Ditulis oleh Aurthur Hayes, pendiri BitMEX; Terjemahan: Golden Finance 0xjs
Ketika membahas perang dan kematian manusia, saya mungkin terdengar sarkastik dan sembrono. Kenyataannya adalah bahwa saya percaya bahwa kesediaan pria dan wanita di seluruh dunia yang bertugas di angkatan bersenjata untuk mempertaruhkan hidup mereka demi konsep imajiner Negara-bangsa patut dipuji. Saya enggan melakukannya, jadi saya tidak berpikir saya memiliki hak untuk memilih negara mana pun untuk memulai perang. Yang sangat saya benci adalah para politisi yang duduk di atas takhta tetapi tidak berpartisipasi di dalamnya, mengirim kemanusiaan yang indah ke medan perang. Sebagian besar politisi ini tidak memiliki anggota keluarga dekat yang bertugas di angkatan bersenjata dan belum bertugas di tentara sendiri. Namun, mereka dengan senang hati mengirim orang lain untuk mati demi keuntungan politik dan ekonomi pribadi. Perang bukanlah video game, perang itu boros, perang itu kotor, perang itu mematikan. JADI, SAYA KATAKAN KEPADA SEMUA PENIPU YANG TIDAK BERPRINSIP INI, PERSETAN DENGAN ANDA!
Pengalaman manusia didefinisikan oleh serangkaian peristiwa di luar kendali kita. Anda tidak memilih untuk dilahirkan, Anda juga tidak memilih siapa orang tua Anda. Anda menghadapi peristiwa dalam hidup Anda, dan reaksi Anda menentukan siapa Anda dan keberhasilan atau kegagalan Anda.
Reaksi lebih penting daripada peristiwa yang dipicu. Tanggapan AS terhadap serangan 9/11 adalah "perang melawan teror." Amerika Serikat telah melalui tiga presiden dan dua partai politik, berperang di Irak, Afghanistan, Suriah dan banyak lokasi lainnya. Setelah lebih dari dua puluh tahun perang, apa yang tersisa kecuali ide yang tidak secara obyektif mengukur kesuksesan? Jutaan orang kehilangan nyawa mereka dan hampir $ 10 triliun terbuang-. Tanggapan yang tidak proporsional itu dipicu oleh insiden yang menewaskan ribuan orang Amerika dan menghancurkan bangunan yang telah lama diperbaiki atau dibangun kembali.
! [Getypdekx4vU2oBF4T0Gb69H8BTEX7z0aWHYSNll.png] (https://img.jinse.cn/7122754_watermarknone.png "7122754") Serangan Hamas terhadap warga sipil Israel pada 7 Oktober mendorong politisi Israel untuk menyatakan perang terhadap Hamas. Hamas adalah sebuah organisasi. Tetapi organisasi hanyalah imajinasi dalam pikiran manusia. Satu-satunya cara untuk sepenuhnya membasmi imajinasi adalah dengan membasmi semua orang yang memilikinya. Akibatnya, Israel menanggapi dengan mengobarkan perang melawan Hamas dan siapa saja yang mendukung mereka. Saya khawatir, dan yang lebih penting, pasar khawatir bahwa perang ambigu tentang khayalan ini akan membawa Israel ke jalur eskalasi berkelanjutan melawan musuh-musuh kuat di Timur Tengah dan dunia yang lebih luas, Rusia dan Cina. Ketakutan utama adalah bahwa antek-antek yang didukung AS dan sekutunya Israel sekali lagi akan terjerumus ke dalam perang periferal lain yang tidak dapat dimenangkan dan sangat mahal.
Kemunduran kekaisaran disebabkan oleh beberapa ancaman simultan di tepi. Perdamaian di bawah Amerika Serikat tidak secara langsung terancam oleh apa pun yang terjadi di Jalur Gaza. Tetapi Israel, antek perdamaian gaya Amerika, membutuhkan miliaran dolar per tahun untuk melindungi dirinya sendiri di lingkungan yang tidak bersahabat. Untuk aristokrasi perdamaian gaya Amerika, harganya sepadan, karena mempertahankan citra Amerika yang kuat dan mendirikan kolom kelima di Timur Tengah yang kaya minyak.
Seseorang tidak dapat meninggalkan sekutu mana pun saat dibutuhkan – jika tidak, sekutu Anda yang lain tidak akan lagi bersumpah setia. Beginilah cara Amerika Serikat terseret ke dalam perang Rusia-Ukraina, dan sekarang Hamas berperang dengan Israel. Oleh karena itu, "perdamaian di bawah Amerika Serikat" harus dihabiskan sampai pada titik kebangkrutan untuk mendukung sekutunya Israel.
"Bangkrut Kekaisaran? Bagaimana bisa ratusan miliar dolar membangkrutkan hegemon ekonomi AS? Beberapa pembaca mungkin bertanya.
Saya akui bahwa kebangkrutan adalah kata yang berat - saya akan melunakkan pernyataan ini, meningkatkan biaya utangnya ke tingkat yang tidak berkelanjutan. Begitu pemerintah tidak mampu menanggung utang, bank sentral harus turun tangan dan mencetak uang untuk mendanai pemerintah. Ini adalah saat pertunjukan aset keuangan pasokan tetap seperti emas dan cryptocurrency benar-benar dimulai. Akhir jangka panjang dari pasar Treasury AS secara sah meremehkan masa depan di mana AS akan dipaksa untuk menghabiskan miliaran atau bahkan triliunan dolar dengan proxy untuk berperang tidak hanya di Ukraina, tetapi sekarang di Israel, dan bahkan mungkin di Timur Tengah yang lebih luas. Terakhir kali Amerika Serikat memasuki Timur Tengah, ia menghabiskan $10 triliun; Berapa biayanya kali ini?
Alih-alih melihat kembali pelajaran sejarah dan spekulasi tentang strategi militer, kita melihat bagaimana pasar bereaksi terhadap peristiwa baru-baru ini. Saya merasa menarik bagaimana pasar Treasury AS bereaksi terhadap pernyataan baru-baru ini oleh anggota Dewan Federal Reserve dan Presiden AS Joe Biden. Instrumen keuangan yang saya fokuskan adalah Treasury 10 tahun dan 30 tahun, serta TLT exchange-traded fund (ETF) Treasury AS jangka panjang. Akhirnya, saya akan membandingkan reaksi emas dan bitcoin dengan volatilitas aset cadangan bebas risiko damai gaya Amerika.
Tugas selesai
The Fed percaya dapat mengalahkan inflasi dengan menaikkan suku bunga kebijakan (dana federal) dan mengurangi ukuran neraca (yang sebagian besar terdiri dari Treasury AS dan sekuritas berbasis hipotek MBS) untuk menaikkan biaya pinjaman. Ketika kondisi moneter cukup ketat (yang merupakan konsep yang tidak jelas), mereka akan berhenti menaikkan suku bunga. Inilah yang berulang kali diklaim Sir Powell dalam berbagai konferensi pers dan pidato.
Pada konferensi pers pertemuan Fed September, Powell pada dasarnya mengatakan bahwa kenaikan suku bunga Fed sangat dekat dengan penyelesaian. Selanjutnya, sejumlah gubernur Fed berbicara dan menganut gagasan bahwa kenaikan suku bunga jangka panjang (imbal hasil US Treasury > 10 tahun) berarti bahwa Fed tidak perlu lagi menaikkan suku bunga karena pasar juga membatasi kondisi moneter.
Presiden Fed Minneapolis Neel Kashkari mencatat pada hari Selasa bahwa "mungkin" bahwa kenaikan suku bunga lebih lanjut tidak diperlukan. —Reuters, 10/11/23
Fed Logan: Imbal hasil yang lebih tinggi bisa berarti lebih sedikit kebutuhan untuk menaikkan suku bunga. — Bloomberg, 9/10/23
Daly dari > Fed mengatakan imbal hasil obligasi yang lebih tinggi dapat menggantikan kenaikan suku bunga. —Bloomberg, 10/10/23
The Fed menghentikan anjing-anjing itu, dan pasar Treasury AS bereaksi dengan aksi jual tajam, yang berarti imbal hasil melonjak. Sebuah fenomena yang belum pernah terjadi sebelumnya dalam sejarah keuangan modern mulai muncul: "pengcuram beruang" yang ditakuti. "Bear market steepening" mengacu pada kenaikan imbal hasil secara umum, di mana imbal hasil jangka panjang naik lebih dari imbal hasil jangka pendek.
Jika Fed tidak akan melawan inflasi dengan menaikkan suku bunga, mengapa ada orang yang memegang obligasi jangka panjang? Ini mungkin tampak berlawanan dengan intuisi, tetapi tolong jatuhkan video TikTok dan pikirkan bersama saya.
Momok inflasi masih menyertai kita. Statistik inflasi yang dimanipulasi pemerintah AS, yang dikenal sebagai indeks harga konsumen inti (CPI), tetap lebih dari dua kali lipat target 2 persen Fed. The Fed harus terus menaikkan suku bunga sampai resesi atau kebangkrutan beberapa perusahaan jasa keuangan besar. Begitu kedua hal ini terjadi, The Fed akan memangkas suku bunga karena latar belakang ekonomi yang buruk menyebabkan inflasi turun. Pasar berwawasan ke depan. Dengan demikian, dalam siklus kenaikan suku bunga, setiap kali Fed berkomitmen untuk menaikkan suku bunga untuk mengekang inflasi, kurva imbal hasil terbalik di beberapa titik (suku bunga jangka panjang lebih rendah dari suku bunga jangka pendek) karena investor jangka panjang mengharapkan ekonomi yang lebih lemah di masa depan.
Ketika resesi atau bencana keuangan melanda, suku bunga jangka pendek akan turun dengan cepat sebagai respons dengan The Fed memangkas suku bunga kebijakan. Itulah momen "oh sialan". Kurva imbal hasil tidak terbalik dan kemudian menjadi curam (suku bunga jangka panjang lebih tinggi dari suku bunga jangka pendek), tetapi itu terjadi ketika imbal hasil umumnya turun. Ini dikenal sebagai "bull market steepening" dan merupakan cara klasik kurva imbal hasil bergerak dalam sejarah keuangan modern.
Saat ini, tidak ada resesi di Amerika Serikat, dan tidak ada bencana keuangan. Bagi pemandu sorak TradFi yang tidak jujur secara ideologis seperti Paul Krugman, krisis perbankan regional bukanlah apa-apa; Mereka perlu melihat perusahaan seperti Bank of America bangkrut untuk mengakui korupsi serius sistem perbankan AS. Akibatnya, pasar (alias main hakim sendiri obligasi) mengharapkan The Fed untuk terus menaikkan suku bunga untuk melawan inflasi. Tetapi The Fed mengatakan kenaikan suku bunga dihentikan sementara, sehingga skenario pasar bull yang curam tidak akan terjadi. Jadi mengapa warga terus memegang obligasi jangka panjang? Mereka tidak akan, mereka akan mengekspresikan diri dengan menjual obligasi jangka panjang dengan margin.
