フランクリン・テンプルトンのマックス・ゴクマン氏は、暗号資産に対する需要の高まりに対応するために投資会社が何をしているのかを説明しました。 デジタル資産分野が成熟するにつれ、特に顧客の需要の増加により、機関投資家の関心が高まっています。 しかし、フランクリン・テンプルトン・インベストメント・ソリューションズの副CIO兼CFAであるマックス・ゴクマン氏は、ほとんどの金融機関がこの資産クラスではまだ遅れをとっていると述べました。 crypto.newsとのインタビューで、Gokhman氏は、暗号資産に投資したい顧客のニーズを満たすために投資大手が何をしているのかを説明しました。 crypto.news:顧客からのデジタル資産に対する需要は高まっていますか? マックス・ゴクマン:それは顧客基盤によります。 大規模な機関投資家、ソブリンウェルスファンド、年金について話している場合、需要はまだ小さいです。 個人投資家について話しているのであれば、需要は高まっています。 興味深いことに、伝統的な投資家からの関心は高まっており、それはデジタル資産ETFへの1,750億ドルの流入に反映されています。 また、純粋な暗号保有からよりバランスの取れたポートフォリオに移行したいと考えている暗号ネイティブの投資家からの需要もあります。 さらに、中間点、ファミリーオフィス、および小規模な寄付があります。 彼らの多くは、デジタル資産に対する需要が高まっていると考えており、それらをより広範なポートフォリオに統合したいと考えています。 ですから、私たちが考えてきた問題の1つは、各グループに適した製品をどのように構築するかということです。 大規模な金融機関にとって、鍵となるのは、過度のボラティリティを持ち込むことなくデジタル資産をどのように使用するかです。 個人投資家にとって重要なのは、リスクを意識したフレームワークを備えた従来のポートフォリオにデジタル資産を拡大することです。 ファミリーオフィスやエンダウメントについては、プライベートエクイティなどの流動性の低い資産や、より伝統的な公開市場投資を扱うのと同様に、それらをポートフォリオ全体に統合することが重要です。 状況は変化しており、特に規制の透明性が高まるにつれて、需要は今後も拡大し続けると予想しています。 CN:暗号通貨に関心のある顧客向けに、どのような製品を開発していますか? MG:私たちが立ち上げた製品の1つは、デジタル資産と従来の投資を組み合わせたアセットアロケーションモデルです。 私たちは、1%から6%の範囲のデジタル資産配分でポートフォリオを構築します。 保守的な構成の場合は 1%、積極的な構成の場合は 6%。 例えば、アグレッシブな配分では、株式が94%、デジタル資産が6%を占めています。 その理論的根拠は、資産配分では、通常、単一の資産クラスがポートフォリオ全体のリスクの5分の1以上を占めることを望まないということです。 デジタル資産は変動が激しいとよく言われますが、それは事実です。 しかし、それはあなたがそれらを含めることができないという意味ではありません。 資産の6%がポートフォリオのリスクの20%近くを占めている場合でも、思慮深く統合することができます。 デジタル資産をベンチマークに組み込むことで、リスク許容度を決定するための明確なフレームワークをクライアントに提供します。 これにより、投資マネージャーとして、明確な目標に基づいてポートフォリオを構築および管理することもできます。 重要なのは、見下すような態度を避けることです。 クライアントがより多くのリスクを取る意思があることを示した場合、おそらく資産の10%をデジタル資産に割り当てたいと考えている場合、私たちは彼らの希望を尊重し、それに応じてポートフォリオを設計します。 10%は非常にリスクが集中していることを説明しますが、最終的にはそれが彼らの目標であり、私たちはその中で取り組んでいます。 暗号ネイティブのクライアントの中には、60%がデジタル資産で、40%が株式、債券、そしておそらく一部のプライベート市場資産などの伝統的な資産のポートフォリオを望んでいるという声が寄せられています。 この場合、ベンチマークは明確であり、それを超えることが私たちの仕事です。 最も重要なことは、クライアントがデジタル資産の配分を増やす際にどれだけのリスクを取っているかを正確に理解できるようにすることです。 CN:個人のクライアントやプライベートオフィスに対しては、基本的な投資を求めているのでしょうか、それともより積極的な戦略を求めているのでしょうか? MG:通常、彼らは味から始めます。 ファミリーオフィスの場合、それは本当に状況によります - デジタル資産の分野で非常に活発な人もいれば、まったく関与していない人もいます。 一般化するのは難しいですが、ほとんどのファミリーオフィスは少なくともある程度の関心を持っています。 教育は、多くの投資家、特に大規模な機関投資家にとって依然として重要です。 