sekitar 2 miliar dolar AS. Stablecoin terdesentralisasi teratas DAI (-43%) dan FRAX (-44%) memiliki rasio kerugian yang serupa, tetapi secara absolut, kerugian DAI sebesar $4 miliar hampir lima kali lipat dari FRAX.

Situasi Pasar Stablecoin 2023:

Pada kuartal pertama tahun 2023, nilai pasar dari 15 stablecoin teratas turun sekitar 4,5%, atau $6,2 miliar. Ini karena kepanikan di pasar stablecoin setelah Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) menyelidiki pemisahan BUSD dan USDC.

USDC akan melihat penurunan terbesar dalam pangsa pasar di Q1 2023 (-2,7%), kemungkinan karena pemegang gelisah selama decoupling stablecoin selama krisis perbankan.

Setelah Paxos memutuskan untuk berhenti mengeluarkan stablecoin, peringkat kapitalisasi pasar BUSD turun tajam dari peringkat 7 ke peringkat 12.

Karena masalah decoupling dan peraturan, USDC dan BUSD telah melihat arus keluar besar-besaran, sementara USDT dan TUSD telah menjadi penerima manfaat terbesar.

Pasar Stablecoin menjadi panik setelah Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) menyelidiki pemisahan BUSD dan USDC. Stablecoin terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar, USDT (+20,5% atau $13,6 miliar), naik paling tinggi secara absolut, sementara USDC dan BUSD masing-masing kehilangan 26,9% dan 54,5%. Pertumbuhan TUSD sebagian besar disebabkan oleh pencetakan baru yang masif di Binance (~$130 juta) dan Tron (~$750 juta).

2.2.2 Pangsa Pasar Stablecoin

Pada 12 Mei 2023, ada 24.071 mata uang digital terenkripsi di dunia, dengan total nilai pasar 1,117 miliar dolar AS, dan total nilai pasar koin stabil sekitar 131,8 miliar dolar AS, terhitung sekitar 11,84% dari pasar mata uang digital terenkripsi.

Pada Mei 2023, pangsa pasar stablecoin terpusat telah mencapai 94%, sedangkan pangsa pasar stablecoin terdesentralisasi hanya sekitar 6%. Pada periode 2019 hingga 2022, pangsa pasar stablecoin terdesentralisasi akan meningkat secara signifikan. Namun, setelah Terra runtuh, UST dengan cepat kembali ke nol, dan pangsa stablecoin terdesentralisasi secara bertahap menurun.

△Grafik perbandingan stablecoin besar

△Perbandingan Saham Stablecoin (Coinmarketcap)

Seperti yang dapat dilihat dari gambar di atas, di pasar stablecoin, sembilan stablecoin teratas berdasarkan nilai pasar mencapai lebih dari 97% pangsa pasar. Lima stablecoin teratas menyumbang lebih dari 96%, yaitu Tether USDT, USD Coin USDC, Binance USD BUSD, DAI, dan TrueUSD TUSD. Tiga stablecoin di atas menyumbang lebih dari 90% dari seluruh pasar stablecoin. Dari perspektif jenis stablecoin, USDT, USDC, dan BUSD semuanya adalah stablecoin terpusat, dan semuanya diterbitkan dengan hipotek aset nyata; , serta stablecoin terdesentralisasi, seperti DAI terkenal yang dikeluarkan oleh MarkerDAO dengan nilai pasar 4,86 miliar dolar AS, terhitung hanya 3,73%.

2.2.3 Perbandingan Stablecoin Utama yang Ada

△Grafik perbandingan stablecoin utama (TokenInsight20)

PART03****Aplikasi Stablecoin yang Diklasifikasikan

3.1 Stablecoin Terpusat Nilai pasar total stablecoin terpusat melebihi US$129,4 miliar, di mana USDT dan USDC adalah dua stablecoin terpusat terbesar. Keduanya dipatok ke US$1, dan aset cadangannya adalah uang tunai dolar AS, obligasi treasury atau surat berharga komersial lainnya. USDT, USDC, BUSD, TUSD, USDP, GUSD adalah enam stablecoin terpusat paling populer yang juga merupakan stablecoin yang didukung cadangan aset.

3.1.1 Menambatkan USDT：

Pada Oktober 2014, Tether (anak perusahaan iFinex) meluncurkan USDT. USDT saat ini merupakan stablecoin terbesar di pasar dengan kapitalisasi pasar lebih dari $82,7 miliar.

Mekanisme operasi USDT:

Seperti yang dapat dilihat dari gambar di atas, proses penerbitan dan sirkulasi USDT dapat dibagi menjadi langkah-langkah berikut:

Langkah 1: Pengguna menyetorkan USD ke rekening bank perusahaan Tether.

Langkah 2: Perusahaan Tether membuat akun Tether untuk pengguna, dan menempatkan mata uang digital yang sesuai dengan dolar AS yang disimpan di akun.

Langkah 3: Pengguna dapat memperdagangkan USDT melalui bursa atau pasar over-the-counter.

Langkah 4: Pengguna mengembalikan USDT ke Tether untuk menebus mata uang fiat.

Langkah 5: Tether menghancurkan USDT dan mengembalikan USD ke rekening bank pengguna. Selain itu, ketika USDT memasuki bidang sirkulasi, setiap investor dapat membeli dan memperdagangkan USDT dari investor atau bursa lain. Ini membentuk rantai penerbitan, transaksi, sirkulasi, dan daur ulang yang lengkap.

Status operasi USDT:

Analisis Harga:

Pada saat penerbitan, investor perlu menukar satu USD dengan satu USDT; di pasar sekunder, investor dapat menggunakan mata uang digital terenkripsi lainnya untuk menukar USDT, dan juga dapat menggunakan alat pembayaran yang sah untuk membeli USDT. Ketika harga aktual USDT melebihi satu dolar, sejumlah besar investor akan membeli USDT dari Tether, dan kemudian menjualnya di pasar sekunder; ketika harga aktual USDT lebih rendah dari satu dolar, sejumlah besar investor akan membeli USDT dari pasar sekunder, lalu jual ke perusahaan Tether untuk menukarkan USD. Dalam kedua kasus tersebut, secara teori, harga USDT secara bertahap akan kembali ke satu dolar, atau berfluktuasi sedikit di sekitar satu dolar.

△ Grafik harga USDT (2021-2023)

USDT selalu "terkenal" karena "tidak memiliki cadangan yang cukup", tetapi meskipun dianggap demikian oleh pasar, USDT masih mempertahankan pangsa pasar nomor satu, dan harganya dapat tetap sekitar $1 hampir sepanjang waktu.

Unanchoring harga USDT yang paling serius terjadi pada 15 Oktober 2018, ketika harga Bitcoin sekitar $6000. Harga USDT jatuh ke minimum $0,88 karena kepanikan pasar. Namun sejak saat itu, harga USDT mampu tetap stabil meski rumor pasar terus beredar.

△Nilai pasar dan volume perdagangan USDT 2021-2023 (coingecko)

Sanksi OFAC telah menyebabkan beberapa kerusakan pada status USDC. Pasar stablecoin secara keseluruhan akan berjalan datar pada kuartal ketiga tahun 2022, dan USDT akan melihat sedikit peningkatan (mungkin menyerap sebagian dari aksi jual USDC). Pada kuartal pertama tahun 2023, setelah Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) menyelidiki pemisahan BUSD dan USDC, terjadi kepanikan di pasar stablecoin, dan stablecoin USDT (+20,5% atau $13,6 miliar) dengan pasar terbesar nilai meningkat paling besar secara absolut.

Aset Cadangan USDT:

Buku putih USDT Tether secara eksplisit menyebutkan bahwa token Tether disebut stablecoin karena memberikan stabilitas harga ketika dipatok ke mata uang fiat. Ini memberikan solusi volatilitas rendah untuk pedagang, pedagang, dan dana saat menarik uang dari pasar. Semua token Tether dipatok 1:1 untuk mencocokkan mata uang fiat dan didukung 100% oleh cadangan Tether.

Tetapi ada dua prasyarat agar mekanisme ini efektif:

Pertama, perusahaan menerapkan cadangan USDT dan USD 1:1 secara ketat.

Kedua, perusahaan secara rutin melakukan audit dan mempublikasikan hasil audit tersebut. Mekanisme proof-of-reserve adalah mekanisme inti untuk memastikan harga stablecoin yang relatif stabil.Namun, jika perusahaan tidak dapat mewujudkan komitmen cadangan 1:1, hubungan jangkar antara stablecoin dan mata uang fiat akan ditantang.