Hasil 2 tahun dikurangi 10 tahun (putih), hasil 2 tahun dikurangi 30 tahun (kuning)
Pertemuan September The Fed berakhir pada 20 September untuk melihat bagaimana pasar bearish segera memburuk setelah The Fed mengatakan ditangguhkan.
Selain kegagalan The Fed untuk memenuhi tugasnya, kekhawatiran tentang Departemen Keuangan AS yang harus menjual utang dalam jumlah besar untuk mendanai pemerintah tiba-tiba menjadi relevan. Itu tidak berarti datanya belum diketahui – siapa pun dapat mengunduh tanggal jatuh tempo utang dan jadwal penjualan yang dengan jelas menunjukkan tsunami utang yang akan datang. Pasar baru mulai peduli tentang hal ini setelah The Fed mengatakan dapat ditangguhkan, dan kita dapat mengamati ini melalui berbagai op-ed oleh investor terkemuka di media keuangan arus utama.
pembela obligasi telah menantang kebijakan Yellen dalam beberapa pekan terakhir untuk menaikkan imbal hasil obligasi ke tingkat yang dapat memicu krisis utang. Dalam hal ini, imbal hasil yang lebih tinggi mendesak sektor swasta dan memicu krisis kredit dan resesi. Dengan akar penyebab masalah adalah kebijakan fiskal yang boros, pemerintah harus memotong pengeluaran dan menaikkan pajak untuk menenangkan para pembela obligasi, yang akan memperburuk resesi. Sumber: Financial Times
The Fed ragu-ragu untuk menaikkan suku bunga, pemerintah federal telah menghabiskan lebih banyak uang untuk Adderall daripada SBF, dan pasar sebagian besar tidak senang. Tetapi mengapa pasar beruang yang curam sangat berbahaya bagi sistem keuangan? Baiklah...... Biar kuberitahu.
Singa, Harimau, dan Beruang OH MY! (Bahasa gaul Amerika, kata nada untuk bahaya dan ketakutan)
Untuk memahami mengapa struktur pasar ini sangat berbahaya bagi sistem keuangan global, saya perlu mempelajari matematika obligasi dan derivatif pendapatan tetap. Saya akan mencoba membatasi jumlah jargon, tetapi bagi mereka yang benar-benar ingin mengetahui hal ini, buatlah buku teks tepercaya tentang turunan John C. Hull. Ketika saya bekerja untuk iblis TradFi, saya sering menyimpan salinannya di meja saya.
Mari kita gunakan hipotek sebagai cara sederhana untuk menggambarkan apa yang terjadi pada strategi lindung nilai bank ketika suku bunga naik. Pertama, saya akan melihat hipotek suku bunga tetap 30 tahun di mana peminjam memiliki opsi untuk memajukan sebagian atau seluruh pokok pinjaman kapan saja tanpa membayar penalti apa pun. Setelah bank mengeluarkan pinjaman, hipotek muncul di neraca dan harus dilindung nilai.
Apa risiko bagi bank sebagai akibat dari hipotek? Ada dua jenis risiko: risiko suku bunga dan risiko pelunasan / durasi awal.
Selanjutnya, saya akan berbicara tentang hipotek dan korslet Treasury AS. Ketika Anda menjual obligasi, Anda menerima uang, tetapi membayar hasil iklan. Misalnya, jika saya menjual obligasi $ 1.000 pada 99% dengan hasil pada saat jatuh tempo, saya menerima $ 990 hari ini, membayar bunga 2% setiap tahun, dan harus membayar kembali pokok $ 1.000 pada saat jatuh tempo.
Saya akan menggunakan istilah "durasi" di sini dengan sedikit lebih longgar. Tepatnya, untuk setiap kenaikan suku bunga 1%, harga obligasi jangka panjang dengan jatuh tempo 10 tahun turun 10%. Obligasi hipotek jangka panjang memiliki durasi negatif, dan Treasury AS jangka pendek memiliki durasi positif. Jika imbal hasil turun, obligasi dengan durasi positif menghasilkan uang, dan ketika imbal hasil naik, obligasi kehilangan uang.
Risiko Suku Bunga
Bank menawarkan suku bunga tetap untuk seluruh pinjaman 30 tahun. Bank tidak tahu suku bunga deposito sejauh itu di masa depan. Ingatlah bahwa bank meminjam uang dari deposan untuk waktu yang singkat dan kemudian meminjamkan untuk waktu yang lama dengan suku bunga yang lebih tinggi. Jika suku bunga naik dan suku bunga deposito naik bersamanya, bank mungkin menderita kerugian. Bayangkan jika sebuah bank mengeluarkan KPR dengan fixed rate 3% dan suku bunga deposito naik menjadi 6%. Bank merugi karena mengumpulkan 3% dari peminjam hipotek tetapi membayar 6% kepada deposan yang menyediakan dana. Oleh karena itu, bank harus menjual beberapa Treasuries untuk melakukan lindung nilai terhadap kerugian ini.
Risiko Pelunasan/Durasi Awal
Bagaimana jika bank memutuskan untuk menjual obligasi secara pendek? Mungkin ini bisa mengurangi kerugian yang diderita oleh hipoteknya. Jika bank menerima hipotek 3% dan menjual obligasi dengan hasil 2%, keuntungannya adalah 1%. Itu semua baik dan bagus, tetapi obligasi jatuh tempo apa yang harus disingkat?
Bayangkan Anda adalah seorang trader yang harus mengelola portofolio hipotek bank. Anda mungkin berpikir bahwa jika Anda memiliki hipotek 30 tahun, Anda harus mempersingkat obligasi 30 tahun. Salah. Karena peminjam dapat melunasi hipotek mereka lebih awal!
Jika suku bunga turun, peminjam akan membiayai kembali. Ini berarti bahwa mereka akan mengajukan hipotek lain dengan tingkat bunga yang lebih rendah dan menggunakan uang yang diterima untuk melunasi hipotek dengan bunga lebih tinggi. Tiba-tiba, aset 30 tahun yang Anda pikir hilang, dan Anda hanya memiliki obligasi pendek 30 tahun. Anda tidak lagi menerima penghasilan dari pembayaran hipotek untuk mengimbangi uang yang Anda bayarkan untuk obligasi. Singkatnya, Anda.
Jika suku bunga naik, peminjam tidak akan membiayai kembali dan tetap dengan hipotek asli yang lebih murah. Namun, jika Anda tidak short sell obligasi dengan jatuh tempo yang cukup lama, Anda mungkin masih dalam masalah. Setelah obligasi jatuh tempo, Anda harus membayar pokoknya. Anda sekarang perlu mendanai hipotek yang masih ada di buku dengan tabungan Anda. Mengingat kenaikan suku bunga, suku bunga deposito lebih tinggi dari suku bunga KPR.
Sebagai bank, jangka waktu atau durasi hipotek meningkat atau menurun seiring perubahan suku bunga. Oleh karena itu, harapan Anda terhadap suku bunga di masa depan menentukan durasi pembelian lindung nilai Anda.
! [aaFQVUzQaQpCpti7aQSrjXfCmQ5ejadT36aeqsdZ.png] (https://img.jinse.cn/7122757_watermarknone.png "7122757") Lihatlah kuadran kanan atas – mereka mewakili terjadinya pasar beruang yang curam. Sangat jarang. Ini masuk akal, karena di masa lalu The Fed biasanya menaikkan suku bunga, memicu resesi atau krisis keuangan, dan kemudian memangkas suku bunga.
Departemen perdagangan bank akan menggunakan data historis ini untuk menginformasikan ekspektasi mereka tentang pergerakan suku bunga di masa depan dan melakukan lindung nilai yang sesuai. Rezim suku bunga saat ini tidak dalam model, sehingga bank dan semua perantara keuangan lainnya yang berurusan dengan semua jenis obligasi atau produk suku bunga tidak dilindung nilai dengan benar. Ketika suku bunga naik dengan cara yang curam di pasar bearish, jatuh tempo obligasi yang disimpan di neraca bank diperpanjang. Karena kerugian obligasi meningkat secara eksponensial ketika suku bunga naik, ini disebut "cembung negatif". Karena durasi lindung nilai terlalu singkat, meja perdagangan mulai mengalami kerugian besar.
Jadi, apa solusinya? Ketika suku bunga naik, pedagang harus menjual lebih banyak obligasi jangka panjang. Pada titik ini, bank dapat memasuki spiral kematian cembung negatif.
Ini adalah spiral kematian cembung negatif dari meja perdagangan bank:
Peningkatan kecuraman pasar beruang.
Peningkatan durasi akun trading.
Total kerugian portofolio obligasi meningkat karena bank saat ini berada dalam durasi jangka pendek bersih.
Pedagang memperpendek lebih banyak obligasi untuk meratakan durasi, menyebabkan imbal hasil obligasi naik lebih lanjut.
Durasi akun trading meningkat.
Ulangi langkah 2 sampai 4.
Saya menggunakan hipotek treasury-hedged sebagai contoh sederhana. Saya tahu divisi hipotek tidak benar-benar dilindung nilai dengan cara ini, tetapi menggunakan contoh sederhana ini memberi pembaca gambaran tentang konsep keseluruhan.
Kita tidak boleh melupakan masalah sebenarnya di sini, yaitu bahwa selama dan setelah krisis keuangan global 2008, The Fed dan semua bank sentral lainnya menurunkan suku bunga menjadi nol atau mendekati nol, mempertahankannya tidak berubah, dan mencetak uang untuk membeli obligasi untuk mengekang produksi. Untuk dana pensiun dan dana asuransi dengan kumpulan besar miliaran dolar, hasilnya sederhana: mereka harus mendapatkan hasil yang cukup tinggi pada aset mereka untuk membayar manfaat di masa depan: mencari hasil. Mengapa? Karena mereka memiliki seluruh generasi pensiunan (atau hampir pensiun) senior, mereka cenderung membutuhkan dana pensiun dan asuransi untuk membayar perawatan penyakit. Perawatan penyakit dan biaya hidup tidak akan tumbuh sebesar 0%, sehingga dana pensiun dan asuransi entah bagaimana harus meningkatkan hasil untuk memenuhi komitmen keuangan kepada baby boomer.
Lengan pendapatan tetap dari bank investasi global adalah sumber pendapatan utama untuk dana pensiun dan asuransi, melangkah masuk dan rela menjual produk dengan hasil lebih tinggi kepada klien. Ini agak ironis karena suku bunga turun menjadi nol dan uang dicetak untuk menyelamatkan TradFi dari kebodohan, sementara mereka beralih menghasilkan uang dengan menjual produk untuk membantu institusi yang dirugikan oleh kebijakan pencetakan uang yang sama. Tetapi bagaimana produk-produk ini dapat menawarkan hasil yang lebih tinggi daripada obligasi pemerintah atau korporasi? Bank mencapai ini dengan menyematkan opsi. Klien menjual opsi suku bunga dan menerima premi, yang tercermin dalam kenaikan hasil. Produk yang paling umum adalah struktur catatan yang dapat ditukarkan.
