1. مقدمة

في السنوات الأخيرة، شهد سوق العملات المشفرة نموًا سريعًا، ما جذب انتباه المستثمرين العالميين. تقنية المال اللامركزي (DeFi)، كتطبيق رئيسي ضمن مجال العملات المشفرة، قامت بثورة في الأنظمة المالية التقليدية بميزاتها الخالية من الوسطاء، والخاضعة للرعاية الذاتية، والمتاحة عالميًا. ومن بين هذه الميزات، تعدين السيولة - وهي آلية أساسية في مجال DeFi - تسمح للمستخدمين بكسب رسوم التداول ومكافآت الرموز الإضافية من خلال توفير السيولة للتبادلات غير المركزية (DEXs). وقد أصبح هذا الأمر وسيلة شائعة للمستثمرين للمشاركة في نظام DeFi.

ومع ذلك ، فقد برزت الخسارة غير الدائمة كعامل حاسم لا مفر منه في تعدين السيولة. تشير الخسارة غير الدائمة إلى الخسارة المحتملة في القيمة التي قد يعاني منها مقدمو السيولة (LPs) عند سحب الأصول من مجمع السيولة بسبب تقلبات الأسعار ، مقارنة ببساطة بالاحتفاظ بالأصول. ويطلق على هذه الخسارة "غير الدائمة" لأنها تختفي إذا عادت أسعار الأصول إلى مستوياتها الأولية. ومع ذلك ، في الممارسة العملية ، فإن تقلبات الأسعار المتكررة وغير المتوقعة تجعل الخسارة غير الدائمة خطرا كبيرا على المستثمرين.

2. مفاهيم أساسية لخسارة مؤقتة

2.1 تعريف ومبادئ أساسية

تشير الخسارة غير الدائمة إلى خسارة القيمة المحتملة التي يعاني منها مقدمو السيولة (LPs) في سياق تعدين السيولة داخل التمويل اللامركزي (DeFi). يحدث هذا عندما تقوم LPs بإيداع الأصول في مجمع السيولة ، وبسبب تقلبات أسعار السوق ، تتغير نسبة الأصول في المجمع. نتيجة لذلك ، عندما تسحب LPs أصولها ، قد تكون القيمة الإجمالية أقل مما لو كانت قد احتفظت ببساطة بالأصول دون توفير السيولة. تسمى هذه الخسارة "غير دائمة" لأنه إذا عادت أسعار الأصول إلى مستوياتها الأصلية في وقت الإيداع ، تختفي الخسارة.

على سبيل المثال، عند استخدام منصات مثل يوني سواب، غالبًا ما يُطلب من مزودي السيولة إيداع أصولين بنسبة محددة - مثل الإيثريوم و USDT - في بركة السيولة. لنفترض أن مزود السيولة يودع في البداية ما يعادل 1000 دولار من الإيثريوم و 1000 دولار من USDT، مما يجعل إجمالي الأصول يبلغ 2000 دولار. إذا تغير سعر السوق - على سبيل المثال، ارتفع سعر الإيثريوم - فإن كمية الإيثريوم في البركة ستقل بينما ستزيد كمية USDT من أجل الحفاظ على الثابت K وفقًا لصيغة المنتج الثابت التي تستخدمها صانعات السوق الآلية (AMMs) (X * Y = K، حيث تمثل X و Y كميات الأصولين و K هو ثابت). في هذه النقطة، إذا قام مزود السيولة بسحب أصوله، فإن القيمة الإجمالية قد تكون أقل من القيمة الأصلية 2000 دولار. هذا الفارق هو الخسارة المؤقتة.

حدوث الخسارة المؤقتة مرتبط تمامًا بالقرارات التي يتخذها مزود السيولة. عندما يختار المشاركة في تعدين السيولة، يعرض مزودو السيولة أساسًا أصولهم لخطر تقلبات الأسعار. على عكس النظام المالي التقليدي، حيث أن الاحتفاظ بالأصول وانتظار الارتفاع شائع، في حمامات السيولة، تتعدل نسبة الأصول باستمرار مع صفقات السوق. يمكن أن يؤدي هذا الديناميكية إلى خسارة مزودي السيولة للمكاسب المحتملة عندما تتقلب الأسعار.

آلية الحدوث 2.2

في التبادلات اللامركزية (DEXs) مثل Uniswap و SushiSwap التي تعتمد نموذج AMM، ينشأ الخسارة المؤقتة في المقام الأول من إعادة التوازن التلقائية للأصول داخل بركة السيولة عند تقلب الأسعار. تستخدم AMMs خوارزميات وصُيُغ رياضية لتعيين أسعار الأصول تلقائيًا. نموذج شائع هو Constant Product Market Maker (CPMM)، الذي يستخدم الصيغة الأساسية:
X * Y = K
هنا، X و Y هما كميات من اثنين من الأصول المختلفة في البركة، و K ثابت.