Situs web resmi Tether memberikan neraca saat ini dari proyek USDT. Seperti yang dapat dilihat dari gambar di bawah, total aset Tether (Total Aset) mewakili dolar AS, euro (EUR), renminbi lepas pantai (CNH) perusahaan, Emas (XAU) dan Peso Meksiko (MXN); Total Kewajiban (Total Liabilities) mewakili berapa banyak uang yang dikeluarkan investor untuk membeli mata uang stabil ini setelah perusahaan menerbitkan USDT, yaitu sekitar 82,8 miliar dolar AS, 36,38 juta euro (EUR), 20,5 juta Yuan Tiongkok Lepas Pantai (CNH), 20.000 XAU, dan 19,56 juta Peso Meksiko (MXN). Dilihat dari neraca proyek, Ekuitas Pemegang Saham (Ekuitas Pemegang Saham) semuanya positif, yang berarti bahwa perusahaan telah mencapai peningkatan cadangan mata uang legal senilai satu dolar untuk setiap USDT yang dikeluarkan.

△ Neraca USDT 2023.5.14 (Situs web resmi Tether)!)

△ Neraca EUR 2023.5.14 (Situs web resmi Tether)!)

△ Neraca CNH 2023.5.14 (Situs web resmi Tether)!)

△ Neraca XAU 2023.5.14 (situs web resmi Tether)

△ Neraca MXN 2023.5.14 (situs web resmi Tether)

Tether mengumumkan hasil audit kantor akuntan: (per 31 Maret 2023)

Koin 3,1,2 USD（USDC）

Pada Juli 2018, USDC adalah stablecoin USD yang diterbitkan bersama oleh Circle dan Coinbase. Dari latar belakang, USDC tampaknya menjadi mata uang stabil yang lebih stabil dan transparan, dan pasar selalu mempercayai USDC. Nilai pasar USDC saat ini adalah sekitar 30,1 miliar dolar AS, peringkat kedua di pasar mata uang yang stabil, dan ukurannya sekitar setengah dari USDT. Nilai pasar USDC pada puncaknya pada 1 Juli 2022 melebihi US$56 miliar, yang mendekati level USDT US$66 miliar pada saat itu.

Mekanisme operasi USDC:

Pelanggan yang bergabung melalui portal stablecoin (seperti aplikasi web yang dibuat dan dikelola oleh anggota CENTER Token Issue berlisensi) dapat mentransfer dana fiat ke akun Penerbit CENTER tersebut. Emiten menggunakan jaringan CENTER untuk menjalankan serangkaian perintah guna memverifikasi, mencetak, dan memvalidasi token fiat yang dipatok pada nilai dana yang disimpan ini. Pelanggan kemudian dapat mentransfer token ini ke tempat lain untuk membelanjakannya.

Penukaran mengikuti urutan terbalik: token fiat dihancurkan saat pelanggan mengakses outlet, seperti aplikasi web yang dikelola oleh anggota penerbit CENTER berlisensi. Dana dari cadangan fiat yang mendasari ditransfer ke bank eksternal klien setelah verifikasi dan verifikasi berhasil.

Status operasi USDC:

△ Grafik harga USDC (2021-2023)

△ Nilai pasar dan volume perdagangan USDC (CoinGecko)

Protokol Coinbase dan DeFi selalu lebih bersahabat dengan USDC daripada USDT, yang merupakan salah satu alasan mengapa USDC akan berkembang pesat setelah tahun 2021.

Pada kuartal ketiga tahun 2022, nilai pasar USDC turun sebesar $8,8 miliar, menyumbang 16% dari nilai pasarnya. Hal ini disebabkan oleh kekacauan peraturan. Sanksi OFAC terhadap Tornado Cash telah berdampak pada seluruh industri dan memicu kembali kekhawatiran dan diskusi besar tentang sensor pemerintah. Sanksi OFAC juga menyebabkan kerusakan tertentu pada status USDC.

USDC mengalami penurunan pangsa pasar terbesar (-2,7%) pada Q1 2023, mungkin karena pemegang stablecoin yang ketakutan selama krisis perbankan, dan USDC kehilangan 26,9% karena SEC (Setelah SEC) menyelidiki pemisahan USDC, di sana terjadi kepanikan di pasar stablecoin. Harga USDC turun menjadi minimum sekitar $0,8 pada 11 Maret 2023. Hal ini disebabkan oleh kebangkrutan Silicon Valley Bank, dan cadangan USDC dipertanyakan.

Aset Cadangan USDC:

Circle diharuskan mempertahankan cadangan fiat penuh untuk semua USDC yang dikeluarkan. Kepemilikan ini dilaporkan setiap bulan oleh pihak ketiga sesuai dengan standar yang ditetapkan oleh American Institute of Certified Public Accountants (AICPA).

Circle menerbitkan hasil audit dari kantor akuntan (per 6 Maret 2023):

3.1.3Binance USD（BUSD）

Pada bulan September 2019, Paxos (penerbit) bekerja sama dengan Binance untuk meluncurkan BUSD, yaitu stablecoin yang didukung mata uang fiat yang dipatok ke dolar AS. Ini dapat dibeli dan ditukarkan dengan nilai tukar 1 BUSD hingga 1 dolar AS. Ini adalah saat ini terbesar ketujuh berdasarkan nilai pasar Cryptocurrency dan stablecoin terbesar ketiga.

BUSD adalah stablecoin yang lebih terpusat daripada stablecoin mana pun, ingin memahami sepenuhnya alasannya. Kami perlu memperjelas bahwa ada dua jenis BUSD di pasar:

1. BUSD yang diterbitkan oleh Paxos di Ethereum diatur oleh NYDFS Departemen Layanan Keuangan New York;

2. Binance-Peg BUSD diterbitkan oleh Binance pada rantai lain (rantai BNB). Kategori BUSD ini tidak tunduk pada peraturan apa pun Binance menerbitkan Binance-Peg BUSD miliknya sendiri dengan menahan BUSD di Ethereum.

Mekanisme operasi BUSD:

Untuk mempertahankan nilai $1, Paxos menyimpan sejumlah USD yang sama dengan total pasokan BUSD. BUSD dan USD dapat ditukarkan melalui Paxos kapan saja.

1. Pengguna mengirimkan USD ke rekening cadangan bank Paxos.

2. Penerbit (Paxos) membuat jumlah BUSD yang setara di Ethereum.

3. BUSD yang baru dicetak dikirim ke pengguna, sedangkan USD disimpan di rekening cadangan bank.

4. Mekanisme kerjanya juga selalu terbalik. Pengguna dapat menggunakan Paxos untuk membakar BUSD dan mendapatkan $1 sebagai imbalan.

Dengan menggunakan kontrak cerdas untuk membakar/mencetak BUSD, mekanisme ini dapat menjaga rasio penawaran dan cadangan pada 1:1 konstan.

Status operasi BUSD:

Segala sesuatu tentang pengembangan BUSD berjalan sangat lancar, terutama sejak pasar 2021 dan hiruk pikuk jaringan BNB

Pada bulan September 2022, Binance mengumumkan bahwa mereka akan secara otomatis mengonversi saldo pengguna dan USDC, USDP, dan TUSD yang baru diisi ulang menjadi BUSD. CEO Circle mengatakan ini adalah hal yang baik.

Pada tahun 2023, Circle akan melaporkan ke Departemen Layanan Keuangan New York bahwa ada masalah dengan cadangan BUSD:

Pada bulan Januari, Binance mengakui bahwa BUSD memiliki kelemahan manajemen cadangan.

Pada bulan Februari, penerbit BUSD Paxos diselidiki oleh Departemen Layanan Keuangan New York, dan BUSD mulai mengalami arus keluar dana. SEC kemudian berencana untuk menuntut Paxos, mengklaim bahwa BUSD adalah sekuritas yang tidak terdaftar. Pada tanggal 13, BUSD diumumkan untuk berhenti diterbitkan.

Pada 13 Februari, CEO Binance Changpeng Zhao menyatakan bahwa BUSD tidak lagi menjadi mata uang perdagangan utama di Binance

Pada 28 Februari, Coinbase mengumumkan akan menghentikan perdagangan BUSD mulai 13 Maret.

Pada bulan Maret, AAVE DAO memilih untuk menghapus BUSD dari platform peminjamannya.

△ Grafik harga BUSD (2021-2023)

△ Nilai pasar BUSD dan volume perdagangan (CoinGecko)

Meskipun dimulai dari basis yang rendah, pasokan BUSD yang beredar meningkat sekitar 250% masing-masing pada kuartal pertama tahun 2021. Ini kemungkinan besar disebabkan oleh munculnya rantai publik BSC dan Terra.