Untuk membuat ini lengkap dan akurat bagi mereka yang memahami hal ini, saya harus mencetak kutipan ini dari manajer dana volatilitas OG saya, David Dredge:
Secara teknis, bank terstruktur akhirnya memegang serangkaian apa yang disebut kontrak swap Bermuda dan melakukan lindung nilai berdasarkan jalur probabilitas durasi masa depan acak (yaitu probabilitas tanggal penebusan). Ketika suku bunga naik, kemungkinan penebusan di tahun-tahun berikutnya menurun, dan mereka menggeser "lindung nilai," yang mengarah ke aksi jual dalam swap biasa dan perpanjangan jangka waktu lebih lanjut.
Mari kita kembali ke apa yang terjadi di pasar swap. Pertanyaan berikutnya yang saya ajukan kepada Dredge adalah, "Jadi secara sederhana, ketika para pedagang dihadapkan pada saat yang buruk ketika model saya selesai, mereka semua bergegas untuk menjual obligasi Yunani dan dengan demikian obligasi jangka panjang di pasar spot?" "
Dredge menjawab, "Ketika pasar beruang semakin curam dan pedagang menjual terlalu banyak swap pembayar back-end, mereka akan menemukan bahwa mereka telah menjual terlalu banyak VEGA back-end dan menjual obligasi (secara teknis lebih rendah dari swap berbayar, tetapi perbedaannya sama). "
Di bawah lapisan keuntungan yang memecahkan rekor terletak bom waktu, tersembunyi di kedalaman bank-bank global yang "terlalu besar untuk gagal". Saya berbicara tentang JPMorgan, Goldman Sachs, BNP Paribas, Nomura dan lainnya. Mereka menjual triliunan dolar produk dengan nilai nominal kepada perusahaan pensiun dan asuransi yang putus asa, dan sekarang mereka akan menemukan diri mereka kehilangan lebih dari Three Arrows Capital. Untuk melindungi dan menghentikan pendarahan, bank-bank ini semua harus bertransaksi dengan cara yang sama. Semakin banyak mereka melakukan lindung nilai, semakin besar kerugiannya. Semua ini disebabkan oleh curamnya pasar bearish, yang merupakan akibat langsung dari kebijakan Federal Reserve dan bank sentral global.
Regulator perbankan global sebagian mengabaikan besarnya masalah. Produk-produk ini diperdagangkan secara bilateral over-the-counter. Bank perlu melaporkan beberapa hal dan tidak ada yang lain. Bank dan pelanggan mereka berusaha keras untuk menutupi risiko secara hukum. Bank ingin mendapatkan bonus yang lebih besar di atas laba akuntansi dengan mengambil lebih banyak risiko, dan pelanggan tidak mau mengakui bahwa mereka bangkrut. Ini adalah tangki limbah ketidaktahuan total. Akibatnya, tidak ada yang tahu berapa tingkat bunga untuk setiap orang, atau seberapa besar kerugiannya. Tapi yakinlah, warga global - ketika sistem keuangan fiat kotor berada di ambang kehancuran, bank sentral Anda akan mencetak uang yang diperlukan untuk menyelamatkannya.
Kita tahu sesuatu yang tidak biasa sedang terjadi karena volatilitas obligasi yang diukur dengan indeks MOVE meningkat dengan imbal hasil. Ini memberi tahu saya bahwa penjualan mengarah ke lebih banyak penjualan secara eksponensial. Inilah yang menyebabkan peningkatan volatilitas. Dan kemudian tiba-tiba, pasar akan meledak! Tubuh pemain TradFi yang penting secara sistemik tampaknya muncul entah dari mana.
Indeks MOVE (putih), imbal hasil 2 tahun minus 10 tahun (kuning)
! [K7AKPWOHookWqdtCI5uBfi6PkKmcUNZkFTWsnwAj.png] (https://img.jinse.cn/7122758_watermarknone.png "7122758") Mereka terlihat sangat terkait.
The Fed mengetahui hal ini, itulah sebabnya mereka berusaha keras untuk menciptakan cerita tentang operasi kebijakan yang tertinggal, sehingga mereka harus berhenti dan "mempelajari dampaknya." Sir Powell, berapa lama Anda akan menunggu? Alasan sebenarnya mereka berhenti adalah bahwa sementara mereka berharap untuk menghentikan pasar beruang turun, jika Fed terus menaikkan suku bunga, bank-bank regional AS akan mulai berjuang lagi. Ingatlah bahwa penabung lebih suka menyetor uang di Fed dan mendapatkan bunga 5,5% atau lebih daripada simpanan mereka menghasilkan lebih sedikit uang dan berisiko bangkrut bank. Bank-bank regional ditakdirkan – tetapi bukan sebagai akibat dari kenaikan suku bunga berturut-turut Fed, tetapi perlahan dan berirama mengering ketika pasar beruang maju tajam. Juga, izinkan saya untuk mengingatkan Anda bahwa sistem perbankan AS duduk di hampir $ 700 miliar dalam kerugian yang belum direalisasi dalam Treasury AS **. Karena harga obligasi jangka panjang terus turun, kerugian ini akan meningkat.
Jika lebih banyak bank regional gagal, The Fed dan Amerika Serikat secara kolektif akan menyelamatkan bank-bank regional ini. Pihak berwenang berdebat awal tahun ini dengan perusahaan seperti Silicon Valley Bank dan First Republic. Tetapi pasar belum yakin bahwa seluruh neraca sistem perbankan AS sebenarnya dijamin oleh pemerintah. Jika pasar, dan lebih khusus lagi pasar obligasi, mengambil pandangan ini, ekspektasi inflasi akan turun tajam dan harga obligasi jangka panjang akan turun lebih jauh.
Tujuan memberi tahu apa itu pasar beruang dan bagaimana hal itu mengganggu bank adalah untuk memberi Anda gambaran mengapa suku bunga jangka panjang naik begitu cepat dan reflektif. Ini menggambarkan masalah lain yang dihadapi Fed dan Departemen Keuangan AS.
Reaksi lutut
Kembali ke pertandingan kandang Hamas melawan Israel. Setelah serangan pertama Hamas terhadap warga sipil dan tentara Israel pada 7 Oktober, Departemen Keuangan AS naik pada hari Senin, imbal hasil turun, emas beringsut lebih rendah dan harga minyak naik tipis pada pembukaan. Investor melarikan diri ke tempat yang aman dari aset masa damai paling primitif di bawah pemerintahan AS: US Treasuries. Amerika kuat, Amerika kuat, Amerika benar, Amerika adalah tempat modal mengalir ketika takut.
Apakah ini masuk akal?
Pada pandangan pertama, respons minyak yang diredam berarti bahwa pasar tidak percaya konflik akan menyebar ke Timur Tengah yang lebih luas. Partai Allah tetap tenang di sepanjang perbatasan utara Lebanon, dan Iran telah membuat beberapa retorika keras tetapi tampaknya tidak melangkah secara langsung. Presiden AS Joe Biden dan pemerintahannya berusaha menenangkan ketegangan. Sementara beberapa senator AS secara alami menyerukan serangan terhadap Republik Islam, mereka belum maju untuk mencoba menyalahkan serangan terhadap Iran, negara penjahat yang telah lama dianggap Amerika Serikat telah lama percaya. Pasar penuh harapan.
Ketika Putra Mahkota Arab Saudi Mohammed bin Salman (MBS) mempertahankan pengurangan produksi minyak, harga minyak kemungkinan akan naik perlahan dari waktu ke waktu. Ada desas-desus bahwa MBS akan meningkatkan produksi setelah normalisasi hubungan antara Arab Saudi dan Israel. Tetapi detente ini tidak mungkin lagi sekarang, karena Mohammed bin Salman perlu berdiri bersama saudara-saudari Arab dan Muslimnya. Lebih penting lagi, orang-orang muda di Arab Saudi sangat mendukung Palestina. Mohammed bin Salman tidak punya pilihan selain memberikan dukungan penuh kepada Palestina.
Pasar mengambil napas lagi dan membeli Treasury AS (terutama obligasi jangka panjang). Ini diilustrasikan oleh fakta bahwa kurva 2S10S menjadi lebih negatif segera setelahnya.
Tetapi ketika hal-hal berlarut-larut, jelas bahwa Israel tidak akan pergi diam-diam di malam hari.
Sebaliknya, Perdana Menteri Israel "Bibi" Netanyahu menyatakan bahwa Pasukan Pertahanan Israel (IDF) akan melawan balik dengan keras terhadap Hamas. Dia memberi wewenang kepada IDF untuk melenyapkan Hamas dan menyatakan bahwa tindakan mereka akan mempengaruhi generasi. Bibi akan membawa kelas berat.
Setiap teroris Hamas sudah mati. - Orang Kuat Bibi
Semua ini baik-baik saja, tetapi Israel dikelilingi oleh negara-negara Arab dan Persia yang percaya bahwa orang-orang Palestina menderita di negara-negara apartheid. Jika Israel melawan terlalu keras, negara-negara Arab ini harus merespons karena mereka takut bahwa penduduk akan mendesak mereka untuk mengambil langkah-langkah untuk melindungi kerabat agama dan etnis mereka, yang mengarah pada kerusuhan sipil. Selain itu, krisis pengungsi yang bisa timbul dari migrasi warga Palestina ke negara-negara tetangga juga akan menimbulkan masalah. Secara khusus, banyak negara Arab lainnya tidak ingin ideologi Hamas menantang kekuasaan mereka, itulah sebabnya mereka lebih memilih Hamas untuk tetap berada di dalam Israel. Pertanyaan besarnya adalah, akankah Iran dan proksinya Allah terlibat dalam konflik terbuka dengan Israel?
Jika Iran bergabung, apakah itu berarti Amerika Serikat juga bergabung? Kebijakan luar negeri Israel yang agresif didasarkan pada dukungan tak tergoyahkan dari Amerika Serikat. Dan bagaimana dengan Rusia? Jika sekutunya Iran menghadapi Amerika Serikat, apakah dia akan campur tangan melalui proxy? Bagaimana tanggapan China jika Rusia melakukan intervensi?
Ada banyak pertanyaan dan tidak ada jawaban yang mudah. Bagaimana dengan US Treasuries?
Amerika Serikat menghabiskan $ 8 triliun di Afghanistan, tetapi dengan memalukan menarik pasukannya 20 tahun kemudian, itu adalah perang drone penuai "petak umpet" melawan petani yang bangkrut. Berapa banyak yang akan dihabiskan Amerika Serikat untuk memasok Israel dengan pasokan untuk melawan Iran, yang akan menerima dukungan eksplisit atau implisit dari Rusia dan China?
Biden telah berulang kali menegaskan kembali dukungan AS untuk Israel, tetapi pasar Departemen Keuangan AS melanjutkan penjualan karena biaya perang yang diharapkan mulai meningkat. Kurva mulai curam lagi. Tidak ada yang dramatis terjadi, dan kemudian rumah sakit terbesar Gaza dibom.
Teka-teki Perdamaian Gaya Amerika
Seperti yang Anda tahu, saya seorang yang sinis. Saya telah mengatakan berulang kali bahwa hal terpenting dalam politik adalah pemilihan ulang.
Perdana Menteri Israel Benjamin Netanyahu saat ini diadili karena penyuapan, penipuan dan pelanggaran kepercayaan. Persidangan masih berlangsung. Bagi seorang politisi yang diperangi, harapan terbaik adalah perang di mana warga sipil yang ketakutan akan melakukan apa pun untuk mendukung para pemimpin mereka.