リスクを説明し、当社が確立された投資プロセスを持っていることを示し、彼らが初期投資機会にアクセスできるように支援します。 CN:他の機関が暗号通貨に対する顧客の需要にどのように応えているか知っていますか? MG:実際、業界は私たちに遅れをとっていると思います。 私の知る限り、多くの機関投資家の運用会社は、この資産クラスにまったく関与していません。 彼らはしばしばそれが不安定すぎると考え、それを帳消しにします。 多くの機関は、ビットコインだけに焦点を当て、それを掘り下げることはありません。 対照的に、当社の投資プロセスでは、暗号通貨、スマートコントラクトプラットフォーム、DeFi、ユーティリティトークン、消費者向けトークンの5つの異なるセクターでデジタル資産を評価します。 私たちは、他の投資を評価するのと同じように、それらを評価するための非常に洗練された方法を開発しました。 これには大きな多様性が隠されています。 これらの資産のすべてが流動性が高いわけではありませんが、1兆ドル規模のポートフォリオを取引しない投資家、そしてほとんどの投資家にとって、私たちにできることはたくさんあります。 私が多くの大口投資家から見たのは、「1〜2%の暗号通貨を提供する。それだけで水域をテストするのに十分だ」というものでした。 しかし皮肉なことに、このアプローチは、ポートフォリオの2%を投機的な賭けにつぎ込み、損失でさえ大したことではないと信じている堕落したトレーダーの行動を反映しています。 あなたが機関投資家である場合、2%の損失は重要です。 適切なリスク分析を行わずに、この過度に単純化された「水域をテストする」アプローチをとると、プロビジョニングが不足しているだけでなく、構成をより高いリスクにさらすことになります。 この考え方には欠陥がありますが、それでも一般的です。 CN:一部のトレーダーは、ビットコインを反循環資産と考えています。 あなたはこの見解に同意しますか? これは、分散資産としてのビットコインの位置付けとどのように関連していますか? MG:そうは思いません。 データは明確です:ビットコインは循環的で高ベータ資産です。 ハイイールド債など、市場のリスクの高い部分と同様に取引され、小型株よりも相関性が高い場合もあります。 リスク資産と強い相関関係があります。 おそらくもっと物議を醸すのは、より多くの機関投資家がビットコインを採用するにつれて、この相関関係は高まると思います。 彼らはそれをリスク資産と定義し、ビットコインはリスク資産のように振る舞います。 ビットコインがより制度的で中央集権的になるにつれて、そのボラティリティは下がると思いますが、伝統的な金融との相関性は上がるでしょう。 長期的には、それは実際に良いことだと思いますが、それはまた、ビットコインがデジタルゴールドのようではなく、高成長の技術資産のようになることを意味します。 さて、はっきりさせておきたいのは、私は一般的にデジタル資産に対して強気ですが、ビットコインに対しては特に強気ではないということです。 主な理由は、それがWebアセットであることです。 デジタルゴールドですが、金のような千年の歴史を持つ信念や価値観はありません。 どちらの資産も認識に依存しており、金の価値は人々の認識に依存しており、ビットコインについても同じことが言えます。 しかし、ビットコインは今のところ長期的な信頼を持っていません。 少数の大手プレイヤーが他の通貨に切り替えることを決定した場合、深刻な混乱を引き起こす可能性があります。 私はこれが起こると言っているわけではありません、それは私の基本的な仮定ではありませんが、可能性は存在します。 同時に、大きなボラティリティとリスク資産との強い相関関係が見られます。 そうは言っても、採用率は本物であり、ビットコインは短中期的には好調に推移します。 しかし、長い目で見れば、他の資産の方が面白いと思います。 例えば、イーサリアムは技術投資です。 Solanaには、国境を越えた取引をサポートできる決済インフラがあります。 これらのプラットフォームは、真の有用性と潜在的な持続力を持っています。 私にとって、それらはビットコインよりもはるかに多様です。 CN:では、リスクと投資の観点から暗号を見るとき、異なるプロジェクトをどのように区別しますか? MG:最初のステップは、どのトークンに取り組んでいるかを決定することです。 リップルのような本物の暗号通貨ですか? SolanaやEthereumのようなスマートコントラクトプラットフォーム? UniswapのようなDeFiトークン? それとも、Decentralandのような消費者トークンやゲームトークンでしょうか? 次に、Chainlinkのようなユーティリティトークンがあります。 ここでは例を挙げているだけで、これらが必ずしも私たちのトップピックであると言っているわけではありません。 トークンを分類したら、6つの主要な要素を考慮します。 