Pada kuartal pertama tahun 2023, situasi BUSD semakin buruk, apalagi setelah SEC mengirimkan Wells Notice kepada Paxos terkait penerbitan BUSD pada pertengahan Februari, Paxos akhirnya memutuskan untuk berhenti menerbitkan BUSD. Tindakan penegakan hukum yang agresif oleh regulator AS telah mempersulit industri crypto untuk berkembang dalam lingkungan peraturan yang tidak jelas, sementara juga mendorong seruan yang lebih besar untuk transparansi peraturan. BUSD turun dari No. 7 ke No. 12 berdasarkan kapitalisasi pasar setelah Paxos memutuskan untuk berhenti mengeluarkan stablecoin. Setelah Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) menyelidiki pemisahan BUSD dan USDC, pasar stablecoin panik, dengan BUSD kehilangan 54,5%.

Sejak pengumuman penghentian operasi pada Februari 2022, nilai pasar turun dengan cepat karena pengguna terus melakukan pembayaran. BUSD telah kehilangan kapitalisasi pasar sebesar 47,3% atau $6,8 miliar pada kuartal pertama tahun 2023, penurunan sebesar 67,6% dari puncaknya pada November 2022. Pada pertengahan Mei 2023, masih ada BUSD senilai $5,7 miliar yang beredar di pasar.

Aset Cadangan BUSD:

Setiap rekening bank Standar Paxos diawasi oleh firma audit AS Withum, dan Paxos menerbitkan laporan cadangan BUSD bulanannya.

3.1.4TrueUSD（TUSD）

Pada bulan Maret 2018, Archblock (penerbit) meluncurkan TrueUSD dan mencatatkannya di bursa Bittrex. TrueUSD (TUSD) adalah token ERC-20 yang dijamin sepenuhnya, dilindungi secara hukum, dan diverifikasi secara transparan. Ini dipatok 1:1 terhadap dolar AS. Selain itu, ini adalah aset kripto pertama yang dibangun di atas platform TrustToken. Ini bertujuan untuk menjadi stablecoin yang sederhana, transparan, dan andal. Oleh karena itu, tidak menggunakan rekening bank tersembunyi atau algoritme khusus apa pun.

Mekanisme operasi TUSD:

Kepemilikan USD TrueUSD tersebar di berbagai rekening bank milik berbagai perusahaan perwalian. Para pihak yang terlibat telah menandatangani kesepakatan untuk menerbitkan aset agunan setiap hari dan melakukan audit bulanan. Token menggunakan beberapa akun escrow untuk mengurangi risiko rekanan dan memberi pemegang perlindungan hukum terhadap pencurian.

TrustToken menggunakan kontrak pintar yang diaudit secara publik untuk membatasi diri pada penerbitan token. Uang itu bahkan tidak pernah menyentuh tangan tim TrustToken. Ketika rekening escrow menerima USD, TUSD baru akan dihasilkan secara otomatis. Setiap kali pengguna menebus USD, jumlah yang setara dengan TUSD akan langsung dihancurkan. Dengan cara ini, TrustToken memastikan rasio 1:1 USD terhadap TUSD antara dana yang disimpan di rekening escrow dan TUSD yang beredar.

TrueUSD memiliki karakteristik sebagai berikut:

1. Perlindungan hukum: Perusahaan secara teratur menerbitkan sertifikat, yang dilindungi oleh perlindungan hukum yang kuat yang diberikan oleh rekening escrow.

2. Dapat dikonversi ke USD: Setiap individu atau organisasi yang telah lulus inspeksi AML/KYC pada platform TrustToken dapat mengubah TUSD menjadi USD. Namun, jumlah penarikan minimum adalah $10.000.

3. Pengelolaan dana yang dapat dipercaya: Cara sistem TrueUSD diatur memungkinkan Anda untuk menukar dolar secara langsung dengan rekening escrow sesuai desain, daripada mengirimkan uang melalui jaringan TUSD.

4. Jaminan Penuh: Token TUSD tunggal selalu dijamin dengan USD yang dipegang oleh perusahaan escrow account. Token baru dicetak dan dibakar oleh kontrak pintar yang diaudit secara publik.

5. Sertifikat berkala: Semua kepemilikan rekening escrow tunduk pada sertifikat berkala yang diterbitkan untuk umum.

Penting untuk berfungsinya setiap aset token TrustToken adalah akun escrow. Setiap orang yang lulus persyaratan KYC dan AML dapat membeli/menebus TrueUSD menggunakan aplikasi mereka.

Status operasi TUSD:

Efektif 7 Oktober 2022, TUSD telah diberikan status hukum di Persemakmuran Dominika sebagai mata uang digital resmi dan alat tukar.

△Grafik harga TUSD (2021-2023)

Tingkat pertumbuhan TUSD (+169,3%) pada kuartal pertama 2023 (melebihi FRAX +2,6%). Sebagian besar pertumbuhan TUSD disebabkan oleh pencetakan baru yang masif di Binance (~$130 juta) dan Tron (~$750 juta).

△ Nilai pasar TUSD dan volume perdagangan (CoinGecko)

Aset Cadangan TUSD:

Melalui kemitraan dengan firma akuntansi AS terkemuka Armanino, pemegang TrueUSD dapat melihat dasbor waktu nyata dari akun TrueUSD mereka, sebuah contoh bagus dari transparansi tinggi.

3.2 Mata uang stabil terdesentralisasi

Stablecoin terdesentralisasi dikelola oleh komunitas yang ditunjuk dan distabilkan oleh protokol komputasi. Ada empat jenis stablecoin terdesentralisasi, yaitu stablecoin over-collateralized, stablecoin algoritmik, stablecoin fraksional, dan stablecoin non-patok.

Satu hal yang sama-sama dimiliki oleh stablecoin terdesentralisasi adalah bahwa mereka dipandu oleh banyak titik kontrol, daripada satu badan seperti yang terlihat pada stablecoin terpusat. Penerbitan dan distribusi stablecoin terpusat dikendalikan oleh otoritas pusat, dan pasak koin dikelola oleh mata uang fiat aktual atau komoditas lain seperti emas, minyak, dan real estat.

Stablecoin terdesentralisasi berbeda dalam dua hal: tata kelola dan sistem pasak. Sistem tata kelola berbagai jenis stablecoin terdesentralisasi serupa, oleh karena itu, stablecoin terdesentralisasi dikelompokkan menurut skema pencetakan dan pemeliharaan pasak. Berikut adalah dua stablecoin terdesentralisasi yang populer:

3.2.1MakerDAO(DAI)

Pada Desember 2017, MakerDAO meluncurkan DAI. Tidak seperti USTD, DAI ada sepenuhnya di blockchain, menghindari risiko kredit yang mungkin timbul dari perantara kepercayaan pihak ketiga.

Mekanisme pengoperasian DAI:

Hambatan untuk menghasilkan, mengakses, dan menggunakan DAI rendah. Pengguna menghasilkan DAI dengan menggunakan protokol Maker untuk membuat kontrak cerdas yang disebut "Maker Vault" dan menyimpan aset (jaminan yang disetujui). Proses ini tidak hanya proses DAI yang masuk ke lapangan sirkulasi, tetapi juga proses pengguna memperoleh likuiditas. Selain itu, pengguna juga bisa membeli DAI dari perantara atau bursa.

Pikirkan MakerDao sebagai pegadaian, Anda dapat menggadaikan aset digital Anda (saat ini hanya mendukung MKR) pada sistem MakerDao untuk mendapatkan DAI dalam jumlah tertentu. Bisa dibayangkan akad hipotek ini merupakan fungsi dari akad sistem ini. Fungsi penting ini disebut: Vault (disebut CDP sebelum migrasi sistem multi-kolateral) kontrak pintar. Kontrak ini memungkinkan Anda untuk meminjam DAI dalam sistem MakerDao, dan pinjaman tersebut dapat diinvestasikan kembali (leverage), pengiriman uang internasional, dll. Perlu dicatat bahwa ketika mata uang digital yang Anda gadaikan terdepresiasi dengan cepat dan Anda tidak dapat membayar kembali pinjaman DAI, mata uang digital Anda akan dilelang secara paksa dan diubah menjadi DAI untuk melunasi pinjaman.Inilah yang biasa kami sebut likuidasi.

Mekanisme Stabilitas DAI:

Tujuan awal DAI adalah mempertahankan jangkar 1:1 dengan dolar AS, tetapi karena perilaku pasar akan menyebabkan perbedaan harga tertentu, diperlukan mekanisme yang relevan untuk menstabilkan harga DAI. Mekanisme stabilisasi harga terutama bergantung pada penyesuaian dan likuidasi suku bunga Penyesuaian suku bunga dilakukan melalui pemilihan tata kelola, termasuk penyesuaian suku bunga stabil dan penyesuaian tingkat tabungan DAI (DAI Saving Rate—DSR); likuidasi terutama merupakan metode penutupan darurat untuk mengendalikan risiko.

