脚本:シャオ・ジアオ、リウ・ホンリン もし昨年、RWAは海外の金融機関が遊ぶハイエンドなゲームに過ぎないと感慨にふけっていたなら、今年は文交所や農場、さらには酒造会社で「RWA」という3文字を聞いた可能性が高い。 中国本土のRWAプロジェクトはもはや従来のアメリカ国債や商業不動産を追い求めるのではなく、別の道を切り開き、「ローカルライフ」ルートに進んでいます。考えてみてください：マルルブドウ、空港VIPラウンジ、白酒の引き取り権……冷たさがなく、探検者のロマンと地に足の着いた実用性を備えています。 次に、私たちはこの「軽やかで美しい」内陸RWAについて話し合い、ブロックチェーンと実体経済の間でどのように新しいダンスを踊り、見えないリスクがどのように潜んでいるのかを探ります。 中国本土におけるRWAの現状と革新的な実践 1.資産タイプ:消費者の権利と産業を統合する「軽量」の試み 中国本土では、RWAはもはや高頻度で取引される従来の金融資産に固執するのではなく、より生活に近い消費シナリオをターゲットにしています。 空港ラウンジのサービスがトークン化され、ユーザーは抽象的なデジタル通貨を手にすることはなくなり、実際にコーヒーや待合席と交換することができます。 例えば、Malu Grape RWAプロジェクトは実に興味深いもので、ブドウの収穫をそのままトークンにし、投資家は債券や株式を買うのではなく、「農家が今年良いブドウを育てられるかどうか」を楽しみにしています。 このモデルは、従来の農業とブロックチェーン技術を密接に組み合わせているだけでなく、天候が悪く、生産量が減少した場合、トークンの背後にある価値をどのように計算するかという問題を露呈しています。 これにより、「イノベーションの背後には必然的に曖昧さがある」という感覚が人々に与えられます。 2. 技術的道筋：半閉じられたエコシステムにおけるアライアンスチェーンの探求 中国本土のRWAプロジェクトのほとんどは、プライベートチェーンまたはアライアンスチェーンを使用することを選択しており、取引プラットフォームは多くの場合、文化交流またはデータ交換に限定されています。 これには、データがあなた自身の手にあり、規制当局が介入しやすくなるという利点があります。 しかし、その一方で、グローバルなパブリックチェーンの自由な相互接続と流動性を失っています。 「Wine Realm Spiritual Realm」を例にとると、境界インテリジェンスのアライアンスチェーンに依存して「ワインライセンス」を発行し、取引は特定のプラットフォームに厳密に制限されています。 洗練されたビストロのようなもので、味は良いですが、スターホテルの国際ブランドに対抗するのは難しいです。 3. コンプライアンスフレームワーク：規制の「グレーゾーン」と技術的アービトラージ 現在、中国本土にはRWAに対する特定の規制や規制政策はなく、多くのプロジェクトは、有価証券として識別されるリスクを回避するために「エクイティ証明書」という美しいバナーを使用することしかできません。 しかし、周知の通り「規制は馬鹿ではない」、表面的には「リターンの約束がない」と言っても、ユーザーが「上昇する」と思っている限り、「限界球」や「偽装吸収」のギリギリまで来てしまうかもしれません。 多くのプロジェクト関係者も「私たちは証券ではなく、ユーザーはプラットフォーム上でしか操作できず、取引する方法はありません」と自信を持って言っていますが、現実には、ユーザーは常に市場外でリスクをヘッジする人を密かに見つけるため、規制当局が得た手がかりを簡単に手放すことはありません。 中国本土の特徴 RWA コンプライアンスリスクの全解析 本土のRWAプロジェクトはまるで熱々の炒め物のようで、味は悪くないが火加減を誤ると簡単に問題が起こる。 1. 資産の確定——「グレーゾーン」の懸念 アート作品RWAに関して言えば、一部のプロジェクトは「デジタル鑑定証明書」を利用して自らの権利証明を誇示しますが、問題が発生します：証明書の背後にあるデータが偽造されたり、鑑定に誤りがあった場合、ブロックチェーンはロールバックできません。