文:デビッド、テックフロー
この数日間、英語圏の暗号Twitterで最も盛り上がっているディベートは、イーサリアムの収入についての議論です。
9月7日、Messariの企業研究マネージャーAJCが投稿し、イーサリアムネットワークが「死」に陥っていると指摘しました。彼は、8月にETH価格が新高値を記録したにもかかわらず、イーサリアムの当月の収入は3920万ドルに過ぎなかったと述べました。
このデータは、2023年8月の1.574億ドルと比較して75%減少し、2024年8月の6480万ドルと比較して40%減少しました。同時に、これは2021年1月以来、イーサリアムの歴史の中で4番目に低い月収レベルでもあります。
AJCは感慨を込めて言った。イーサリアムの基本面が崩壊しつつあるが、誰もがETHの価格上昇にしか関心を持っておらず、このネットワークが本当に健康であるかどうかは気にしていない。この投稿が発信されてから2日後、現在すでに近く38万の閲覧数と約300件の返信がある。
なぜ今、イーサリアムのファンダメンタルについての議論がこれほど注目されているのか？
タイミングは確かに微妙です。ETHは現在、強気相場のピークにあり、価格は新たな高値を更新していますが、その背後にあるネットワーク活動やイーサリアム自身の位置づけは静かに変化しています。
2024年のDencunアップグレード後、BaseやArbitrumなどのL2が台頭し、メインチェーンの取引手数料が大幅に低下し、収入がこれらの拡張層に移行した。今年はコインと株のプレイが流行し、SBETとBMNRがETHを蓄え合い、主流の金融機関やウォール街がETHを大きな財務レバレッジのツールに変え始めている。
そして今、イーサリアムはまるで雷鋒のような利他的な旗のように見え、市場の風向きに応じてひらひらと舞い上がり、他者に方向を示していますが、自身は穴だらけの状態ですか？
収入の減少は確かに否定できない事実ですが、これは果たしてイーサリアムネットワーク自体の衰退のサインなのか、コミュニティの見解はさまざまです。
賛成派：収入は命の源、警鐘はすでに鳴らされている
ACJと他の支持者の核心的な見解は実際には非常にシンプルです：収益はL1を評価する正しい尺度です。
具体的に言うと、ブロックチェーンの収入は主に取引手数料とブロックスペース使用料から来ており、これはユーザーがそのブロックチェーンに対して実際に需要があることの核心的な表れです。
イーサリアムは暗号の世界で最大のプラットフォームとして、そのコア競争力は「ブロックスペースの需要」にあります：これはネットワークがスマートコントラクトと分散型アプリケーションを効率的に処理できることを意味し、ビットコインの単純な価値保存よりも優位性があり、またビットコインと大きく異なる物語のポイントでもあります。
しかし、現在の収入はゼロに近づいており、これはユーザーのメインチェーンに対する需要が縮小していることを意味します。たとえL2が多様化しても、AJCは全体のエコシステムがそれほど多くのL2の使用量を支える新しいユーザーを欠いていると考えています。
なぜ収入がイーサリアムのファンダメンタルと関連しているのかと疑問に思うかもしれません。
元の投稿の著者と賛成者の論理は、収入がETHの形で受け取られ、焼却されることで、ETHのデフレーションメカニズムを直接促進するというものです。収入が崩壊すると、焼却量が減少し、イーサリアムの供給圧力が増大し、長期的な価値を維持するのが難しくなります。
さらに重要なことは、前回のブルマーケットサイクルにおいて、イーサリアムコミュニティはオンチェーンの高収入を使って「ブロックスペースプレミアム」を誇示し、ネットワークの需要が旺盛であることを証明していた。しかし今、状況は逆転し、これは偶然ではなく、需要の原動力の真の崩壊である。
悲観的な見方もありますが、比較的中立な意見として、ネットワーク自体が資産であるということがあります。価格は短期的には投機によって引き上げられることがありますが、ファンダメンタルから離れると、いずれ現実に戻ることになります。この法則は、他のいくつかの暗号基盤プロジェクトでも数え切れないほど証明されています。
