第一原理に基づいて暗号化支払いの構造を分析する：ステーブルコインのスーパーサイクルが到来した

原作者:ネイサン

オリジナルコンピレーション:Deep Tide TechFlow

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ステーブルコインのスーパーサイクルが到来しました。

ステーブルコインの総供給量が2,300億ドルを突破したとか、サークル社がIPOを申請したとか、私がよく「スーパーサイクルの到来」と表現するだけではありません。 より根本的な理由は、ステーブルコインが従来の決済システムを根本的に破壊しており、この混乱は指数関数的な速度で続くということです。

私の見解は非常に簡単です：ステーブルコインは従来の支払い方法を超えるでしょう。なぜなら、それらはより優れていて、より速く、より安価だからです。

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しかし、「支払い」という言葉がカバーする範囲は広い。現在の支払いシステムは主に伝統的な支払いチャネル、銀行、そしてフィンテック企業によって主導されており、それぞれがWeb2支払いシステムの中で異なる役割を果たしている。ステーブルコインは従来のシステムに比べてより効率的で使いやすい代替案を提供しているが、暗号通貨の支払いシステムは徐々にWeb2システムと類似した複雑さを呈しているため、私たちが深く分析する価値がある。

現在、数百の企業がステーブルコインの決済チャネルを基にした開発を行っています。

@Dberenzon は、オンチェーン決済エコシステムを9つの異なる分野に分けた素晴らしいページを整理しました。関連する内容は下にあります。

関連リンク:

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ドミトリーは、パネラがその報告書「1兆ドルの機会」で支払いシステムを4つのレベルに分けるような、より高い視点からの一方で、深く技術的な視点を提供しました。

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この記事では、暗号通貨の本質的な第一原理の観点から、支払いシステムを解体する別の方法を提供します。ただし、DmitriyやPanteraなどが提案した階層分けは、他の観点からも価値のある分類方法を提供しています。

背景を説明すると、支払いシステムは垂直線に沿って動作し、1 つのタイプのユーザーが上部にあり、別のタイプのユーザーが下部に配置されていると思います。 さらに、決済システムの最大の目標は、何十億人ものユーザーにサービスを提供できるようにすることであると考えているため、この分析の目標は、暗号通貨を使用していることさえ知らない可能性のある平均的な小売ユーザーをターゲットにすることです。

暗号通貨決済システム

第一原理から出発すると、ステーブルコインはブロックチェーン上のトークンであり、法定通貨の単位を表します——最も一般的なのは米ドルです。ステーブルコインにはさまざまなタイプがあります。

• フィアット通貨サポート型（例：USDT） *暗号通貨に裏打ちされた(例:DAI) *合成(例:USDe)

その中でも、法定通貨に裏打ちされたステーブルコインは現在最大のタイプです。 これらのステーブルコインは、カストディアンが保有する米国債、現金、その他の現金同等物など、流動性の高い資産に1:1の比率で裏付けられています。 したがって、決済システムの底辺にいるユーザーは、従来の銀行と決済システムです。

前述したように、ステーブルコインは確かにより良く、より速く、より安価であるため、従来の支払いを混乱させています。 この利点は、フィンテックや決済企業により高い利益率をもたらすだけでなく、エンドユーザーにより良い体験を提供します。 したがって、決済システムのトップでは、ユーザーは消費者です。

現在、支払いシステムの構造は以下の図のようになっています：

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次に、決済システムにおける最も重要なアプリケーションシナリオを見てみましょう。 暗号通貨のリテンション率の高いユースケースの1つが「オフランピング」であることがわかりました。 「オンランプ」も人気がありますが、暗号通貨(特にステーブルコイン)で簡単に使えることは、常に大きなニーズでした。 私たちのシステムでは、入出金サービスプロバイダーは真ん中にいます。

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これらのサービスプロバイダーの上にあるものはすべて、消費者指向または消費者対応のツールであり、私はこれを「サービス消費者レイヤー」と呼んでいます。 逆に、入出金サービスから従来の銀行に至るまでの部分は、ステーブルコインを既存の金融システムに統合する部分であり、私はこれを「金融統合レイヤー」と呼んでいます。

注目すべきは、サービス消費者層の数が金融統合層よりも明らかに多いということです。これは、金融統合層の構築にはライセンス、構造的運営、コンプライアンス要件が必要であるのに対し、サービス消費者層はその下層で既に確立されたサービスや関係を利用できるからです。サービス消費者層には他の細分化層も存在するかもしれませんが、ここでは機能と依存関係に基づいた、支払いシステムで最も重要な役割を果たす部分を強調します。

サービス消費者層

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消費者の視点から見ると、暗号通貨決済システムへの旅はウォレットから始まります。消費者ウォレットは単なるストレージツールではなく、ユーザーが暗号通貨を貯蓄、消費、および獲得するための入り口です。ウォレットの機能には、デビットカード決済、バーチャルバンキングサービス、ピアツーピア送金が含まれ、ユーザーの多様なニーズに応えることを目的としています。現在、市場には無数のウォレットの選択肢があり、一部はグローバルなカバレッジ能力を持ち、一部は異なる地域市場向けに設計されています。

ウォレットを開発することは複雑な作業です。それは多くのサービスを統合する必要があり、同時にハッキングのリスクを低減する必要があります。これが、多くの企業が「ウォレット・アズ・ア・サービス」（WaaS）プロバイダーを利用する理由です。これらのプロバイダーは、監査済みで実績のあるソリューションを提供し、入金/出金サービスやカード発行者などの重要な機能を事前に統合しています。

消費者のウォレットを真に機能させるためには、さまざまな企業間のステーブルコイン決済サービスプロバイダーに依存する必要があります。コアコンポーネントには、次のものが含まれます：

