執筆者:IGC FUNDマクロ経済リサーチチーム 要旨:2025年4月3日、トランプ政権は、世界の貿易相手国に10%の追加基本関税を課し、特定の国(中国や欧州連合など)により高い関税を課す「相互関税」政策の実施を発表しました。 本稿では、シティバンクやゴールドマン・サックスなどの定量モデルに基づき、政策が世界経済、リスク資産、政策ゲームに及ぼす影響を分析し、投資や政策提言を行う。 政策の背景と中核となる内容 政策ロジック 直接目標：アメリカの貿易赤字を減少させる（2024年に1.2兆ドル、製造業を呼び戻す）。深いモチベーション:2026年の中間選挙に向けて政治資金を構築する一方で、関税収入を通じて減税計画(今後10年間で4兆5,000億ドルの減税)を支持する。もし将来的に対等な関税政策が世界中の国々に同時に関税を引き下げさせることができれば、世界経済により良い結果をもたらすでしょう。 税率と有効期間 基本関税:4月5日発効の10%の国際統一関税。差別化関税：貿易赤字が最も大きい国に10%-50%の関税を課す、4月9日発効（例：中国34%（実際には54%）、ベトナム46%、EU20%）、該当国に金利引き下げ交渉のための時間的余裕を与える。免除商品：鋼鉄、アルミニウム、半導体などの重要分野が免除され、カナダ、メキシコのUSMCA協定に適合する商品は免税。実質的に東南アジアの対等関税政策の核心目的は、中国から東南アジアに溢れ出すまたは移転する製造業商品に対する関税範囲をカバーすることです。トランプ政権の知恵袋は、過去数年にわたり中国の多くの工場が東南アジア地域に移転して関税問題を回避していることを明確に理解しています。さらには、香港やマカオを通じての中国商品に対する中継貿易も中国の関税と見なされています。 世界経済への影響分析 リスク資産：評価の圧迫とボラティリティの増加 株式市場のショック 米国株式：ゴールドマン・サックスの予測によれば、関税が全面的に施行される場合、S&P 500指数の目標ポイントは5700ポイントに引き下げられる（現在から8%の下落）、テクノロジーと自動車セクターが最も影響を受ける。アジア太平洋株式市場：ベトナムVN30指数が1日で6.8%暴落（関税が46%に達したため）、日経平均株価は2.77%下落し、A株と香港株は短期的に圧力を受けています。 サプライチェーンの再構築コスト 自動車産業：メキシコからアメリカへの自動車輸出296万台（2024年）、関税がそのコストを20%上昇させる可能性があり、自動車企業は生産能力をアメリカ本土に移すことを余儀なくされる。越境EC：アメリカが800ドル以下のパッケージの免税政策を撤廃、Temu、Sheinなどのプラットフォームモデルのコストが30%増加、2025年にはGMVの損失が500億ドルを超えると予想される。 ゴールド：ヘッジ属性の強化 価格予測：シティは2025年の金価格目標を3200ドル/オンスに引き上げました（現在より4%上昇）。もしアメリカがスタグフレーションに陥れば、3500ドルを突破する可能性があります。ドライビングロジック：実質金利の低下（FRBが利下げを遅延）+ドルの信用損失（関税がドルの購買力を弱める）。 仮想通貨:短期的な売り圧力と長期的な乖離 市場の反応：ビットコインは1日で3%下落し、8.2万ドルとなり、ナスダック指数との相関性は0.74に達し、米国株との相関性は最近低下しており、資金は金などの伝統的な安全資産に流れています。市場データ：取引データは米国株に対してより優れていることを示しており、最近買い注文が徐々に増加し始めています。短期的には圧力に直面する可能性がありますが、長期的にはドル流動性と利下げ期待を引き続き注視します。 機関予測とデータサポート ゴールドマン：リセッションリスクと政策対応 経済予測 GDP成長率：2025年のアメリカのGDP成長率は1.7%に下方修正され（元は2.2%）、コアPCEインフレは3.5%に上昇します（元は2.8%）。景気後退の確率：今後12ヶ月の景気後退の確率が20%から35%に上昇します。主な原因は関税による失業率の上昇（予想4.5%）と企業投資の縮小です。 