نفترض أن البركة تحتوي في البداية على 100 وحدة من الأصل أ و 200 وحدة من الأصل ب، لذلك:
K = 100 * 200 = 20,000
في هذه النقطة، نسبة تبادل الأصول A إلى الأصول B هي 1:2. إذا زاد الطلب على الأصولة A في السوق وقام المتداولون بتبديل الأصول B بالأصول A، فإن كمية الأصولة A في البركة ستنخفض بينما تزيد الأصول B للحفاظ على الثابت K. على سبيل المثال، إذا استخدم متداول 20 وحدة من الأصول B لشراء 10 وحدات من الأصول A، ستحتوي البركة بعد ذلك على 90 وحدة من الأصول A و 220 وحدة من الأصول B. تصبح نسبة التبادل الجديدة 90:220، تقريبًا 1:2.44.

في هذه العملية، إذا كان مزود السيولة قد قام بإيداع أصوله قبل تغيير السعر وسحبها بعد ذلك، فقد يواجه خسارة مؤقتة. على سبيل المثال، يقوم LP بإيداع قيمة متساوية من الأصل A والأصل B. بعد زيادة سعر الأصل A، تنخفض حصة LP من الأصل A، وتزيد حصته من الأصل B. نظرًا لأن الأصل B قد تراجع نسبيًا مقابل الأصل A، فإن سحب الأصول الآن يؤدي إلى خسارة مقارنة بمجرد الاحتفاظ بكلتا الأصولتين. تسبب هذه الخسارة التعديلات التلقائية التي تقوم بها AMM خلال تقلبات الأسعار.

2.3 مقارنة مع المفاهيم المالية التقليدية

خسارة مؤقتة تختلف عن بعض مفاهيم المخاطر في الأسواق المالية التقليدية. في الشريط المالي التقليدي، تشير مخاطر السوق إلى عدم اليقين في قيمة الأصول بسبب حركات السوق العامة، مثل تقلبات أسعار الأسهم أو تغيرات أسعار الفائدة. قد يتعرض المستثمرون لخسائر نتيجة لانخفاض أسعار الأسهم أو ارتفاع أسعار الفائدة. ومع ذلك، فإن هذه الخسائر عادة ما تكون مرتبطة بالبيئة السوقية الأوسع وليست مرتبطة بآليات التداول ال specifية أو توفير ال likuidity.

مخاطر السيولة في التمويل التقليدي تشير إلى خطر عدم القدرة على تحويل الأصول إلى نقد بسرعة وبتكلفة منخفضة. على سبيل المثال، قد تتطلب بعض الأسهم غير السائلة وقتًا طويلاً للبيع أو قد تحتاج إلى بيعها بخصم، مما يؤدي إلى تكاليف المعاملات والخسائر المحتملة. خسارة مؤقتة، ومع ذلك، لا تنبع من صعوبة تحويل الأصول إلى سيولة، ولكن من تأثير تقلب الأسعار على العوائد في إطار آلية توفير السيولة الخاصة.

بالمقارنة مع صناع السوق التقليديين ، الذين يستفيدون من فروق أسعار العرض والطلب أثناء إدارة مخاطر المخزون بسبب تقلبات الأسعار ، يتعرض مزودو السيولة DeFi لخسارة غير دائمة ، والتي لا تنتج فقط عن تحركات الأسعار ولكن أيضا عن آليات إعادة التوازن التلقائي ل AMMs. يمكن لصناع السوق التقليديين إدارة المخاطر بنشاط عن طريق تعديل الأسعار والمخزون. في المقابل ، تكون DeFi LPs أكثر تقييدا باتجاهات أسعار السوق وقواعد بروتوكولات DeFi عند مواجهة خسارة غير دائمة.

في الختام، خسارة مؤقتة هي مخاطرة فريدة في نظام الDeFi. تختلف بشكل كبير عن المخاطر المالية التقليدية في أسبابها وعوامل تأثيرها وطرق إدارتها. وهذا يعني أن المستثمرين في DeFi يجب أن يعتمدوا استراتيجيات إدارة مخاطر مختلفة للتعامل مع التحديات التي تطرحها خسارة مؤقتة.

3. طريقة حساب الخسارة المؤقتة

في التطبيق، تتوفر العديد من الأدوات عبر الإنترنت لمساعدة المستثمرين على حساب الخسارة المؤقتة (IL) بشكل مريح. على سبيل المثال، يتيح لمستخدمي DailyDefi.org محسن خسارة مؤقتة إدخال أسعار الأصول الأولية والمبالغ المودعة والأسعار الحالية لحساب قيمة الخسارة المؤقتة ومعدل الخسارة بسرعة ودقة. تعتبر هذه الأدوات قيمة في سيناريوهات الاستثمار المختلفة:

يمكن للمستثمرين على المدى القصير استخدامها لتقدير الخسارة المؤقتة تحت تقلبات الأسعار المختلفة قبل المشاركة في تعدين السيولة. من خلال مقارنة الخسارة المؤقتة مع أرباح رسوم التداول المتوقعة ومكافآت الرموز، يمكنهم تحديد ما إذا كانت الفرصة تستحق ذلك. على سبيل المثال، إذا كان من المتوقع أن تتعرض حوض السيولة لتقلبات عالية، مما يؤدي إلى تجاوز الخسارة المؤقتة للمكاسب المحتملة، قد يختار المستثمرون الخروج.