観察者の視点から見ると、AJCの収入ロジックは確かに理にかなっており、少なくともETHの牛市バブルの下にある危険性を映し出しています。しかし、チェーン上の活動度など、他のエコシステム指標を無視すると、この見解は少し偏ったものになるかもしれません。
野党が全力を挙げる：収入の減少は良いことなのか？
AJCの見解が出ると、コメント欄は瞬時に戦場と化し、反対者たちは全力でこの衰退論に同意できないと主張した。
一般的E衛兵とは異なり、反対者たちはより大きな物語でEthereumを見ています。その核心的な反撃は次のとおりです：
イーサリアムを収益最大化を追求するテクノロジー企業と見なすのは、認知分類上の完全な誤りです。現在のイーサリアムは、単純に暗号通貨、弾力性のない供給の商品、または新興経済体のように見えます。
この定性的な観点から見ると、収入の減少は問題ではなく、むしろ成功したデザインの積極的なシグナルであり、より広範なユーザーの採用とエコシステムの成長を促進することができます。
Banklessの共同創設者であるDavid Hoffmanの例を挙げると、彼はイーサリアムを初期のシンガポールや深センに例え、ビジネスの自由に適した楽園としています。このような環境では、あなたが注目すべき焦点は、この都市がどれだけの税金を徴収できるかではなく、この都市がインフラストラクチャーと経済の成長をどのように促進しているかを見るべきです。
元ウォール街のトレーダーであり、Etherealizeの創設者であるヴィヴェック・ラマンは、ビットコインはほとんど収入がなく、衰退とも言えないのに、なぜイーサリアムは収入で評価されるべきなのかと述べています。
彼らの論理は、実際にはイーサリアムの創設者であるヴィタリック・ブテリンの初期のビジョンに由来しています。それは、イーサリアムが供給が弾力的でない商品であり、評価は供給と需要のダイナミクスによって決まるべきだというものであり、四半期の報告書によってではありません。収入が高すぎると逆ネットワーク効果を引き起こし、ガスを取りすぎるとユーザーが離れてしまう可能性があります。
実際、これらの反対派の意見は、Vitalik の初期のビジョンに遡ることができます。
ホワイトペーパーの中で、VitalikはETHをネットワークの「暗号燃料」と表現しており、コミュニティはそれをデジタル石油と比喩することが多い。その価値は、企業の四半期報告のようなものではなく、供給と需要のダイナミクスに依存している。
高いコスト（収入源）は、ユーザーの採用を妨げることが証明されており、負のサイクルを形成し、コミュニティでは逆ネットワーク効果と見なされています。
そのため、イーサリアムのメインネットの収入は減少しましたが、ある程度彼らにとってはむしろ良いことです。
2024年Dencunのアップグレード後、L2はメインチェーンの負荷を移転し、収入が縮小しました。しかし、これは低い手数料の敷居と等しく、大衆ユーザーがDeFi、NFT、さらには機関レベルのアプリケーションを楽しむことを引き付けます。
コメント欄で、Varys Capitalのリスク投資責任者Tom Dunleavyは、L1の収入はエコシステムの成長の足かせであると述べました。
イーサリアムコミュニティの周期的なトレーダー、ライアン・バークマンズはデータを提示しました：ステーブルコインの時価総額が60%がイーサリアム上にあり、アメリカ財務長官に注目され、オンチェーンの各種活動指標が好転している状況で、これは一体どのような衰退なのでしょうか？
イーサリアムの次の交差点
この議論は賑やかな一方で、実際には根本的な問題に触れています：私たちはどのようにイーサリアムの価値を評価すべきでしょうか？
コメント欄を見ると、反対者たちはほとんどがイーサリアムが忙しい実行層から安定したグローバル決済層に移行していると考えている。もしテクノロジー株のロジックを使って収益を評価に使うのなら、あまりにも無理がある。