Serangan Hamas mengerikan bagi mereka yang tewas dan masih dipenjara, tetapi itu memulihkan reputasi politik Bibi. Karena itu dia harus menanggapi dengan cara yang paling positif dengan meyakinkan warga Israel – dan mungkin mereka yang menghakiminya bersalah atau tidak bersalah – bahwa dia akan menjamin keselamatan mereka, dan bahwa karena itu dia adalah orang terbaik untuk pekerjaan itu – tugas menghilangkan Hamas dan ideologinya.
Tanggapan agresif Israel telah mengurangi sebagian besar Gaza menjadi puing-puing dan kematian ribuan warga sipil Palestina – menciptakan masalah bagi elit penguasa di bawah pemerintahan Amerika. Seluruh dunia menyaksikan Biden dan bertanya-tanya, akankah Amerika Serikat memaafkan dan mendukung perilaku seperti itu secara ekonomi?
Amerika Serikat dapat mendukung Israel, tetapi juga berisiko ditarik ke dalam perang dengan Iran dan negara-negara lain di Timur Tengah. Untuk alasan apa pun, Iran mengatakan garis merahnya adalah serangan darat oleh Pasukan Pertahanan Israel ke Jalur Gaza. Ini adalah titik nyala.
Israel telah membuat bandara Damaskus dan Aleppo tidak berguna melalui pemboman udara. Suriah adalah negara bawahan Rusia. Rusia, yang selalu menjadi sekutu Israel, mengasingkan Israel. Bagaimana reaksi Rusia jika Amerika Serikat memasok bom untuk menghancurkan sekutunya? Apakah tanggapan ini memerlukan intervensi militer AS di seluruh dunia?
Ini hanya dua contoh. Saya yakin bahwa lebih banyak akan terjadi karena Israel terus mengebom bagian-bagian Timur Tengah.
Biden dapat memperketat antek-anteknya dengan memberi tahu Israel bahwa dukungan AS terbatas. Ancamannya adalah bahwa jika Israel melanjutkan strategi ini, dompet Amerika akan ditutup. Melihat ini, sekutu AS lainnya akan mempertimbangkan kembali apakah layak melakukan apa yang dikatakan AS. Ini karena banyak Pemerintah meminggirkan minoritas yang mengagitasi suara politik atau kue ekonomi yang lebih besar. Minoritas ini kadang-kadang ditahan dengan paksa. Penggunaan kekuatan semacam itu bisa memalukan bagi Amerika Serikat, yang konon membela hak asasi manusia. Tanpa dukungan AS, akan lebih sulit bagi banyak sekutu untuk hidup berdampingan dengan tetangga yang bermusuhan.
Elit Amerika tidak bisa menang. Posisi apa pun yang mereka ambil terhadap Israel akan melemahkan kekaisaran. Kekaisaran menghabiskan triliunan dolar untuk perang untuk membantu Israel melawan musuh-musuhnya di Timur Tengah; Atau, jika tindakan domestik sekutu Kekaisaran dipertanyakan, mereka dapat dikeluarkan dari Aliansi, maka mereka akan mulai mengkhianati Amerika Serikat.
Hamas memprovokasi reaksi, dan sekarang kekaisaran harus membuat pilihan. Tidak ada pilihan bagus untuk kekaisaran yang menurun ini. Berbuat baik ada harganya.
Mari kita sekarang beralih ke jalan yang diambil oleh perdamaian di bawah Amerika Serikat.
Kembali ke pasir
Dampak operasi militer Israel terhadap tetangga Arabnya sangat buruk sehingga ketika Biden mencoba bertemu dengan banyak pemimpin ini, mereka mundur pada menit terakhir. Pada akhirnya, yang dilakukan Biden hanyalah mendarat di Israel dan mengkonfirmasi bahwa Amerika Serikat mendukung Israel apa pun yang terjadi. Saya pikir panggilan Zoom cukup untuk menghemat jutaan dolar pembayar pajak AS dalam biaya perjalanan.
Ketika respons militer Israel meningkat dan AS tetap diam, pasar Treasury AS kembali menjual. Hal ini menjadi semakin jelas bahwa biaya memberikan dukungan militer kepada Israel dan sekutu lainnya yang pasti akan ditantang di masa depan sedang diskon oleh pasar.
Setelah berbicara kepada publik Amerika untuk menjelaskan mengapa Amerika Serikat harus mendukung Ukraina dan Israel, Biden meminta Kongres AS sebesar $ 105 miliar. Berikut rinciannya:
$60 miliar dalam pendanaan ke Ukraina
Amerika Serikat terus menginvestasikan banyak uang. Perang dalam keadaan buntu. Ukraina menyia-nyiakan ratusan miliar dolar uang pembayar pajak Amerika, sementara Rusia dengan kuat menduduki wilayah yang diduduki pada awal perang. Biden berulang kali menyebut Presiden Rusia Vladimir Putin dalam pidatonya, menyebutnya sebagai diktator keji yang harus dikalahkan. Amerika Serikat tampaknya tidak berusaha keluar dari rawa ini.
$14 miliar untuk Israel
Ini hanyalah awal dari komitmen Biden untuk dukungan AS yang tak tergoyahkan bagi Israel. Biden pada dasarnya mengatakan bahwa Amerika Serikat akan melakukan segala yang bisa dilakukan untuk memastikan bahwa Israel memiliki semua yang dibutuhkan untuk melanjutkan perangnya melawan Hamas.
Amerika Serikat pasti terlibat dalam perang ini. Iran, giliranmu?
Jika Iran campur tangan, jumlah dukungan untuk Israel akan berjumlah triliunan dolar, dan itu akan dikirim lebih cepat daripada yang diperlukan untuk menyetujui ETF BlackRock Bitcoin. Anda seharusnya tidak pernah membiarkan orang kulit putih botak di New York City memudar!
** $ 10 miliar dalam bantuan kemanusiaan ke Ukraina dan di seluruh dunia **
Ukraina membutuhkan bantuan karena senjata memungkinkan Presiden Ukraina Volodymyr Zelensky dan wajib militernya untuk melanjutkan pertempuran. Berhentilah membiayai perang, dan tidak perlu lebih banyak bantuan kemanusiaan. Sekali lagi, jika Amerika Serikat tetap pada jalurnya, dengan asumsi mereka yang bertanggung jawab benar-benar tahu apa garis itu, Biden akan terus meminta lebih banyak uang kepada Kongres AS.
** $ 14 miliar dalam pendanaan perbatasan untuk mengatasi perdagangan narkoba dan fentanyl **
Beberapa percaya bahwa krisis fentanil adalah perang opium modern yang dilancarkan di tanah AS. Pada abad ke-19, Cina terpaksa mengizinkan Kerajaan Inggris untuk melakukan perdagangan narkoba skala besar di dalam perbatasannya, di bawah ancaman senjata yang kuat. Banyak bangunan paling ikonik di Bund di Shanghai dan Hong Kong dibangun oleh pedagang opium, seperti Jardine Matheson, Kadoorie dan Sassoon. Parlemen Inggris menyetujuinya.
Bukankah beberapa negara menindak ekspor fentanil murah ke Amerika Serikat? Siapa pun yang bertanggung jawab, ini adalah serangan lain di pinggiran Amerika Serikat, dan tidak ada akhir yang terlihat.
$7 miliar untuk Indo-Pasifik dan Taiwan
Amerika Serikat sibuk memenangkan teman dan mempengaruhi orang-orang di Asia. Mantan Presiden AS Barack Obama meluncurkan poros ke Asia lebih dari satu dekade lalu. Untuk menahan China, Amerika Serikat secara aktif merayu India, Filipina, dan negara-negara lain untuk mendukung Taiwan, Jepang, Australia, dan Selandia Baru.
Saya yakin saya tidak berpikir China akan menyerang Taiwan. Tetapi jika China dapat memaksa Amerika Serikat untuk menghabiskan lebih banyak kekayaan untuk mendukung Taiwan, itu akan melemahkan kekuatan keuangan kekaisaran. Ini persis sama dengan buku pedoman yang digunakan Amerika Serikat untuk melemahkan Uni Soviet, yang akhirnya menyebabkan (setidaknya sebagian) runtuhnya Uni Soviet. Paksa musuh Anda karena takut untuk terus menghabiskan uang untuk membangun militer, dan dalam prosesnya merusak ekonomi domestik mereka ke titik tidak bisa kembali. Apa yang terjadi di Uni Soviet, perluasan bantuan militer Amerika Serikat ke Taiwan dan negara-negara Asia lainnya akan menjadi hal yang sama.
Satu miliar di sini, satu miliar di sana, segera Anda akan berbicara tentang uang sungguhan. Pasar obligasi mendengarkan pidato Biden, membaca anggarannya, dan terbakar. Keesokan paginya, hasil panen melonjak.
Jika Anda adalah seseorang yang memegang Treasury AS untuk waktu yang lama, kekhawatiran terbesar adalah bahwa pemerintah AS tidak berpikir itu menghabiskan terlalu banyak. Itulah yang dikatakan Menteri Keuangan AS Janet Yellen ketika ditanya apakah AS dapat menahan dua perang.
Sky News: Bisakah Amerika Serikat, Barat, sekarang bertahan dalam perang lain?
Nenek Yellen: Amerika Serikat tentu memiliki kemampuan untuk berdiri bersama Israel dan mendukung kebutuhan militer Israel, dan kita dapat dan harus mendukung Ukraina melawan Rusia. Ekonomi AS berjalan sangat baik. Sumber: Sky News
Ini menandakan bahwa pasar akan menjual Treasury AS jangka panjang.
Imbal hasil 2 tahun dikurangi imbal hasil 30 tahun
2S30S berubah positif untuk pertama kalinya sejak pertengahan 2022.
Itu sebabnya Treasury AS dijual dan imbal hasil naik.
Bitcoin (Hijau), Emas (Kuning), TLT (Putih)
Sejak pertemuan Fed 20 September, TLT (alias Treasury AS jangka panjang) turun 11%, Bitcoin naik 11%, dan emas naik 1%. Pasar khawatir tentang inflasi, bukan pertumbuhan, itulah sebabnya Bitcoin dan emas meningkat seiring dengan imbal hasil jangka panjang.
Jika ini adalah kenyataan baru, saya tidak ingin memiliki obligasi negara mana pun. Berita buruk di mana-mana. Emas dan Bitcoin mulai memberi tahu kita hal ini.
Alur
Mari kita gabungkan semuanya.
Apa yang akan saya lakukan dengan portofolio saya?
Bitcoin melonjak di atas $ 30.000 karena desas-desus palsu bahwa SEC menyetujui ETF Bitcoin spot BlackRock. Ketika crypto Twitter mulai menyarankan bahwa Cointelegraph (sumber rumor) bisa mencapai 100x panjang, memposting rumor palsu, dan kemudian membuangnya pada warga sipil, harga Bitcoin dengan cepat turun kembali ke $ 27.000.