يمكن للمستثمرين طويلة الأمد تقييم مواقع حمام السيولة الخاصة بهم بانتظام باستخدام هذه الأدوات. من خلال تقييم كيف تؤثر تغيرات السعر على خسارة مؤقتة مع مرور الوقت، يمكنهم ضبط استراتيجياتهم. على سبيل المثال، إذا زادت خسارة مؤقتة بشكل كبير دون علامات على تحسن، فقد يقومون بسحب السيولة وإعادة تخصيص الأصول.

عند اختيار بركة سيولة، يمكن للمستثمرين مقارنة خسارة مؤقتة عبر أزواج الأصول المختلفة. على سبيل المثال، يمكن أن مقارنة برك ETH/USDC و ETH/DAI تحت تقلبات سعرية مماثلة تساعد في اختيار البركة ذات مخاطر خسارة مؤقتة أقل.

4. العوامل التي تؤثر على خسارة مؤقتة

4.1 تقلب أسعار الأصول الرقمية

تقلب أسعار العملات المشفرة هو أحد العوامل الرئيسية التي تؤثر على الخسارة المؤقتة. باختيار عملة الإيثيريوم (ETH) والبيتكوين (BTC) كأمثلة، فإنهما يحتلان مواقع مهمة في سوق العملات المشفرة ويتعرضان لتقلبات سعرية متكررة وكبيرة.

في مايو 2021، انخفض سعر البيتكوين بشكل حاد من حوالي 58،000 دولار إلى حوالي 30،000 دولار في أسبوع واحد فقط، وهو انخفاض بنسبة تقريبا 50٪. بالنسبة لمزودي السيولة الذين يشاركون في مجموعات ذات صلة بالبيتكوين، إذا تم إيداع الأصول خلال هذه الفترة، ستكون الخسارة المؤقتة كبيرة. بافتراض إيداعًا أوليًا بقيمة 10،000 دولار من البيتكوين وبقيمة 10،000 دولار من العملة المستقرة USDT، عندما ينخفض سعر البيتكوين، وفقًا لآلية صانع السوق التلقائي (AMM)، يزداد مقدار البيتكوين في البركة بالنسبة إلى العملة المستقرة، بينما تنخفض قيمة البيتكوين بشكل كبير. نتيجة لذلك، عندما يقوم مزود السيولة بسحب الأصول، تنخفض قيمتهم الإجمالية بشكل كبير، مما يؤدي إلى خسارة مؤقتة واضحة.

شهدت إثريوم أيضًا تقلبات سعرية كبيرة حول ترقية دمجها في سبتمبر 2022. قبل الترقية، كان السعر حوالي 1600 دولار، ثم ارتفع إلى أكثر من 2000 دولار بعد ذلك، وسقط بسرعة إلى حوالي 1300 دولار. خلال هذه العملية، واجه مزودو السيولة في برك مثل ETH/USDC تغييرات كبيرة في قيمة الأصول. عندما يرتفع السعر، ينخفض مبلغ ETH في البركة بينما يزيد USDC؛ عندما ينخفض السعر، يحدث العكس. تجعل هذه التقلبات السعرية المتكررة والكبيرة حسابات الخسارة المؤقتة معقدة وتزيد بشكل كبير من مخاطر الخسارة.

تُظهر البيانات التاريخية أنه خلال فترات تقلب أسعار العملات المشفرة المفرط، مثل انتقال السوق من فترة الارتفاع إلى فترة الانخفاض بين عامي 2017 و 2018، عانى العديد من مزودي السيولة من خسائر مؤقتة ضخمة. في ذلك الوقت، انخفض سعر البيتكوين من ما يقرب من 20,000 دولار إلى حوالي 3,000 دولار، وكانت نسب خسارة البيتكوين الناتجة عن الفجوة الزمنية في السعر تصل إلى 30%-50% في العديد من مجموعات البيتكوين، مما أثر بشدة على عوائد مزودي السيولة. وهذا يشير إلى أن كلما زادت تقلبات أسعار الأصول الرقمية، زادت مخاطر ومدى الخسارة المؤقتة. يجب على المستثمرين مراقبة تقلبات الأسعار عن كثب وتقييم مخاطر الخسارة المؤقتة بعناية عند المشاركة في تعدين السيولة.

4.2 خصائص حمامات السيولة

تتمتع خصائص حوض السيولة المختلفة بتأثير كبير على الخسارة المؤقتة. أولاً، نسبة الأصول في حوض السيولة هي عامل مهم. على سبيل المثال، في حمامات السباحة مثل بالانسر التي تدعم نسب الأصول المتعددة، عندما تنحرف النسبة عن 50:50، تتغير حالة الخسارة المؤقتة. لنفترض أن حوض السيولة لديه نسبة أصول 80:20 (أصل A: أصل B)؛ بالمقارنة مع حوض 50:50، تحت نفس التقلب في السعر، نظرًا لأن أصل A لديه نسبة أعلى في الحوض، يؤثر التغيير في السعر على أصل A بشكل أكبر. إذا زاد سعر أصل A، على الرغم من أن كميته في الحوض تنقص، إلا أن الانخفاض يكون كبيرًا نسبيًا بسبب نسبته الابتدائية العالية، بينما يكون الزيادة في أصل B صغيرة نسبيًا. وهذا يؤدي إلى تغييرات مختلفة في قيمة الأصول الإجمالية مقارنة بحوض 50:50، مما يؤدي إلى حسابات مختلفة ومقادير مختلفة من الخسارة المؤقتة.