テクノロジー株の論理から見ると、収入は明らかに最も重要です。収入の崩壊が本当に需要の疲軟の信号であるなら、短期的なブルマーケットのバブル崩壊のリスクは少なくありません。
コメント欄のさまざまな反撃は、実際には多指標の物語であり、イーサリアムのエコシステムの健康と長期的な変革を強調しています。収入自体はあまり重要ではなく、その評価は各方面の認知度と全体の暗号エコシステムがイーサリアムに依存している度合いから来ています。
議論はここで終わるかもしれませんが、イーサリアムの物語はまだ終わっていません。
暗号技術プラットフォームから世界経済体への移行には、収入の減少やL2による市場シェアの侵食など、当然痛みを伴います。
しかし、このような転換は、イーサリアムが成熟するための必然的な道かもしれません。
インターネットが初期の有料ダイヤルアップ時代から無料ブロードバンドの普及へと進化したように、一見すると運営者の単一ユーザー収入は減少したが、全体のデジタル経済の規模は指数関数的に成長した。
現在のイーサリアムは類似の転換点にあります：メインネットの収入の減少は、むしろより大規模なエコシステムの繁栄のためのスペースを提供している可能性があります。L2の台頭はイーサリアムの価値を「奪う」のではなく、決済層としてのイーサリアムの戦略的価値を拡大しています。
より重要なのは、この論争自体が暗号世界におけるイーサリアムの独自の地位を示しているということです——誰もビットコインの「収入の減少」について激しく議論することはありません、なぜなら皆がそれをデジタルゴールドとしての位置づけを受け入れているからです。
そして、イーサリアムがこれほど熱心な議論を引き起こす理由は、それがより複雑で壮大なビジョンを担っているからです。
イーサリアムは健全で、みんなが利益を得ています。次のブルマーケットの転換点がここから始まるかもしれませんね？
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イーサリアムの収入急降下がコミュニティで激論を引き起こす、衰退の警鐘が鳴った？
文:デビッド、テックフロー
この数日間、英語圏の暗号Twitterで最も盛り上がっているディベートは、イーサリアムの収入についての議論です。
9月7日、Messariの企業研究マネージャーAJCが投稿し、イーサリアムネットワークが「死」に陥っていると指摘しました。彼は、8月にETH価格が新高値を記録したにもかかわらず、イーサリアムの当月の収入は3920万ドルに過ぎなかったと述べました。
このデータは、2023年8月の1.574億ドルと比較して75%減少し、2024年8月の6480万ドルと比較して40%減少しました。同時に、これは2021年1月以来、イーサリアムの歴史の中で4番目に低い月収レベルでもあります。
AJCは感慨を込めて言った。イーサリアムの基本面が崩壊しつつあるが、誰もがETHの価格上昇にしか関心を持っておらず、このネットワークが本当に健康であるかどうかは気にしていない。この投稿が発信されてから2日後、現在すでに近く38万の閲覧数と約300件の返信がある。
なぜ今、イーサリアムのファンダメンタルについての議論がこれほど注目されているのか？
タイミングは確かに微妙です。ETHは現在、強気相場のピークにあり、価格は新たな高値を更新していますが、その背後にあるネットワーク活動やイーサリアム自身の位置づけは静かに変化しています。
2024年のDencunアップグレード後、BaseやArbitrumなどのL2が台頭し、メインチェーンの取引手数料が大幅に低下し、収入がこれらの拡張層に移行した。今年はコインと株のプレイが流行し、SBETとBMNRがETHを蓄え合い、主流の金融機関やウォール街がETHを大きな財務レバレッジのツールに変え始めている。
そして今、イーサリアムはまるで雷鋒のような利他的な旗のように見え、市場の風向きに応じてひらひらと舞い上がり、他者に方向を示していますが、自身は穴だらけの状態ですか？
