マイクロストラテジーのユーロ優先株が70億円を超える勢いで吸収！トロイ：ビットコインは年末に16万ドルに達する見込み

道明證券傘下のTD Cowenの最新レポートによると、マイクロストラテジーが発行したユーロ建て優先株（STRE）を通じて資金調達を行った後、その純収益を利用して約6720ビットコインを追加保有できる見込みです。同機関は、年末のビットコイン価格の基本シナリオとして141,277ドルを示し、ブル市場シナリオでは160,000ドルに達する可能性を示唆しています。

ユーロ優先株による新たな資金調達で6720ビットコインを追加保有

（出典：マイクロストラテジー）

TD Cowenのアナリストは、マイクロストラテジーが6.2億ユーロ（約7.15億ドル）のSTRE優先株を発行したと述べています。費用を差し引いた後、ほとんどの純収益を動員できる見込みであり、約6.088億ユーロをビットコイン購入に充て、平均購入価格は約104,500ドルとなります。この価格で計算すると、マイクロストラテジーは約6720ビットコインを追加保有でき、総保有量は64.8万ビットコインを突破します。

ユーロ優先株の発行は、マイクロストラテジーの資金調達戦略における重要な革新を示しています。従来、同社は米ドル建ての優先株や転換社債を通じて資金を調達してきましたが、今回は初めてユーロ市場に進出し、グローバルな資本源の拡大を図っています。欧州の機関投資家は固定収益商品に対して大きな需要を持ち、マイクロストラテジーの優先株はビットコインのストーリーに間接的に参加できる手段を提供し、固定配当の保護も享受できます。

アナリストは、優先株の発行による資金調達と、その収益を用いたビットコインの購入戦略が、同社の一株当たりビットコイン保有量を拡大する主要な推進力であると考えています。このモデルは自己強化型のサイクルを生み出します：優先株発行→ビットコイン購入→ビットコインの価値上昇→企業評価の向上→より有利な条件で新たな優先株を発行→さらなるビットコイン購入。このサイクルは、ビットコイン価格が上昇トレンドを維持する限り、持続可能です。

優先株の発行により、マイクロストラテジーの年初からのビットコイン収益率は27％以上に上昇し、同社の年間目標である30％に近づいています。この収益率は、ビットコイン価格の変動だけでなく、資金調達と増持戦略を通じて実現される一株当たりビットコイン保有量の増加を示す重要なKPI（重要業績評価指標）です。ビットコイン価格が横ばいでも、マイクロストラテジーが継続して増持できれば、収益率は上昇し続けます。

ユーロ優先株による資金調達構造

発行規模：6.2億ユーロ（約7.15億ドル）

純収益：約6.088億ユーロ（費用差し引き後）

購入予定：約6720ビットコイン

平均購入価格：約104,500ドル

戦略的インパクト：年初からのビットコイン収益率が27％超に上昇

ドミニク・セイラーは目標株価535ドルを維持、上昇率124％

（出典：Google）

マイクロストラテジーの評価について、TD Cowenは新たに発行されたSTREユーロ株と、浮動金利優先株のSTRCについて「買い」評価を付けており、既存のSTRF、STRK、STRDシリーズの優先株も同様に「買い」評価を維持しています。これらの全シリーズに対する高評価は、TD Cowenがマイクロストラテジーの全体戦略を高く評価していることを示しています。

一方、同社の普通株（ティッカーシンボル：MSTR）については、TD Cowenは引き続き535ドルの目標株価を維持し、昨日の終値より124％高い水準を示しています。11月11日の米国株の終値は231.35ドルであり、この目標株価に到達すれば、投資家は倍以上のリターンを得ることになります。

この535ドルの目標株価は、単なる仮定ではなく、マイクロストラテジーが保有するビットコインの潜在的価値と、今後の増持計画に基づいています。TD Cowenのアナリストは、2027年12月までに同社が約81万5000ビットコインを保有する見込みを示しています。これは、現在の641,692ビットコインから約17万3000ビットコインの増加を意味します。

この予測が実現した場合、ビットコインの年末価格を141,277ドルと仮定すると、マイクロストラテジーのビットコイン保有資産の価値は約1150億ドルに達します。さらに、同社は引き続き優先株や転換社債を通じて資金調達を行うと想定され、総負債規模は500億ドルから600億ドルに達する可能性がありますが、純資産価値は550億ドルから650億ドルの範囲に収まると見られます。この評価水準から、535ドルのMSTR目標株価は論理的に妥当と考えられます。

ただし、ドミニク・セイラー証券とその関連会社は、実はマイクロストラテジー株の流動性供給者（マーケットメイカー）であり、この利益関係が分析の客観性に影響を及ぼす可能性もあります。投資家はこれらの目標株価を参考にする際には慎重さを持つべきです。マーケットメイカーは通常、関連株の在庫を保有しており、株価上昇は直接的な利益につながるためです。ただし、規制された投資銀行として、TD Cowenの分析は合理的なモデルと仮定に基づく必要があり、その予測には一定の価値があります。

過去1ヶ月でマイクロストラテジー株は27％超下落していますが、TD Cowenは引き続き買い推奨と高い目標株価を維持しており、長期的な展望に対する信頼を示しています。このように株価が下落局面でも強気を維持する姿勢は、基本的な見通しに対する深い洞察か、過度な楽観主義のいずれかと考えられ、市場は今後数ヶ月でこの判断の正しさを検証していくことになります。

年末のビットコイン価格3つのシナリオ

TD Cowenは、ビットコインの年末価格予測について、基本シナリオを維持しています。これは、ビットコインが今年中に141,277ドルに上昇するという見通しです。一方、ブル市場シナリオでは160,000ドルに達する可能性も示唆されており、逆にベアマーケットシナリオでは60,000ドルまで下落する可能性もあります。

基本シナリオの141,277ドルは、現在の約103,000ドルから約37％の上昇を意味し、残り約2ヶ月の間に実現するには強力なカタリストが必要です。具体的には、連邦準備制度理事会（FRB）が12月に利下げを確定させること、マイクロストラテジーが引き続き大規模な増持を行うこと、ビットコインETFへの資金流入が加速すること、そして年末までの季節性の上昇などが考えられます。

ブルシナリオの160,000ドルは、すべてのポジティブ要因が同時に爆発的に発生した場合に実現可能です。これは、マイクロストラテジーの四半期購入規模が45億ドル以上に拡大し、より大規模な資金調達を成功させる必要があります。新たな優先株や転換社債、直接株式の資金調達によるものです。こうした継続的な買い圧力と機関投資家の需要爆発が重なると、160,000ドルも十分にあり得るシナリオです。

一方、最も悲観的な熊シナリオの60,000ドルは、現価格から約42％の下落を意味します。このシナリオは、マイクロストラテジーが市場条件や資金調達の困難により買収を停止した場合に想定されます。買い付けが停止されると、同社の最も重要な構造的買い手の一つを失い、連鎖的な売りが発生する可能性があります。さらに、ビットコイン価格が大きく下落した場合、マイクロストラテジーは優先株の配当支払い圧力に直面し、一部資産を売却せざるを得なくなり、下落を加速させる恐れもあります。

マイクロストラテジーとビットコインの運命は深く結びついています。同社の財務戦略、株価動向、市場の信頼感は、ビットコイン価格の動きと密接に連動しています。この高い集中戦略は、上昇局面では驚異的なリターンを生み出す一方、下落局面では非常に脆弱となるリスクも伴います。TD Cowenの3つのシナリオ分析は、投資家にとってリスクとリターンの明確な枠組みを提供しています。