政治的につながりのあるトークンが暗号通貨市場に与える影響に関する調査

最近、Economics Lettersに「ゼロからヒーローへ: Memeコインの暗号資産市場における波及効果」というタイトルの研究論文が掲載されました。この研究は、ある政治家がMemeコインを発行した出来事を分析し、市場の感情とファンダメンタルが共同で駆動する異質なボラティリティの波及効果を明らかにしました。研究の結果、政治的シグナルは投機的なダイナミクスを増幅し、暗号資産市場および投資家の行動を形成する上で政治的要因のますます重要な役割を強調しました。

はじめに

政治の動向が金融市場に与える影響はますます顕著になっており、暗号資産市場は政治と金融が交差する重要な領域となっています。2024年のアメリカ大統領選挙はこの関係をさらに浮き彫りにし、ある共和党候補者は前例のないほどデジタル資産を支持する姿勢に転じました。彼はアメリカを「地球上の暗号通貨の首都」にすると主張し、暗号通貨をその経済 agenda の中心に据え、マーケットは彼の任期中により友好的な政策姿勢が見込まれると予想しています。

これらは2025年1月18日に実現する予定であり、その候補者はあるブロックチェーン上で公式のMemeトークンを発行しました。24時間以内に、その通貨の価格は900%急騰し、取引量は180億ドルに達し、市場価値は当時最大のMemeトークンの40億ドルを超えました。

翌日、別の政治人物に関連付けられたMemeトークンの発行が市場の投機をさらに後押しした。これらの出来事は単なる投機的な性質を持つだけでなく、顕著な外生的ショックを形成し、その影響は金融投機の範囲を超えて、より広範な規制および政治的アジェンダの信号を発信した。

本研究は、このイベントがどのように政治的シグナルと金融イベントとして同時に暗号資産市場に影響を与えるかを考察することを目的としています。研究は3つの重要な問題に焦点を当てています:

1. このMeme通貨の発行は主要な暗号資産の収益と変動率にどのように影響しますか?

2. この出来事は暗号資産市場内で金融伝染効果を引き起こしましたか?

3. この影響は異質性を持ち、異なる暗号資産がその技術基盤、用途、または投機的魅力の違いに応じて異なる反応を示すのでしょうか?

これらの質問に答えるために、本稿ではBaba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK)多変量一般化自己回帰条件異方差(MGARCH)モデルを採用します。このモデルは、ボラティリティと相関が時間とともに変動する動的関係を分析するのに特に適しています。

研究は、市場価値が上位10の暗号資産を選定し、実証分析を行った結果、そのMemeトークンの発表後に暗号資産間で顕著なボラティリティの波及効果が存在することが分かり、これは市場における金融感染の現象を示している。イベントは市場のダイナミクスに重大な変化をもたらし、その中でいくつかの暗号資産はそのインフラストラクチャーと戦略的な関連性により最大の上昇幅を記録した。一方、ビットコインやイーサリアムなどの主流の暗号資産は強いレジリエンスを示し、累積異常収益(CARs)と分散はイベントの後期に安定する傾向を示した。逆に、ドージコインやシバイヌコインのような他のMemeトークンは価値が下落し、資金は新たに発行されたMemeトークンに流入した可能性が高い。

このMemeコインの発行は、アメリカの高度に政治的に分化した環境で行われており、このブランド自体が強い政治的感情と密接に関連しているため、投資家の敏感性が高まり、市場反応が激化しています。一部の投資家にとって、この裏付けは独特の投機機会を象徴し、強い「追随効果」を生み出しました。一方、他の投資家はその論争のあるイメージから政治的および規制リスクに気づき、より慎重な立場を取っています。この分化は、観察された高いボラティリティと差別化された市場反応を説明しています。つまり、予想される政治的支持への熱意から、評判と政治的不確実性への懐疑までの幅広い反応が見られます。

