暗号通貨市場と政治的相互作用:トランプ氏のミームコイン事件の分析

最近、Economics Letters誌に「ゼロからヒーローへ：Meme通貨の暗号資産市場における波及効果」というタイトルの研究論文が発表されました。この論文は、トランプによるMeme通貨の発行という出来事を分析し、市場の感情とファンダメンタルに駆動される異質なボラティリティの波及効果を明らかにしています。研究は、政治的シグナルが投機的ダイナミクスを増幅させ、政治的要因が暗号資産市場および投資家の行動を形成する上でますます重要な役割を果たしていることを強調しています。

はじめに

政治の動向が金融市場に与える影響はますます顕著になってきており、暗号資産市場は政治と金融が交わる重要な領域となっています。2024年のアメリカ大統領選挙は、この関係をさらに浮き彫りにし、共和党候補者ドナルド・トランプはデジタル資産を支持する立場に転じ、アメリカを「世界の暗号資産の中心地」にすると約束し、暗号資産を彼の経済政策の中心に据えることを明言しました。

これらの期待は2025年1月18日に実現し、トランプはSolanaブロックチェーン上で公式のMeme通貨($TRUMP)を発行しました。24時間以内に、$TRUMPの価格は900%暴騰し、取引量は180億ドルに達し、市場価値は当時最大のMeme通貨DOGEを40億ドル上回りました。翌日、ファーストレディに関連するMeme通貨$MELANIAの発行がさらに市場の投機を促進しました。これらの出来事は単なる投機的性質を持つだけでなく、顕著な外生的ショックを構成し、その影響は金融投機の範囲を超え、より広範な規制と政治的議題の信号を発しました。

本研究は、この出来事がどのように政治的シグナルおよび金融イベントとして暗号資産市場に影響を与えるかを検証することを目的としています。研究は3つの重要な問題に焦点を当てています:

1. $TRUMPの発表は主要な暗号資産の収益とボラティリティにどのように影響するか?

2. この事件は暗号資産市場内で金融感染効果を引き起こしましたか?

3. この影響は異質性を持ち、異なる暗号資産がその技術基盤、用途、または投機的魅力に応じて異なる反応を示すことがありますか？

これらの質問に答えるために、研究ではBaba-Engle-Kraft-Kroner (BEKK)の多変量一般化自己回帰条件付異方差(MGARCH)モデルを採用しました。このモデルは、ボラティリティと相関が時間とともに変化する動的関係を分析するのに特に適しています。

研究選取時価総額ランキング上位十の暗号資産を対象に実証分析を行ったところ、トランプMeme通貨の発表後、暗号資産間に著しいボラティリティの波及効果が存在することが分かり、マーケットに金融感染現象が存在することを示している。このイベントは市場のダイナミクスに重大な変化を引き起こし、SolanaとChainlinkはそのインフラと戦略的な関連性から最大の上昇幅を記録した。一方、ビットコインやイーサリアムなどの主流暗号資産は強いレジリエンスを示し、その累積異常収益(CARs)と分散はイベント後期に安定に向かう。対照的に、DogecoinやShiba Inuなどの他のMeme通貨は価値が下落し、資金はおそらく$TRUMPに移動した。

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$TRUMPの発行は、アメリカの高度に政治的に分化した環境の中で行われ、トランプというブランド自体が強い政治的感情と密接に関連しているため、投資家の感受性が高まり、市場の反応が激化しました。一部の投資家にとって、トランプの支持は独自の投機機会を象徴し、強い「追随効果」を生み出しました。一方で、別の投資家はその物議を醸すイメージから政治的および規制リスクを意識し、より慎重な立場を取っています。この分化は、観察された高度なボラティリティと差別化された市場反応を説明しており、期待される政治的支持に対する熱意から、評判と政治的不確実性に対する疑念までの幅があります。

