#美SEC推动加密创新监管 $DODO ビットコインは最近12.5万ドルから8.4万ドルに下落し、下落幅は約3割に達しました。多くの人の第一反応は：ブル・マーケットは終わりに近づいているのか？実際、そうではないかもしれません。

この暴落の背後には、より秘められた導火線がある——いくつかの機関が行っている"通貨を蓄えるレバレッジゲーム"がうまくいかなくなるかもしれない。$ETH

典型的なケースを紹介します：MicroStrategyという会社は、元々企業向けソフトウェアを提供していましたが、ここ数年で自らを"ビットコイン銀行"に変身させました。5年の間に64万枚以上の通貨を蓄え、平均コストは約7.4万ドルです。

その操作ロジックはかなりクレイジーです——まずお金を投資して通貨を買い、通貨の価格が上昇すると株価が急上昇し、その後株価が高いところで新株を発行して現金化し、そのお金で再びビットコインを買い続ける。この一連のコンボは一時的に株価と通貨価格の共振を生み出し、急騰しました。

しかし最近、雰囲気が一変しました：MSCI（世界的なインデックス編纂機関）が新しいルールを評価する意向を示し、"デジタル資産の割合が半分を超える"企業を株式インデックスから排除することを検討しています。この件が実現すれば、インデックスを受動的に追跡しているファンドはこの種の株式を受動的に売却しなければなりません。モルガン・スタンレーはこの項目だけで数十億ドルの売り圧力を生み出す可能性があると試算しています。

更要命なのは、MicroStrategyの株価が現在、保有するビットコインの純資産価値とほぼ同じ水準まで下がってしまったことです。以前は「株価プレミアム」を利用して新たな資金調達を行い通貨を購入する手法がありましたが、今は基本的に通用しなくなりました。

再加えて、連邦準備制度の利下げ期待が冷却し、ビットコインETFは継続的な純流入から純流出に転じ、いくつかの悪材料が重なり合ったことで、市場の感情が崩壊しました。

現在の問題は：この下落が短期的な恐慌的な売却なのか、それとも「機関の通貨保有モデル」の根底にある論理が質的変化を起こしているのかということです。MicroStrategy社が世界の約3%のビットコインの流通量を管理していることを考えると、その戦略の調整が連鎖反応を引き起こす可能性はあるのでしょうか？$ZEC

現時点では結論を出すのは難しいが、明確なことは一つある——今回の価格変動には、市場サイクル要因に加えて、ゲームのルールが静かに書き換えられている可能性がある。