米連邦準備制度理事会(FRB)の政策 利下げの道筋：2025年に3回の利下げ（7月、9月、11月）を見込んでおり、連邦基金金利は3.5%-3.75%に引き下げられる。 シティ：中国経済の潜在的な影響 GDP損失：関税が完全に実施され、かつ対策がない場合、中国の2025年のGDP成長率は2.4ポイント低下する可能性があります（極端なシナリオ）。産業への影響:電子機器、繊維、衣料品の輸出は10%-15%減少し、自動車部品企業の利益率は5%未満に縮小した。 IMFとOECD:世界経済の成長鈍化 IMF：2025年の世界GDP成長率予想を3.3%から3.1%に引き下げ、貿易の縮小が主な要因となっています。OECD:米国の関税は世界貿易を2.8%減少させ、途上国の輸出業者にコスト上昇圧力をかける可能性がある。 各国の政策の応答と駆け引き アメリカの同盟国：反制と交渉の共存 欧州連合 反制措置：米国のテクノロジー大手（アップル、グーグル）にデジタルサービス税を追加し、税率を15%に引き上げる。交渉のカード：米国が自動車関税を免除するように迫るために、米国・メキシコ・カナダ協定からの脱退を脅かすこと。 カナダ 報復関税：米国の200億ドルの商品に税金を課す（ウイスキー、パルプを含む）が、交渉の余地を保つために実施を延期。 新興市場：ディファレンシエーション戦略 中国 反制措置：米国の液化天然ガスと石炭に15%の関税を課し、レアアースの輸出割り当てを停止する。内需刺激：1.5兆元の特別国債を発行する計画で、主に新エネルギーとインフラ分野に投資する。 ベトナム/インド 産業移転：中国のトランジット貿易能力を受け入れる速度を上げていますが、アメリカの高関税（ベトナム46%）の圧力に直面しています。 中立国：慎重にリスクを回避する スイス：アメリカへの時計の輸出は20％減少する可能性があり、WTO紛争解決メカニズムを通じて提訴を検討している。オーストラリア：鉄鉱石の輸出が影響を受けている（中国がその輸出額の35%を占めている）、多国間貿易システムの改革を呼びかけている。 投資助言とリスク警告 アセットアロケーション戦略 リスクヘッジ資産：金の保有を増やす（配分比率を10%-15%に引き上げる）、米国債（10年物利回りは3.0%まで下落する可能性あり）。リスク資産:輸出依存型産業(自動車、エレクトロニクス)を避け、内需主導型セクター(消費、医薬品)に注力する。 政策リスクの提示 貿易戦争の激化：もし中米の関税戦がテクノロジーとエネルギー分野に拡大すれば、世界のサプライチェーンはさらに分断される可能性がある。FRBの政策が反復：もしインフレが予想を超えて反発すれば、利下げが遅れる可能性があり、市場に激しい変動を引き起こすかもしれません。 暗号資産の機会 資産移転チャネル：Cryptoを通じて、世界的なドル資金移転を行い、関連する市場を押し上げる。利下げによる流動性の溢出：利下げは必然的な出来事ですが、そのリズムやタイミングには不確実性が存在する可能性があります。ドルの流動性の溢出は、Crypto業界にとって非常に重要な要因です。 結論 トランプの「対等関税」政策は、本質的に短期的な政治的駆け引きを通じてアメリカの経済の迅速な期待達成を追求しており、大きな不確実性が存在します。私たちはトランプが他にどのような後続の手段を持っているのか不明ですが、今後1週間の各国の対等関税に関する表明が極めて重要になる可能性があります。最も理想的な状況は、世界的な多国間関税がすべて引き下げられ、世界経済の回復に役立つことです。最悪のシナリオでは、互いに報復的な関税を増やし、世界の商品流通に大きな障害をもたらす可能性があります。今日、あるアナリストが引用した言葉を思い出します。「フランスの著名な経済学者バス＝シェは次のように指摘しました。「商品が国境を越えられないなら、軍隊が国境を越えるだろう。」経済回復が主流であることを願っています。 データソース：アメリカ合衆国ホワイトハウス、シティバンク、ゴールドマン・サックス、IMF、OECDリスク警告:地政学的紛争、予期せぬ政策調整、市場流動性リスク
トランプの対等関税政策が世界経済に与える影響と政策の示唆