品質:例:総供給に対する循環供給の割合、合意インフレ率、毎日のアクティブアドレス。 サイズ:これは時価総額の対数にすぎません。 これは、プロジェクトが広範なエコシステムのどこに位置付けられるかを理解するのに役立ちます。 成長: トランザクションの傾向、ネットワークの使用状況、開発者のアクティビティを経時的に調査します。 価値:トークンエクイティ、価格設定指標、および該当する収益。 モメンタム:1年の過去のモメンタムで、この分野ではまだ非常に予測的です。 無形資産:これは最も興味深い指標の1つです。 これには、GitHubのコミット、プロジェクトの貢献者、ソーシャルメディアの活動(特に影響力のあるアカウントから)、特にスマートコントラクトプラットフォーム上でのより広範な開発者の関与が含まれます。 これらの要素に加えて、トークンの種類によって異なるモデルも使用しています。 たとえば、イーサリアムやソラナなどのプロトコルがキャッシュフローを生成する場合、ディスカウントキャッシュフロー (DCF)モデルを使用できます。 これは、従来の投資家なら誰でも理解できることです。 また、ネットワークモデルを使用しており、特に従来の意味での収益を生み出さないトークンについては、成長、品質、価値などの指標により依存しています。 次に、統計モデル、テクニカル分析、回帰分析の手法を使用します。 たとえば、トークンが最も関連付けられているアセットを調査し、ベータを推定して、それに基づいてその潜在的な動作を推定する場合があります。 重要なのは、私たちはこの領域をモノリシックな全体としては見ていないということです。 私たちは、他の資産クラスと同様に分析の厳密さでアプローチしており、それが他の多くのプレーヤーよりも優位に立っている点だと思います。 CN:暗号プロジェクトは、評価の点で従来のベンチャー株とどのように比較されますか? MG:バリュエーションは間違いなく高く、既存の公開企業よりもアーリーステージのベンチャーに近いです。 それは理にかなっています。 たとえば、Solanaは、大手テクノロジー企業というよりも、シリーズCまたはDのスタートアップに似ています。 違いは、公開会社のように取引できることです。 民主化の観点から見ると、これは実際にはデジタル資産の非常に優れた点の1つであり、誰もが初期のインフラストラクチャにアクセスできます。 そうは言っても、当社のバリュエーションモデルと価格変動との間には真の関連性があると考えています。 これは重要です。 これは、市場が成熟していることを示しています。 しかし、正直なところ、現時点で最も重要な要素はやはり勢いです。 長期的に制度的な採用を望むなら、これを変える必要があります。 モメンタム効果が薄れると、使用量や収益といったファンダメンタルズがますます重要になってくるでしょう。 この変化は、特にボラティリティが低下し始めるにつれて見られます。 興味深いことに、開発者の活動や社会的影響力などの無形の要因が、トークンのパフォーマンスに大きな影響を与えています。 そうです、キャッシュフローも価格に織り込まれ始めています。 それにもかかわらず、それは非常に勢い主導型の市場です。 しかし、これに続いて、日々のアクティブアドレス、ネットワーク利用、供給ダイナミクスの面で真の牽引力が見られます。 機関投資家がこのスペースをますます保有するようになり、取引が投機的な熱狂から離れるにつれて、このバランスはファンダメンタルズに傾き続けると予想しています。 CN:明確にするために、暗号通貨の評価はAI企業に近いですか、それとも従来のテクノロジー企業に近いですか? MG:彼らは、ベンチャーキャピタルの段階では、AIスタートアップやテクノロジー企業に近いです。 これらの企業の多くはまだライフサイクルの初期段階にあるため、これは非常に理にかなっています。 Solanaのようなプロジェクトは、確立された公開企業ではなく、シリーズCまたはDの資金調達ラウンドのベンチャーキャピタル会社と比較されるべきです。 Solanaのユニークな点は、公開会社のように取引できることです。 これは非常に革命的です。 民主化の観点から見ると、これは、従来は民間市場に縛られてきたイノベーションに誰もがアクセスできることを意味します。 民間のAIスタートアップの株を買うだけではダメです。 しかし、ブロックチェーンプロトコルのインフラに固定されたトークンを購入することはできます。 これは、アクセスの方法における大きな変化です。 バリュエーションは高いものの、稼働率、キャッシュフロー、開発活動など、当社が追跡する基本的な指標と実際の価格パフォーマンスとの間には明確な相関関係が見られます。 このつながりは非常に重要です。 これは単なる投機的なブラフではないことを投資家に納得させます。 これらのトークンは、誇大広告だけでなく、現実世界のダイナミクスに基づいて取引され始めています。 