1. Penyesuaian suku bunga yang stabil: Ini mengacu pada suku bunga tahunan yang harus dibayar pengguna saat menggadaikan aset untuk menghasilkan DAI, yang pada dasarnya adalah bunga pinjaman. Saat harga DAI lebih tinggi dari $1, pengguna didorong untuk membuat Vault untuk menghasilkan DAI dengan mengurangi tarif stabil (yaitu, mengurangi bunga pinjaman); saat harga pasar DAI lebih rendah dari $1, tarif stabil dinaikkan ( yaitu, bunga pinjaman dinaikkan) Ini akan merangsang pengguna untuk menutup Vault, menghancurkan DAI, dan mengurangi pasokan pasar DAI.

2. Penyesuaian suku bunga deposit DAI (DSR): Pengguna dapat mengunci DAI ke dalam kontrak DSR dari perjanjian Pembuat untuk secara otomatis memperoleh pendapatan tabungan. DSR menentukan jumlah pendapatan yang dapat diperoleh pemegang DAI berdasarkan deposit mereka. Bunga deposito DAI dibayar dengan bunga pinjaman, artinya bunga deposito dijamin dengan biaya stabilitas. Untuk perjanjian Pembuat, jika pendapatan dari biaya stabilitas tidak dapat menutupi total pengeluaran bunga deposito DAI, maka selisihnya adalah piutang tak tertagih dari sistem, yang akan dikompensasi dengan menerbitkan MKR tambahan, yang berarti pemegang MKR adalah penanggung risiko dari bagian ini.

3. Penghentian darurat: Ini adalah upaya terakhir yang digunakan untuk memastikan bahwa harga target pemegang DAI dapat ditebus dalam keadaan darurat. Setelah penghentian darurat dipicu, pengguna tidak lagi dapat membuat vault baru atau mengoperasikan vault yang ada. Mekanisme juga dibekukan.

Status operasi DAI:

△ Nilai pasar DAI dan volume transaksi (CoinGecko)

Pada kuartal pertama tahun 2022, tingkat pertumbuhan DAI juga sangat melambat karena kompetisi serupa; pada kuartal kedua tahun 2022, nilai pasar DAI turun sebesar 32%, yang mungkin disebabkan oleh korelasi negatifnya dengan stablecoin algoritmik ; pada kuartal pertama 2023, DAI Pada dasarnya tetap stabil.

3.2.2 FRAKS

Pada Desember 2020, FraxFinance meluncurkan FRAX, proyek stablecoin pertama dan satu-satunya yang pasokannya sebagian dijamin dan sebagian didukung algoritme. FRAX adalah model seigniorage tipe ganda, dan stablecoin FRAX-nya didukung oleh dua jenis agunan, yaitu stablecoin yang didukung hipotek (USDC) dan FRAX Share (FXS).

Mekanisme stabilitas operasi FRAX:

Pada tahap awal, FRAX berada dalam tahap agunan 100%, yang berarti FRAX hanya dapat dicetak dengan menempatkan agunan dalam kontrak pencetakan, dan 100% dari nilai yang dimasukkan ke dalam sistem untuk membuat FRAX adalah agunan. Saat protokol memasuki fase pencampuran, sebagian dari nilai yang masuk ke sistem selama pencetakan menjadi FXS (dan kemudian dibakar selama sirkulasi). Misalnya, dengan rasio agunan 98%, setiap FRAX yang dicetak memerlukan agunan $0,98 dan membakar FXS senilai $0,02. Pada rasio agunan 97%, setiap FRAX yang dicetak membutuhkan agunan $0,97 dan membakar FXS senilai $0,03, dan seterusnya.

Sementara protokol FRAX dirancang untuk menerima segala jenis cryptocurrency sebagai jaminan, penerapan protokol FRAX terutama akan menerima stablecoin on-chain sebagai jaminan untuk menghilangkan volatilitas jaminan, memungkinkan FRAX untuk bertransisi dengan lancar ke rasio algoritmik yang lebih banyak.

Proses penebusan FRAX mulus, mudah dipahami, dan dapat diandalkan secara ekonomi. Pada tahap taruhan 100%, ini cukup sederhana. Selama fase algoritma pencampuran, saat FRAX dibuat, FXS dibakar. FXS dicetak saat FRAX ditebus. Selama ada permintaan untuk FRAX, menebusnya sebagai jaminan plus FXS akan mulai mencetak FRAX dalam jumlah yang sama ke dalam sirkulasi di sisi lain (membakar jumlah FRAX yang sama).

Pada awalnya, protokol FRAX menyesuaikan tingkat hipotek setiap jam, dan setiap penyesuaian adalah 0,25%. Fungsi menurunkan rasio agunan setiap jam saat harga FRAX berada pada atau di atas $1, dan meningkatkan rasio agunan setiap jam saat harga FRAX di bawah $1. Ini berarti bahwa jika harga FRAX berada pada atau di atas $1 untuk sebagian besar periode waktu tertentu, perubahan bersih pada rasio agunan akan berkurang. Jika harga FRAX hampir selalu di bawah $1, rasio agunan akan meningkat rata-rata hingga 100%.

FRAX memiliki karakteristik sebagai berikut dibandingkan dengan UST (2022.2.9 tidak berlabuh, Terra runtuh):

1. Suku bunga hipotek fleksibel, FRAX secara otomatis merealisasikan suku bunga hipotek melalui pengontrol proporsional integral derivatif (PID), FRAX memindahkan agunan ke tempat lain untuk mendapatkan pendapatan, yang membantu mendatangkan pendapatan eksternal dan melalui operasi pasar algoritmiknya. protokol mengambang.

2. Transfer spekulasi FRAX ke FXS Karena mekanisme penghancuran/pembelian kembali FRAX, volatilitas harganya telah dialihkan ke FXS.

3. Agunan yang andal, sebagian dari agunan FRAX adalah USDC (dicadangkan dalam cadangan kas USD), yang menyuntikkan perubahan tingkat pertumbuhan.

4. FXS memberikan nilai di luar tata kelola, seperti persyaratan pencetakan dan biaya protokol, sehingga mendorong pengguna untuk membeli FXS.

Status operasi FRAX:

△ Nilai pasar dan volume perdagangan FRAX (CoinGecko)

FRAX berkembang pesat pada tahun 2021, dengan nilai pasar lebih dari $100 juta. Ini juga mencerminkan meningkatnya penerimaan pasar terhadap stablecoin algoritmik. Penurunan kapitalisasi pasar FRAX sebesar 48% pada Q2 2022 mungkin disebabkan oleh korelasi negatifnya dengan stablecoin algoritmik; FRAX sebagian besar tetap datar pada Q1 2023.

3.3 Koin Stabil Baru

Menurut teori "DeFi Trinity" Sam Kazemian, untuk mencapai dominasi DeFi, sebuah proyek membutuhkan stablecoin, pertukaran terdesentralisasi (DEX), dan protokol pinjamannya sendiri.

Beberapa protokol terbesar sudah mulai membangun ke arah ini, mengembangkan DEX mereka sendiri dan protokol pinjaman bersama stablecoin. Tidak mengherankan, FRAX telah mengambil langkah pertamanya, memperkenalkan Fraxswap dan Fraxlend untuk melengkapi stablecoinnya sendiri, dan protokol lain dengan cepat menyusul. Masalah yang sedang berlangsung seputar stablecoin terpusat, seperti risiko pengawasan peraturan — khususnya penutupan BUSD baru-baru ini — hanya mempercepat upaya untuk membangun model stablecoin yang benar-benar terdesentralisasi.

Pasar sangat menantikan peluncuran stablecoin protokol-native oleh dua protokol DeFi terbesar, crvUSD Curve, dan peluncuran GHO AAVE pada tahun 2023. Keduanya akan memiliki desain baru mereka sendiri berdasarkan protokol yang mendasarinya masing-masing, dan yang lebih penting, mereka akan memiliki fitur yang memperkuat flywheel masing-masing.

Selain stablecoin protokol-asli, model stablecoin lainnya masih dalam tahap percobaan. USDD (USDD) terus mewakili stablecoin yang dijamin secara endogen, didukung oleh banyak token termasuk BTC, USDT, dan USDC. Proyek seperti Rai dan Olympus mencoba membuat stablecoin yang sebenarnya tidak dipatok ke mata uang fiat. Ampleforth mungkin yang paling menarik - stablecoin rebase murni tanpa agunan.