• 請求書サービス：これらのプラットフォームは、個人が法定通貨または暗号通貨を使用して雇用主に請求書を発行することを許可します。彼らは請求書の生成、資金の受け取り、必要に応じて通貨の変換を行い、その後、対応する通貨をウォレットに入れます。
• 支払いフロー プラットフォーム：会社がますますグローバル化する中、これらのプラットフォームはステーブルコインを使用したシームレスで定期的な支払いをサポートしています。これは、現地の銀行オプションがない国の従業員に特に便利です。
• カード発行者：現金支払いが次第に減少する中で、暗号通貨カードは非常に重要になっています。VisaやMastercardなどのネットワークと提携することで、カード発行者はウォレットプロバイダーがブランドデビットカードやクレジットカードを発行できるようにし、日常的な使用の便利さを向上させます。

コンプライアンスはこのレイヤーでも重要な役割を果たします。消費者の財布を保護するために、多くのプラットフォームは厳格な「顧客確認」（KYC）およびマネーロンダリング防止（AML）対策、さらにオンチェーンの詐欺検出サービスを統合しています。これらのサービスプロバイダーは、消費者サービス層において重要な役割を果たし、安全性とコンプライアンスを確保しています。

さらに、サービス消費者層にはピアツーピア（P2P）決済ネットワークも含まれています。これらのネットワークは、ある程度決済システムから独立して運営され、個人と企業を直接結びつけて暗号通貨と法定通貨の取引を行います。P2Pソリューションは、従来のチャネルの代替手段を提供し、発展途上地域での顕著な普及を得ています。しかし、P2P決済ネットワークの効率は低く、決済される資金の量は全体の決済システムに比べてはるかに少ないです。

最後に、入出金アグリゲーターは、サービスコンシューマレイヤーの最下部にあります。 複数の入出金サービスプロバイダーを1つの統合しやすいAPIに統合し、ウォレットプロバイダーがスピード、コスト、地域サービスの組み合わせに基づいて最適なオプションを自動的に選択できるようにします。

ファイナンシャルインテグレーションレイヤー

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金融統合層に入ると、私たちは暗号通貨決済システムの柱の部分に来ました。

多くの他の支払いシステムでは、私が次に話す部分は通常「アグリゲーションとコーディネーション層」と呼ばれています。しかし、アグリゲーションとコーディネーションを行うためには、より基盤となるサポートが必要です。したがって、私の見解は、アグリゲーションとコーディネーション層がこのカテゴリーの最上部に位置しているということです。

この層の下には、ステーブルコインと法定通貨ができるだけシームレスに流動するのを助ける会社やサービスがあります。以下は、通常、統合されて調整される3つの重要な層です：

• バンク・アズ・ア・サービス（BaaS）プロバイダー：これらのプラットフォームは、企業が仮想銀行口座、カード、支払いサービスを製品に統合できるようにするモジュール式の金融インフラを提供します。BaaSプロバイダーは、コンプライアンスとバックエンドの運営を管理することにより、企業が自社でライセンスを保持することなく、銀行のような機能を提供できるようにします。
• OTC取引カウンター：OTCカウンターは大規模な取引を処理し、主要取引所や流動性提供者との直接関係がない企業に流動性の橋渡しを提供します。安定したコインを現金に効率的に変換し、その逆も行い、大規模な取引の決済をより実際的にします。
• 流動性提供者：流動性提供者はOTCカウンターと密接に連携し、取引を清算するために世界中に十分な資金を確保します。彼らは流動性供給元プロセスを抽象化することで、法定通貨と暗号通貨の変換における多くの複雑さを排除します。

多くのケースで、企業は数百万ドルのステーブルコイン（または他の暗号資産）を含むウォレットを自ら保持または管理したがらない。そのため、彼らは信頼できる、保険付きの方法で流動性を保管するためにカストディアンに依存している。カストディアンは決済システムの下層に位置し、ほとんどすべてのアプリケーションやサービスは、できるだけ安全にステーブルコインを保管するためにそれらに依存している。

中央集権型取引所(CEX)も、金融統合レイヤーにおいて重要な役割を果たします。 彼らは、流動性プロバイダーや鋳造/償還サービスと提携することにより、大規模な暗号通貨および現金取引を決済します。 CEXはステーブルコインと現金準備金を保有しており、取引の両側間の取引を効果的に促進します。

最後に、暗号通貨の決済システムの最底層には、鋳造および償還サービスまたは会社があります。Tetherは限られたネットワークを通じて運営されており、USDTを鋳造および償還でき、直接銀行口座に現金を受け取るか、または保管機関を通じてステーブルコインを受け取ります。一方、CircleのCircle Mintは、「あなたのビジネスを知る」（KYB）チェックを通じて資格のある会社がUSDCを鋳造および償還できるようにします。

全体像

決済システムは動的で高度に絡み合っています。各層は下位層のツール、サービス、そしてプロバイダーに依存しています。全体として、暗号通貨決済システムはこのようになっています：

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まとめと考察

ステーブルコインを使用した支払いは、BTCを価値の保管として除けば、暗号通貨の中で最も影響力があり、採用可能なユースケースの一つです。

@PlasmaFDN は、ステーブルコイン決済専用に設計されたブロックチェーンとして有利な立場にありますが、ほぼすべてのブロックチェーンが最終的にステーブルコインと決済分野に移行すると思います。そのためには、彼らは自分たちの決済システムを再考する必要があります。EVM（イーサリアム仮想マシン）に対応するだけでは不十分です。

! 第一原理で仮想通貨決済の状況を解体する:ステーブルコインのスーパーサイクルが到来

結論として、ステーブルコインは確かに1兆ドル規模の機会であり、支払いシステムで重要な役割を果たす参加者が最大の利益を得るでしょう。

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