CN:資産のトークン化への傾向が強まっており、最近ではナスダックでさえ市場への参入の可能性をほのめかしています。 このモデルの長所と短所は何ですか? MG:パブリック・エクイティの場合、その利点は非常に限られています。 あなたはすでに時間外に株を取引することができます。 あなたはすでに端株を購入することができます。 したがって、従来の株式をトークン化しても、あまり利点はありません。 トークン化が本当に輝いているのは、プライベートエクイティ、ベンチャーキャピタル、不動産などのプライベートアセットです。 これらは、定義上、非流動性です。 セカンダリーマーケットは存在しますが、参入が難しく、多くの場合、深い関係が必要です。 私たちを含め、多くの企業がこれらの関係を通じてセカンダリー市場での優位性を築いてきました。 プライベートアセットがトークン化されれば、機関投資家は仲介者に頼ることなく、透明性のあるオンチェーンアプローチを通じて自分自身の流動性を生み出すことができます。 一方、個人投資家にとっては、トークン化により、従来は除外されてきた資産クラスへのエクスポージャーを得ることができます。 流動性にとらわれることなく、401(k)プランでプライベートエクイティを購入できることを想像してみてください。 それはゲームチェンジャーになるでしょう。 拡大してみると、米国経済は今やプライベート・エクイティに大きく支配されています。 かつて、米国の小型株は「実体経済」と考えられていました。 しかし今、ラッセル2000指数は、プライベート・エクイティに見捨てられた企業でいっぱいです。 公開市場はビッグセブンによって支配されています。 他には? すべてはプライベートマーケットにあります。 したがって、アクセスの民主化について話すとき、プライベートエクイティのトークン化は重要です。 それは、経済成長へのアクセスにおける真の不平等に対処するものです。 また、トークン化によって可能になる、文化資産や音楽ロイヤリティなど、まったく新しい資産クラスも模索しています。 これらは、従来の投資には実際には存在せず、それを実現するためにはスマートコントラクトのインフラが必要です。 今から5年後には、プライベート資産の状況は劇的に変わる可能性があります。 「プライベート」という言葉でさえ、その意味を失うことがあります。 あなたは、中央集権的な取引所に触れることなく、ピアツーピア構造で24時間取引できる流動性のある非上場資産を持っているかもしれません。 このインフラストラクチャは、Benji On-Chain Money Market Fundを通じて構築されました。 同じテクノロジーは、トークン化された不動産や収入資産にも適用できます。 トークン化された不動産で数十億ドルを送金し、すぐに利益を得ることを想像してみてください。 決済の遅延も仲介者もいません。 これは、あらゆるタイプの投資家にとって大きなアップグレードです。 CN:現在のマクロ経済環境は、暗号資産にどのような影響を与えていますか? MG:それは私が最近考えていることで、特に新たな利下げサイクルが始まったばかりのマクロ環境です。 私たちは、パウエル議長がこの用語を明示的に使用していないとしても、スタグフレーションの時期にいます。 金利が引き下げられているのは、経済が好調でインフレ率が低下しているからではなく、労働市場が弱まっているからだ。 CEOは関税を心配しており、そのコストを消費者に転嫁するでしょう。 消費者コンフィデンスが低下しています。 失業率は上昇しています。 インフレ率は依然として高く、さらに上昇する可能性があります。 これらすべては、米ドルの構造的な弱体化を示しています。 あなたがソブリンウェルスファンドなどの外国の事業体であり、米国の関税の対象となっている場合、米ドルへのエクスポージャーを減らすことを検討しています。 これは必ずしも暗号通貨を購入することを意味するわけではありませんが、米ドルの世界的な支配が衰えていることを意味します。 米ドル安に伴い、デジタル資産のユースケースは強化されています。 国境を越えた取引は良い例です。 ドルシステムの外では、これらの取引は遅く、高価で、摩擦に満ちています。 また、デジタル資産、特にスマートコントラクトベースのプラットフォームはシームレスに機能します。 これにより、デジタル資産の採用に強い推進力が生まれました。 ですから、マクロ的な観点からは、特にSolanaやRippleのような取引プロトコルに注目しています。 世界貿易のデフォルトの媒体としてのドルの役割が小さければ小さいほど、より迅速で分散型の代替手段の必要性が高まります。 企業や消費者は、ますます取引をオンチェーンで行うようになるでしょう。 これは長期的なトレンドであり、循環的なトレンドではありません。 そして、この傾向は加速しています。