عُمق بركة السيولة أمر حيوي أيضًا. يمكن لبرك السيولة العميقة، مثل برك Curve المركزة على العملات المستقرة، تخفيف تأثير تقلبات الأسعار بسبب احتياطيات رأس المال الكبيرة بشكل أفضل. عند حدوث تداول، يساعد الاحتياطي الكبير في الحفاظ على تغييرات سعر الأصول بشكل طفيف، وبالتالي تقليل مخاطر الخسارة المؤقتة. على سبيل المثال، في بركة السيولة USDT/USDC التابعة لـ Curve، يساعد الكم الكبير من رأس المال على الحفاظ على أسعار الصرف الثابتة بين العملات المستقرة الاثنين. حتى مع حجم تداول كبير، يمكن التحكم في تقلبات الأسعار بفعالية، مما يؤدي إلى تغييرات أصغر في نسب الأصول لمزودي السيولة وخسارة مؤقتة أقل.

بالإضافة إلى ذلك، تؤثر سمات زوج التداول في البركة أيضًا على الخسارة المؤقتة. بالنسبة لحمامات السباحة التي تحتوي على أصول مترابطة بشكل كبير - مثل DAI/USDC، وهما عملتان مرتبطتان بالدولار الأمريكي - فإن تقلبات الأسعار صغيرة والترابط عالٍ، وبالتالي يكون مخاطر الخسارة المؤقتة منخفضة. ولكن بالنسبة للأزواج ذات الترابط المنخفض، مثل ETH المقترنة ببعض العملات البديلة النيشية، فإن الطبيعة المستقلة وغير المؤكدة لحركات أسعارها تزيد بشكل كبير من مخاطر الخسارة المؤقتة. في هذه الحالات، قد تتقلب أسعار العملات البديلة النيشية بشكل كبير بسبب الإحساس بالسوق أو تطوير المشروع، مما يتسبب في تغيرات drastica في نسب الأصول في البركة وزيادة احتمالية وقدرة الخسارة المؤقتة.

العامل الزمني 4.3

هناك علاقة وثيقة بين مدة توفير السيولة وخسارة مؤقتة. مع مرور الوقت، تزداد احتمالية وشدة تقلبات أسعار السوق، مما يؤدي إلى تزايد مستمر في مخاطر الخسارة المؤقتة.

نفترض أن مقدم السيولة يودع الأصول في بركة ETH/USDT في نقطة زمنية معينة، بسعر أولي لـ ETH:USDT = 1:2000. في المدى القصير، إذا كانت تقلبات أسعار السوق صغيرة، قد تكون الخسارة المؤقتة غير ملحوظة. ولكن إذا تم توفير السيولة لفترة طويلة، مثل عام كامل، وتعرضت ETH لعدة موجات صعود وانخفاض في تلك الفترة - ربما ارتفعت إلى 1:3000 في نقطة ما، ثم انخفضت إلى 1:1500 في وقت لاحق - فإن هذا سيؤثر على نسبة أصول البركة. عندما يرتفع السعر، يقل مبلغ ETH في البركة بينما يزيد USDT؛ عندما ينخفض السعر، يحدث العكس. كل تقلب في السعر يؤثر على نسبة الأصول، ومع مرور الوقت، يزيد التأثير التراكمي لهذه التغيرات تدريجياً على الخسارة المؤقتة.

نظرًا للبيانات التاريخية، خلال سوق الثيران ديفي 2020-2021، رأى العديد من المستثمرين الذين شاركوا في تعدين السيولة على المدى الطويل تؤكد أرباحهم تدريجيًا بواسطة الخسارة المؤقتة. بدأ بعض مزودي السيولة بكسب رسوم تداول عالية ومكافآت الرموز، ولكن نظرًا للتعرض المستمر لتقلبات الأسعار على المدى الطويل، تستمر الخسائر المؤقتة في التراكم، مما يقلل بشكل كبير من العوائد الفعلية - أو حتى يؤدي إلى الخسارة. يشير هذا إلى أن الربح من توفير السيولة على المدى الطويل قد يكسب مزيدًا من رسوم التداول والمكافآت، ولكنه يأتي أيضًا مع مخاطر أعلى للخسارة المؤقتة. يجب على المستثمرين أن ينظروا كامل العناصر الزمنية عند وضع استراتيجيات الاستثمار ويخططوا لمدى توفير السيولة بشكل معقول لتحقيق توازن بين العوائد والمخاطر.

5. خسارة مؤقتة وتأثيرها على المستثمرين

5.1 تحليل العائد والمخاطرة

في تعدين السيولة في ديفي، يواجه المستثمرون تآكل العوائد المحتمل بسبب الخسارة المؤقتة، مما يجعل تحليل العائد والمخاطر أمرًا حاسمًا. يمكن أن يُظهر مقارنة الاستراتيجيتين بين حيازة الأصول وتوفير السيولة تأثير الخسارة المؤقتة بوضوح أكبر.