収入の減少は確かに否定できない事実ですが、これは果たしてイーサリアムネットワーク自体の衰退のサインなのか、コミュニティの見解はさまざまです。
賛成派：収入は命の源、警鐘はすでに鳴らされている
ACJと他の支持者の核心的な見解は実際には非常にシンプルです：収益はL1を評価する正しい尺度です。
具体的に言うと、ブロックチェーンの収入は主に取引手数料とブロックスペース使用料から来ており、これはユーザーがそのブロックチェーンに対して実際に需要があることの核心的な表れです。
イーサリアムは暗号の世界で最大のプラットフォームとして、そのコア競争力は「ブロックスペースの需要」にあります：これはネットワークがスマートコントラクトと分散型アプリケーションを効率的に処理できることを意味し、ビットコインの単純な価値保存よりも優位性があり、またビットコインと大きく異なる物語のポイントでもあります。
しかし、現在の収入はゼロに近づいており、これはユーザーのメインチェーンに対する需要が縮小していることを意味します。たとえL2が多様化しても、AJCは全体のエコシステムがそれほど多くのL2の使用量を支える新しいユーザーを欠いていると考えています。
なぜ収入がイーサリアムのファンダメンタルと関連しているのかと疑問に思うかもしれません。
元の投稿の著者と賛成者の論理は、収入がETHの形で受け取られ、焼却されることで、ETHのデフレーションメカニズムを直接促進するというものです。収入が崩壊すると、焼却量が減少し、イーサリアムの供給圧力が増大し、長期的な価値を維持するのが難しくなります。
さらに重要なことは、前回のブルマーケットサイクルにおいて、イーサリアムコミュニティはオンチェーンの高収入を使って「ブロックスペースプレミアム」を誇示し、ネットワークの需要が旺盛であることを証明していた。しかし今、状況は逆転し、これは偶然ではなく、需要の原動力の真の崩壊である。
悲観的な見方もありますが、比較的中立な意見として、ネットワーク自体が資産であるということがあります。価格は短期的には投機によって引き上げられることがありますが、ファンダメンタルから離れると、いずれ現実に戻ることになります。この法則は、他のいくつかの暗号基盤プロジェクトでも数え切れないほど証明されています。
観察者の視点から見ると、AJCの収入ロジックは確かに理にかなっており、少なくともETHの牛市バブルの下にある危険性を映し出しています。しかし、チェーン上の活動度など、他のエコシステム指標を無視すると、この見解は少し偏ったものになるかもしれません。
野党が全力を挙げる：収入の減少は良いことなのか？
AJCの見解が出ると、コメント欄は瞬時に戦場と化し、反対者たちは全力でこの衰退論に同意できないと主張した。
一般的E衛兵とは異なり、反対者たちはより大きな物語でEthereumを見ています。その核心的な反撃は次のとおりです：
イーサリアムを収益最大化を追求するテクノロジー企業と見なすのは、認知分類上の完全な誤りです。現在のイーサリアムは、単純に暗号通貨、弾力性のない供給の商品、または新興経済体のように見えます。
この定性的な観点から見ると、収入の減少は問題ではなく、むしろ成功したデザインの積極的なシグナルであり、より広範なユーザーの採用とエコシステムの成長を促進することができます。
Banklessの共同創設者であるDavid Hoffmanの例を挙げると、彼はイーサリアムを初期のシンガポールや深センに例え、ビジネスの自由に適した楽園としています。このような環境では、あなたが注目すべき焦点は、この都市がどれだけの税金を徴収できるかではなく、この都市がインフラストラクチャーと経済の成長をどのように促進しているかを見るべきです。
元ウォール街のトレーダーであり、Etherealizeの創設者であるヴィヴェック・ラマンは、ビットコインはほとんど収入がなく、衰退とも言えないのに、なぜイーサリアムは収入で評価されるべきなのかと述べています。