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インタビュー | フランクリン・テンプルトンのマックス・ゴクマンは、暗号通貨への需要が上昇しているが、機関投資家は依然として遅れをとっていると述べた
フランクリン・テンプルトンのマックス・ゴクマン氏は、暗号資産に対する需要の高まりに対応するために投資会社が何をしているのかを説明しました。 デジタル資産分野が成熟するにつれ、特に顧客の需要の増加により、機関投資家の関心が高まっています。 しかし、フランクリン・テンプルトン・インベストメント・ソリューションズの副CIO兼CFAであるマックス・ゴクマン氏は、ほとんどの金融機関がこの資産クラスではまだ遅れをとっていると述べました。 crypto.newsとのインタビューで、Gokhman氏は、暗号資産に投資したい顧客のニーズを満たすために投資大手が何をしているのかを説明しました。 crypto.news:顧客からのデジタル資産に対する需要は高まっていますか? マックス・ゴクマン:それは顧客基盤によります。 大規模な機関投資家、ソブリンウェルスファンド、年金について話している場合、需要はまだ小さいです。 個人投資家について話しているのであれば、需要は高まっています。 興味深いことに、伝統的な投資家からの関心は高まっており、それはデジタル資産ETFへの1,750億ドルの流入に反映されています。 また、純粋な暗号保有からよりバランスの取れたポートフォリオに移行したいと考えている暗号ネイティブの投資家からの需要もあります。 さらに、中間点、ファミリーオフィス、および小規模な寄付があります。 彼らの多くは、デジタル資産に対する需要が高まっていると考えており、それらをより広範なポートフォリオに統合したいと考えています。 ですから、私たちが考えてきた問題の1つは、各グループに適した製品をどのように構築するかということです。 大規模な金融機関にとって、鍵となるのは、過度のボラティリティを持ち込むことなくデジタル資産をどのように使用するかです。 個人投資家にとって重要なのは、リスクを意識したフレームワークを備えた従来のポートフォリオにデジタル資産を拡大することです。 ファミリーオフィスやエンダウメントについては、プライベートエクイティなどの流動性の低い資産や、より伝統的な公開市場投資を扱うのと同様に、それらをポートフォリオ全体に統合することが重要です。 状況は変化しており、特に規制の透明性が高まるにつれて、需要は今後も拡大し続けると予想しています。 CN:暗号通貨に関心のある顧客向けに、どのような製品を開発していますか? MG:私たちが立ち上げた製品の1つは、デジタル資産と従来の投資を組み合わせたアセットアロケーションモデルです。 私たちは、1%から6%の範囲のデジタル資産配分でポートフォリオを構築します。 保守的な構成の場合は 1%、積極的な構成の場合は 6%。 例えば、アグレッシブな配分では、株式が94%、デジタル資産が6%を占めています。 その理論的根拠は、資産配分では、通常、単一の資産クラスがポートフォリオ全体のリスクの5分の1以上を占めることを望まないということです。 デジタル資産は変動が激しいとよく言われますが、それは事実です。 しかし、それはあなたがそれらを含めることができないという意味ではありません。 資産の6%がポートフォリオのリスクの20%近くを占めている場合でも、思慮深く統合することができます。 デジタル資産をベンチマークに組み込むことで、リスク許容度を決定するための明確なフレームワークをクライアントに提供します。 これにより、投資マネージャーとして、明確な目標に基づいてポートフォリオを構築および管理することもできます。 重要なのは、見下すような態度を避けることです。 クライアントがより多くのリスクを取る意思があることを示した場合、おそらく資産の10%をデジタル資産に割り当てたいと考えている場合、私たちは彼らの希望を尊重し、それに応じてポートフォリオを設計します。 10%は非常にリスクが集中していることを説明しますが、最終的にはそれが彼らの目標であり、私たちはその中で取り組んでいます。 暗号ネイティブのクライアントの中には、60%がデジタル資産で、40%が株式、債券、そしておそらく一部のプライベート市場資産などの伝統的な資産のポートフォリオを望んでいるという声が寄せられています。 この場合、ベンチマークは明確であり、それを超えることが私たちの仕事です。 最も重要なことは、クライアントがデジタル資産の配分を増やす際にどれだけのリスクを取っているかを正確に理解できるようにすることです。 CN:個人のクライアントやプライベートオフィスに対しては、基本的な投資を求めているのでしょうか、それともより積極的な戦略を求めているのでしょうか? MG:通常、彼らは味から始めます。 ファミリーオフィスの場合、それは本当に状況によります - デジタル資産の分野で非常に活発な人もいれば、まったく関与していない人もいます。 