これは、あなたがスーパーで「本物の偽物」コーラを買ったときのようなもので、ラベルがいくら美しくても実際の味の低品質を隠すことはできません。 2. 証券属性——「境界を擦る」ことは本当に安全ですか？ 多くのプロジェクトの操作方法はこうです： 「これは単なる権利証書であり、決して証券ではありません！」しかし、ユーザーに「上がる」という期待を与えれば、明確に取引を禁止していても、ユーザーは場外で自己満足を得るでしょう。規制当局はどう見るのでしょうか？「間接的な資金吸収」として扱われます。私が常に言っているように、表面的な回避はリスクがないことを意味しません。規制当局の目は鋭いのです！ 3. データの越境とプライバシー保護——「二重の攻撃」の現実的な課題 一部のRWAプロジェクトは海外投資家を含み、個人情報や取引記録のクロスボーダー移転は《個人情報保護法》に厳密に従う必要があります。しかし現実には、多くのプロジェクトがコンプライアンスを満たすデータチャネルを欠いており、さらに多くのアライアンスチェーンはノード権限の不適切さにより、ユーザーデータが漏洩しています。あなたがデータが安全に保存されていると思っている時、背後にはプライバシー漏洩のリスクが潜んでいると想像してみてください、これは本当に二重の打撃です。 海外の成熟したプロジェクトと比較すると、革新とギャップが共存している 1. 資産選択ロジック：金融化の深さと革新の共存 海外のRWAプロジェクトは主に「ハードアセット」に基づいており、国債、不動産、サプライチェーンの売掛金などが含まれ、その価値は明確に固定され、キャッシュフローは安定しています。例えば、アメリカのOndo Financeは国債のトークン化を通じて安定した収益を実現し、香港の充電スタンドRWAは実体設備データに依存して透明性を向上させています。それに対して、中国本土のプロジェクトは消費権利や農産物などの「ソフトアセット」に偏っており、金融化の深さは不足していますが、小口融資や普惠金融（農家の融資支援など）における社会的価値は認められるべきです。 2. 技術の標準化とデータの信頼性 香港金融管理局は Ensemble プロジェクトサンドボックスを通じてデジタル資産のコンプライアンスの発展を推進し、データの信頼性と透明性を強調しています。基盤データは多くの場合、IoT デバイスを介してリアルタイムでブロックチェーンに記録されます。一方、中国本土の多くのデータは主に手動で入力されているため、データが改ざんされるリスクについて懸念されるのは避けられません。 3. 市場の成熟度と規制当局との連携 香港は、「規制のサンドボックス、業界標準、司法協力」の3つのコンプライアンスフレームワークを開発しました。 例えば、Ant DigitalとLongShine Technologyが協力する充電杭のRWAプロジェクトは、香港のSPV構造を通じて、中国本土の資産と海外資金のコンプライアンスドッキングを実現します。 しかし、中国本土のプロジェクトは、外国為替管理や規制コミュニケーションの不備の影響を受けており、市場の成熟度はまだ改善の余地があります。 最適化の道：どのように「コンプライアンスと自主性」の RWA の道を歩むか？ 内陸のRWAプロジェクトが本当に持続可能な道を切り開くためには、規制、技術、市場エコシステムの面での障害を取り除く必要があります。 1. 「分類規制」フレームワークの確立 そのような単なる交換サービス、会員制に似たRWAプロジェクト、例えば空港ラウンジやブドウの引き取り権については、「消費者製品規制」の道を進むことができます——サービスの範囲と責任の限界を明確に記述することです。一方、収益権が明らかなRWAについては、証券基準を参照し、「証券化サンドボックス」を通じて、情報開示、KYC、AMLがすべて整っていることを確保する必要があります。