10月のPCEデータが再び延期されました。この件は要するに統計システムがまだ修正作業中であるということです。市場は本来、この報告書を基に12月の政策方向を予測することを期待していましたが、今やこの手がかりが断たれてしまい、連邦準備制度（FED）当局者の発言を掘り下げて手がかりを探すしかありません。

先週の金曜日、ニューヨーク連邦準備銀行のウィリアムズが突然発言し、一言で「利下げしない」という予想を覆しました。この人は普通の理事ではなく、彼の言葉は最終的な決定に影響を与えることができます。同じ日に、連邦準備制度（FED）の副議長ジェファーソンも意見を表明しました：今回のAIブームは90年代のインターネットバブルとは異なり、利下げの扉も完全に閉ざされているわけではありません。

この二人は前後して発言し、基本的にはパウエルの意図を示しています。連邦準備制度（FED）内部で本当に決定を下せるのはこの三人だけで、他の委員の発言はもっと形だけのもので、大きな方向性を変えることはできません。したがって、12月の利下げの確率は、今は明らかに上昇しています。

ここ数日、地方連邦準備制度（FED）議長と一般理事の発言は？それはすべて、さらなる良きことをもたらすものです。本当に期待を変えるのは、先週の金曜日にあった二人の大物です。このままのペースで行くと、利下げ取引は12月上旬まで続く可能性があります。

12月の会議はどのように進行するのでしょうか？いくつかの可能性を考えてみます：

第一種最靠谱——降は降ったが、態度はもう少し硬くなければならない。投票は通るだろうが、反対票は10月よりも多くなると思われるので、パウエルは記者会見でもあまりハト派にはならず、むしろ「条件付きでの引き下げ」のようになるだろう。

第二に、ドットチャートが本番です。9月の版での予測は2026年に1回だけ利下げされるというものでした。もし12月に来年の利下げ回数を2回以上に引き上げれば、それは市場に安心感を与え、パウエルの発言の慎重なトーンを打ち消すことができます。

第三に、バランスシートの拡大や債券購入のタイムテーブルが前倒しで漏れることはあるのか？12月に完全に出てくる可能性がある。もしそうなれば、全体的にハト派的になる。

第四、会議後に実際に市場を左右するのは11月のデータです。

最理想な組み合わせは明確です：失業率が少し上昇し、新規雇用が引き続き低調で、インフレが予想を下回る。これが市場が夢見る三つの要素であり、他の組み合わせはほとんど弱気です。

第五、次に見るのは新しい議長の候補です。この問題は来年の政策の方向性において最も見逃せない変数となるでしょう。