PART04****Potensi Pertumbuhan dan Kasus Penggunaan Stablecoin

4.1 Potensi Pertumbuhan Stablecoin

1. Memecahkan masalah fluktuasi harga mata uang digital

Stablecoin adalah mata uang digital yang diterbitkan dengan aset sebagai jaminan, dan harganya lebih stabil daripada mata uang digital lainnya. Oleh karena itu, stablecoin dapat digunakan untuk mengatasi masalah fluktuasi harga mata uang digital. Misalnya, ketika Anda membeli barang dengan Bitcoin, karena fluktuasi harga Bitcoin yang besar, harga yang harus Anda bayarkan saat membeli dapat naik atau turun karena fluktuasi harga, yang meningkatkan ketidakpastian transaksi. Tetapi jika stablecoin digunakan untuk transaksi, situasi ini dapat dihindari karena harganya yang relatif stabil.

2. Dapat menjalankan fungsi keuangan

Stablecoin memiliki semua fungsi mata uang digital umum, seperti pembayaran, penyimpanan, dll., dan juga dapat melakukan beberapa fungsi keuangan, seperti pembayaran biaya penanganan, sebagai media konversi nilai tukar, dll.

3. Transaksi pasar yang lebih transparan

Stablecoin biasanya dikeluarkan oleh institusi, dan proses persiapan agunan juga perlu diaudit, yang meningkatkan transparansi transaksi pasar dan memberikan perlindungan lebih.

4.2 Kasus Penggunaan untuk Stablecoin

Saluran Pertukaran Mata Uang Legal

Terlihat dari proses penerbitan dan sirkulasi USDT bahwa investor dapat membeli USDT dari Tether atau dari investor lain, ketika investor ingin menukar mata uang legal, mereka dapat menebusnya dari Tether.

bertindak sebagai alat tukar

Banyak mata uang digital juga memiliki kendala dalam proses pertukaran dengan mata uang digital arus utama seperti Bitcoin.Oleh karena itu, pengguna dapat terlebih dahulu mengubah mata uang digital lainnya menjadi USDT, kemudian mengubahnya menjadi Bitcoin untuk transaksi.

bertindak sebagai aset safe-haven

USDT berjanji bahwa pengguna dapat mengonversi USDT menjadi mata uang legal kapan saja. Oleh karena itu, ketika harga pasar mata uang digital berfluktuasi dengan hebat, investor dapat terlebih dahulu mengonversi mata uang digital yang mereka pegang menjadi USDT untuk menjaga nilai aset mereka. Setelah harga pasar stabil, mereka dapat menukarnya kembali ke mata uang digital lainnya.

untuk pencairan dana

USDT dapat digunakan sebagai alat pembayaran dana, terutama dalam skenario pembayaran lintas batas. Saat ini, pembayaran lintas batas global menggunakan sistem SWIFT, dan transfer internasional memakan waktu 3-7 hari, dan biayanya relatif tinggi.

PART05****Peraturan mata uang yang stabil dan pengawasan global

5.1 Regulasi Stablecoin

Setelah kemunduran besar seperti bencana Terra/UST dan bencana FTX, banyak investor menderita kerugian yang signifikan dan pemerintah serta regulator terpaksa bertindak. Sementara pekerjaan legislatif dan peraturan sudah berlangsung, penularan yang meluas telah menambah urgensi dan kecepatan upaya ini. Secara khusus, stablecoin telah menjadi area fokus khusus.

Badan penetapan standar internasional seperti Financial Stability Board (FSB) dan Basel Committee on Banking Supervision (BSBC) telah mengembangkan standar peraturan awal untuk aset digital dalam upaya untuk mendorong peraturan yang konsisten di seluruh dunia. Di sisi lain, Bank for International Settlements (BIS) telah melakukan pengawasan dan pengawasan, menggelar proyek yang memungkinkan bank sentral memantau neraca stablecoin secara efektif.

Kongres AS telah mengusulkan tagihan stablecoin, dan masing-masing negara juga bekerja sama dengan AS dan lainnya untuk mengatasi masalah ini. Bagaimana Otoritas Moneter Singapura (MAS) memungkinkan peserta industri untuk mengembangkan kerangka peraturan keseluruhan untuk stablecoin, dan kerangka peraturan yang dikeluarkan oleh Otoritas Moneter Hong Kong (HKMA) mewajibkan penerbit stablecoin untuk mendapatkan izin operasi, dan bahkan mungkin melarang peraturan tentang stablecoin algoritmik akan lebih umum.

5.2 Apakah mata uang stabil diatur

Stablecoin telah menarik minat regulator di seluruh dunia karena kombinasi unik antara fiat dan cryptocurrency. Karena mereka dirancang untuk mempertahankan harga yang stabil, mereka dapat digunakan untuk alasan selain spekulasi dan dapat memfasilitasi transaksi berkecepatan tinggi internasional berbiaya rendah. Beberapa negara bahkan mencoba membuat stablecoin mereka sendiri. Menerbitkan stablecoin dengan cadangan fiat mungkin juga memerlukan persetujuan peraturan dan mungkin tunduk pada peraturan yang sama dengan cryptocurrency di yurisdiksi lokal.

5.3 Perkembangan terbaru dalam regulasi stablecoin di negara-negara besar di seluruh dunia

Saat ini, negara dan wilayah besar di seluruh dunia memiliki sikap peraturan yang berbeda pada aset terenkripsi (termasuk stablecoin), dan kerangka peraturan dan undang-undang yang sesuai berada pada tahap yang berbeda. Berikut ini adalah pengantar singkat tentang perkembangan terbaru di Hong Kong, Tiongkok Daratan, Amerika Serikat, Singapura, dan Uni Eropa, dengan harapan dapat memberikan beberapa referensi dan panduan umum kepada pembaca tentang pengawasan negara dan wilayah berikut .

5.3.1 Hong Kong, Tiongkok

Pada 12 Januari 2022, Otoritas Moneter Hong Kong merilis makalah diskusi tentang perluasan kerangka peraturan Hong Kong ke stablecoin, mengundang industri dan publik untuk memberikan pendapat tentang model peraturan untuk aset terenkripsi dan stablecoin. Makalah diskusi memaparkan pemikiran Otoritas Moneter Hong Kong tentang model regulasi untuk aset terenkripsi, terutama stablecoin yang digunakan untuk tujuan pembayaran. Otoritas Moneter Hong Kong diperkirakan akan menyusun rencana pada Juli 2023 untuk memberlakukan rezim peraturan baru pada 2023/2024.

Otoritas Moneter Hong Kong percaya bahwa stablecoin semakin dilihat sebagai metode pembayaran yang diterima secara luas, dan fakta bahwa penggunaannya telah meningkat meningkatkan potensi stablecoin untuk diintegrasikan ke dalam sistem keuangan arus utama. Dalam pandangan Otoritas Moneter Hong Kong, ini akan memicu implikasi stabilitas moneter dan keuangan yang lebih luas, menjadikan stablecoin sebagai fokus pengawasan Otoritas Moneter.

Otoritas Moneter Hong Kong mengeluarkan "Kesimpulan Konsultasi Aset Terenkripsi dan Dokumen Diskusi Stablecoin" pada Januari 2023, merangkum umpan balik industri tentang konsultasi Otoritas Moneter Hong Kong tentang stablecoin dari semua lapisan masyarakat setahun yang lalu dan posisi terkait Otoritas Moneter . Isi utama dari kesimpulan konsultasi adalah sebagai berikut:

1. Ruang lingkup peraturan utama

Otoritas Moneter Hong Kong mengatakan akan memberikan prioritas untuk mengatur stablecoin yang diklaim berlabuh ke mata uang fiat. Apakah itu berlabuh ke mata uang fiat melalui algoritme atau mekanisme arbitrase, dan terlepas dari apakah stablecoin terutama digunakan untuk transaksi aset eceran, grosir atau terenkripsi, selama itu adalah stablecoin yang mengklaim berlabuh ke mata uang fiat, itu akan menjadi termasuk dalam fokus regulasi.

2. Yurisdiksi Stablecoin

Dalam kesimpulan Otoritas Moneter Hong Kong, Otoritas Moneter Hong Kong menunjukkan bahwa sistem lisensi wajib untuk aktivitas mata uang yang stabil mungkin tumpang tindih dengan sistem lisensi saat ini untuk penyedia layanan aset virtual yang dikelola oleh Komisi Pengaturan Sekuritas Hong Kong, dan menyatakan bahwa itu akan berkonsultasi lebih lanjut dengan badan pengatur lainnya. , untuk mempertimbangkan bagaimana menghindari arbitrase peraturan di masa depan.