こうすることで、規制を恐れることはなく、規制当局も根拠なく干渉することはありません。 2. 技術基準と司法証拠保全の両立の推進 実体資産のブロックチェーンプロジェクトには、「IoT+ブロックチェーン」のデュアルチャネル検証を強制的に要求し、データがまず司法鑑定機関で証明された後にブロックチェーンに載せられることを確保し、すべてのデータが確認可能であることを保証します。また、地方裁判所が「ブロックチェーン上の証拠」の採用ルールを探求することを支援し、ユーザーの権利保護のハードルを下げます。 3. 「国内資産 - オフショアファイナンス」のコンプライアンスルートを探る 香港の朗新科技のモデルを参考にして、香港のSPVを通じてRWAトークンを発行し、規制サンドボックスを利用して外国資本を導入し、外貨管理局と連携して「RWAクロスボーダーフィナンスホワイトリスト」の試行を行い、資金の送金承認プロセスを簡素化します。これにより、資金調達のチャネルを広げることができるだけでなく、プロセスのコンプライアンスを確保し、P2Pの轍を踏むことを避けることができます。 マンキュー弁護士の要約 本土のRWAの道はどう進むべきか、今のところ統一された答えはありません。現在見られるプロジェクトから見ると、「金融でも証券でもなく、ただサービスを提供する」というのは万能薬ではありません。もしあなたが単にコンプライアンスのために「知らないふり」をしているだけなら、最終的には規制の厳しい処罰を逃れることは難しいです。本当に成功を目指すプロジェクトは、最終的に一つのことをはっきりと理解する必要があります：あなたは長期的な発展のために自律しているのか、それとも短期的な資金調達のために博打をしているのか？今日のところはブドウとワインかもしれませんが、明日「RWA版P2P」に変わるなら、業界全体が最初からやり直さなければならないでしょう。 以上のように、中国本土のRWAプロジェクトは「軽資産化」と「ローカライズ」の探求において独自の優位性と実践的価値を持っていますが、資産の権利確定、技術標準、規制協力などの面では依然として多くの短所があります。「技術標準化 + 規制サンドボックス + 国境を越えた協力」の三重の突破を通じて、激しい市場競争の中で際立ち、真にブロックチェーンを用いて実体経済を活性化する理想を実現することが可能です。
中国本土の特徴を持つRWAを解読する：実践の特性、リスクの分析と最適化の道
脚本:シャオ・ジアオ、リウ・ホンリン
もし昨年、RWAは海外の金融機関が遊ぶハイエンドなゲームに過ぎないと感慨にふけっていたなら、今年は文交所や農場、さらには酒造会社で「RWA」という3文字を聞いた可能性が高い。
中国本土のRWAプロジェクトはもはや従来のアメリカ国債や商業不動産を追い求めるのではなく、別の道を切り開き、「ローカルライフ」ルートに進んでいます。考えてみてください：マルルブドウ、空港VIPラウンジ、白酒の引き取り権……冷たさがなく、探検者のロマンと地に足の着いた実用性を備えています。
次に、私たちはこの「軽やかで美しい」内陸RWAについて話し合い、ブロックチェーンと実体経済の間でどのように新しいダンスを踊り、見えないリスクがどのように潜んでいるのかを探ります。
中国本土におけるRWAの現状と革新的な実践
1.資産タイプ:消費者の権利と産業を統合する「軽量」の試み
中国本土では、RWAはもはや高頻度で取引される従来の金融資産に固執するのではなく、より生活に近い消費シナリオをターゲットにしています。 空港ラウンジのサービスがトークン化され、ユーザーは抽象的なデジタル通貨を手にすることはなくなり、実際にコーヒーや待合席と交換することができます。 例えば、Malu Grape RWAプロジェクトは実に興味深いもので、ブドウの収穫をそのままトークンにし、投資家は債券や株式を買うのではなく、「農家が今年良いブドウを育てられるかどうか」を楽しみにしています。 このモデルは、従来の農業とブロックチェーン技術を密接に組み合わせているだけでなく、天候が悪く、生産量が減少した場合、トークンの背後にある価値をどのように計算するかという問題を露呈しています。 これにより、「イノベーションの背後には必然的に曖昧さがある」という感覚が人々に与えられます。