彼らの論理は、実際にはイーサリアムの創設者であるヴィタリック・ブテリンの初期のビジョンに由来しています。それは、イーサリアムが供給が弾力的でない商品であり、評価は供給と需要のダイナミクスによって決まるべきだというものであり、四半期の報告書によってではありません。収入が高すぎると逆ネットワーク効果を引き起こし、ガスを取りすぎるとユーザーが離れてしまう可能性があります。
実際、これらの反対派の意見は、Vitalik の初期のビジョンに遡ることができます。
ホワイトペーパーの中で、VitalikはETHをネットワークの「暗号燃料」と表現しており、コミュニティはそれをデジタル石油と比喩することが多い。その価値は、企業の四半期報告のようなものではなく、供給と需要のダイナミクスに依存している。
高いコスト（収入源）は、ユーザーの採用を妨げることが証明されており、負のサイクルを形成し、コミュニティでは逆ネットワーク効果と見なされています。
そのため、イーサリアムのメインネットの収入は減少しましたが、ある程度彼らにとってはむしろ良いことです。
2024年Dencunのアップグレード後、L2はメインチェーンの負荷を移転し、収入が縮小しました。しかし、これは低い手数料の敷居と等しく、大衆ユーザーがDeFi、NFT、さらには機関レベルのアプリケーションを楽しむことを引き付けます。
コメント欄で、Varys Capitalのリスク投資責任者Tom Dunleavyは、L1の収入はエコシステムの成長の足かせであると述べました。
イーサリアムコミュニティの周期的なトレーダー、ライアン・バークマンズはデータを提示しました：ステーブルコインの時価総額が60%がイーサリアム上にあり、アメリカ財務長官に注目され、オンチェーンの各種活動指標が好転している状況で、これは一体どのような衰退なのでしょうか？
イーサリアムの次の交差点
この議論は賑やかな一方で、実際には根本的な問題に触れています：私たちはどのようにイーサリアムの価値を評価すべきでしょうか？
コメント欄を見ると、反対者たちはほとんどがイーサリアムが忙しい実行層から安定したグローバル決済層に移行していると考えている。もしテクノロジー株のロジックを使って収益を評価に使うのなら、あまりにも無理がある。
テクノロジー株の論理から見ると、収入は明らかに最も重要です。収入の崩壊が本当に需要の疲軟の信号であるなら、短期的なブルマーケットのバブル崩壊のリスクは少なくありません。
コメント欄のさまざまな反撃は、実際には多指標の物語であり、イーサリアムのエコシステムの健康と長期的な変革を強調しています。収入自体はあまり重要ではなく、その評価は各方面の認知度と全体の暗号エコシステムがイーサリアムに依存している度合いから来ています。
議論はここで終わるかもしれませんが、イーサリアムの物語はまだ終わっていません。
暗号技術プラットフォームから世界経済体への移行には、収入の減少やL2による市場シェアの侵食など、当然痛みを伴います。
しかし、このような転換は、イーサリアムが成熟するための必然的な道かもしれません。
インターネットが初期の有料ダイヤルアップ時代から無料ブロードバンドの普及へと進化したように、一見すると運営者の単一ユーザー収入は減少したが、全体のデジタル経済の規模は指数関数的に成長した。
現在のイーサリアムは類似の転換点にあります：メインネットの収入の減少は、むしろより大規模なエコシステムの繁栄のためのスペースを提供している可能性があります。L2の台頭はイーサリアムの価値を「奪う」のではなく、決済層としてのイーサリアムの戦略的価値を拡大しています。
より重要なのは、この論争自体が暗号世界におけるイーサリアムの独自の地位を示しているということです——誰もビットコインの「収入の減少」について激しく議論することはありません、なぜなら皆がそれをデジタルゴールドとしての位置づけを受け入れているからです。
そして、イーサリアムがこれほど熱心な議論を引き起こす理由は、それがより複雑で壮大なビジョンを担っているからです。
イーサリアムは健全で、みんなが利益を得ています。次のブルマーケットの転換点がここから始まるかもしれませんね？