3. Aplikasi lisensi

Kesimpulan dari Otoritas Moneter Hong Kong mengklarifikasi persyaratan lisensi wajib untuk terlibat dalam berbagai jenis aktivitas terkait stablecoin, dan menyatakan bahwa lisensi dikeluarkan berdasarkan berbagai jenis aktivitas stablecoin, termasuk (1) Tata Kelola: aturan untuk menetapkan dan memelihara yang diatur stablecoin, Misalnya, struktur kepemilikan dan pengaturan pengoperasian stablecoin; (2) penerbitan: menerbitkan, membuat atau menghancurkan stablecoin yang diatur; (3) stabilitas: membuat pengaturan untuk stabilitas dan cadangan aset stablecoin yang diatur (terlepas dari dan pengaturan lainnya disediakan oleh penerbit itu sendiri), termasuk menjaga nilai mata uang stabil secara efektif; (4) Dompet: menyediakan layanan untuk menyimpan kunci pribadi pengguna, memungkinkan pengguna untuk menggunakan dan mengelola mata uang stabil yang diatur yang mereka miliki.

Perlu dicatat bahwa entitas yang sama perlu mendapatkan lisensi yang berbeda untuk jenis aktivitas stablecoin yang berbeda. Sejauh menyangkut kegiatan penerbitan stablecoin, bank dan lembaga non-bank yang disetujui oleh Otoritas Moneter Hong Kong dapat menjadi penerbit stablecoin.

4. Stablecoin algoritmik

Otoritas Moneter Hong Kong menyatakan bahwa apakah itu adalah stablecoin yang ditambatkan ke alat pembayaran yang sah melalui algoritme atau mekanisme arbitrase, dan terlepas dari apakah stablecoin terutama digunakan untuk transaksi aset eceran, grosir, atau terenkripsi, selama itu adalah stablecoin yang klaim untuk berlabuh ke legal tender, itu akan dimasukkan.Fokus regulasi. Salah satu syarat yang tercantum dalam kesimpulan Otoritas Moneter Hong Kong untuk penerbitan lisensi stablecoin adalah bahwa nilai dana cadangan stablecoin yang relevan harus selalu sesuai dengan jumlah stablecoin yang dikeluarkan, dan aset cadangan harus berkualitas tinggi dan tinggi. kualitas. fluiditas. Stablecoin algoritmik tidak memenuhi persyaratan di atas. Oleh karena itu, entitas yang terlibat dalam aktivitas terkait stablecoin algoritmik tidak memenuhi persyaratan lisensi Otoritas Moneter Hong Kong. Setelah sistem lisensi stablecoin diperkenalkan secara resmi, bagaimana seharusnya entitas yang telah menyediakan layanan terkait stablecoin algoritmik merespons, seperti apakah mereka perlu menutup atau menyesuaikan layanan mereka secara bertahap ke Hong Kong, dan apakah pengguna Hong Kong yang sudah ada dapat terus menggunakan stablecoin algoritmik layak mendapat perhatian lebih lanjut.

5. Persyaratan pelokalan untuk pemohon lisensi, dan apakah akan mengizinkan stablecoin yang dipatok ke mata uang legal non-domestik/regional

Dalam kesimpulan HKMA, HKMA percaya bahwa mewajibkan entitas pemberi lisensi untuk "berbadan hukum di Hong Kong" kondusif untuk pengawasan entitas berlisensi dan penegakan persyaratan peraturan. Persyaratan ini memungkinkan pemisahan aset yang terkait dengan bisnis yang diatur dari aset dan kewajiban entitas lain dalam grup entitas yang dilisensikan dan memfasilitasi penyitaan aset mereka jika diperlukan. Namun demikian, Otoritas Moneter Hong Kong juga menyatakan dalam kesimpulannya bahwa ia akan mengacu pada perkembangan peraturan di negara atau wilayah lain dan pendapat industri, dan selanjutnya mengevaluasi apakah dapat mengadopsi langkah-langkah lain untuk menggantikan "di Hong Kong" sementara memastikan kekokohan dan keefektifan langkah-langkah pengaturan.Persyaratan penggabungan perusahaan”. Apakah entitas yang didirikan di luar Hong Kong dapat memperoleh lisensi terkait bisnis stablecoin di Hong Kong masih harus diklarifikasi lebih lanjut oleh Otoritas Moneter Hong Kong.

6. Pokok-pokok Regulasi

(1) Kerangka peraturan yang komprehensif: Persyaratan peraturan harus mencakup berbagai masalah, termasuk namun tidak terbatas pada kepemilikan, tata kelola dan manajemen, persyaratan keuangan, manajemen risiko, APU/PPT, perlindungan pengguna, dan persyaratan audit dan pengungkapan berkala.

(2) Dukungan penuh dan penebusan pada nilai nominal: Nilai aset cadangan pengaturan stablecoin harus selalu sesuai dengan nilai stablecoin yang beredar. Aset cadangan harus berkualitas tinggi dan likuiditasnya tinggi. Stablecoin yang memperoleh nilai berdasarkan arbitrase atau algoritme tidak akan diterima. Pemegang stablecoin harus dapat mengonversi stablecoin mereka setara dengan mata uang fiat referensi dalam jangka waktu yang wajar.

(3) Pembatasan bisnis utama: Badan yang diatur tidak diperbolehkan untuk terlibat dalam kegiatan yang berbeda dari bisnis utama yang diizinkan oleh izin mereka yang relevan. Misalnya, operator dompet tidak boleh terlibat dalam aktivitas peminjaman.

Selain itu, menurut "Undang-Undang Sekuritas dan Masa Depan" Hong Kong, kecuali ada pengecualian khusus, melakukan aktivitas yang diatur terkait dengan "sekuritas" (seperti transaksi sekuritas, menyediakan layanan untuk transaksi sekuritas, memberikan nasihat tentang sekuritas, dll.) memerlukan Lisensi Hong Kong yang dikeluarkan oleh Securities Regulatory Commission. Oleh karena itu, sebelum menjalankan bisnis yang terkait dengan stablecoin, analisis dan penilaian khusus harus dibuat mengenai apakah stablecoin yang terlibat termasuk dalam ruang lingkup “sekuritas” berdasarkan peraturan. Jika mata uang stabil yang terlibat merupakan ruang lingkup "sekuritas" di bawah Peraturan Sekuritas dan Berjangka, bisnis yang terkait dengan mata uang stabil akan dianggap sebagai kegiatan yang diatur, dan diperlukan untuk mendapatkan lisensi terkait yang dikeluarkan oleh Badan Pengawas Sekuritas Hong Kong Komisi di muka.

4.3.2 Tiongkok Daratan

Kebijakan peraturan Tiongkok Daratan tentang aset terenkripsi dimulai pada 5 Desember 2013 dengan "Pemberitahuan tentang Mencegah Risiko Bitcoin" yang dikeluarkan oleh Bank Rakyat Tiongkok dan lima kementerian dan komisi lainnya. Pada tanggal 4 September 2017, tujuh kementerian dan komisi termasuk People's Bank of China mengeluarkan "Pengumuman Pencegahan Risiko Pembiayaan Penerbitan Token", yaitu larangan 94. Pengumuman tersebut dengan jelas menetapkan bahwa organisasi atau individu mana pun tidak boleh terlibat secara ilegal dalam bisnis pertukaran antara tender legal dan token, "mata uang virtual", tidak boleh membeli atau menjual token atau "mata uang virtual" sebagai rekanan pusat, dan tidak boleh menjadi token atau "mata uang virtual" "Mata uang virtual" memberikan harga, perantara informasi, dan layanan lainnya.

Pada 24 September 2021, sepuluh kementerian dan komisi termasuk People's Bank of China mengeluarkan "Pemberitahuan tentang Pencegahan Lebih Lanjut dan Penanganan Risiko Hype dalam Transaksi Mata Uang Virtual", yaitu Pemberitahuan 924. Dibandingkan dengan larangan 94, pemberitahuan 924 dengan jelas menyatakan bahwa "aktivitas bisnis terkait" dari lima jenis mata uang virtual berikut adalah "aktivitas keuangan ilegal": (1) menjalankan bisnis mata uang legal dan pertukaran mata uang virtual, dan pertukaran bisnis antara mata uang virtual; (2) Bertindak sebagai mitra sentral untuk membeli dan menjual mata uang virtual; (3) menyediakan perantara informasi dan layanan penetapan harga untuk transaksi mata uang virtual; (4) pembiayaan penerbitan token; dan (5) transaksi derivatif mata uang virtual, dll.

