Galaxy Digital: Dampak potensial ETF spot Bitcoin di pasar

Kompilasi Finishing: Deep Tide TechFlow

Dalam episode Bankless Podcast ini, pembawa acara David dan Ryan bergabung dengan tamu Alex Thorne untuk membahas dampak potensial ETF Bitcoin. Alex Thorne, Kepala Penelitian di Galaxy Digital, berbagi pemikirannya tentang ETF Bitcoin, khususnya tentang minat dan kemungkinan implikasi pasar dari ETF Bitcoin spot.

! [Wawancara dengan Galaxy Digital: Dampak potensial ETF spot Bitcoin di pasar] (https://img.jinse.cn/7129451_watermarknone.png)

Moderator: David Ryan, Podcast Tanpa Bank

Disampaikan oleh: Alex Thorn, Kepala Penelitian, Galaxy Digital

Judul asli: Bitcoin ETF: Bullish atau Bearish? 》

Tanggal tayang: 2 November

Dampak dua arah dari ETF Bitcoin spot dan investasi tradisional

• Alex mencatat bahwa ukuran total aset industri manajemen kekayaan AS adalah sekitar $ 48,3 triliun, dan angka ini tidak termasuk akun yang dikelola sendiri individu, seperti akun pensiun individu (PRA) atau akun pialang yang dikelola sendiri. Industri manajemen kekayaan dibagi menjadi tiga kategori utama: broker-dealer (sekitar $ 27 triliun), bank (sekitar $ 11,9 triliun), dan Penasihat Investasi Terdaftar (RIA) (sekitar $ 9,3 triliun).
• Alex mencatat bahwa ETF bitcoin spot akan memberikan jalan baru bagi industri manajemen kekayaan yang saat ini tidak dapat membeli bitcoin secara langsung. Meskipun investor individu dapat membeli Bitcoin langsung di bursa cryptocurrency, seperti Kraken, banyak manajer kekayaan tidak dapat menawarkan klien mereka kemampuan untuk berinvestasi langsung dalam Bitcoin atau cryptocurrency lainnya karena keterbatasan dalam proses kepatuhan dan persetujuan.
• Alex menjelaskan bahwa banyak bank dan broker-dealer tidak mengizinkan penasihat manajemen kekayaan mereka untuk menginvestasikan dana klien dalam produk kepercayaan Bitcoin atau ETF berjangka Bitcoin yang diselesaikan secara tunai karena produk ini dianggap terlalu berisiko atau tidak sesuai. Alex percaya bahwa peluncuran ETF bitcoin spot akan memungkinkan penasihat manajemen kekayaan terbatas untuk menawarkan investasi bitcoin kepada klien mereka, membuka jalan baru bagi modal untuk mengalir ke pasar bitcoin.
• Alex mencatat bahwa penasihat manajemen kekayaan tidak bisa begitu saja membeli Bitcoin di bursa kripto seperti Kraken karena melibatkan masalah sub-akun, regulasi, hak asuh, dan alat manajemen investasi terintegrasi. Keuntungan dari ETF Bitcoin spot adalah dapat diintegrasikan ke dalam alat manajemen investasi yang ada dan sistem operasi back-end, membuat investasi Bitcoin mudah dikelola seperti produk investasi lainnya.
• Alex mengatakan bahwa sementara tidak semua $ 48 triliun akan mengalir ke pasar Bitcoin, total kapitalisasi pasar pasar Bitcoin kurang dari $ 1 triliun, dan bahkan sebagian kecil dari arus masuk dapat memiliki dampak signifikan pada harga Bitcoin.
• Alex menyebutkan bahwa mereka mengharapkan ETF Bitcoin spot berpotensi menghasilkan $ 1,44 miliar arus masuk di tahun pertama, berdasarkan analisis industri manajemen kekayaan. Mereka lebih lanjut memperkirakan bahwa arus masuk dapat meningkat menjadi $ 2,65 miliar pada tahun berikutnya karena akses pasar meningkat. Alex menekankan bahwa arus masuk ini dipandang sebagai uang baru bersih, yaitu, bahwa tidak akan ada arus masuk ke pasar Bitcoin tanpa ETF, dan bahwa prediksi ini didasarkan pada analisis saluran manajemen kekayaan.
• Moderator menyarankan bahwa perilaku investor mungkin tidak seragam dan rasional seperti model spreadsheet, dan bahwa investor mungkin FOMO jika harga Bitcoin naik, dan bahkan pendukung Bitcoin yang ekstrem percaya bahwa Bitcoin adalah aset yang telah lama dipegang, yang dapat menyebabkan lebih banyak volatilitas dalam situasi aktual arus masuk uang daripada yang diperkirakan. Alex menjelaskan bahwa penasihat manajemen kekayaan dapat berdagang lebih jarang daripada investor individu, yang lebih cenderung pada perencanaan jangka panjang daripada reaksi pasar jangka pendek.
• Alex menyebutkan bahwa mereka suka membandingkan Bitcoin dengan emas karena keduanya adalah aset langka dan memiliki kesamaan dalam hal kendaraan investasi. Setelah persetujuan ETF emas, pasar emas mengalami pasar bull yang panjang dan signifikan selama dekade berikutnya. Mereka berharap bahwa jumlah yang sama yang diinvestasikan dalam Bitcoin akan memiliki dampak 8 kali lebih besar pada harga Bitcoin daripada harga emas.
• Alex menekankan bahwa perkiraan ini sangat bullish dan perhitungannya didasarkan pada perkiraan sederhana. Mereka juga menyadari bahwa kenaikan harga emas pada pertengahan 2000-an bukan hanya karena aksesibilitas yang lebih besar, tetapi juga dipengaruhi oleh peristiwa ekonomi makro, seperti krisis keuangan.
• Alex menyebutkan bahwa arus masuk dana ke ETF tidak terjadi secara langsung, tetapi meningkat secara bertahap. Dalam analisis mereka, ketika pasar Bitcoin tumbuh, pengganda dampak secara bertahap menurun setiap bulan, karena pangsa Bitcoin dalam kendaraan investasi meningkat seiring dengan pertumbuhan nilai pasar.
• Alex menekankan bahwa analisis mereka adalah cara yang dapat dipertahankan untuk mempertimbangkan masalah ini, tetapi itu sama sekali bukan jaminan yang pasti. Mereka memperkirakan bahwa jika prediksi arus masuk dalam analisis lain benar, harga Bitcoin bisa naik sekitar 75% antara peluncuran ETF dan setahun kemudian.