一般化するのは難しいですが、ほとんどのファミリーオフィスは少なくともある程度の関心を持っています。 教育は、多くの投資家、特に大規模な機関投資家にとって依然として重要です。 リスクを説明し、当社が確立された投資プロセスを持っていることを示し、彼らが初期投資機会にアクセスできるように支援します。 CN:他の機関が暗号通貨に対する顧客の需要にどのように応えているか知っていますか? MG:実際、業界は私たちに遅れをとっていると思います。 私の知る限り、多くの機関投資家の運用会社は、この資産クラスにまったく関与していません。 彼らはしばしばそれが不安定すぎると考え、それを帳消しにします。 多くの機関は、ビットコインだけに焦点を当て、それを掘り下げることはありません。 対照的に、当社の投資プロセスでは、暗号通貨、スマートコントラクトプラットフォーム、DeFi、ユーティリティトークン、消費者向けトークンの5つの異なるセクターでデジタル資産を評価します。 私たちは、他の投資を評価するのと同じように、それらを評価するための非常に洗練された方法を開発しました。 これには大きな多様性が隠されています。 これらの資産のすべてが流動性が高いわけではありませんが、1兆ドル規模のポートフォリオを取引しない投資家、そしてほとんどの投資家にとって、私たちにできることはたくさんあります。 私が多くの大口投資家から見たのは、「1〜2%の暗号通貨を提供する。それだけで水域をテストするのに十分だ」というものでした。 しかし皮肉なことに、このアプローチは、ポートフォリオの2%を投機的な賭けにつぎ込み、損失でさえ大したことではないと信じている堕落したトレーダーの行動を反映しています。 あなたが機関投資家である場合、2%の損失は重要です。 適切なリスク分析を行わずに、この過度に単純化された「水域をテストする」アプローチをとると、プロビジョニングが不足しているだけでなく、構成をより高いリスクにさらすことになります。 この考え方には欠陥がありますが、それでも一般的です。 CN:一部のトレーダーは、ビットコインを反循環資産と考えています。 あなたはこの見解に同意しますか? これは、分散資産としてのビットコインの位置付けとどのように関連していますか? MG:そうは思いません。 データは明確です:ビットコインは循環的で高ベータ資産です。 ハイイールド債など、市場のリスクの高い部分と同様に取引され、小型株よりも相関性が高い場合もあります。 リスク資産と強い相関関係があります。 おそらくもっと物議を醸すのは、より多くの機関投資家がビットコインを採用するにつれて、この相関関係は高まると思います。 彼らはそれをリスク資産と定義し、ビットコインはリスク資産のように振る舞います。 ビットコインがより制度的で中央集権的になるにつれて、そのボラティリティは下がると思いますが、伝統的な金融との相関性は上がるでしょう。 長期的には、それは実際に良いことだと思いますが、それはまた、ビットコインがデジタルゴールドのようではなく、高成長の技術資産のようになることを意味します。 さて、はっきりさせておきたいのは、私は一般的にデジタル資産に対して強気ですが、ビットコインに対しては特に強気ではないということです。 主な理由は、それがWebアセットであることです。 デジタルゴールドですが、金のような千年の歴史を持つ信念や価値観はありません。 どちらの資産も認識に依存しており、金の価値は人々の認識に依存しており、ビットコインについても同じことが言えます。 しかし、ビットコインは今のところ長期的な信頼を持っていません。 少数の大手プレイヤーが他の通貨に切り替えることを決定した場合、深刻な混乱を引き起こす可能性があります。 私はこれが起こると言っているわけではありません、それは私の基本的な仮定ではありませんが、可能性は存在します。 同時に、大きなボラティリティとリスク資産との強い相関関係が見られます。 そうは言っても、採用率は本物であり、ビットコインは短中期的には好調に推移します。 しかし、長い目で見れば、他の資産の方が面白いと思います。 例えば、イーサリアムは技術投資です。 Solanaには、国境を越えた取引をサポートできる決済インフラがあります。 これらのプラットフォームは、真の有用性と潜在的な持続力を持っています。 私にとって、それらはビットコインよりもはるかに多様です。 CN:では、リスクと投資の観点から暗号を見るとき、異なるプロジェクトをどのように区別しますか? MG:最初のステップは、どのトークンに取り組んでいるかを決定することです。 リップルのような本物の暗号通貨ですか? SolanaやEthereumのようなスマートコントラクトプラットフォーム? UniswapのようなDeFiトークン? それとも、Decentralandのような消費者トークンやゲームトークンでしょうか? 次に、Chainlinkのようなユーティリティトークンがあります。 