暗号資産オプション市場が活発化している

暗号資産オプション市場は、多くの人が思っている以上に大きな規模です。CMEの暗号資産デリバティブ取引量は、昨年の記録的なペースを46%上回っています。機関投資家が大規模なポジションをヘッジするには明確なリスク管理が必要であり、それを可能にする暗号資産の手段はオプションだけです。

新たなパワーストラクチャー

2025年中頃、ビットコインオプションの建玉残高は合計で$65 billionに達し、初めて先物の建玉残高を上回りました。先物はレバレッジ取引の手段ですが、オプションなら$500 million規模のBTCポジションに対してプレミアムの支払いだけで下落リスクを限定できます。この逆転現象は、明確なリスク管理ができる手段が単純なレバレッジ取引よりも市場シェアを拡大していることを示しています。

この成長のほとんどは2つの市場に集中しています。Deribitは長年にわたり暗号資産オプション取引の主要な取引所であり、2025年にCoinbaseが$2.9 billionで買収したことで機関投資家の後ろ盾を得ました。IBITオプションは2024年末のローンチ後、伝統的な金融機関をこの分野に引き込みました。オプション市場は急速に拡大していますが、そのほとんどが仲介業者を通じて運営されています。

オンチェーンオプションはまだ本領発揮には至っていない

分散型デリバティブ市場のシェアは2年間で2%から10%以上に成長しました。Hyperliquidは、DEXでも中央集権型取引所と同等の取引速度と透明性を実現できることを証明しましたが、オンチェーンオプションにはまだ同等の存在がありません。

@DeriveXYZ

は、過去30日間で$700 million超の名目オプション取引量を記録し、今も主要なオンチェーンオプションプロトコルとして存在感を示しています。2021年8月にLyraとしてオプションAMMとしてローンチし、ベアマーケットを乗り越え、2023年には独自のOP Stack L2上でガスレスな中央リミットオーダーブックとしてゼロから再構築されました。

この再構築によって価格形成の仕組みが変化しました。マーケットメイカーがオーダーブック上で直接クオートすることで、スプレッドが縮小し、大規模な取引でもより正確な価格が実現します。トレーダーはガス代不要でサブセカンドの約定が可能です。

ポートフォリオマージンシステムも機関投資家が重視する要素です。全ポジションをシナリオ分析で評価し、同一原資産のコール買いとプット売りを同時に持つ場合、各レッグごとに別々の証拠金は課されません。

ヘッジされたポジションは、個々の合計よりも少ない証拠金で済みます。これは、伝統的な金融機関のデリバティブデスクでも一般的な運用方法です。Deriveは同じL2上でパーペチュアルやレンディングも展開し、プロダクト間でクロスマージンが可能です。

@KyanExchange

は異なるアプローチで同じ目標に挑んでいます。オーダーブックマッチングエンジンとオンチェーンポートフォリオマージン、複数レッグの同時実行を単一のアトミックトランザクションで実現します。トレーダーは数クリックでアイアンコンドルを展開できます。

Kyanは多くのDeFiプロトコルとは異なる清算エンジンを採用しています。証拠金基準を下回った場合でもアカウント全体を清算するのではなく、必要最小限のポジションのみをクローズして証拠金要件を満たすよう部分的に解消します。KyanはArbitrum上でベータ運用中で、メインネットローンチが間近です。

オプションを必要とする資金

ストラクチャードプロダクトを組成するアセットマネージャーは、オプションでしか実現できない明確なリスクプロファイルを必要としています。JPMorganのエクイティプレミアムインカムETFは、カバードコール戦略を基盤に世界最大級のアクティブ運用ファンドの1つとなっています。デリバティブインカムプロダクト全体で管理資産は1,000億ドル超。より多くの機関投資家マネーがオンチェーン化するにつれ、同様のヘッジ義務も流入しています。

今や多くの機関投資家がデジタル資産を保有、または近い将来組み入れる予定です。IBITオプションの建玉残高はGLDを上回りました。CMEは2025年に$3 trillionの暗号資産デリバティブ名目取引量を処理しています。

タイミング

過去サイクルのオンチェーンオプションプロトコルの多くは、主に規制の不透明さから生き残れませんでした。Opynは無認可のデリバティブ取引所運営でCFTCから告発されています。多くの開発チームが、翌四半期には自分たちのプロダクトが違法とされるかもしれない状況で開発を進めていました。

しかし状況は変わりつつあります。SECとCFTCは2025年9月に共同声明を発表し、規制された取引所での現物暗号資産取引を認めました。CLARITY法案は下院を通過し、デジタルコモディティ現物市場をCFTCの管轄下に置く内容です。上院案は依然として協議中で停滞していますが、CMEグループは5月29日に24時間365日対応の暗号資産オプション取引を開始します。これらがオンチェーンプロトコルの勝利を保証するものではありませんが、市場環境は確実に変化しています。