Tapi sekarang, tepat setelah pidato Biden, dengan latar belakang aksi jual tajam dalam Treasury AS jangka panjang, bitcoin dan emas naik bersama. Ini bukan spekulasi tentang persetujuan ETF – ini adalah diskon Bitcoin untuk situasi masa depan perang global dengan inflasi yang tinggi.
Ketika imbal hasil terlalu tinggi, hasil akhirnya adalah bahwa Fed mengakhiri semua ilusi bahwa pasar Treasury adalah pasar bebas. Sebaliknya, itu akan menjadi wajah nyata: desa Pontemkin Fed menetapkan tingkat suku bunga pada tingkat yang menguntungkan secara politis. Setelah semua orang menyadari permainan yang kita mainkan, pasar bull Bitcoin dan cryptocurrency akan berjalan lancar. **
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Pendiri BitMEX: Bagaimana dua perang antara Rusia, Ukraina dan Kazakhstan mempengaruhi Amerika Serikat dan BTC
Ditulis oleh Aurthur Hayes, pendiri BitMEX; Terjemahan: Golden Finance 0xjs
Ketika membahas perang dan kematian manusia, saya mungkin terdengar sarkastik dan sembrono. Kenyataannya adalah bahwa saya percaya bahwa kesediaan pria dan wanita di seluruh dunia yang bertugas di angkatan bersenjata untuk mempertaruhkan hidup mereka demi konsep imajiner Negara-bangsa patut dipuji. Saya enggan melakukannya, jadi saya tidak berpikir saya memiliki hak untuk memilih negara mana pun untuk memulai perang. Yang sangat saya benci adalah para politisi yang duduk di atas takhta tetapi tidak berpartisipasi di dalamnya, mengirim kemanusiaan yang indah ke medan perang. Sebagian besar politisi ini tidak memiliki anggota keluarga dekat yang bertugas di angkatan bersenjata dan belum bertugas di tentara sendiri. Namun, mereka dengan senang hati mengirim orang lain untuk mati demi keuntungan politik dan ekonomi pribadi. Perang bukanlah video game, perang itu boros, perang itu kotor, perang itu mematikan. JADI, SAYA KATAKAN KEPADA SEMUA PENIPU YANG TIDAK BERPRINSIP INI, PERSETAN DENGAN ANDA!
Pengalaman manusia didefinisikan oleh serangkaian peristiwa di luar kendali kita. Anda tidak memilih untuk dilahirkan, Anda juga tidak memilih siapa orang tua Anda. Anda menghadapi peristiwa dalam hidup Anda, dan reaksi Anda menentukan siapa Anda dan keberhasilan atau kegagalan Anda.
Reaksi lebih penting daripada peristiwa yang dipicu. Tanggapan AS terhadap serangan 9/11 adalah "perang melawan teror." Amerika Serikat telah melalui tiga presiden dan dua partai politik, berperang di Irak, Afghanistan, Suriah dan banyak lokasi lainnya. Setelah lebih dari dua puluh tahun perang, apa yang tersisa kecuali ide yang tidak secara obyektif mengukur kesuksesan? Jutaan orang kehilangan nyawa mereka dan hampir $ 10 triliun terbuang-. Tanggapan yang tidak proporsional itu dipicu oleh insiden yang menewaskan ribuan orang Amerika dan menghancurkan bangunan yang telah lama diperbaiki atau dibangun kembali.
! [Getypdekx4vU2oBF4T0Gb69H8BTEX7z0aWHYSNll.png] (https://img.jinse.cn/7122754_watermarknone.png "7122754") Serangan Hamas terhadap warga sipil Israel pada 7 Oktober mendorong politisi Israel untuk menyatakan perang terhadap Hamas. Hamas adalah sebuah organisasi. Tetapi organisasi hanyalah imajinasi dalam pikiran manusia. Satu-satunya cara untuk sepenuhnya membasmi imajinasi adalah dengan membasmi semua orang yang memilikinya. Akibatnya, Israel menanggapi dengan mengobarkan perang melawan Hamas dan siapa saja yang mendukung mereka. Saya khawatir, dan yang lebih penting, pasar khawatir bahwa perang ambigu tentang khayalan ini akan membawa Israel ke jalur eskalasi berkelanjutan melawan musuh-musuh kuat di Timur Tengah dan dunia yang lebih luas, Rusia dan Cina. Ketakutan utama adalah bahwa antek-antek yang didukung AS dan sekutunya Israel sekali lagi akan terjerumus ke dalam perang periferal lain yang tidak dapat dimenangkan dan sangat mahal.
Kemunduran kekaisaran disebabkan oleh beberapa ancaman simultan di tepi. Perdamaian di bawah Amerika Serikat tidak secara langsung terancam oleh apa pun yang terjadi di Jalur Gaza. Tetapi Israel, antek perdamaian gaya Amerika, membutuhkan miliaran dolar per tahun untuk melindungi dirinya sendiri di lingkungan yang tidak bersahabat. Untuk aristokrasi perdamaian gaya Amerika, harganya sepadan, karena mempertahankan citra Amerika yang kuat dan mendirikan kolom kelima di Timur Tengah yang kaya minyak.
Seseorang tidak dapat meninggalkan sekutu mana pun saat dibutuhkan – jika tidak, sekutu Anda yang lain tidak akan lagi bersumpah setia. Beginilah cara Amerika Serikat terseret ke dalam perang Rusia-Ukraina, dan sekarang Hamas berperang dengan Israel. Oleh karena itu, "perdamaian di bawah Amerika Serikat" harus dihabiskan sampai pada titik kebangkrutan untuk mendukung sekutunya Israel.
"Bangkrut Kekaisaran? Bagaimana bisa ratusan miliar dolar membangkrutkan hegemon ekonomi AS? Beberapa pembaca mungkin bertanya.
Saya akui bahwa kebangkrutan adalah kata yang berat - saya akan melunakkan pernyataan ini, meningkatkan biaya utangnya ke tingkat yang tidak berkelanjutan. Begitu pemerintah tidak mampu menanggung utang, bank sentral harus turun tangan dan mencetak uang untuk mendanai pemerintah. Ini adalah saat pertunjukan aset keuangan pasokan tetap seperti emas dan cryptocurrency benar-benar dimulai. Akhir jangka panjang dari pasar Treasury AS secara sah meremehkan masa depan di mana AS akan dipaksa untuk menghabiskan miliaran atau bahkan triliunan dolar dengan proxy untuk berperang tidak hanya di Ukraina, tetapi sekarang di Israel, dan bahkan mungkin di Timur Tengah yang lebih luas. Terakhir kali Amerika Serikat memasuki Timur Tengah, ia menghabiskan $10 triliun; Berapa biayanya kali ini?
Alih-alih melihat kembali pelajaran sejarah dan spekulasi tentang strategi militer, kita melihat bagaimana pasar bereaksi terhadap peristiwa baru-baru ini. Saya merasa menarik bagaimana pasar Treasury AS bereaksi terhadap pernyataan baru-baru ini oleh anggota Dewan Federal Reserve dan Presiden AS Joe Biden. Instrumen keuangan yang saya fokuskan adalah Treasury 10 tahun dan 30 tahun, serta TLT exchange-traded fund (ETF) Treasury AS jangka panjang. Akhirnya, saya akan membandingkan reaksi emas dan bitcoin dengan volatilitas aset cadangan bebas risiko damai gaya Amerika.
Tugas selesai
The Fed percaya dapat mengalahkan inflasi dengan menaikkan suku bunga kebijakan (dana federal) dan mengurangi ukuran neraca (yang sebagian besar terdiri dari Treasury AS dan sekuritas berbasis hipotek MBS) untuk menaikkan biaya pinjaman. Ketika kondisi moneter cukup ketat (yang merupakan konsep yang tidak jelas), mereka akan berhenti menaikkan suku bunga. Inilah yang berulang kali diklaim Sir Powell dalam berbagai konferensi pers dan pidato.
Pada konferensi pers pertemuan Fed September, Powell pada dasarnya mengatakan bahwa kenaikan suku bunga Fed sangat dekat dengan penyelesaian. Selanjutnya, sejumlah gubernur Fed berbicara dan menganut gagasan bahwa kenaikan suku bunga jangka panjang (imbal hasil US Treasury > 10 tahun) berarti bahwa Fed tidak perlu lagi menaikkan suku bunga karena pasar juga membatasi kondisi moneter.
Daly dari > Fed mengatakan imbal hasil obligasi yang lebih tinggi dapat menggantikan kenaikan suku bunga. —Bloomberg, 10/10/23
The Fed menghentikan anjing-anjing itu, dan pasar Treasury AS bereaksi dengan aksi jual tajam, yang berarti imbal hasil melonjak. Sebuah fenomena yang belum pernah terjadi sebelumnya dalam sejarah keuangan modern mulai muncul: "pengcuram beruang" yang ditakuti. "Bear market steepening" mengacu pada kenaikan imbal hasil secara umum, di mana imbal hasil jangka panjang naik lebih dari imbal hasil jangka pendek.
Jika Fed tidak akan melawan inflasi dengan menaikkan suku bunga, mengapa ada orang yang memegang obligasi jangka panjang? Ini mungkin tampak berlawanan dengan intuisi, tetapi tolong jatuhkan video TikTok dan pikirkan bersama saya.
Momok inflasi masih menyertai kita. Statistik inflasi yang dimanipulasi pemerintah AS, yang dikenal sebagai indeks harga konsumen inti (CPI), tetap lebih dari dua kali lipat target 2 persen Fed. The Fed harus terus menaikkan suku bunga sampai resesi atau kebangkrutan beberapa perusahaan jasa keuangan besar. Begitu kedua hal ini terjadi, The Fed akan memangkas suku bunga karena latar belakang ekonomi yang buruk menyebabkan inflasi turun. Pasar berwawasan ke depan. Dengan demikian, dalam siklus kenaikan suku bunga, setiap kali Fed berkomitmen untuk menaikkan suku bunga untuk mengekang inflasi, kurva imbal hasil terbalik di beberapa titik (suku bunga jangka panjang lebih rendah dari suku bunga jangka pendek) karena investor jangka panjang mengharapkan ekonomi yang lebih lemah di masa depan.
Ketika resesi atau bencana keuangan melanda, suku bunga jangka pendek akan turun dengan cepat sebagai respons dengan The Fed memangkas suku bunga kebijakan. Itulah momen "oh sialan". Kurva imbal hasil tidak terbalik dan kemudian menjadi curam (suku bunga jangka panjang lebih tinggi dari suku bunga jangka pendek), tetapi itu terjadi ketika imbal hasil umumnya turun. Ini dikenal sebagai "bull market steepening" dan merupakan cara klasik kurva imbal hasil bergerak dalam sejarah keuangan modern.
Saat ini, tidak ada resesi di Amerika Serikat, dan tidak ada bencana keuangan. Bagi pemandu sorak TradFi yang tidak jujur secara ideologis seperti Paul Krugman, krisis perbankan regional bukanlah apa-apa; Mereka perlu melihat perusahaan seperti Bank of America bangkrut untuk mengakui korupsi serius sistem perbankan AS. Akibatnya, pasar (alias main hakim sendiri obligasi) mengharapkan The Fed untuk terus menaikkan suku bunga untuk melawan inflasi. Tetapi The Fed mengatakan kenaikan suku bunga dihentikan sementara, sehingga skenario pasar bull yang curam tidak akan terjadi. Jadi mengapa warga terus memegang obligasi jangka panjang? Mereka tidak akan, mereka akan mengekspresikan diri dengan menjual obligasi jangka panjang dengan margin.