執筆者:IGC FUNDマクロ経済リサーチチーム
要旨:2025年4月3日、トランプ政権は、世界の貿易相手国に10%の追加基本関税を課し、特定の国(中国や欧州連合など)により高い関税を課す「相互関税」政策の実施を発表しました。 本稿では、シティバンクやゴールドマン・サックスなどの定量モデルに基づき、政策が世界経済、リスク資産、政策ゲームに及ぼす影響を分析し、投資や政策提言を行う。
政策の背景と中核となる内容
政策ロジック
直接目標：アメリカの貿易赤字を減少させる（2024年に1.2兆ドル、製造業を呼び戻す）。
深いモチベーション:2026年の中間選挙に向けて政治資金を構築する一方で、関税収入を通じて減税計画(今後10年間で4兆5,000億ドルの減税)を支持する。
もし将来的に対等な関税政策が世界中の国々に同時に関税を引き下げさせることができれば、世界経済により良い結果をもたらすでしょう。
税率と有効期間
基本関税:4月5日発効の10%の国際統一関税。
差別化関税：貿易赤字が最も大きい国に10%-50%の関税を課す、4月9日発効（例：中国34%（実際には54%）、ベトナム46%、EU20%）、該当国に金利引き下げ交渉のための時間的余裕を与える。
免除商品：鋼鉄、アルミニウム、半導体などの重要分野が免除され、カナダ、メキシコのUSMCA協定に適合する商品は免税。
実質的に東南アジアの対等関税政策の核心目的は、中国から東南アジアに溢れ出すまたは移転する製造業商品に対する関税範囲をカバーすることです。トランプ政権の知恵袋は、過去数年にわたり中国の多くの工場が東南アジア地域に移転して関税問題を回避していることを明確に理解しています。さらには、香港やマカオを通じての中国商品に対する中継貿易も中国の関税と見なされています。
世界経済への影響分析
リスク資産：評価の圧迫とボラティリティの増加
株式市場のショック
米国株式：ゴールドマン・サックスの予測によれば、関税が全面的に施行される場合、S&P 500指数の目標ポイントは5700ポイントに引き下げられる（現在から8%の下落）、テクノロジーと自動車セクターが最も影響を受ける。
アジア太平洋株式市場：ベトナムVN30指数が1日で6.8%暴落（関税が46%に達したため）、日経平均株価は2.77%下落し、A株と香港株は短期的に圧力を受けています。
サプライチェーンの再構築コスト
自動車産業：メキシコからアメリカへの自動車輸出296万台（2024年）、関税がそのコストを20%上昇させる可能性があり、自動車企業は生産能力をアメリカ本土に移すことを余儀なくされる。
越境EC：アメリカが800ドル以下のパッケージの免税政策を撤廃、Temu、Sheinなどのプラットフォームモデルのコストが30%増加、2025年にはGMVの損失が500億ドルを超えると予想される。
ゴールド：ヘッジ属性の強化
価格予測：シティは2025年の金価格目標を3200ドル/オンスに引き上げました（現在より4%上昇）。もしアメリカがスタグフレーションに陥れば、3500ドルを突破する可能性があります。
ドライビングロジック：実質金利の低下（FRBが利下げを遅延）+ドルの信用損失（関税がドルの購買力を弱める）。
仮想通貨:短期的な売り圧力と長期的な乖離
市場の反応：ビットコインは1日で3%下落し、8.2万ドルとなり、ナスダック指数との相関性は0.74に達し、米国株との相関性は最近低下しており、資金は金などの伝統的な安全資産に流れています。
市場データ：取引データは米国株に対してより優れていることを示しており、最近買い注文が徐々に増加し始めています。短期的には圧力に直面する可能性がありますが、長期的にはドル流動性と利下げ期待を引き続き注視します。
機関予測とデータサポート
ゴールドマン：リセッションリスクと政策対応
経済予測
GDP成長率：2025年のアメリカのGDP成長率は1.7%に下方修正され（元は2.2%）、コアPCEインフレは3.5%に上昇します（元は2.8%）。
景気後退の確率：今後12ヶ月の景気後退の確率が20%から35%に上昇します。主な原因は関税による失業率の上昇（予想4.5%）と企業投資の縮小です。