近年、暗号資産市場における感染効果がますます注目されており、これは金融の安定性、リスク管理、ポートフォリオの多様化にとって重要な意義を持っています。これまでの研究は主に暗号資産同士の間の波及、または暗号資産と伝統的金融資産間の波及に焦点を当てており、接続性、感染リスク、変動伝達のパターンを明らかにしています。しかし、これらの研究は大部分が金融的または技術的な誘因、例えば市場崩壊、流動性の制約、またはブロックチェーンの革新に注目しています。政治的なシグナル、特に政治的に関連するトークンに関連する感染メカニズムについては、まだ研究が不足しています。

本研究は、政治的関連性のあるトークンが暗号資産市場に与える影響を分析した初めての論文です。これは、政治的な物語がどのように分散型金融市場に影響を与えるかの理解を拡張します。また、従来の研究が主に負の衝撃に焦点を当てているのとは異なり、本研究は政治的シグナルによって駆動される正の衝撃が市場に与える影響に焦点を当てています。特に注目すべきは、正の衝撃が暗号資産のボラティリティに与える影響が負の衝撃よりも高いという証拠があることです。最終的に、本研究は学術界、実務者、政策立案者に重要な参考を提供し、政治的関連性のあるトークンの市場反応の異質性を明らかにし、資産の特性が金融感染のダイナミクスにどのように影響するかを強調します。

データと方法

データとサンプルの選択

研究使用毎分の終値中間価格の独自データを使用し、市場価値ランキング上位20の暗号資産の中で最も代表的な10種類をカバーします: ビットコイン(BTC)、イーサリアム(ETH)、リップル(XRP)、ソラナ(SOL)、ドージコイン(DOGE)、チェーンリンク(LINK)、アバランチ(AVAX)、シバイヌ(SHIB)、ポルカドット(DOT)とライトコイン(LTC)。データはあるアメリカの中央集権取引所から取得され、LSEG Tick Historyデータベースから入手されました。

データセットには20,160件の観測が含まれており、期間は2025年1月11日から1月25日までで、トランプの公式Meme通貨の発表(の前後1週間の対称的な期間をカバーしており、イベント前後の比較分析を行うのに便利です。

この調査では、次の式を使用して暗号通貨の利回りを計算します。

収量 = ln)Pt / PT-1(

ここでPtは時間tの数字資産価格を表します。

イベントの時間は2025年1月18日協定世界時)UTC(午前2時44分と定義され、この時点が新任アメリカ大統領の公式Meme通貨発表の初回正式発表となる。情報の級聯効果を評価するために、累積異常収益を計算する。2025年1月1日から1月10日までの収益から各暗号資産の平均ベンチマーク収益を計算し、比較的安定したサンプルの前期を代表する。次に、サンプル期間内の実際の収益からこのベンチマークを差し引き、市場ベンチマークにおける超過収益を得て、累積してCARsを導出する。

)方法

トランプMeme通貨の導入が暗号資産市場に与える影響を分析するために、BEKK-MGARCHモデルを使用する研究。対数収益が平均0、条件共分散行列がHtの正規分布に従うと仮定すると、モデル設定は以下の通りです:

rt|Ωt-1 ~ N###0, Ht(

Ht = C'C + A'εt-1ε't-1A + B'Ht-1B

その中で、

C = |c11 0 ... 0 | |c21 c22 ... 0 | |... ... ...| |cn1 cn2 ... CNNの|

Hは無条件共分散行列を表します。パラメータ行列はa,b>0を満たし、a+b<1である必要があり、モデルの平稳性と正定性を確保します。その後、感染効果の検定を行います。高頻度データを使用する際に発生する可能性のある第一種誤りの問題を考慮し、研究では厳格な有意水準α=0.001を採用しました。

結果

) ボラティリティオーバーフロー効果

初歩的な分析結果は、暗号資産間の相互関係を明らかにしました。これらの関係は、BEKK-MGARCHモデルを通じて推定されました。共分散構造の中で、資産間の相互関連性は、イベント発生後の段階で著しく強化されます。この発見は、「イベントがボラティリティの波及効果を引き起こした」という仮説を支持しています。同様に、平滑対数収益のボラティリティが同期間に増加し、市場の不安定性の上昇と調整速度の加速を反映しています。すべての画像の右側のパネルは、各暗号資産の収益がこのイベント期間中に激しく変動したことを示しており、このイベントのシステム的影響をさらに強調しています。