中国本土のRWAプロジェクトのほとんどは、プライベートチェーンまたはアライアンスチェーンを使用することを選択しており、取引プラットフォームは多くの場合、文化交流またはデータ交換に限定されています。 これには、データがあなた自身の手にあり、規制当局が介入しやすくなるという利点があります。 しかし、その一方で、グローバルなパブリックチェーンの自由な相互接続と流動性を失っています。 「Wine Realm Spiritual Realm」を例にとると、境界インテリジェンスのアライアンスチェーンに依存して「ワインライセンス」を発行し、取引は特定のプラットフォームに厳密に制限されています。 洗練されたビストロのようなもので、味は良いですが、スターホテルの国際ブランドに対抗するのは難しいです。
現在、中国本土にはRWAに対する特定の規制や規制政策はなく、多くのプロジェクトは、有価証券として識別されるリスクを回避するために「エクイティ証明書」という美しいバナーを使用することしかできません。 しかし、周知の通り「規制は馬鹿ではない」、表面的には「リターンの約束がない」と言っても、ユーザーが「上昇する」と思っている限り、「限界球」や「偽装吸収」のギリギリまで来てしまうかもしれません。 多くのプロジェクト関係者も「私たちは証券ではなく、ユーザーはプラットフォーム上でしか操作できず、取引する方法はありません」と自信を持って言っていますが、現実には、ユーザーは常に市場外でリスクをヘッジする人を密かに見つけるため、規制当局が得た手がかりを簡単に手放すことはありません。
中国本土の特徴 RWA コンプライアンスリスクの全解析
本土のRWAプロジェクトはまるで熱々の炒め物のようで、味は悪くないが火加減を誤ると簡単に問題が起こる。
アート作品RWAに関して言えば、一部のプロジェクトは「デジタル鑑定証明書」を利用して自らの権利証明を誇示しますが、問題が発生します：証明書の背後にあるデータが偽造されたり、鑑定に誤りがあった場合、ブロックチェーンはロールバックできません。これは、あなたがスーパーで「本物の偽物」コーラを買ったときのようなもので、ラベルがいくら美しくても実際の味の低品質を隠すことはできません。
多くのプロジェクトの操作方法はこうです： 「これは単なる権利証書であり、決して証券ではありません！」しかし、ユーザーに「上がる」という期待を与えれば、明確に取引を禁止していても、ユーザーは場外で自己満足を得るでしょう。規制当局はどう見るのでしょうか？「間接的な資金吸収」として扱われます。私が常に言っているように、表面的な回避はリスクがないことを意味しません。規制当局の目は鋭いのです！
一部のRWAプロジェクトは海外投資家を含み、個人情報や取引記録のクロスボーダー移転は《個人情報保護法》に厳密に従う必要があります。しかし現実には、多くのプロジェクトがコンプライアンスを満たすデータチャネルを欠いており、さらに多くのアライアンスチェーンはノード権限の不適切さにより、ユーザーデータが漏洩しています。あなたがデータが安全に保存されていると思っている時、背後にはプライバシー漏洩のリスクが潜んでいると想像してみてください、これは本当に二重の打撃です。
海外の成熟したプロジェクトと比較すると、革新とギャップが共存している
海外のRWAプロジェクトは主に「ハードアセット」に基づいており、国債、不動産、サプライチェーンの売掛金などが含まれ、その価値は明確に固定され、キャッシュフローは安定しています。例えば、アメリカのOndo Financeは国債のトークン化を通じて安定した収益を実現し、香港の充電スタンドRWAは実体設備データに依存して透明性を向上させています。それに対して、中国本土のプロジェクトは消費権利や農産物などの「ソフトアセット」に偏っており、金融化の深さは不足していますが、小口融資や普惠金融（農家の融資支援など）における社会的価値は認められるべきです。