Hasil 2 tahun dikurangi 10 tahun (putih), hasil 2 tahun dikurangi 30 tahun (kuning)
! [04b5zo27gPvrJKAZlsDHe34IDDOGmyB3l8nCpcqa.png] (https://img.jinse.cn/7122755_watermarknone.png "7122755")
Pertemuan September The Fed berakhir pada 20 September untuk melihat bagaimana pasar bearish segera memburuk setelah The Fed mengatakan ditangguhkan.
Selain kegagalan The Fed untuk memenuhi tugasnya, kekhawatiran tentang Departemen Keuangan AS yang harus menjual utang dalam jumlah besar untuk mendanai pemerintah tiba-tiba menjadi relevan. Itu tidak berarti datanya belum diketahui – siapa pun dapat mengunduh tanggal jatuh tempo utang dan jadwal penjualan yang dengan jelas menunjukkan tsunami utang yang akan datang. Pasar baru mulai peduli tentang hal ini setelah The Fed mengatakan dapat ditangguhkan, dan kita dapat mengamati ini melalui berbagai op-ed oleh investor terkemuka di media keuangan arus utama.
The Fed ragu-ragu untuk menaikkan suku bunga, pemerintah federal telah menghabiskan lebih banyak uang untuk Adderall daripada SBF, dan pasar sebagian besar tidak senang. Tetapi mengapa pasar beruang yang curam sangat berbahaya bagi sistem keuangan? Baiklah...... Biar kuberitahu.
Singa, Harimau, dan Beruang OH MY! (Bahasa gaul Amerika, kata nada untuk bahaya dan ketakutan)
Untuk memahami mengapa struktur pasar ini sangat berbahaya bagi sistem keuangan global, saya perlu mempelajari matematika obligasi dan derivatif pendapatan tetap. Saya akan mencoba membatasi jumlah jargon, tetapi bagi mereka yang benar-benar ingin mengetahui hal ini, buatlah buku teks tepercaya tentang turunan John C. Hull. Ketika saya bekerja untuk iblis TradFi, saya sering menyimpan salinannya di meja saya.
Mari kita gunakan hipotek sebagai cara sederhana untuk menggambarkan apa yang terjadi pada strategi lindung nilai bank ketika suku bunga naik. Pertama, saya akan melihat hipotek suku bunga tetap 30 tahun di mana peminjam memiliki opsi untuk memajukan sebagian atau seluruh pokok pinjaman kapan saja tanpa membayar penalti apa pun. Setelah bank mengeluarkan pinjaman, hipotek muncul di neraca dan harus dilindung nilai.
Apa risiko bagi bank sebagai akibat dari hipotek? Ada dua jenis risiko: risiko suku bunga dan risiko pelunasan / durasi awal.
Selanjutnya, saya akan berbicara tentang hipotek dan korslet Treasury AS. Ketika Anda menjual obligasi, Anda menerima uang, tetapi membayar hasil iklan. Misalnya, jika saya menjual obligasi $ 1.000 pada 99% dengan hasil pada saat jatuh tempo, saya menerima $ 990 hari ini, membayar bunga 2% setiap tahun, dan harus membayar kembali pokok $ 1.000 pada saat jatuh tempo.
Saya akan menggunakan istilah "durasi" di sini dengan sedikit lebih longgar. Tepatnya, untuk setiap kenaikan suku bunga 1%, harga obligasi jangka panjang dengan jatuh tempo 10 tahun turun 10%. Obligasi hipotek jangka panjang memiliki durasi negatif, dan Treasury AS jangka pendek memiliki durasi positif. Jika imbal hasil turun, obligasi dengan durasi positif menghasilkan uang, dan ketika imbal hasil naik, obligasi kehilangan uang.
Risiko Suku Bunga
Bank menawarkan suku bunga tetap untuk seluruh pinjaman 30 tahun. Bank tidak tahu suku bunga deposito sejauh itu di masa depan. Ingatlah bahwa bank meminjam uang dari deposan untuk waktu yang singkat dan kemudian meminjamkan untuk waktu yang lama dengan suku bunga yang lebih tinggi. Jika suku bunga naik dan suku bunga deposito naik bersamanya, bank mungkin menderita kerugian. Bayangkan jika sebuah bank mengeluarkan KPR dengan fixed rate 3% dan suku bunga deposito naik menjadi 6%. Bank merugi karena mengumpulkan 3% dari peminjam hipotek tetapi membayar 6% kepada deposan yang menyediakan dana. Oleh karena itu, bank harus menjual beberapa Treasuries untuk melakukan lindung nilai terhadap kerugian ini.
Risiko Pelunasan/Durasi Awal
Bagaimana jika bank memutuskan untuk menjual obligasi secara pendek? Mungkin ini bisa mengurangi kerugian yang diderita oleh hipoteknya. Jika bank menerima hipotek 3% dan menjual obligasi dengan hasil 2%, keuntungannya adalah 1%. Itu semua baik dan bagus, tetapi obligasi jatuh tempo apa yang harus disingkat?
Bayangkan Anda adalah seorang trader yang harus mengelola portofolio hipotek bank. Anda mungkin berpikir bahwa jika Anda memiliki hipotek 30 tahun, Anda harus mempersingkat obligasi 30 tahun. Salah. Karena peminjam dapat melunasi hipotek mereka lebih awal!
Jika suku bunga turun, peminjam akan membiayai kembali. Ini berarti bahwa mereka akan mengajukan hipotek lain dengan tingkat bunga yang lebih rendah dan menggunakan uang yang diterima untuk melunasi hipotek dengan bunga lebih tinggi. Tiba-tiba, aset 30 tahun yang Anda pikir hilang, dan Anda hanya memiliki obligasi pendek 30 tahun. Anda tidak lagi menerima penghasilan dari pembayaran hipotek untuk mengimbangi uang yang Anda bayarkan untuk obligasi. Singkatnya, Anda.
Jika suku bunga naik, peminjam tidak akan membiayai kembali dan tetap dengan hipotek asli yang lebih murah. Namun, jika Anda tidak short sell obligasi dengan jatuh tempo yang cukup lama, Anda mungkin masih dalam masalah. Setelah obligasi jatuh tempo, Anda harus membayar pokoknya. Anda sekarang perlu mendanai hipotek yang masih ada di buku dengan tabungan Anda. Mengingat kenaikan suku bunga, suku bunga deposito lebih tinggi dari suku bunga KPR.
Sebagai bank, jangka waktu atau durasi hipotek meningkat atau menurun seiring perubahan suku bunga. Oleh karena itu, harapan Anda terhadap suku bunga di masa depan menentukan durasi pembelian lindung nilai Anda.
! [aaFQVUzQaQpCpti7aQSrjXfCmQ5ejadT36aeqsdZ.png] (https://img.jinse.cn/7122757_watermarknone.png "7122757") Lihatlah kuadran kanan atas – mereka mewakili terjadinya pasar beruang yang curam. Sangat jarang. Ini masuk akal, karena di masa lalu The Fed biasanya menaikkan suku bunga, memicu resesi atau krisis keuangan, dan kemudian memangkas suku bunga.
Departemen perdagangan bank akan menggunakan data historis ini untuk menginformasikan ekspektasi mereka tentang pergerakan suku bunga di masa depan dan melakukan lindung nilai yang sesuai. Rezim suku bunga saat ini tidak dalam model, sehingga bank dan semua perantara keuangan lainnya yang berurusan dengan semua jenis obligasi atau produk suku bunga tidak dilindung nilai dengan benar. Ketika suku bunga naik dengan cara yang curam di pasar bearish, jatuh tempo obligasi yang disimpan di neraca bank diperpanjang. Karena kerugian obligasi meningkat secara eksponensial ketika suku bunga naik, ini disebut "cembung negatif". Karena durasi lindung nilai terlalu singkat, meja perdagangan mulai mengalami kerugian besar.
Jadi, apa solusinya? Ketika suku bunga naik, pedagang harus menjual lebih banyak obligasi jangka panjang. Pada titik ini, bank dapat memasuki spiral kematian cembung negatif.
Ini adalah spiral kematian cembung negatif dari meja perdagangan bank:
Peningkatan kecuraman pasar beruang.
Peningkatan durasi akun trading.
Total kerugian portofolio obligasi meningkat karena bank saat ini berada dalam durasi jangka pendek bersih.
Pedagang memperpendek lebih banyak obligasi untuk meratakan durasi, menyebabkan imbal hasil obligasi naik lebih lanjut.
Durasi akun trading meningkat.
Ulangi langkah 2 sampai 4.
Saya menggunakan hipotek treasury-hedged sebagai contoh sederhana. Saya tahu divisi hipotek tidak benar-benar dilindung nilai dengan cara ini, tetapi menggunakan contoh sederhana ini memberi pembaca gambaran tentang konsep keseluruhan.
Kita tidak boleh melupakan masalah sebenarnya di sini, yaitu bahwa selama dan setelah krisis keuangan global 2008, The Fed dan semua bank sentral lainnya menurunkan suku bunga menjadi nol atau mendekati nol, mempertahankannya tidak berubah, dan mencetak uang untuk membeli obligasi untuk mengekang produksi. Untuk dana pensiun dan dana asuransi dengan kumpulan besar miliaran dolar, hasilnya sederhana: mereka harus mendapatkan hasil yang cukup tinggi pada aset mereka untuk membayar manfaat di masa depan: mencari hasil. Mengapa? Karena mereka memiliki seluruh generasi pensiunan (atau hampir pensiun) senior, mereka cenderung membutuhkan dana pensiun dan asuransi untuk membayar perawatan penyakit. Perawatan penyakit dan biaya hidup tidak akan tumbuh sebesar 0%, sehingga dana pensiun dan asuransi entah bagaimana harus meningkatkan hasil untuk memenuhi komitmen keuangan kepada baby boomer.
Lengan pendapatan tetap dari bank investasi global adalah sumber pendapatan utama untuk dana pensiun dan asuransi, melangkah masuk dan rela menjual produk dengan hasil lebih tinggi kepada klien. Ini agak ironis karena suku bunga turun menjadi nol dan uang dicetak untuk menyelamatkan TradFi dari kebodohan, sementara mereka beralih menghasilkan uang dengan menjual produk untuk membantu institusi yang dirugikan oleh kebijakan pencetakan uang yang sama. Tetapi bagaimana produk-produk ini dapat menawarkan hasil yang lebih tinggi daripada obligasi pemerintah atau korporasi? Bank mencapai ini dengan menyematkan opsi. Klien menjual opsi suku bunga dan menerima premi, yang tercermin dalam kenaikan hasil. Produk yang paling umum adalah struktur catatan yang dapat ditukarkan.