لنفترض أن المستثمر يمتلك 10,000 دولار قيمة من ETH و 10,000 دولار قيمة من USDT. إذا اختاروا ببساطة الاحتفاظ بهذه الأصول، ستتقلب قيمتها مع السوق. على سبيل المثال، إذا زاد سعر ETH بنسبة 50٪، فإن قيمة الأصول الإجمالية تصبح:
$10,000 × (1 + 50%) + $10,000 = $25,000.

إذا قدم المستثمر كلتي الأصول بدلاً من ذلك إلى بركة سيولة ETH/USDT، عندما يزيد سعر ETH بنسبة 50٪، يقل عدد ETH في البركة ويزيد عدد USDT، وفقًا لآلية صانع السوق الآلي (AMM). بافتراض أن البركة لديها قيمة متساوية في ETH وUSDT بشكل أولي وأن المستثمر يسهم بنسبة 1٪ من السيولة الإجمالية، بعد سلسلة من إعادة التوازن بسبب زيادة السعر، قد تكون أصول المستثمر في البركة تقدر بحوالي 24،000 دولار (القيمة الدقيقة تعتمد على صيغة البركة ونشاط التداول). في هذ scenar الاستثمار يعاني من خسارة مؤقتة قدرها 1,000 دولار مقارنة بمجرد حيازة الأصول.

بالإضافة إلى تسبب تقلب أسعار الأصول في الخسارة المؤقتة، يمكن لمزودي السيولة أيضًا كسب دخل رسوم التداول. ومع ذلك، غالبًا ما يفشل مثل هذا الدخل في تعويض الخسارة المؤقتة بالكامل. على سبيل المثال، على Uniswap، تبلغ رسوم التداول النموذجية 0.3٪. إذا كان لدى حوض السيولة حجم تداول يومي قدره 1،000،000 دولار وإجمالي السيولة 10،000،000 دولار، فسيكسب المستثمر الذي يساهم بمبلغ 100،000 دولار (1٪ من الحوض): 1،000،000 × 0.3٪ × 1٪ = 30 دولارًا يوميًا كرسوم. خلال فترات تقلب كبير في أسعار الأصول، يمكن أن تتجاوز الخسارة المؤقتة بسرعة دخل الرسوم اليومي، مما يقلل بشكل كبير من العوائد الفعلية أو حتى يؤدي إلى خسارة.

5.2 اعتبارات قرار الاستثمار

عند المشاركة كمزود سيولة، يجب على المستثمرين توازن بعناية بين خطر الخسارة المؤقتة والعوائد المحتملة. تأتي العوائد المحتملة بشكل رئيسي من رسوم التداول ومكافآت الرموز المميزة. بعض حمامات السيولة الشهيرة - مثل أزواج العملات المستقرة على Curve - يمكن أن تقدم رسوم تداول كبيرة بسبب حجم التداول العالي. بالإضافة إلى ذلك، توزع بعض المشاريع رموز حوكمة على مزودي السيولة، والتي قد ترتفع قيمتها مع مرور الوقت.

ومع ذلك، لا يمكن تجاهل خطر الخسارة المؤقتة. يحتاج المستثمرون إلى مراعاة تحمل المخاطر الخاص بهم وأهداف الاستثمار. بالنسبة لأولئك الذين يمتلكون تحمل مخاطر منخفض ويسعون إلى عوائد مستقرة، فإن مخاطر الخسارة المؤقتة العالية قد تدفعهم إلى تجنب توفير السيولة، حتى لو بدت العوائد المحتملة جاذبة. على سبيل المثال، خلال ظروف السوق العاطفية، قد يفضل مثل هؤلاء المستثمرون الاحتفاظ بالأصول الثابتة لتجنب عدم اليقين الناتج عن الخسارة المؤقتة.

وعلى الجانب المقابل، قد يختار المستثمرون الذين يتحملون المخاطرة العالية ويتطلعون إلى عوائد عالية المشاركة في تعدين السيولة بعد تقييم الخطور بدقة. يجب على هؤلاء المستثمرين مراقبة اتجاهات السوق وديناميات التجمعات عن كثب. على سبيل المثال، من خلال تحليل حركات أسعار الأصول، وتقلبات السوق، والبيانات التاريخية لبركة السيولة، يمكنهم تقييم احتمالية ومقدار الخسارة المؤقتة. إذا كان من المتوقع أن تكون لدى بركة تقلب أسعار الأصول منخفضة وعوائد محتملة عالية على مدى فترة زمنية، قد يقررون المشاركة. وإلا، إذا كان من المتوقع وجود تقلب عالي، قد يعدلون استراتيجيتهم ويقللون أو يعلقون توفير السيولة.

5.3 دراسة حالة

فكر في مستثمر يوفر سيولة ETH/USDT على Uniswap، حيث يقوم في البداية بإيداع 5000 دولار من ETH و 5000 دولار من USDT. في ذلك الوقت، كان سعر ETH 2500 دولار، لذلك يقوم المستثمر بإيداع 2 ETH و 5000 USDT.

مع مرور الوقت، يواجه الإيثريوم تقلبات كبيرة في السعر. أولاً، يرتفع سعره إلى 3,500 دولار. وفقًا لآلية AMM في يونيسواب، يقل رصيد الإيثريوم في البركة بينما يزيد رصيد USDT. في هذه النقطة، تكون أصول المستثمر في البركة قيمتها حوالي 9,800 دولار، بالمقارنة مع 12,000 دولار إذا كانوا ببساطة قد حافظوا على الأصول (2 إيثر × 3,500 دولار + 5,000 دولار)، مما يؤدي إلى خسارة مؤقتة بقيمة 2,200 دولار.