**Mengingat fakta bahwa stablecoin yang dikeluarkan oleh beberapa lembaga komersial yang dibahas dalam artikel ini adalah salah satu mata uang virtual yang didefinisikan dalam pemberitahuan 924, jika "aktivitas bisnis terkait" yang terkait dengan stablecoin saat ini berada dalam lingkup "keuangan ilegal kegiatan", mereka dilarang 924 pemberitahuan dilarang. **

4.3.3 AS

Pada November 2021, Kelompok Kerja Presiden AS untuk Pasar Keuangan, FDIC, dan Kantor Peninjauan Umum Mata Uang AS bersama-sama merilis laporan tentang stablecoin. Untuk mengatasi risiko stablecoin berbasis pembayaran, laporan tersebut merekomendasikan agar Kongres AS segera membuat undang-undang untuk memastikan bahwa stablecoin berbasis pembayaran dan pengaturan terkaitnya diatur di bawah kerangka kerja federal yang terpadu dan komprehensif untuk mengisi kesenjangan saat ini antara stablecoin dalam hal pasar. integritas, perlindungan investor dan kesenjangan legislatif di bidang-bidang seperti pembiayaan ilegal, dan akan mengatasi masalah utama berikut:

(1) Untuk mencegah berjalannya stablecoin, undang-undang harus menetapkan bahwa semua penerbit stablecoin harus diasuransikan lembaga penyimpanan dan tunduk pada pengawasan yang sesuai di tingkat lembaga penyimpanan dan perusahaan induk;

(2) Untuk memitigasi risiko sistem pembayaran, undang-undang harus mewajibkan penyedia dompet kustodian untuk mengikuti peraturan federal yang sesuai;

(3) Untuk mengatasi risiko sistemik dan risiko konsentrasi kekuatan ekonomi, undang-undang harus mewajibkan stablecoin untuk mematuhi pembatasan aktivitas yang membatasi afiliasi dengan entitas komersial.

Regulator harus memiliki kekuatan untuk menegakkan standar untuk memfasilitasi interoperabilitas antara stablecoin yang berbeda. Selain itu, Kongres AS sedang mempertimbangkan kriteria tambahan untuk penyedia dompet kustodian, seperti membatasi afiliasi mereka dengan entitas komersial atau data transaksi pengguna.

Pada 31 Maret 2022, Senator Bill Hagerty mengajukan "Undang-Undang Transparansi Stablecoin" di Senat; RUU tersebut bertujuan untuk meningkatkan transparansi pasar stablecoin dan menetapkan standar cadangan untuk aset cadangan. RUU tersebut mengharuskan penerbit stablecoin untuk:

(1) surat berharga pemerintah yang dimiliki kurang dari 12 bulan;

(2) Perjanjian pembelian kembali surat berharga dengan agunan yang cukup;

(3) Memiliki cadangan yang didukung oleh dolar AS atau mata uang non-digital lainnya, dan perlu menerbitkan laporan tentang aset cadangan pihak ketiga yang diaudit yang dimiliki oleh penerbit stablecoin di situs webnya setiap bulan.

Pada 6 April 2022, Pat Toomey, anggota Komite Perbankan Senat A.S., mengumumkan draf diskusi "Undang-Undang Transparansi Cadangan Stablecoin dan Transaksi Keamanan Seragam" (Undang-Undang KEPERCAYAAN Stablecoin). Rancangan pembahasan RUU bermaksud untuk membatasi penerbit stablecoin pembayaran ke tiga jenis institusi berikut:

(1) Pengirim uang yang terdaftar di negara;

(2) memegang lisensi federal baru yang dirancang khusus untuk penerbit stablecoin;

(3) Lembaga penyimpanan yang diasuransikan, dan mensyaratkan pembayaran dari penerbit mata uang yang stabil untuk mengungkapkan aset cadangan mereka, merumuskan kebijakan penebusan, dan menerima sertifikasi berkala dari akuntan publik bersertifikat.

Pada Mei 2022, Gary Gensler, ketua Komisi Sekuritas dan Pertukaran AS (SEC), mengatakan kepada Subkomite Layanan Keuangan House Appropriations bahwa banyak platform perdagangan cryptocurrency adalah sekuritas perdagangan, bukan komoditas, seperti yang didefinisikan oleh SEC, yang mengharuskan anggota parlemen untuk meningkatkan SEC. anggaran eksekutif untuk mewajibkan platform perdagangan mata uang kripto untuk mendaftar ke SEC. Oleh karena itu, platform perdagangan cryptocurrency juga harus memperhatikan untuk meninjau apakah stablecoin akan diidentifikasi sebagai "sekuritas".

Pada bulan April 2023, Kongres AS berturut-turut mengeluarkan dua rancangan undang-undang mata uang yang stabil (masing-masing disebut sebagai "U.S. Draft 2023 First Draft" dan "U.S. Draft 2023 Second Draft", secara kolektif disebut sebagai "U.S. Draft"), dan mengadakan dua audiensi tentang ini. Kongres AS menyatakan bahwa itu akan mengumumkan versi ketiga dari rancangan undang-undang dalam waktu dua bulan, dan percaya bahwa rancangan tersebut kemungkinan besar akan menerima dukungan bipartisan dan secara resmi disahkan.

Isi utama draf pertama draf AS tahun 2023 adalah sebagai berikut:

1. Definisi terperinci tentang "mata uang stabil yang digunakan untuk pembayaran", yaitu, "(tunduk pada pengecualian individu) (1) aset virtual yang digunakan atau ditujukan untuk pembayaran atau penyelesaian, dan (2) (penerbitnya) wajib untuk mengonversi, menebus, atau membeli kembali (stablecoin) dengan nilai mata uang tetap; atau (penerbitnya) mengklaim untuk mempertahankan atau menciptakan harapan yang wajar atas: Nilai akan tetap dalam proporsi yang konstan."

2. Lisensi dikeluarkan untuk penerbit stablecoin. Penerbit bank hanya perlu disetujui, sedangkan penerbit non-bank perlu dilisensikan, jika tidak maka akan ada denda dan penalti yang sesuai. Tidak ada perbedaan yang dibuat mengenai apakah pemohon lisensi didirikan di dalam atau di luar Amerika Serikat.

3. Berbagai jenis stablecoin algoritmik diperlakukan berbeda. Ini mengadopsi konsep "stablecoin yang dijamin secara endogen", yang secara kasar dapat dipahami sebagai stablecoin tanpa jaminan, atau aset digital yang dikeluarkan oleh penerbit yang sama dengan dukungan nilai di balik stablecoin. Stablecoin hipotek endogen kemungkinan akan terkena larangan dalam waktu dua tahun setelah implementasi RUU, selama waktu itu koin baru tidak dapat diterbitkan, sementara stablecoin algoritmik yang sudah ada yang telah dikeluarkan tidak tunduk pada larangan tersebut.

4. Persyaratan pemisahan aset lebih difokuskan untuk melindungi hak dan kepentingan nasabah dari tuntutan kreditur. Draf AS dengan jelas melarang penjaminan ulang dan pencampuran dana pelanggan.

5. Ditetapkan bahwa emiten wajib mengungkapkan komposisi cadangan di websitenya setiap bulan. Pengesahan tidak hanya harus dilakukan setiap bulan kepada regulator federal, tetapi pengesahan harus dilakukan oleh CEO penerbit.

4.3.4 Singapura

"Undang-Undang Layanan Pembayaran" Singapura yang diundangkan pada tahun 2019 dan dilaksanakan pada tanggal 28 Januari 2020, memasukkan token pembayaran digital (Token Pembayaran Digital, disebut sebagai DPT) dan uang elektronik (e-money) ke dalam peraturan; menurut Undang-Undang tersebut, layanan DPT dan layanan penerbitan e-money adalah aktivitas yang diatur berdasarkan Undang-Undang Layanan Pembayaran dan memerlukan lisensi penyedia layanan pembayaran.

Otoritas Moneter Singapura percaya bahwa mata uang yang stabil tidak memenuhi karakteristik mata uang elektronik karena nilai tukar tetapnya dengan alat pembayaran yang sah dan pemegang mata uang yang stabil tidak perlu memiliki hubungan kontrak dengan penerbit mata uang yang stabil atau membuka rekening dengan penerbit Oleh karena itu, ini bukan mata uang elektronik berdasarkan Undang-Undang Layanan Pembayaran.

Otoritas Moneter Singapura selanjutnya menyatakan akan memeriksa karakteristik stablecoin spesifik berdasarkan kasus per kasus dari sudut pandang netral teknologi untuk menentukan langkah-langkah pengaturan yang tepat. Dalam pandangan Otoritas Moneter Singapura, USDC dan USDT harus diakui sebagai DPT berdasarkan karakteristik yang ditunjukkan saat ini, sehingga penyediaan layanan DPT terkait kedua jenis stablecoin ini harus diatur oleh Undang-Undang Layanan Pembayaran dan lisensi terkait harus diterapkan untuk .

Pada bulan Oktober 2022, Otoritas Moneter Singapura mengeluarkan konsultasi tentang pendekatan peraturan yang diusulkan untuk aktivitas terkait stablecoin, yang berisi langkah-langkah pengaturan yang lebih spesifik daripada negara atau wilayah lain, dan berencana untuk menerbitkan ringkasan konsultasi pada pertengahan tahun 2023. Isi utama dari kasus konsultasi adalah sebagai berikut:

1. Otoritas Moneter Singapura menyatakan bahwa Stablecoin terpatok mata uang tunggal (Stablecoin terpatok mata uang tunggal) memiliki lebih banyak fungsi pembayaran dan kliring dan akan menjadi objek peraturan utama dari draf tersebut.