香港金融管理局は Ensemble プロジェクトサンドボックスを通じてデジタル資産のコンプライアンスの発展を推進し、データの信頼性と透明性を強調しています。基盤データは多くの場合、IoT デバイスを介してリアルタイムでブロックチェーンに記録されます。一方、中国本土の多くのデータは主に手動で入力されているため、データが改ざんされるリスクについて懸念されるのは避けられません。
香港は、「規制のサンドボックス、業界標準、司法協力」の3つのコンプライアンスフレームワークを開発しました。 例えば、Ant DigitalとLongShine Technologyが協力する充電杭のRWAプロジェクトは、香港のSPV構造を通じて、中国本土の資産と海外資金のコンプライアンスドッキングを実現します。 しかし、中国本土のプロジェクトは、外国為替管理や規制コミュニケーションの不備の影響を受けており、市場の成熟度はまだ改善の余地があります。
最適化の道：どのように「コンプライアンスと自主性」の RWA の道を歩むか？
内陸のRWAプロジェクトが本当に持続可能な道を切り開くためには、規制、技術、市場エコシステムの面での障害を取り除く必要があります。
そのような単なる交換サービス、会員制に似たRWAプロジェクト、例えば空港ラウンジやブドウの引き取り権については、「消費者製品規制」の道を進むことができます——サービスの範囲と責任の限界を明確に記述することです。一方、収益権が明らかなRWAについては、証券基準を参照し、「証券化サンドボックス」を通じて、情報開示、KYC、AMLがすべて整っていることを確保する必要があります。こうすることで、規制を恐れることはなく、規制当局も根拠なく干渉することはありません。
実体資産のブロックチェーンプロジェクトには、「IoT+ブロックチェーン」のデュアルチャネル検証を強制的に要求し、データがまず司法鑑定機関で証明された後にブロックチェーンに載せられることを確保し、すべてのデータが確認可能であることを保証します。また、地方裁判所が「ブロックチェーン上の証拠」の採用ルールを探求することを支援し、ユーザーの権利保護のハードルを下げます。
香港の朗新科技のモデルを参考にして、香港のSPVを通じてRWAトークンを発行し、規制サンドボックスを利用して外国資本を導入し、外貨管理局と連携して「RWAクロスボーダーフィナンスホワイトリスト」の試行を行い、資金の送金承認プロセスを簡素化します。これにより、資金調達のチャネルを広げることができるだけでなく、プロセスのコンプライアンスを確保し、P2Pの轍を踏むことを避けることができます。
マンキュー弁護士の要約
本土のRWAの道はどう進むべきか、今のところ統一された答えはありません。現在見られるプロジェクトから見ると、「金融でも証券でもなく、ただサービスを提供する」というのは万能薬ではありません。もしあなたが単にコンプライアンスのために「知らないふり」をしているだけなら、最終的には規制の厳しい処罰を逃れることは難しいです。本当に成功を目指すプロジェクトは、最終的に一つのことをはっきりと理解する必要があります：あなたは長期的な発展のために自律しているのか、それとも短期的な資金調達のために博打をしているのか？今日のところはブドウとワインかもしれませんが、明日「RWA版P2P」に変わるなら、業界全体が最初からやり直さなければならないでしょう。
以上のように、中国本土のRWAプロジェクトは「軽資産化」と「ローカライズ」の探求において独自の優位性と実践的価値を持っていますが、資産の権利確定、技術標準、規制協力などの面では依然として多くの短所があります。「技術標準化 + 規制サンドボックス + 国境を越えた協力」の三重の突破を通じて、激しい市場競争の中で際立ち、真にブロックチェーンを用いて実体経済を活性化する理想を実現することが可能です。