ここでは例を挙げているだけで、これらが必ずしも私たちのトップピックであると言っているわけではありません。 トークンを分類したら、6つの主要な要素を考慮します。 品質:例:総供給に対する循環供給の割合、合意インフレ率、毎日のアクティブアドレス。 サイズ:これは時価総額の対数にすぎません。 これは、プロジェクトが広範なエコシステムのどこに位置付けられるかを理解するのに役立ちます。 成長: トランザクションの傾向、ネットワークの使用状況、開発者のアクティビティを経時的に調査します。 価値:トークンエクイティ、価格設定指標、および該当する収益。 モメンタム:1年の過去のモメンタムで、この分野ではまだ非常に予測的です。 無形資産:これは最も興味深い指標の1つです。 これには、GitHubのコミット、プロジェクトの貢献者、ソーシャルメディアの活動(特に影響力のあるアカウントから)、特にスマートコントラクトプラットフォーム上でのより広範な開発者の関与が含まれます。 これらの要素に加えて、トークンの種類によって異なるモデルも使用しています。 たとえば、イーサリアムやソラナなどのプロトコルがキャッシュフローを生成する場合、ディスカウントキャッシュフロー (DCF)モデルを使用できます。 これは、従来の投資家なら誰でも理解できることです。 また、ネットワークモデルを使用しており、特に従来の意味での収益を生み出さないトークンについては、成長、品質、価値などの指標により依存しています。 次に、統計モデル、テクニカル分析、回帰分析の手法を使用します。 たとえば、トークンが最も関連付けられているアセットを調査し、ベータを推定して、それに基づいてその潜在的な動作を推定する場合があります。 重要なのは、私たちはこの領域をモノリシックな全体としては見ていないということです。 私たちは、他の資産クラスと同様に分析の厳密さでアプローチしており、それが他の多くのプレーヤーよりも優位に立っている点だと思います。 CN:暗号プロジェクトは、評価の点で従来のベンチャー株とどのように比較されますか? MG:バリュエーションは間違いなく高く、既存の公開企業よりもアーリーステージのベンチャーに近いです。 それは理にかなっています。 たとえば、Solanaは、大手テクノロジー企業というよりも、シリーズCまたはDのスタートアップに似ています。 違いは、公開会社のように取引できることです。 民主化の観点から見ると、これは実際にはデジタル資産の非常に優れた点の1つであり、誰もが初期のインフラストラクチャにアクセスできます。 そうは言っても、当社のバリュエーションモデルと価格変動との間には真の関連性があると考えています。 これは重要です。 これは、市場が成熟していることを示しています。 しかし、正直なところ、現時点で最も重要な要素はやはり勢いです。 長期的に制度的な採用を望むなら、これを変える必要があります。 モメンタム効果が薄れると、使用量や収益といったファンダメンタルズがますます重要になってくるでしょう。 この変化は、特にボラティリティが低下し始めるにつれて見られます。 興味深いことに、開発者の活動や社会的影響力などの無形の要因が、トークンのパフォーマンスに大きな影響を与えています。 そうです、キャッシュフローも価格に織り込まれ始めています。 それにもかかわらず、それは非常に勢い主導型の市場です。 しかし、これに続いて、日々のアクティブアドレス、ネットワーク利用、供給ダイナミクスの面で真の牽引力が見られます。 機関投資家がこのスペースをますます保有するようになり、取引が投機的な熱狂から離れるにつれて、このバランスはファンダメンタルズに傾き続けると予想しています。 CN:明確にするために、暗号通貨の評価はAI企業に近いですか、それとも従来のテクノロジー企業に近いですか? MG:彼らは、ベンチャーキャピタルの段階では、AIスタートアップやテクノロジー企業に近いです。 これらの企業の多くはまだライフサイクルの初期段階にあるため、これは非常に理にかなっています。 Solanaのようなプロジェクトは、確立された公開企業ではなく、シリーズCまたはDの資金調達ラウンドのベンチャーキャピタル会社と比較されるべきです。 Solanaのユニークな点は、公開会社のように取引できることです。 これは非常に革命的です。 民主化の観点から見ると、これは、従来は民間市場に縛られてきたイノベーションに誰もがアクセスできることを意味します。 民間のAIスタートアップの株を買うだけではダメです。 しかし、ブロックチェーンプロトコルのインフラに固定されたトークンを購入することはできます。 これは、アクセスの方法における大きな変化です。 バリュエーションは高いものの、稼働率、キャッシュフロー、開発活動など、当社が追跡する基本的な指標と実際の価格パフォーマンスとの間には明確な相関関係が見られます。 このつながりは非常に重要です。 これは単なる投機的なブラフではないことを投資家に納得させます。 