#数字资产市场观察 最近、暗号資産市場の数回にわたるブル・ベア転換を振り返ってみると、各サイクルの主役が本当に全く違うことに気付きました。

まずは一番過酷だったベアマーケット——2018年について話します。BTCは17,000ドルから3,000ドルまで暴落し、当時は誰もが「もうゼロになる」と思っていました。さらに深刻だったのは、プロジェクト側が調達した資金はすべてBTCやETHで、ベアマーケット中でも毎月給与を払わなければならず、その売り圧力はまさに泣きっ面に蜂。市場全体が一時停止ボタンを押されたような状態でした。

一方で2023年のこのベアマーケットは、寒いとはいえずっと穏やかでした。なぜでしょう？資金の流入元や構造が変わったからです。2017年のICOブームでは、ほとんどがポンジ的な資金で、素早く入って素早く出ていきました。2021年のDeFiバブル崩壊とFTX、Three Arrows Capitalといった爆発で、不正規な資金が一掃されました。今ではプロジェクトの資金調達は基本的に米ドルのステーブルコインで行われ、少なくとも給与を払うための売り圧力はなくなりました。

また、ナラティブの変遷も見てみましょう。2017年のハイライトは取引所の急成長と資産発行の起業ブーム。2021年はDeFi Summerで、新しいパブリックチェーンが続々と登場し、開発者の数も質も向上しましたし、GameFiにも多くの人が流れ込みました。今回はどうでしょう？Layer2とRWA（現実資産のトークン化）が主役になりつつあり、さらに面白いのは、前回参入した開発者の多くがまだ撤退しておらず、新しいアイデアに取り組み続けていることです。

ということで、次のブルマーケットの主軸は何になるのでしょうか？開発者は残り、資金構造も健全になった今、まったく新しい動きが生まれるのでしょうか？

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