近年、暗号資産市場における感染効果がますます注目を集めており、それらは金融の安定性、リスク管理、ポートフォリオの多様化に重要な意義を持っています。既存の研究は主に暗号資産間の溢出、または暗号資産と伝統的金融資産間の溢出に焦点を当て、接続性、感染リスク、そしてボラティリティの伝導パターンを明らかにしています。しかし、これらの研究の多くは市場の崩壊、流動性の制約、またはブロックチェーンの革新といった金融的または技術的な誘因に焦点を当てています。政治的なシグナル、特に政治的に関連するトークンに関連した感染メカニズムは、依然として研究の空白です。

本研究は、政治的関連性のあるトークンが暗号資産市場に与える影響を分析した最初の論文です。それは、政治的な物語がどのように分散型金融市場に影響を与えるかの理解を深めています。さらに、これまでの研究がビットコインの価格崩壊、Terra-Lunaの崩壊、FTXやシリコンバレー銀行の破産(などのネガティブショックに多く焦点を当てていたのとは異なり、本研究は政治的なシグナルによって引き起こされるポジティブショックが市場に与える影響に焦点を当てています。特に注目すべきは、ポジティブショックが暗号資産のボラティリティに与える影響が、ネガティブショックを上回ることを示す証拠があることです。最終的に、本研究は学界、実務者、政策立案者に重要な参考を提供し、政治的関連トークンの市場反応の異質性を明らかにし、資産の特徴が金融感染動態にどのように影響するかを強調します。

データと方法

) 2.1 データとサンプルの選択

本研究使用的是毎分の終値中間価格###close mid-price(の専有データで、市場価値ランキング上位20の暗号資産の中で最も代表的な10種類を網羅しています: ビットコイン)Bitcoin,BTC(、イーサリアム)Ethereum,ETH(、リップル)Ripple,XRP(、ソラナ)SOL(、ドージコイン)Dogecoin,DOGE(、チェーンリンク)LINK(、アバランチ)AVAX(、シバ Inu)Shiba Inu,SHIB(、ポルカドット)DOT(とライトコイン)Litecoin,LTC(。データはアメリカの中央集権取引所から取得されており、これは前の研究で広く使用されているプラットフォームで、具体的なデータはLSEG Tick Historyデータベースから取得されています。

本データセットには合計20,160件の観測が含まれており、期間は2025年1月11日から2025年1月25日までです。このデータは、Memeトークンの発行)2025年1月18日(の前後1週間の対称的な期間をカバーしており、イベントの前後の比較分析を容易にします。

既存の文献の方法に従い、本研究では以下の公式を使用して暗号資産の収益率を計算します:

収益率 = ln)Pt ∕ Pt − 1(

ここでPtは時間tのデジタル資産価格を表します。

イベントの時間は、2025年1月18日協定世界時)UTC(午前2時44分と定義され、この時点が新任アメリカ大統領の公式Memeコインの発表を初めて正式に行ったものとなります。情報の級聯効果を評価するために累積異常収益を計算します。本稿では、2025年1月1日から2025年1月10日までの収益から各暗号資産の平均ベンチマーク収益を計算し、相対的に安定したサンプルの前期を示します。その後、サンプル期間内の実際の収益からこのベンチマークを差し引いて、市場ベンチマークにおける超過収益を得て、累積してCARsを導き出します。

) 2.2メソッド

BEKK-MGARCHモデルを使用して、このMemeコインの導入が暗号資産市場に与える影響を分析します。対数収益が平均ゼロ、条件付き共分散行列がHtの正規分布に従うと仮定し、モデル設定は以下の通りです:

[公式略]

その中で、

[公式略]

Hは無条件共分散行列を示します。パラメータ行列はa,b>0を満たし、a+b<1である必要があり、モデルの安定性と正定性を確保します。その後、感染効果の検定を行います。高頻度データ使用時に発生する可能性のある第一種誤りの問題を考慮し、本論文では厳格な有意水準α=0.001を採用しました。

結果

3.1 ボラティリティーオーバーフロー効果

初歩的な分析結果は、暗号資産間の相互関係を明らかにし、これらの関係はBEKK-MGARCHモデルを通じて推定された。共分散構造の中で、資産間の相互関連性はイベント発生後の段階で著しく強化される。この発見は「イベントがボラティリティの溢出効果を引き起こした」という仮説を支持している。同様に、安定した対数リターンの変動幅が増加し、市場の不安定性の上昇と調整速度の加速現象を反映している。すべての画像は、各暗号資産のリターンがこのイベント期間中に激しい変動を示したことを示しており、このイベントのシステム的影響をさらに強調している。

