金利先物市場の最近3日間の保有動作は少し激しい。トレーダーたちは金鉱を発見したかのように狂ったようにポジション構築を行い、連邦準備制度（FED）が12月に利下げすることを賭けている。モルガン・スタンレーの方で統計を取ったところ、米国債の純ロングポジションが15年ぶりのピークに達している。

なぜ突然こんなに楽観的なのか？主に数人の連邦準備制度（FED）関係者が最近発言した内容がハト派的であるためだ。ニューヨーク連邦準備銀行のウィリアムズは、最近利下げの余地があると言い、サンフランシスコのデイリーはさらに率直に——彼女は雇用の崩壊がインフレの制御を失うことよりも危険だと感じている。連邦準備制度（FED）理事のウォラーは、さらには"予防的利下げ"という言葉を公然と支持している。

経済データは確かにあまり良くありません。消費者信頼感指数は7ヶ月ぶりの低水準に落ち込み、小売の成長も鈍化し、雇用報告も連続して悪化しています。インフレは思ったほど頑固ではなく、関税要因を除くとおそらく2.5%前後で推移しています。

しかし問題は、連邦準備制度（FED）内部には全く統一した意見がないことです。

ボストン連邦準備銀行のコリンズは、何もしない方が合理的だと考えており、ダラスのローガンはより強硬な態度を示している。彼女は、以前の2回の利下げはまったく必要なかったと感じている。さらに厄介なのは、10月と11月の重要な経済データが政府の閉鎖のために大量に欠落していることだ。つまり、連邦準備制度（FED）は不完全な情報のもとで意思決定を行わなければならない。

市場は中央銀行の行動の予測精度が実際にはあまり高くないことを示しています。モルガン・スタンレーは利下げの予想を撤回し、JPモルガンも12月のこの決定が「非常に困難」になると言っています。現在は二者択一の状況です：一方では雇用市場が赤信号を点灯させ、もう一方ではインフレがまだ完全に抑えられていません。データの真空期に、連邦準備制度（FED）は果たして動くことができるのか？これが本当の問題です。