2. Sistem lisensi kasus konsultasi Singapura dikeluarkan untuk penerbit mata uang yang stabil. Selain itu, peraturan yang berbeda berlaku untuk penerbit bank dan bukan bank.

3. Otoritas Moneter Singapura menyatakan bahwa prioritas undang-undang saat ini adalah untuk fokus pada stablecoin yang diterbitkan secara lokal. Selain itu, di bawah premis fungible, mata uang stabil yang sama diterbitkan oleh emiten yang berbeda di negara atau wilayah yang berbeda, dan berencana untuk menyelesaikannya dari dua aspek: satu adalah mewajibkan emiten Singapura untuk menyerahkan sertifikasi Tahunan untuk membuktikan bahwa emiten besar lainnya ( menerbitkan lebih dari 5%/10% dari stablecoin yang beredar) telah memenuhi persyaratan aset cadangan dan standar kehati-hatian yang sama; yang kedua adalah menjalin kerja sama regulasi di antara badan pengatur terkait yang terkait dengan stablecoin mata uang tunggal, untuk bertukar informasi operasional untuk stablecoin tersebut.

4. Menurut kasus konsultasi Otoritas Moneter Singapura, penerbit perlu memisahkan aset cadangan stablecoin dan aset milik penerbit dalam akun yang berbeda, dan peraturan MAS klien terkait dengan stablecoin mata uang tunggal, aset klien lainnya, dan aset penerbit Aset-asetnya sendiri juga perlu diisolasi dalam rekening kustodi yang berbeda untuk mengurangi risiko tercampurnya dana.

5. Untuk aset cadangan dan kualitas serta likuiditasnya yang tinggi, kasus konsultasi Singapura menetapkan standar khusus, seperti penetapan harga pasar, aset cadangan hanya dapat berupa uang tunai atau yang setara, atau obligasi yang kurang dari tiga bulan sejak jatuh tempo, dan Diterbitkan oleh pusat bank dengan mata uang yang dipatok stabil atau lembaga internasional pemerintah dengan peringkat kredit tidak lebih rendah dari AA-, dan didenominasi dalam mata uang yang dipatok. Frekuensi, independensi, dan saluran terbuka untuk pengungkapan, jaminan, dan persyaratan audit juga ditentukan.

Perlu dicatat bahwa jika mata uang stabil yang ditawarkan atau diterbitkan merupakan produk pasar modal (produk pasar modal) (seperti sekuritas atau saham dalam skema investasi kolektif) berdasarkan Securities and Futures Act, penawaran atau penerbitan tersebut akan tunduk pada Peraturan Securities and Futures Act; perantara yang membantu dalam penawaran atau penerbitan tersebut (termasuk operator platform yang menyediakan platform untuk penawaran, penerbitan dan/atau perdagangan stablecoin dan memberikan saran keuangan sehubungan dengan Perantara stablecoin) akan tunduk persyaratan lisensi dan persyaratan kepatuhan lainnya berdasarkan Securities and Futures Act dan/atau Financial Advisers Act.

4.3.5 UE

Pada Mei 2023, Dewan Uni Eropa, yang terdiri dari menteri pemerintah dari 27 negara anggota UE, menyetujui Peraturan Pasar untuk Cryptoassets (MiCA), rancangan yang diusulkan oleh Komisi Eropa pada tahun 2020 dan akan diterapkan pada tahun 2024. MiCA mendefinisikan cryptoassets sebagai "representasi digital dari nilai atau hak yang dapat ditransmisikan dan disimpan secara elektronik menggunakan teknologi ledger terdistribusi atau teknologi serupa"

MiCA dapat dibagi menjadi tiga kerangka kerja utama:

1. Aturan penerbitan aset terenkripsi: Penerbit dari berbagai aset terenkripsi diharuskan untuk menyusun buku putih (mirip dengan prospektus dalam fungsinya) dan mendapatkan izin sebelumnya dari otoritas yang kompeten untuk token utilitas dan aset terenkripsi. Serangkaian aturan yang lebih kompleks untuk penerbitan, otorisasi, tata kelola, dan persyaratan kehati-hatian, berlaku untuk token referensi aset dan token e-money.

Selain penghapusan larangan stablecoin algoritmik di UE, MiCA mensyaratkan stablecoin yang didukung oleh fiat untuk didukung oleh rasio cadangan cairan 1:1. Aplikasi yang diperlukan untuk penerbit stablecoin meliputi:

(1) ART tunduk pada persyaratan peraturan yang lebih ketat daripada EMT (dianggap lebih mungkin mengancam stabilitas mata uang Uni Eropa), dan harus mendaftar ke badan pengatur setempat sebelum diterbitkan, dan secara teratur melapor ke badan pengatur untuk pelanggan perdagangan setelah persetujuan , pinjaman transaksi, cadangan dan informasi lainnya.

(2) Untuk melindungi dan mendukung aset holding dan aset cadangan, emiten wajib menggunakan rasio atau simpanan tertentu untuk membentuk cadangan likuiditas yang cukup untuk melindungi konsumen dan menghindari berjalan.

(3) Menetapkan prosedur dan prosedur litigasi investasi untuk mencegah penangguhan pasar dan perdagangan orang dalam.

(4) Menetapkan dan memelihara cadangan aset yang terpisah dari aset lain dan dikelola oleh pihak ketiga.

2. Penyedia layanan aset terenkripsi (CASP): memerlukan otorisasi dari otoritas yang berwenang dan berlaku untuk perusahaan keuangan berdasarkan Peraturan Pasar dalam Instrumen Keuangan II (MiFID II);

3. Aturan untuk mencegah penyalahgunaan pasar atas aset kripto: Aturan ini secara umum serupa dengan yang diramalkan dalam Peraturan Penyalahgunaan Pasar yang berlaku untuk sekuritas, tetapi lebih ringkas. Aturan terakhir bertujuan untuk menghindari perilaku seperti Elon Musk, di mana satu pernyataan oleh seorang tokoh terkemuka dapat tiba-tiba mengubah nilai aset kripto.

Di seluruh dunia, stablecoin telah menarik perhatian badan pengatur di berbagai negara. Pengawasan stablecoin di berbagai negara berbeda, dan undang-undang juga berada pada tahap yang berbeda. Pengawasan stablecoin juga terus diperkuat. Untuk institusi yang terlibat dalam bisnis terkait, mereka harus menilai risiko dan undang-undang dan peraturan yang berlaku kapan saja, dan dengan cepat menyesuaikan model bisnis mereka untuk mematuhi peraturan yang relevan tentang stablecoin dan menghindari potensi risiko kepatuhan.

Mengutip: [1] Versi elektronik dari hukum Hong Kong "Securities and Futures Ordinance";

[2] Dewan Hukum Siaran Pers Pemerintah Daerah Administratif Khusus Hong Kong mengesahkan "RUU (Amandemen) Anti Pencucian Uang dan Pendanaan Teroris 2022";

[3] Laporan Industri Crypto CoinGecko 2021/2022/2023;

[4] Riset Stablecoin - Latar Belakang Penerbitan dan Tinjauan Pasar 2018;

[5] Kertas Putih TetherGold

[6] Buku putih pusat USDC ；

[7] BUSD: Semua yang perlu Anda ketahui tentang stablecoin;

[8] Panduan Pemula_Apa itu mata uang kripto TUSD? Kapitalisasi Pasar Cryptonews;

[9] MakerDai - kertas putih;

[10] Frax - kertas putih;

Penafian: Konten dan pendapat di atas adalah untuk referensi dan bukan merupakan nasihat investasi apa pun; konten di atas didasarkan pada pengumpulan dan ringkasan informasi jaringan publik umum; konten di atas hanyalah pernyataan dari situasi objektif dan bukan merupakan bentuk saran; artikel ini tidak mewakili Kata Pengantar sebelumnya untuk mengamati sudut pandang dan posisi apa pun; artikel ini memiliki banyak sumber konten, jika ada kekurangan di bagian referensi, silakan tinggalkan pesan untuk melakukan koreksi;

Artikel ini hanya melakukan penelitian dan analisis tentang tren perkembangan stablecoin global, hanya untuk dipelajari dan didiskusikan oleh pembaca, dan tidak memiliki nilai referensi komersial dan praktis.

Negara dan wilayah yang berbeda memiliki kebijakan mata uang digital dan mata uang stabil yang berbeda.Pembaca harus mematuhi undang-undang dan peraturan negara atau wilayah tempat mereka berada.