في وقت لاحق، ينخفض سعر الـ ETH إلى 2,000 دولار. يقوم البركة بإعادة التوازن مرة أخرى، وأصبحت أصول المستثمر في البركة الآن تقدر بحوالي 8,200 دولار، بينما قيمة الاحتفاظ بالأصول ببساطة ستكون 2 ETH × 2,000 دولار + 5,000 دولار = 9,000 دولار، مما يزيد من خسارة مؤقتة إلى حوالي 800 دولار.

خلال هذه الفترة، يكسب المستثمر تقريباً 500 دولار في رسوم التداول. ومع ذلك، فإن الخسارة المؤقتة تتجاوز بكثير دخل الرسوم، مما يضعف بشكل كبير الاستثمار. كان المستثمر في البداية يأمل في كسب عوائد إضافية من خلال تعدين السيولة ولكن في النهاية رأى انخفاضا كبيرا في قيمة الأصول بسبب الخسارة المؤقتة، مما أدى إلى أداء أسوأ مما كان لو كان يمتلك الأصول فقط.

هذه الحالة توضح بوضوح تأثير الخسارة المؤقتة في العالم الحقيقي وتعتبر تذكيرًا للمستثمرين بضرورة النظر بعناية في المخاطر المرتبطة قبل الانخراط في تعدين السيولة.

6. استراتيجيات للتخفيف من الخسارة المؤقتة

6.1 اختيار أزواج الأصول ذات السيولة المنخفضة

عند اختيار أزواج الأصول لتوفير السيولة، يجب على المستثمرين إيلاء الأولوية للتركيبات ذات تقلب سعر منخفض، مثل أزواج العملات المستقرة. على سبيل المثال، USDC/DAI عملتان مستقرتان مرتبطتان بالدولار الأمريكي، وأسعارهما ثابتة نسبيًا. خلال العام الماضي، كان نطاق تقلب الأسعار لكل من USDC و DAI دون الحد الأدنى، حيث بقيت بشكل عام قرب 1 دولار.

بالمقارنة مع زوج مثل ETH/USDT، حيث تتعرض ETH لتقلبات سعرية متكررة وكبيرة، يمكن لزوج USDC/DAI تقليل بشكل كبير مخاطر الخسارة المؤقتة. خلال فترات الاضطراب السوقي العالي - مثل الانخفاض الحاد في سوق العملات الرقمية في عام 2022 - يمكن أن تصل معدلات الخسارة المؤقتة في بركة ETH/USDT إلى 20%-30%، بينما يمكن الحفاظ على الخسارة المؤقتة في بركة USDC/DAI دون 1%.

يمكن اختيار أزواج الأصول ذات الاستقرار الضعيف بفعالية لحماية استقرار رأس المال للمستثمر وتقليل المخاطر التي تأتي من تقلبات الأسعار. هذه الاستراتيجية مناسبة بشكل خاص للمستثمرين الذين يتجنبون المخاطر.

6.2 إدارة السيولة بشكل ديناميكي

تعديل كمية وتوقيت توفير السيولة بناءً على ظروف السوق ديناميكيًا هو استراتيجية رئيسية لتقليل الخسارة المؤقتة.

عندما تكون أسعار السوق متقلبة بشكل كبير، يمكن للمستثمرين تقليل تخصيص سيولتهم لتقليل التعرض. على سبيل المثال، إذا ارتفع سعر بيتكوين أو انخفض بشكل حاد خلال فترة قصيرة، يزداد عدم اليقين في السوق. في مثل هذه السيناريوهات، يمكن تقليل السيولة في بركة BTC/USDT لمنع التفاوتات في نسبة الأصول الناجمة عن تقلبات الأسعار، مما يقلل من الخسارة المؤقتة.

على الجانب المقابل، خلال فترات الاستقرار النسبي في السوق، قد يزيد المستثمرون سيولتهم لكسب مزيد من مكافآت رسوم التداول. على سبيل المثال، إذا كان الأصل يحافظ على اتجاهٍ مستقر نحو الارتفاع أو الانخفاض مع مرور الوقت، قد يقوم المستثمرون بإضافة الأموال إلى حمامات السيولة، متوازنين بين المخاطرة والمكافأة.

الوقت أيضًا أمر حاسم. يمكن للمستثمرين الاعتماد على التحليل الفني واتجاهات السوق لتحديد اللحظة المناسبة لتوفير السيولة. على سبيل المثال، خلال سوق جانبي (مرحلة التوحيد)، تكون تقلبات الأسعار طفيفة. توفير السيولة خلال مثل هذه الفترات يمكن أن يقلل من مخاطر الخسارة المؤقتة ويولد دخلًا تداوليًا ثابتًا.

من ناحية أخرى، قبل حدوث أحداث سوقية هامة - مثل الإعلانات الاقتصادية الرئيسية أو تغييرات السياسات - قد يقوم المستثمرون بسحب جزء من سيولتهم لتجنب التعرض لحركات أسعار حادة قد تؤدي إلى خسارة مؤقتة كبيرة.