Dinamika pasar yang mungkin dipicu di masa depan

• Alex dan moderator membahas bagaimana pasar mungkin bereaksi terhadap infus uang yang diharapkan, terutama jika harga naik, yang dapat menyebabkan perilaku pembelian berwawasan ke depan yang "menarik permintaan di masa depan."
• Mengenai dampak pembelian berwawasan ke depan terhadap permintaan, Alex mengatakan ini adalah masalah yang kompleks. Di satu sisi, jika harga Bitcoin naik, dapat menyebabkan beberapa investor memilih untuk menunggu harga turun karena harganya terlalu tinggi; Di sisi lain, ketika volatilitas Bitcoin menurun dan ukuran pasar meningkat, investor sebenarnya dapat mengalokasikan lebih banyak dana ke Bitcoin.
• Alex menyebutkan bahwa mereka menggunakan rasio Sharpe dan penyesuaian risiko dalam analisis mereka untuk menentukan rasio investasi. Jika pasar Bitcoin menjadi lebih besar dan kurang stabil, maka dari perspektif yang disesuaikan dengan risiko, lebih banyak dana dapat dialokasikan ke Bitcoin. Ada juga beberapa modal yang sangat besar, seperti dana kekayaan negara atau bank sentral, yang mungkin tidak terlibat sampai pasar Bitcoin matang, volatilitas menurun, dan likuiditas meningkat.
• Alex menekankan bahwa meskipun analisis mereka didasarkan pada permintaan yang ada dan keadaan saat ini dari kurangnya akses industri manajemen kekayaan ke Bitcoin, arus masuk aktual dapat dipengaruhi oleh ekspektasi pasar dan peristiwa ekonomi makro lainnya.
• Moderator menyebutkan bahwa setelah ETF Bitcoin disetujui, itu akan memicu serangkaian kegiatan pemasaran dan pendidikan untuk menarik perhatian investor dan menangkap pangsa pasar, yang akan membantu meningkatkan tingkat legitimasi dan pelembagaan Bitcoin.
• Alex setuju, menambahkan bahwa telah terjadi ledakan promosi serupa di pasar selama peluncuran ETF sebelumnya. Alex percaya bahwa jika ETF Bitcoin disetujui, itu akan menjadi pengakuan atas kematangan Bitcoin dan indikasi kepuasan regulator dengan peraturan regulator, hak asuh, dan masalah transfer cryptocurrency.

