個人消費支出(PCE)データ発表前夜、リスク市場に明らかなプルバックが見られました。この現象は、考察に値する問いを引き起こしました：市場は発表されるデータを心配しているのか、それとも単に通常のヘッジ措置を講じているだけなのか？

今夜発表されるPCEデータはわずかに上昇し、前期水準を上回ると予想されています。これはインフレが一定の反発力と持続性を持っていることを示しています。しかし、先週のフェデラル・リザーブ議長パウエルのジャクソンホール会議での発言を考慮すると、この程度のインフレ反発は利下げプロセスを妨げるには不十分なようです。

注目すべきは、今回のPCEデータの発表の焦点がPCE自体ではなく、'個人支出'と'個人収入'の2つの指標にある可能性があるということです。この見解の重要性は、最近発表されたアメリカの第2四半期のGDP修正値が全体的に良好で、消費と収入データが好調であるという点にあります。したがって、市場は7月、つまり第3四半期の関連データにさらに注目し、好調な経済の中で収入と消費が継続的に支えられるか、経済後退の予測を払拭できるかを評価することになります。

では、現在リスク市場の下落は果たしてPCEデータへの懸念によるものなのか、それとも単なるリスク回避行動なのか？筆者は、これはむしろ慎重なリスク回避戦略であり、市場参加者はPCEデータの発表前に慎重さを保ち、大幅な変動が発生する可能性に備えていると考えています。

現在、多くの機関やウォール街の一般的な見解は、9月と12月に利下げがあると予想しており、2025年には2回の利下げがあると考えています。これらの予想はすでに市場に織り込まれ、価格設定されています。しかし、リスク市場をさらに押し上げるためには、より積極的な利下げ予想が必要になる可能性があります。たとえば、9月に50ベ basisポイントの利下げ、10月に再度の利下げ、あるいは2025年下半期に4回の利下げなどです。

結局、リスク市場の上昇を促進するには新たな動力が必要です。現在、9月の利下げの期待は市場に追加の刺激を提供できなくなっています。そのため、市場参加者は今後の方向性を決定するための新たなカタリストを探しています。この重要な時期において、慎重さと様子見が市場の支配的な感情となっているようです。