Untuk membuat ini lengkap dan akurat bagi mereka yang memahami hal ini, saya harus mencetak kutipan ini dari manajer dana volatilitas OG saya, David Dredge:
Di bawah lapisan keuntungan yang memecahkan rekor terletak bom waktu, tersembunyi di kedalaman bank-bank global yang "terlalu besar untuk gagal". Saya berbicara tentang JPMorgan, Goldman Sachs, BNP Paribas, Nomura dan lainnya. Mereka menjual triliunan dolar produk dengan nilai nominal kepada perusahaan pensiun dan asuransi yang putus asa, dan sekarang mereka akan menemukan diri mereka kehilangan lebih dari Three Arrows Capital. Untuk melindungi dan menghentikan pendarahan, bank-bank ini semua harus bertransaksi dengan cara yang sama. Semakin banyak mereka melakukan lindung nilai, semakin besar kerugiannya. Semua ini disebabkan oleh curamnya pasar bearish, yang merupakan akibat langsung dari kebijakan Federal Reserve dan bank sentral global.
Regulator perbankan global sebagian mengabaikan besarnya masalah. Produk-produk ini diperdagangkan secara bilateral over-the-counter. Bank perlu melaporkan beberapa hal dan tidak ada yang lain. Bank dan pelanggan mereka berusaha keras untuk menutupi risiko secara hukum. Bank ingin mendapatkan bonus yang lebih besar di atas laba akuntansi dengan mengambil lebih banyak risiko, dan pelanggan tidak mau mengakui bahwa mereka bangkrut. Ini adalah tangki limbah ketidaktahuan total. Akibatnya, tidak ada yang tahu berapa tingkat bunga untuk setiap orang, atau seberapa besar kerugiannya. Tapi yakinlah, warga global - ketika sistem keuangan fiat kotor berada di ambang kehancuran, bank sentral Anda akan mencetak uang yang diperlukan untuk menyelamatkannya.
Kita tahu sesuatu yang tidak biasa sedang terjadi karena volatilitas obligasi yang diukur dengan indeks MOVE meningkat dengan imbal hasil. Ini memberi tahu saya bahwa penjualan mengarah ke lebih banyak penjualan secara eksponensial. Inilah yang menyebabkan peningkatan volatilitas. Dan kemudian tiba-tiba, pasar akan meledak! Tubuh pemain TradFi yang penting secara sistemik tampaknya muncul entah dari mana.
Indeks MOVE (putih), imbal hasil 2 tahun minus 10 tahun (kuning)
! [K7AKPWOHookWqdtCI5uBfi6PkKmcUNZkFTWsnwAj.png] (https://img.jinse.cn/7122758_watermarknone.png "7122758") Mereka terlihat sangat terkait.
The Fed mengetahui hal ini, itulah sebabnya mereka berusaha keras untuk menciptakan cerita tentang operasi kebijakan yang tertinggal, sehingga mereka harus berhenti dan "mempelajari dampaknya." Sir Powell, berapa lama Anda akan menunggu? Alasan sebenarnya mereka berhenti adalah bahwa sementara mereka berharap untuk menghentikan pasar beruang turun, jika Fed terus menaikkan suku bunga, bank-bank regional AS akan mulai berjuang lagi. Ingatlah bahwa penabung lebih suka menyetor uang di Fed dan mendapatkan bunga 5,5% atau lebih daripada simpanan mereka menghasilkan lebih sedikit uang dan berisiko bangkrut bank. Bank-bank regional ditakdirkan – tetapi bukan sebagai akibat dari kenaikan suku bunga berturut-turut Fed, tetapi perlahan dan berirama mengering ketika pasar beruang maju tajam. Juga, izinkan saya untuk mengingatkan Anda bahwa sistem perbankan AS duduk di hampir $ 700 miliar dalam kerugian yang belum direalisasi dalam Treasury AS **. Karena harga obligasi jangka panjang terus turun, kerugian ini akan meningkat.
! [9vEpwmMBWgUeFjnb5yAK7M6HFBGoQOstlWPPF7Lq.png] (https://img.jinse.cn/7122760_watermarknone.png "7122760")
Jika lebih banyak bank regional gagal, The Fed dan Amerika Serikat secara kolektif akan menyelamatkan bank-bank regional ini. Pihak berwenang berdebat awal tahun ini dengan perusahaan seperti Silicon Valley Bank dan First Republic. Tetapi pasar belum yakin bahwa seluruh neraca sistem perbankan AS sebenarnya dijamin oleh pemerintah. Jika pasar, dan lebih khusus lagi pasar obligasi, mengambil pandangan ini, ekspektasi inflasi akan turun tajam dan harga obligasi jangka panjang akan turun lebih jauh.
Tujuan memberi tahu apa itu pasar beruang dan bagaimana hal itu mengganggu bank adalah untuk memberi Anda gambaran mengapa suku bunga jangka panjang naik begitu cepat dan reflektif. Ini menggambarkan masalah lain yang dihadapi Fed dan Departemen Keuangan AS.
Reaksi lutut
Kembali ke pertandingan kandang Hamas melawan Israel. Setelah serangan pertama Hamas terhadap warga sipil dan tentara Israel pada 7 Oktober, Departemen Keuangan AS naik pada hari Senin, imbal hasil turun, emas beringsut lebih rendah dan harga minyak naik tipis pada pembukaan. Investor melarikan diri ke tempat yang aman dari aset masa damai paling primitif di bawah pemerintahan AS: US Treasuries. Amerika kuat, Amerika kuat, Amerika benar, Amerika adalah tempat modal mengalir ketika takut.
Apakah ini masuk akal?
Pada pandangan pertama, respons minyak yang diredam berarti bahwa pasar tidak percaya konflik akan menyebar ke Timur Tengah yang lebih luas. Partai Allah tetap tenang di sepanjang perbatasan utara Lebanon, dan Iran telah membuat beberapa retorika keras tetapi tampaknya tidak melangkah secara langsung. Presiden AS Joe Biden dan pemerintahannya berusaha menenangkan ketegangan. Sementara beberapa senator AS secara alami menyerukan serangan terhadap Republik Islam, mereka belum maju untuk mencoba menyalahkan serangan terhadap Iran, negara penjahat yang telah lama dianggap Amerika Serikat telah lama percaya. Pasar penuh harapan.
Ketika Putra Mahkota Arab Saudi Mohammed bin Salman (MBS) mempertahankan pengurangan produksi minyak, harga minyak kemungkinan akan naik perlahan dari waktu ke waktu. Ada desas-desus bahwa MBS akan meningkatkan produksi setelah normalisasi hubungan antara Arab Saudi dan Israel. Tetapi detente ini tidak mungkin lagi sekarang, karena Mohammed bin Salman perlu berdiri bersama saudara-saudari Arab dan Muslimnya. Lebih penting lagi, orang-orang muda di Arab Saudi sangat mendukung Palestina. Mohammed bin Salman tidak punya pilihan selain memberikan dukungan penuh kepada Palestina.
! [OGKQZHDpkF7MfYSJ2JLMbBK2Vo2ebLCQIsyK70IL.png] (https://img.jinse.cn/7122761_watermarknone.png "7122761")
Pasar mengambil napas lagi dan membeli Treasury AS (terutama obligasi jangka panjang). Ini diilustrasikan oleh fakta bahwa kurva 2S10S menjadi lebih negatif segera setelahnya.
Tetapi ketika hal-hal berlarut-larut, jelas bahwa Israel tidak akan pergi diam-diam di malam hari.
Sebaliknya, Perdana Menteri Israel "Bibi" Netanyahu menyatakan bahwa Pasukan Pertahanan Israel (IDF) akan melawan balik dengan keras terhadap Hamas. Dia memberi wewenang kepada IDF untuk melenyapkan Hamas dan menyatakan bahwa tindakan mereka akan mempengaruhi generasi. Bibi akan membawa kelas berat.
Semua ini baik-baik saja, tetapi Israel dikelilingi oleh negara-negara Arab dan Persia yang percaya bahwa orang-orang Palestina menderita di negara-negara apartheid. Jika Israel melawan terlalu keras, negara-negara Arab ini harus merespons karena mereka takut bahwa penduduk akan mendesak mereka untuk mengambil langkah-langkah untuk melindungi kerabat agama dan etnis mereka, yang mengarah pada kerusuhan sipil. Selain itu, krisis pengungsi yang bisa timbul dari migrasi warga Palestina ke negara-negara tetangga juga akan menimbulkan masalah. Secara khusus, banyak negara Arab lainnya tidak ingin ideologi Hamas menantang kekuasaan mereka, itulah sebabnya mereka lebih memilih Hamas untuk tetap berada di dalam Israel. Pertanyaan besarnya adalah, akankah Iran dan proksinya Allah terlibat dalam konflik terbuka dengan Israel?
Jika Iran bergabung, apakah itu berarti Amerika Serikat juga bergabung? Kebijakan luar negeri Israel yang agresif didasarkan pada dukungan tak tergoyahkan dari Amerika Serikat. Dan bagaimana dengan Rusia? Jika sekutunya Iran menghadapi Amerika Serikat, apakah dia akan campur tangan melalui proxy? Bagaimana tanggapan China jika Rusia melakukan intervensi?
Ada banyak pertanyaan dan tidak ada jawaban yang mudah. Bagaimana dengan US Treasuries?
Amerika Serikat menghabiskan $ 8 triliun di Afghanistan, tetapi dengan memalukan menarik pasukannya 20 tahun kemudian, itu adalah perang drone penuai "petak umpet" melawan petani yang bangkrut. Berapa banyak yang akan dihabiskan Amerika Serikat untuk memasok Israel dengan pasokan untuk melawan Iran, yang akan menerima dukungan eksplisit atau implisit dari Rusia dan China?
Biden telah berulang kali menegaskan kembali dukungan AS untuk Israel, tetapi pasar Departemen Keuangan AS melanjutkan penjualan karena biaya perang yang diharapkan mulai meningkat. Kurva mulai curam lagi. Tidak ada yang dramatis terjadi, dan kemudian rumah sakit terbesar Gaza dibom.
Teka-teki Perdamaian Gaya Amerika
Seperti yang Anda tahu, saya seorang yang sinis. Saya telah mengatakan berulang kali bahwa hal terpenting dalam politik adalah pemilihan ulang.
Perdana Menteri Israel Benjamin Netanyahu saat ini diadili karena penyuapan, penipuan dan pelanggaran kepercayaan. Persidangan masih berlangsung. Bagi seorang politisi yang diperangi, harapan terbaik adalah perang di mana warga sipil yang ketakutan akan melakukan apa pun untuk mendukung para pemimpin mereka.
Serangan Hamas mengerikan bagi mereka yang tewas dan masih dipenjara, tetapi itu memulihkan reputasi politik Bibi. Karena itu dia harus menanggapi dengan cara yang paling positif dengan meyakinkan warga Israel – dan mungkin mereka yang menghakiminya bersalah atau tidak bersalah – bahwa dia akan menjamin keselamatan mereka, dan bahwa karena itu dia adalah orang terbaik untuk pekerjaan itu – tugas menghilangkan Hamas dan ideologinya.
