フルスタック型取引所の構築と資金調達手法の再検討

執筆：Griša Černe。@lemniscap/flying-tulip-bootstrapping-a-full-stack-exchange-rethinking-fundraising">Paragraph掲載記事。

このたび、Flying Tulipによる2億ドル規模のシードラウンドへ参加することを発表します。Flying Tulipは、Andre Cronje氏率いる新プロジェクトです。スポット、パーペチュアル、オプション取引、貸付、ストラクチャードイールドまで網羅するフルスタック型取引所をゼロから構築するという意欲的な挑戦です。本稿では広範なプロジェクトの中でも、特にFlying Tulipが革新を起こすファンドレイジングモデルに焦点を当てます。

モチベーションと機会

DeFiの有力プロジェクトと直接競争するのは困難です。彼らは潤沢な資本、安定した収益、そして大規模なチームによる運営体制を備えています。強固なネットワーク効果や深い連携、忠実なユーザー基盤も持っています。さらに、標準や提携への影響力といった「政治的」な要素も、プロダクト品質と同等に重要となる場合があります。

小さなスタートアップが本物のイノベーションを生み出しても、それを市場で成功させるには別次元の課題が立ちはだかります。技術面のみならず、資金調達や社会的な側面も大きなハードルです。Flying Tulipは、暗号資産業界における資本形成のあり方そのものを見直し、この課題に挑戦します。初期調達後すぐ失速する流動性やトークンメカニズムに依存せず、プロダクトが自立するまで事業運営を支える新たな資金調達モデルの構築を目指します。

トークン型資金調達の限界

これまで暗号資産トークンは、クラウドファンディングの手段として最も大きな成果を挙げてきました。トークンを販売して資金を調達し、プロジェクトを始動する、という流れです。しかし初期フェーズが終わると、価値が下落し、需要の維持に苦戦するケースも多く見られます。

トークンのユーティリティ追求は現在も続くものの、実際には資金調達手段としての役割が中心であり、この役割はブートストラップ段階で最も合理的といえます。

Flying Tulipはこの現実を受け止め、それに即したモデル構築を進めています。

ファンドレイジングモデル

基本構想はシンプルです。トークンセールで大量の資本を調達し、その資本を低リスクのDeFi運用に投じ、そこで得たイールドをプロダクトが自立するまでの運営資金に充てます。

投資家はFlying Tulip（FT）トークンを受け取り、永久的なプットオプションで元本が保証されます。トークン保有中は、いつでも購入額で返却可能です。プットは期限切れしません。投資家はトークン価格が購入額を下回った場合のみプットを行使し、その際トークンはバーンされます。

実際、投資家はDeFi運用による約4％のイールド獲得の機会費用を負担します。その代わり、FTの成長可能性にアクセスし、下落リスクを抑えられる構造となっています。

Flying Tulipの調達目標は10億ドルです。ロックアップなし、ローンチ時に100％が投資家へ分配されます。トレジャリーのイールドが約4％なら、年間約4,000万ドルが運営費やプロダクト立ち上げの資金となり、手数料収益が主導権を握るまでプロジェクトを支えます。

モデルの核となるバイバック＆バーン

トレジャリーイールドによる収益は、事業費とFTトークンのバイバックに配分されます。今後はメインプロダクトの手数料収益からもバイバック需要が生まれます。

特筆すべきは、投資家がFTトークンを二次市場で売却すると、プットオプションが無効化され、元本はファウンデーションに移り、トークンの買戻し・バーンに活用される点です。売却は投資家の保護を失わせるだけでなく、トークンのデフレ性を強化します。

これらの仕組みにより、FTは初日からデフレ性資産となり、複数の需要と供給縮小要素が連鎖的に作用します。

経済的影響

ローンチ時点でFTの全供給が投資家に分配されるため、初期市場は高い変動性が予想されます。流通量が限定され、継続的なバイバック施策により、強い反射性が生まれるでしょう。

従来型の調達では、供給はチーム・投資家間で分配されますが、Flying Tulipは最初から100％が投資家割り当てです。時間の経過とともに供給はファウンデーション、そして最終的にはバーンへ移動します。理論上、トークンは役割を終え、消滅する可能性もあります。

私たちの考え

Flying Tulipは無リスクな賭けではなく、独創的な挑戦です。成功は、チームがトレジャリー管理とイールドの維持、競争力あるプロダクト提供を達成できるか次第です。コストは資本効率の悪さにあり、投資家は直接得られるイールドを犠牲にしますが、プロジェクト成功時のみ正当化されます。

この資金調達モデルの成功には、次の要素が不可欠です：

• 大量資本調達の能力（評判・影響力・信頼を持つキーパーソンやチームが求められる）
• スケールに見合う十分に確立されたプロダクト群

Flying Tulipは、これら2要素を希少な形で兼ね備えています。

Andre氏は暗号資産業界屈指の開発者で、影響力も大きく、議論も呼んでいます。彼の独自プロトコル導入実績は十分で、Flying Tulipもその流れに位置します。トークン型資金調達モデルを根本から再考し、既存勢力を狙ったプロダクト群を展開する、型破りな仕組みです。

私たちはFlying Tulipチームを支援します。なぜなら、暗号資産の資本形成メカニズムを本気で再構築しようとする挑戦だからです。もし機能すれば、野心的なプロジェクトの立ち上げを加速し、業界競争力を高め、最終的にはユーザーの利益につながります。

これは実験であり、課題も多く残されています。しかし、こうした実験こそ業界の進化を促すものです。

詳細はhttps://flyingtulip.com/をご参照ください。

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