暗号市場が「自己資金調達」のジレンマに陥る：流動性枯渇の兆候が頻発

最近注目すべき現象があります――マクロ流動性は依然存在しているものの、暗号資産市場に流入する新規資金が明らかに鈍化しています。

主要な3つの資金流入チャネルが減速中

伝統的に、資本が暗号エコシステムに流入する主なチャネルは3つあります：

ステーブルコイン（暗号業界のリスク選好を反映） デジタル資産信託（DAT）（機関投資家がリターンを得る窓口） ETF（伝統金融機関のパッシブ投資の入口）

データは明白です：この3つのチャネルの成長率がすべて減速しています。

• 2024年初頭から現在まで、DATとETFは400億ドルから2700億ドルに拡大
• ステーブルコインの時価総額は1400億ドルから2900億ドルへ倍増

一見すると成長は速いですが、重要なのは――成長率が減退していることです。Q4やQ1にはまだ勢いがありましたが、夏になると徐々に勢いがなくなっています。

なぜこれは重要なのか

各チャネルは異なる資金源を代表しています。3つとも同時に減速しているということは、資金が単に商品間で移動しているのではなく、新規資本流入が本当に枯渇していることを示しています。

マクロ的には、米国の量的引き締めはすでに終了し、世界的にはいまだ緩和サイクルにあります。しかし問題は――SOFR金利が上昇したことで、資金は政府債券の購入に流れ、株式市場も資金を吸い上げています。暗号市場はもはや流動性の自動的な引力源ではありません。

現在は「プレイヤー同士の内部戦」モード

結果として：資本は新たに流入せず、暗号資産業界内部で回転しています。メジャー通貨とアルトコイン間のローテーションが起きていますが、新規資金流入によるドライブではありません。

これが次の理由を説明しています：

• 反発が非常に短い
• 市場の幅が狭まっている（トップ層のみが動いている）
• ボラティリティのピークが清算連鎖によって引き起こされており、トレンド形成ではない

いつ「回復」できるのか

鍵となるのは、この3つの指標のいずれかに反転シグナルが現れるかどうかです：

• ステーブルコインが再び新規発行される
• 新しいETFが承認される
• DAT発行量が回復する

いずれかが反発すれば、マクロ流動性が再び暗号資産に流れ込むことを意味します。そうでなければ、暗号市場は「自家発電」モードで回り続け――資金が内部循環するだけで、増加はありません。