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BEKK-MGARCHモデルによって推定された動的条件共分散の結果は、このイベントが暗号資産市場において金融感染とボラティリティの波及効果を引き起こしたことを示しています。ほとんどのイベント後期の共分散係数は、0.001の有意水準で有意であり、特にETH、SOL、LINKのような通貨間では、その共分散が有意に上昇し、より強い連動性とより高い市場統合度を示しています。それに対して、SHIBとDOTは0.01の有意水準には達しているものの、影響は比較的弱いです。また、LTCやXRPのような他の通貨は、イベント後に共分散がむしろ減少しており、波及効果がすべての通貨間で均等に分布しているわけではないことを示しています。全体的に見ると、結果は今回のMeme通貨発行イベントが暗号資産市場全体に与えた構造的影響を強調しています。

情報カスケード効果

確認された暗号資産間の異質性影響に基づき、累積異常収益###CARs(の分析を通じて、トランプMeme通貨の発行が引き起こした情報級聯効果をさらに明らかにしました。結果は、このイベントが市場のダイナミクスに対して顕著な構造的影響を持ち、資産特有の反応経路と増大するボラティリティとして現れることを示しています。

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イベントの前段階では、大多数の暗号資産が正のリターンを経験し、これは投機的な期待に駆動されている可能性があるか、またはトランプが第47代アメリカ合衆国大統領に選出される可能性について市場が楽観的であることを示しています。これは、確かな情報が欠如している場合でも、投資家が明らかに投機的な買い行動を示していることを示しており、この現象は暗号資産市場で広く記録されている「取り逃し恐怖症」の特性に一致します。

イベント発生後の段階では、特に目立つ三つの重要なダイナミクスが存在します:

1. SOLは他のすべての資産を超えて優れたパフォーマンスを示しており、これはトランプのMeme通貨としての直接的な技術的関係に起因している可能性が高い。

2. LINKも強いパフォーマンスを見せており、これはアメリカの大手テクノロジー企業Oracleとの関連性に関係している可能性があります。

3. ビットコイン、イーサリアム、リップル、ライトコインなどの成熟した暗号資産は、穏やかな上昇を経て徐々に安定し、市場の弾力性と連鎖的な投機の影響に対する相対的な絶縁性を反映しています。

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その一方で、DOGEやSHIBなどの他のMeme通貨は特に脆弱に見え、明らかな資産代替効果を示しており、投機的資金が旧来のMeme通貨から新たに発行されたトランプトークンに移動しています。AVAXとDOTは堅固な技術基盤を持っていますが、こうした資本移動のトレンドから免れることはできず、価値流出の兆候を示しています。

トランプMeme通貨の発行という外的衝撃は、イベント前の市場の共動性パターンを破りました。イベント発生前は、各資産間で高い協調的ボラティリティが見られましたが、イベント発生後は、異なる資産のCARが急激に分化し、Solanaの+20%からDogecoinとShiba Inuの−20%までさまざまです。

これらの結果は、資産特定のナラティブ、技術的関連性、および投資家の主観的認識が、重大な情報ショックが発生した際に資産間の収益の差異反応を著しく拡大する可能性があることを示しています。

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まとめ

本研究は、政治家に関連する暗号資産の発行が暗号市場に与える影響を調査し、特にボラティリティの溢出効果と情報のカスケード効果を分析しました。

研究結果は、市場がこの出来事に対して有意な異質性を持って反応していることを示しています。例えば、トランプMeme通貨との直接的な技術的関連性があるため、SOLは大きな利益を得ています。また、同じ基盤の暗号化ブロックチェーンインフラを共有する資産も、この出来事の「追い風」に乗って活気を得ています。

一方で、ビットコインやイーサリアムのような主流の暗号資産は、市場におけるコアな地位からより強い安定性を示し、この事件においては類似のアンカー効果を発揮し、全体の市場を安定させました。