Potensi Risiko dan Tantangan

• Alex menyebutkan bahwa persetujuan dan peluncuran ETF Bitcoin dapat memicu reaksi dari pasar untuk "membeli rumor, menjual fakta", dan beberapa investor dapat membeli Bitcoin terlebih dahulu untuk mengantisipasi persetujuan ETF dan menjualnya setelah peluncuran yang sebenarnya, sehingga berdampak pada arus masuk ETF.
• Dia menekankan bahwa bahkan jika pasar optimis tentang ETF Bitcoin, laju arus masuk mungkin lebih lambat dari yang diharapkan. Karena bahkan platform yang paling optimis pun bisa memakan waktu berbulan-bulan untuk meluncurkan ETF, yang juga harus melalui proses persetujuan risiko.
• Alex juga menyebutkan bahwa masalah regulasi dapat mempengaruhi arus masuk ETF Bitcoin. Meskipun Bitcoin mungkin bukan fokus utama bagi regulator dalam ekosistem cryptocurrency, masalah peraturan lainnya, seperti peraturan Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN) untuk semua cryptocurrency, dapat mempengaruhi pasar crypto secara keseluruhan.
• Dia mencatat bahwa semua perusahaan yang mengajukan ETF Bitcoin telah memperbarui pengajuan S1 mereka untuk memasukkan pengungkapan risiko tentang penambangan, terutama potensi reaksi politik dari penggunaan listrik pertambangan, yang dapat menyebabkan perubahan peraturan.
• Alex menyebutkan bahwa politisi seperti Senator AS Elizabeth Warren mungkin memiliki pandangan negatif tentang cryptocurrency self-custodial, yang buruk bagi Bitcoin dan pasar cryptocurrency secara keseluruhan.
• Dibandingkan dengan Bitcoin spot, ETF berjangka bukanlah kendaraan investasi yang bagus untuk pemegang jangka panjang karena biaya bergulir dan pembusukan. Penasihat manajemen kekayaan lebih cenderung terhadap investasi jangka panjang, yang dapat memengaruhi minat mereka pada ETF Bitcoin.

Bagaimana ETF Bitcoin Mempengaruhi ETF Ethereum

• Alex dan moderator percaya bahwa jika ETF spot Bitcoin disetujui, ETF Ethereum juga dapat disetujui dalam beberapa bulan mendatang. Meskipun ETF Ethereum lebih kecil kemungkinannya daripada ETF Bitcoin, persetujuan ETF Ethereum dapat dipercepat setelah ETF Bitcoin disetujui. Mengenai dampak pasar ETF Bitcoin dan Ethereum, Alex percaya bahwa meskipun analisis mereka terutama membandingkan Bitcoin dengan emas, dampak ETF Bitcoin di pasar dari perspektif aksesibilitas berlaku sama untuk Ethereum. Saat ini, banyak penasihat tidak memiliki akses ke Bitcoin spot atau Ethereum spot, sehingga ETF akan sangat meningkatkan aksesibilitas aset ini.
• Alex menyebutkan bahwa persepsi komunitas investasi tentang Ethereum masih tertinggal dari Bitcoin. Bitcoin secara luas dipandang sebagai "emas digital", sementara Ethereum dipandang lebih sebagai aset berisiko atau investasi teknologi. Akibatnya, ETF Bitcoin dan Ethereum cenderung menarik bagi berbagai jenis investor. Alex berpendapat bahwa Ethereum sering dilihat sebagai investasi dalam inovasi teknologi, bukan hanya komoditas digital murni. Jika ETF Ethereum disetujui, itu bisa berdampak signifikan pada harga Ethereum. Karena Ethereum memiliki kapitalisasi pasar yang rendah dan tidak legal seperti Bitcoin di dunia keuangan tradisional, ETF mungkin memiliki efek pembesaran pada harganya.
• Salah satu fitur unik Ethereum adalah fitur staking-nya, yang telah disamakan dengan ikatan internet. Jika ada ETF Ethereum di masa depan dan menyertakan fitur staking, ini dapat memberikan pengembalian tambahan kepada investor, sehingga meningkatkan daya tariknya. Meskipun Bitcoin dan Ethereum menjadi bahan bakar jaringan mereka dan relatif langka, peran dan implikasinya di mata investor berbeda. Kelangkaan Bitcoin dapat diprediksi, sementara Ethereum dipandang lebih sebagai platform teknologi.
• Alex menyebutkan bahwa dia setuju dengan analis Bloomberg Intelligence Eric Balchunas dan James Seyffart, yang memiliki pengetahuan mendalam tentang garis waktu proses persetujuan hukum dan peraturan untuk ETF Bitcoin. Alex percaya bahwa waktu yang paling mungkin untuk ETF Ethereum disetujui adalah 10 Januari 2023 atau lebih cepat.