米連邦準備制度理事会(FRB)の政策
利下げの道筋：2025年に3回の利下げ（7月、9月、11月）を見込んでおり、連邦基金金利は3.5%-3.75%に引き下げられる。
シティ：中国経済の潜在的な影響
GDP損失：関税が完全に実施され、かつ対策がない場合、中国の2025年のGDP成長率は2.4ポイント低下する可能性があります（極端なシナリオ）。
産業への影響:電子機器、繊維、衣料品の輸出は10%-15%減少し、自動車部品企業の利益率は5%未満に縮小した。
IMFとOECD:世界経済の成長鈍化
IMF：2025年の世界GDP成長率予想を3.3%から3.1%に引き下げ、貿易の縮小が主な要因となっています。
OECD:米国の関税は世界貿易を2.8%減少させ、途上国の輸出業者にコスト上昇圧力をかける可能性がある。
各国の政策の応答と駆け引き
アメリカの同盟国：反制と交渉の共存
欧州連合
反制措置：米国のテクノロジー大手（アップル、グーグル）にデジタルサービス税を追加し、税率を15%に引き上げる。
交渉のカード：米国が自動車関税を免除するように迫るために、米国・メキシコ・カナダ協定からの脱退を脅かすこと。
カナダ
報復関税：米国の200億ドルの商品に税金を課す（ウイスキー、パルプを含む）が、交渉の余地を保つために実施を延期。
新興市場：ディファレンシエーション戦略
中国
反制措置：米国の液化天然ガスと石炭に15%の関税を課し、レアアースの輸出割り当てを停止する。
内需刺激：1.5兆元の特別国債を発行する計画で、主に新エネルギーとインフラ分野に投資する。
ベトナム/インド
産業移転：中国のトランジット貿易能力を受け入れる速度を上げていますが、アメリカの高関税（ベトナム46%）の圧力に直面しています。
中立国：慎重にリスクを回避する
スイス：アメリカへの時計の輸出は20％減少する可能性があり、WTO紛争解決メカニズムを通じて提訴を検討している。
オーストラリア：鉄鉱石の輸出が影響を受けている（中国がその輸出額の35%を占めている）、多国間貿易システムの改革を呼びかけている。
投資助言とリスク警告
アセットアロケーション戦略
リスクヘッジ資産：金の保有を増やす（配分比率を10%-15%に引き上げる）、米国債（10年物利回りは3.0%まで下落する可能性あり）。
リスク資産:輸出依存型産業(自動車、エレクトロニクス)を避け、内需主導型セクター(消費、医薬品)に注力する。
政策リスクの提示
貿易戦争の激化：もし中米の関税戦がテクノロジーとエネルギー分野に拡大すれば、世界のサプライチェーンはさらに分断される可能性がある。
FRBの政策が反復：もしインフレが予想を超えて反発すれば、利下げが遅れる可能性があり、市場に激しい変動を引き起こすかもしれません。
暗号資産の機会
資産移転チャネル：Cryptoを通じて、世界的なドル資金移転を行い、関連する市場を押し上げる。
利下げによる流動性の溢出：利下げは必然的な出来事ですが、そのリズムやタイミングには不確実性が存在する可能性があります。ドルの流動性の溢出は、Crypto業界にとって非常に重要な要因です。
結論
トランプの「対等関税」政策は、本質的に短期的な政治的駆け引きを通じてアメリカの経済の迅速な期待達成を追求しており、大きな不確実性が存在します。私たちはトランプが他にどのような後続の手段を持っているのか不明ですが、今後1週間の各国の対等関税に関する表明が極めて重要になる可能性があります。最も理想的な状況は、世界的な多国間関税がすべて引き下げられ、世界経済の回復に役立つことです。最悪のシナリオでは、互いに報復的な関税を増やし、世界の商品流通に大きな障害をもたらす可能性があります。今日、あるアナリストが引用した言葉を思い出します。「フランスの著名な経済学者バス＝シェは次のように指摘しました。「商品が国境を越えられないなら、軍隊が国境を越えるだろう。」経済回復が主流であることを願っています。
データソース：アメリカ合衆国ホワイトハウス、シティバンク、ゴールドマン・サックス、IMF、OECD
リスク警告:地政学的紛争、予期せぬ政策調整、市場流動性リスク