6.3 استخدام أدوات التحوط

استخدام الأدوات المشتقة المالية مثل العقود الآجلة والخيارات هو وسيلة فعالة للتحوط من الخسارة المؤقتة.

خذ العقود الآجلة كمثال: إذا قدم المستثمر سيولة إلى بركة ETH/USDT، يمكنه في نفس الوقت فتح موقف معاكس في سوق العقود الآجلة. إذا انخفض سعر ETH، يقل قيمة الأصول في بركة السيولة، ولكن الربح من موقف العقود الآجلة يمكن أن يعوض تلك الخسارة، مما يقلل من الخسارة المؤقتة.

الخيارات هي أداة تحويط أخرى مفيدة. يمكن للمستثمرين شراء خيارات البيع لتحويط مخاطر الانخفاض المحتمل في الأسعار. إذا انخفض سعر ETH ، يزيد قيمة خيار البيع ، مما يمكن أن يعوض الخسائر الناجمة عن بركة السيولة. على سبيل المثال، شراء خيار البيع على ETH يسمح للمستثمر بالربح عندما ينخفض سعر ETH، مع تعويض الخسارة المؤقتة في البركة.

ومع ذلك، ينطوي استخدام الأدوات المشتقة للتحوط أيضًا على مخاطر. تعتبر أسواق العقود الآجلة مرفوعة المستوى، مما يعني أن الخسائر يمكن أن تتضاعف إذا تحرك السوق ضد التوقعات. يمكن أن تكون الخيارات ذات تقلب شديد في السعر وتخضع لتدهور الوقت، مما يعني أن قيمتها تنخفض مع مرور الوقت. يجب على المستثمرين تقييم الظروف السوقية وتسعير الخيارات بدقة للتحوط بفعالية.

عند استخدام الاشتقاقات للتحوط من الخسارة المؤقتة، يجب على المستثمرين فهم الأدوات المعنية بشكل كامل، وتقييم المخاطر المرتبطة، وصياغة استراتيجية حذرة وشخصية استنادًا إلى تحملهم للمخاطر وأهداف الاستثمار.

7. الوضع السوقي الحالي والاتجاهات المستقبلية

7.1 الوضع الحالي لخسارة مؤقتة في السوق العملات المشفرة

في السوق الحالي للعملات المشفرة، تظل الخسارة المؤقتة (IL) مشكلة واسعة الانتشار تواجه مقدمي السيولة (LPs) على التبادلات اللامركزية (DEXs)، مع تباين تأثيرها في نطاق وشدته. خذ Uniswap كمثال: كمبادل لامركزي معروف عالميًا، يضم العديد من حمامات السيولة وأزواج التداول النشطة. في حمام ETH/USDT، بسبب التقلبات المتكررة في سعر ETH، تكون الخسارة المؤقتة ذات أهمية خاصة. وفقًا للبيانات الإحصائية، عانى مقدمو السيولة في هذا الحمام من خسارة مؤقتة متوسطة تتراوح بين 5% و 10% خلال العام الماضي، مع زيادة معدل الخسارة خلال ظروف السوق الشديدة فوق 20%. هذا يعني أن العديد من مقدمي السيولة شاهدوا قيمة أصولهم تتآكل بدرجات متفاوتة خلال مشاركتهم، مع انخفاض عوائدهم الفعلية بشكل كبير عن التوقعات.

على منصات DEX الأخرى مثل SushiSwap، الخسارة المؤقتة هي أيضا قلق شائع. بالنسبة لأزواج التداول النيشية ذات السيولة السوقية المنخفضة، يميل تقلب الأسعار إلى أن يكون أكثر تقلبا، مما يؤدي إلى مخاطرة أعلى للIL. على سبيل المثال، قد تواجه حمامات السيولة المكونة من رموز جديدة وعملات مستقرة رئيسية خسائر مؤقتة تصل إلى 30%–50%، مما يشكل مخاطر كبيرة لمقدمي السيولة. هذه السيناريوهات عالية الخسارة لا تقلل فقط من حماس مقدمي السيولة ولكنها تتحدى أيضا النمو المستدام لمنصات DEX عن طريق تقييد تدفق رؤوس الأموال في التعدين على السيولة.

7.2 الاتجاهات في التقنيات والآليات ذات الصلة

لمعالجة مشكلة الخسارة غير الدائمة ، يواصل سوق التشفير إدخال تقنيات وآليات مبتكرة. أحد الأمثلة على ذلك هو CoW AMM ، وهو نوع جديد من صانع السوق الآلي الذي يهدف إلى حماية المتداولين من هجمات القيمة القصوى القابلة للاستخراج (MEV) من خلال نظام مزاد الدفعات خارج السلسلة ، مع حماية LPs أيضا من المراجحين الخارجيين. في CoW AMM ، عندما تنشأ فرص المراجحة ، تتنافس كيانات الطرف الثالث المعروفة باسم Solvers من خلال تقديم العطاءات لإعادة توازن مجمع السيولة. يحصل Solver الذي يمكنه ترك أكبر قدر من الفائض (مقياس كمي لمدى تحول منحنى AMM لصالح LPs) على الحق في إعادة توازن المجمع. من خلال هذه الآلية ، تلتقط CoW AMM قيمة المراجحة داخليا - القيمة التي يمكن أن تستخرجها روبوتات MEV في صانعي سوق المنتجات الثابتة (CPMMs) - وبالتالي القضاء على مخاطر الخسارة مقابل إعادة التوازن (LVR) ل LPs. يمكن بعد ذلك الحصول على الفائض كحافز لتوفير السيولة. يقدم هذا النموذج نهجا جديدا واعدا للحد من الخسارة غير الدائمة وقد يشهد اعتمادا أوسع في المستقبل.

