金利引き下げの圧力下にあるサークル

ジャック・イナビネット、バンクレス

編集:シアーシャ、フォーサイトニュース

原文タイトル：Circleの利下げのジレンマ

今後 12 ヵ月間、金利の変動が準備収入および配分・取引コストに与える影響のモデリング分析

ソース: サークル

サークルが発表した第2四半期の純損失は4.82億ドルに達し、アナリストの予想を大きく下回ったが、この予期しない差異は主にIPO時に従業員の株式報酬に関連する4.24億ドルの会計調整によるものである。

それにもかかわらず、Circleの財務状況は、このほぼ損益分岐点にある企業の脆弱性を浮き彫りにしています。現在のUSDC供給レベルでは、金利の大幅な低下による影響に耐えることができません。

ソリューション

表面的に見ると、金利の低下はCircleの1ドルあたりの準備金収入を減少させ、収益性に悪影響を及ぼす可能性がありますが、CRCLの保有者にとって幸運なことに、単純な変数を変更することで状況を根本的に変えることができます……

パウエル氏と多くの金融評論家は、現在の金利が「制約的」な水準にあると考えており、米連邦準備制度の政策金利を微調整することで、弱い労働市場に対応し、インフレを抑制できると述べています。

もしこれらの専門家の判断が正しければ、金利の引き下げは経済の回復を引き起こす可能性があり、その際には雇用率が高水準を維持し、信用コストが低下し、暗号通貨市場も急騰するでしょう。この楽観的なシナリオが現実となれば、特にそれらが市場水準を上回る分散型金融のネイティブ収益機会を提供できる場合、暗号ネイティブステーブルコインの需要が高まる可能性があります。

100ベーシスポイントの利下げによる悪影響を相殺するため（これはCircleが述べた利下げの感度分析で考慮された最低レベルです）、USDCの流通量は約25%増加する必要があり、これには暗号経済に153億ドルの資金を注入する必要があります。

2024年の純利益を基にすると、Circleの現在のPERは192倍であり、これは高成長の機会を示しています。しかし、株式市場がCRCLの拡張の見通しに楽観的であるにもかかわらず、今後数週間で連邦準備制度が利下げを実施した場合、このステーブルコイン発行者は生き残るために成長を実現する必要があります。

仮に連邦準備制度が少なくとも25ベーシスポイント金利を引き下げた場合、Circleは現在の利益水準を維持するためにUSDCの供給量を約38億ドル増やす必要があります。

Circleが言うには、「利率とUSDCの流通量の間のあらゆる関係は、複雑で高度に不確実かつ未検証である。」現在、低利率に対するUSDCユーザーの行動の反応を予測するモデルは存在しませんが、歴史は、一旦利下げ周期が始まると、その速度はしばしば非常に速いことを示しています。

経済繁栄のシナリオの中で、Circleは成長を通じて金利の低下による損失を補うことができるかもしれませんが、データを見る限り、同社は低金利環境との間に内在的な対立が存在します。

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