Tanggapan agresif Israel telah mengurangi sebagian besar Gaza menjadi puing-puing dan kematian ribuan warga sipil Palestina – menciptakan masalah bagi elit penguasa di bawah pemerintahan Amerika. Seluruh dunia menyaksikan Biden dan bertanya-tanya, akankah Amerika Serikat memaafkan dan mendukung perilaku seperti itu secara ekonomi?
Amerika Serikat dapat mendukung Israel, tetapi juga berisiko ditarik ke dalam perang dengan Iran dan negara-negara lain di Timur Tengah. Untuk alasan apa pun, Iran mengatakan garis merahnya adalah serangan darat oleh Pasukan Pertahanan Israel ke Jalur Gaza. Ini adalah titik nyala.
Israel telah membuat bandara Damaskus dan Aleppo tidak berguna melalui pemboman udara. Suriah adalah negara bawahan Rusia. Rusia, yang selalu menjadi sekutu Israel, mengasingkan Israel. Bagaimana reaksi Rusia jika Amerika Serikat memasok bom untuk menghancurkan sekutunya? Apakah tanggapan ini memerlukan intervensi militer AS di seluruh dunia?
Ini hanya dua contoh. Saya yakin bahwa lebih banyak akan terjadi karena Israel terus mengebom bagian-bagian Timur Tengah.
Biden dapat memperketat antek-anteknya dengan memberi tahu Israel bahwa dukungan AS terbatas. Ancamannya adalah bahwa jika Israel melanjutkan strategi ini, dompet Amerika akan ditutup. Melihat ini, sekutu AS lainnya akan mempertimbangkan kembali apakah layak melakukan apa yang dikatakan AS. Ini karena banyak Pemerintah meminggirkan minoritas yang mengagitasi suara politik atau kue ekonomi yang lebih besar. Minoritas ini kadang-kadang ditahan dengan paksa. Penggunaan kekuatan semacam itu bisa memalukan bagi Amerika Serikat, yang konon membela hak asasi manusia. Tanpa dukungan AS, akan lebih sulit bagi banyak sekutu untuk hidup berdampingan dengan tetangga yang bermusuhan.
Elit Amerika tidak bisa menang. Posisi apa pun yang mereka ambil terhadap Israel akan melemahkan kekaisaran. Kekaisaran menghabiskan triliunan dolar untuk perang untuk membantu Israel melawan musuh-musuhnya di Timur Tengah; Atau, jika tindakan domestik sekutu Kekaisaran dipertanyakan, mereka dapat dikeluarkan dari Aliansi, maka mereka akan mulai mengkhianati Amerika Serikat.
Hamas memprovokasi reaksi, dan sekarang kekaisaran harus membuat pilihan. Tidak ada pilihan bagus untuk kekaisaran yang menurun ini. Berbuat baik ada harganya.
Mari kita sekarang beralih ke jalan yang diambil oleh perdamaian di bawah Amerika Serikat.
Kembali ke pasir
Dampak operasi militer Israel terhadap tetangga Arabnya sangat buruk sehingga ketika Biden mencoba bertemu dengan banyak pemimpin ini, mereka mundur pada menit terakhir. Pada akhirnya, yang dilakukan Biden hanyalah mendarat di Israel dan mengkonfirmasi bahwa Amerika Serikat mendukung Israel apa pun yang terjadi. Saya pikir panggilan Zoom cukup untuk menghemat jutaan dolar pembayar pajak AS dalam biaya perjalanan.
Ketika respons militer Israel meningkat dan AS tetap diam, pasar Treasury AS kembali menjual. Hal ini menjadi semakin jelas bahwa biaya memberikan dukungan militer kepada Israel dan sekutu lainnya yang pasti akan ditantang di masa depan sedang diskon oleh pasar.
Apa pendapat Anda atas US Treasuries?
! [WUFuBL8kN5CLXzMLODq0JiB9HTLCft3UvDjXnzGn.png] (https://img.jinse.cn/7122762_watermarknone.png "7122762")
Anggaran
Setelah berbicara kepada publik Amerika untuk menjelaskan mengapa Amerika Serikat harus mendukung Ukraina dan Israel, Biden meminta Kongres AS sebesar $ 105 miliar. Berikut rinciannya:
$60 miliar dalam pendanaan ke Ukraina
Amerika Serikat terus menginvestasikan banyak uang. Perang dalam keadaan buntu. Ukraina menyia-nyiakan ratusan miliar dolar uang pembayar pajak Amerika, sementara Rusia dengan kuat menduduki wilayah yang diduduki pada awal perang. Biden berulang kali menyebut Presiden Rusia Vladimir Putin dalam pidatonya, menyebutnya sebagai diktator keji yang harus dikalahkan. Amerika Serikat tampaknya tidak berusaha keluar dari rawa ini.
$14 miliar untuk Israel
Ini hanyalah awal dari komitmen Biden untuk dukungan AS yang tak tergoyahkan bagi Israel. Biden pada dasarnya mengatakan bahwa Amerika Serikat akan melakukan segala yang bisa dilakukan untuk memastikan bahwa Israel memiliki semua yang dibutuhkan untuk melanjutkan perangnya melawan Hamas.
Amerika Serikat pasti terlibat dalam perang ini. Iran, giliranmu?
Jika Iran campur tangan, jumlah dukungan untuk Israel akan berjumlah triliunan dolar, dan itu akan dikirim lebih cepat daripada yang diperlukan untuk menyetujui ETF BlackRock Bitcoin. Anda seharusnya tidak pernah membiarkan orang kulit putih botak di New York City memudar!
** $ 10 miliar dalam bantuan kemanusiaan ke Ukraina dan di seluruh dunia **
Ukraina membutuhkan bantuan karena senjata memungkinkan Presiden Ukraina Volodymyr Zelensky dan wajib militernya untuk melanjutkan pertempuran. Berhentilah membiayai perang, dan tidak perlu lebih banyak bantuan kemanusiaan. Sekali lagi, jika Amerika Serikat tetap pada jalurnya, dengan asumsi mereka yang bertanggung jawab benar-benar tahu apa garis itu, Biden akan terus meminta lebih banyak uang kepada Kongres AS.
** $ 14 miliar dalam pendanaan perbatasan untuk mengatasi perdagangan narkoba dan fentanyl **
Beberapa percaya bahwa krisis fentanil adalah perang opium modern yang dilancarkan di tanah AS. Pada abad ke-19, Cina terpaksa mengizinkan Kerajaan Inggris untuk melakukan perdagangan narkoba skala besar di dalam perbatasannya, di bawah ancaman senjata yang kuat. Banyak bangunan paling ikonik di Bund di Shanghai dan Hong Kong dibangun oleh pedagang opium, seperti Jardine Matheson, Kadoorie dan Sassoon. Parlemen Inggris menyetujuinya.
Bukankah beberapa negara menindak ekspor fentanil murah ke Amerika Serikat? Siapa pun yang bertanggung jawab, ini adalah serangan lain di pinggiran Amerika Serikat, dan tidak ada akhir yang terlihat.
$7 miliar untuk Indo-Pasifik dan Taiwan
Amerika Serikat sibuk memenangkan teman dan mempengaruhi orang-orang di Asia. Mantan Presiden AS Barack Obama meluncurkan poros ke Asia lebih dari satu dekade lalu. Untuk menahan China, Amerika Serikat secara aktif merayu India, Filipina, dan negara-negara lain untuk mendukung Taiwan, Jepang, Australia, dan Selandia Baru.
Saya yakin saya tidak berpikir China akan menyerang Taiwan. Tetapi jika China dapat memaksa Amerika Serikat untuk menghabiskan lebih banyak kekayaan untuk mendukung Taiwan, itu akan melemahkan kekuatan keuangan kekaisaran. Ini persis sama dengan buku pedoman yang digunakan Amerika Serikat untuk melemahkan Uni Soviet, yang akhirnya menyebabkan (setidaknya sebagian) runtuhnya Uni Soviet. Paksa musuh Anda karena takut untuk terus menghabiskan uang untuk membangun militer, dan dalam prosesnya merusak ekonomi domestik mereka ke titik tidak bisa kembali. Apa yang terjadi di Uni Soviet, perluasan bantuan militer Amerika Serikat ke Taiwan dan negara-negara Asia lainnya akan menjadi hal yang sama.
Satu miliar di sini, satu miliar di sana, segera Anda akan berbicara tentang uang sungguhan. Pasar obligasi mendengarkan pidato Biden, membaca anggarannya, dan terbakar. Keesokan paginya, hasil panen melonjak.
Jika Anda adalah seseorang yang memegang Treasury AS untuk waktu yang lama, kekhawatiran terbesar adalah bahwa pemerintah AS tidak berpikir itu menghabiskan terlalu banyak. Itulah yang dikatakan Menteri Keuangan AS Janet Yellen ketika ditanya apakah AS dapat menahan dua perang.
Ini menandakan bahwa pasar akan menjual Treasury AS jangka panjang.
Imbal hasil 2 tahun dikurangi imbal hasil 30 tahun
! [3Ugm3a6ao330l2Id3Ltf5f2aqYIsZeYQvlxaQ3fm.png] (https://img.jinse.cn/7122763_watermarknone.png "7122763")
2S30S berubah positif untuk pertama kalinya sejak pertengahan 2022.
Itu sebabnya Treasury AS dijual dan imbal hasil naik.
Bitcoin (Hijau), Emas (Kuning), TLT (Putih)
Sejak pertemuan Fed 20 September, TLT (alias Treasury AS jangka panjang) turun 11%, Bitcoin naik 11%, dan emas naik 1%. Pasar khawatir tentang inflasi, bukan pertumbuhan, itulah sebabnya Bitcoin dan emas meningkat seiring dengan imbal hasil jangka panjang.
Jika ini adalah kenyataan baru, saya tidak ingin memiliki obligasi negara mana pun. Berita buruk di mana-mana. Emas dan Bitcoin mulai memberi tahu kita hal ini.
Alur
Mari kita gabungkan semuanya.
Apa yang akan saya lakukan dengan portofolio saya?
Bitcoin melonjak di atas $ 30.000 karena desas-desus palsu bahwa SEC menyetujui ETF Bitcoin spot BlackRock. Ketika crypto Twitter mulai menyarankan bahwa Cointelegraph (sumber rumor) bisa mencapai 100x panjang, memposting rumor palsu, dan kemudian membuangnya pada warga sipil, harga Bitcoin dengan cepat turun kembali ke $ 27.000.
Tapi sekarang, tepat setelah pidato Biden, dengan latar belakang aksi jual tajam dalam Treasury AS jangka panjang, bitcoin dan emas naik bersama. Ini bukan spekulasi tentang persetujuan ETF – ini adalah diskon Bitcoin untuk situasi masa depan perang global dengan inflasi yang tinggi.
Ketika imbal hasil terlalu tinggi, hasil akhirnya adalah bahwa Fed mengakhiri semua ilusi bahwa pasar Treasury adalah pasar bebas. Sebaliknya, itu akan menjadi wajah nyata: desa Pontemkin Fed menetapkan tingkat suku bunga pada tingkat yang menguntungkan secara politis. Setelah semua orang menyadari permainan yang kita mainkan, pasar bull Bitcoin dan cryptocurrency akan berjalan lancar. **