ابتكار آخر هو Bunni V2 ، الذي يستفيد من "الخطافات خارج النطاق" في Uniswap V4 لتعزيز ربحية LP. يتيح Bunni V2 للمشاريع إنشاء رموز ERC-20 LP على Uniswap V3 ودمجها في عقود حوافز السيولة المصممة أصلا ل Uniswap V2 أو SushiSwap. يسمح هذا الدمج للمشاريع بتجميع سيولتها في مجمع Uniswap V3 واحد ، مما يقلل من الانزلاق للمتداولين ويحسن كفاءة المعاملات. بالإضافة إلى ذلك ، يعمل Bunni V2 على تحسين اقتصاديات veToken التي تستخدمها Curve mitiGate.io ضغط البيع الناجم عن زراعة عوائد DeFi ، مما يشجع على توفير السيولة على المدى الطويل. يمكن أن تكسب LPs التي تستخدم Bunni V2 بشكل أكثر فعالية ، مما يجعلها خيارا مقنعا لجذب LPs والتخفيف من آثار IL. مع استمرار تطور هذه الآليات ونضجها ، من المتوقع أن تخفف بشكل كبير من مشكلة الخسارة غير الدائمة وتعزز التنمية الصحية للنظام البيئي DEX.

تأثير محتمل على الأسواق المستقبلية 7.3

قد تكون الخسارة المؤقتة لها تأثيرات محتملة مختلفة على مستقبل التمويل اللامركزي (DeFi). من وجهة نظر تطوير DEX، فإن وجود IL من المحتمل أن يدفع المنصات إلى تحسين آلياتها وتقنياتها بشكل مستمر لتقليل تأثيرها على مقدمي السيولة. وهذا يمكن أن يؤدي إلى ظهور نماذج AMM أكثر ابتكارًا واستراتيجيات إدارة السيولة، مما يعزز DEXs نحو الكفاءة والاستقرار الأكبر. على سبيل المثال، قد تقوم بعض DEXs بتحسين آليات الأوراقل لعكس الأسعار السوقية الحقيقية بشكل أفضل، مما يقلل من فرص التحكم وعن طريق التمديد، الخسارة المؤقتة.

من وجهة نظر سلوك المستثمر، من المحتمل أن تجعل خسارة مؤقتة المستثمرين أكثر حذرًا عند اختيار مشاريع تعدين السيولة. سيوليون سيولون اهتمامًا أكبر بقدرات مراقبة المخاطر للمشروع، واستقرار الأصول، والعوائد المحتملة. قد يتجنب المستثمرون الذين يتحملون المخاطر المشاريع ذات مخاطر خسارة مؤقتة عالية وبدلاً من ذلك يبحثون عن فرص استثمارية أكثر استقرارًا. من ناحية أخرى، قد يركز المستثمرون الذين يتحملون المخاطر على استخدام مجموعة متنوعة من الأدوات والاستراتيجيات للتحوط ضد خسارة مؤقتة، مثل العقود الآجلة، والخيارات، والمشتقات المالية الأخرى.

بالنسبة لاستقرار السوق، قد تقدم خسارة مؤقتة مقدمة معينة. خلال فترات ارتفاع التقلبات في السوق، قد يحفز ارتفاع الخسارة المؤقتة بعض مزودي السيولة على سحب سيولتهم، مما يؤثر على السيولة السوقية العامة ونشاط التداول. ومع ذلك، مع استمرار ازدياد الوعي بالخسارة المؤقتة وتطوير استراتيجيات إدارة المخاطر الأكثر فعالية والتكنولوجيا، يتكيف السوق تدريجياً مع هذه التحديات ويعالجها. ونتيجة لذلك، من المتوقع تحسين استقرار السوق من خلال التنقيح والابتكار المستمرين.

الختام

للتخفيف من خسارة مؤقتة Gate.io، يمكن للمستثمرين اعتماد استراتيجيات مثل اختيار أزواج الأصول ذات الانخفاض في الاستقرار، وإدارة السيولة بشكل ديناميكي، واستخدام أدوات التحوط. تعد الخسارة المؤقتة مشكلة شائعة في سوق العملات الرقمية الحالي، مما يؤثر بشكل كبير على تطوير منصات تبادل العملات اللامركزية وسلوك المستثمرين. ومع ذلك، تقدم التطورات في التكنولوجيا والآليات—مثل CoW AMM وBunni V2—أملا جديدًا لتقليل الخسارة المؤقتة. ومع تزايد شعبية هذه الابتكارات، قد تعيد تشكيل مستقبل توفير السيولة والمساهمة في نظام بيئة DeFi أكثر قوة واستدامة.