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BEKK-MGARCHモデルを通じて推定された動的条件共分散と、それに対応するt検定統計量を用いて、感染効果の有無を検証します。結果は、このイベントが暗号資産市場において金融感染とボラティリティのオーバーフロー効果を引き起こしたことを示しています。ほとんどのイベント後の共分散係数は有意水準0.001で有意であり、特にETH、SOL、LINKのような資産間では共分散が有意に上昇し、より強い連動性とより高い市場統合度を示しています。一方で、SHIBとDOTは0.01の有意水準に達したものの、影響は弱いです。また、LTCやXRPのような一部の資産は、イベント後に共分散が逆に減少しており、オーバーフロー効果がすべての資産間で均等に分布しているわけではないことを示しています。全体として、結果は今回のMemeコイン発行イベントが暗号資産市場全体に構造的影響を与えたことを強調しています。

3.2 情報カスケード効果

確認された暗号資産間の異質性影響に基づいて、本節では累積異常収益###CARs(の分析を通じて、Memeコインの発行が引き起こす情報級連効果をさらに明らかにします。結果は、この事件が市場ダイナミクスに対して顕著な構造的影響を持ち、資産特有の反応経路と悪化するボラティリティとして表れることを示しています。

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イベント前の段階では、大多数の暗号資産が正のリターンを経験し、投機的な期待に駆動されている可能性があるか、あるいは特定の候補者が新しい大統領に選出されるかもしれないという市場の楽観的な見方によるものである。このことは、確かな情報が不足しているにもかかわらず、投資家が明らかな投機的な購入行動を示していることを示しており、この現象は暗号資産市場で広く記録されている「取り逃がし恐怖症」の特徴に一致する。

事件が発生した後の段階では、特に顕著な三つの重要なダイナミクスが存在します:

1. SOLは優れたパフォーマンスを発揮し、他のすべての資産を超えています。これは、Meme通貨を支えるブロックチェーンとしての直接的な技術的関係に関連している可能性が高いです。

2. LINKも強いパフォーマンスを示しており、その背景にはアメリカの大手テクノロジー企業Oracleとの関連性がある可能性があります。

3. ビットコイン、イーサリアム、リップル、ライトコインなどの成熟した暗号資産は、穏やかな上昇を経て徐々に安定し、市場の弾力性と級連的投機影響への相対的な絶縁性を反映しています。

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一方で、DOGEやSHIBなどの他のMeme通貨は特に脆弱に感じられ、明らかな資産代替効果を示しています。つまり、投機資金が旧Meme通貨から新しく発行されたトークンに移行しています。AVAXやDOTは堅実な技術基盤を持っていますが、こうした資本移転の傾向から逃れることはできず、価値の流失の兆候を示しています。

このMemeコインの発行は、イベント前の市場の共動性パターンを打破する外生的ショックを引き起こしました。イベントが発生する前は、各資産間で高い協調的な変動性が見られました。しかし、イベント後には、異なる資産のCARが激しく分化し、Solanaの+20%からDogecoinとShiba Inuの−20%まで様々な結果が見られました。

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これらの結果は、資産特有のストーリー、技術的関連性、そして投資家の主観的認知が、重大な情報ショックが発生した際に資産間のリターンの差異反応を著しく増幅させることを明らかにしています。

まとめ

本研究は、政治家に関連する暗号資産の発行が暗号市場に与える影響を調査し、ボラティリティの波及効果と情報のカスケード効果に重点を置いて分析しています。

研究結果は、市場がこのイベントに対して顕著な異質性の反応を示すことを示しています。例えば、Memeトークンとの直接的な技術的関連性のために、SOLは大きな利益を得ました。また、同じ基盤のブロックチェーンインフラを共有する資産も、このイベントの"追い風"に乗って活気を得ました。

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一方で、ビットコインやイーサリアムといった主流の暗号資産