これらのトークンは、誇大広告だけでなく、現実世界のダイナミクスに基づいて取引され始めています。 CN:資産のトークン化への傾向が強まっており、最近ではナスダックでさえ市場への参入の可能性をほのめかしています。 このモデルの長所と短所は何ですか? MG:パブリック・エクイティの場合、その利点は非常に限られています。 あなたはすでに時間外に株を取引することができます。 あなたはすでに端株を購入することができます。 したがって、従来の株式をトークン化しても、あまり利点はありません。 トークン化が本当に輝いているのは、プライベートエクイティ、ベンチャーキャピタル、不動産などのプライベートアセットです。 これらは、定義上、非流動性です。 セカンダリーマーケットは存在しますが、参入が難しく、多くの場合、深い関係が必要です。 私たちを含め、多くの企業がこれらの関係を通じてセカンダリー市場での優位性を築いてきました。 プライベートアセットがトークン化されれば、機関投資家は仲介者に頼ることなく、透明性のあるオンチェーンアプローチを通じて自分自身の流動性を生み出すことができます。 一方、個人投資家にとっては、トークン化により、従来は除外されてきた資産クラスへのエクスポージャーを得ることができます。 流動性にとらわれることなく、401(k)プランでプライベートエクイティを購入できることを想像してみてください。 それはゲームチェンジャーになるでしょう。 拡大してみると、米国経済は今やプライベート・エクイティに大きく支配されています。 かつて、米国の小型株は「実体経済」と考えられていました。 しかし今、ラッセル2000指数は、プライベート・エクイティに見捨てられた企業でいっぱいです。 公開市場はビッグセブンによって支配されています。 他には? すべてはプライベートマーケットにあります。 したがって、アクセスの民主化について話すとき、プライベートエクイティのトークン化は重要です。 それは、経済成長へのアクセスにおける真の不平等に対処するものです。 また、トークン化によって可能になる、文化資産や音楽ロイヤリティなど、まったく新しい資産クラスも模索しています。 これらは、従来の投資には実際には存在せず、それを実現するためにはスマートコントラクトのインフラが必要です。 今から5年後には、プライベート資産の状況は劇的に変わる可能性があります。 「プライベート」という言葉でさえ、その意味を失うことがあります。 あなたは、中央集権的な取引所に触れることなく、ピアツーピア構造で24時間取引できる流動性のある非上場資産を持っているかもしれません。 このインフラストラクチャは、Benji On-Chain Money Market Fundを通じて構築されました。 同じテクノロジーは、トークン化された不動産や収入資産にも適用できます。 トークン化された不動産で数十億ドルを送金し、すぐに利益を得ることを想像してみてください。 決済の遅延も仲介者もいません。 これは、あらゆるタイプの投資家にとって大きなアップグレードです。 CN:現在のマクロ経済環境は、暗号資産にどのような影響を与えていますか? MG:それは私が最近考えていることで、特に新たな利下げサイクルが始まったばかりのマクロ環境です。 私たちは、パウエル議長がこの用語を明示的に使用していないとしても、スタグフレーションの時期にいます。 金利が引き下げられているのは、経済が好調でインフレ率が低下しているからではなく、労働市場が弱まっているからだ。 CEOは関税を心配しており、そのコストを消費者に転嫁するでしょう。 消費者コンフィデンスが低下しています。 失業率は上昇しています。 インフレ率は依然として高く、さらに上昇する可能性があります。 これらすべては、米ドルの構造的な弱体化を示しています。 あなたがソブリンウェルスファンドなどの外国の事業体であり、米国の関税の対象となっている場合、米ドルへのエクスポージャーを減らすことを検討しています。 これは必ずしも暗号通貨を購入することを意味するわけではありませんが、米ドルの世界的な支配が衰えていることを意味します。 米ドル安に伴い、デジタル資産のユースケースは強化されています。 国境を越えた取引は良い例です。 ドルシステムの外では、これらの取引は遅く、高価で、摩擦に満ちています。 また、デジタル資産、特にスマートコントラクトベースのプラットフォームはシームレスに機能します。 これにより、デジタル資産の採用に強い推進力が生まれました。 ですから、マクロ的な観点からは、特にSolanaやRippleのような取引プロトコルに注目しています。 世界貿易のデフォルトの媒体としてのドルの役割が小さければ小さいほど、より迅速で分散型の代替手段の必要性が高まります。 企業や消費者は、ますます取引をオンチェーンで行うようになるでしょう。 これは長期的なトレンドであり、循環的なトレンドではありません。 そして、この傾向は加速しています。