感謝祭の時にも言いましたが、本当に注目すべきリスクポイントはFRB（米連邦準備制度理事会）ではなく、日本にあります。

ここ2ヶ月、日本国債の利回りは完全にコントロール不能になっています。10年債の利回りは17年ぶりの高値に駆け上がり、30年債は歴史的な高値を更新しています。20年以上ゼロ金利政策を続けてきた国でありながら、こうした動きは正常な調整とは言えません。これは金利時代の本格的な復活のシグナルです。

なぜ世界中のマーケットは日本の金利動向を恐れるのでしょうか？昨年7月、日本銀行が金利を0.1%から0.25%にわずかに調整しただけで、どうなりましたか？米国株は急落し、ビットコインは暴落、アジア市場全体が総崩れしました。あれはまだ試験的な小さな動きに過ぎません。今回は日本は試しているのではなく、本気で動いているように見えます。

なぜ日本はどうしても利上げしなければならないのでしょうか？30年間眠り続けていた経済が本当に目覚めつつあるからです。コアインフレ率は2%超で安定し、賃金上昇率は30年ぶりの高水準、企業収益も改善しています。しかし、問題が出てきました。長期の超低金利がこれらの成果を逆に蝕み始めているのです。円安が輸入コストを押し上げ、インフレが強制的に高まり、賃金上昇が物価上昇に追いつきません。この貴重な回復基調を守るために、日本は利上げし、金融政策を正常化せざるを得ません。

これは何を意味しているのでしょうか？過去十数年にわたり、世界のリスク資産の暴騰を支えてきた「あの最も安価な資金チャネル」が断たれるということです。

本当のリスクはここにあります。世界規模で数兆ドルに上る円キャリートレードが、今まさに追い詰められているのです。

やり方はいつもシンプル—日本で超低金利の円を借り、ドルに換えて米国債や米株、暗号資産、不動産を買う。円が上昇さえしなければ「寝ていても儲かる」仕組みです。しかし一度日本が利上げし、円高になれば、そのチェーンは一瞬で逆回転します。借入コストが急騰し、円建てで資産価値が目減りし、唯一の出口は資産を売って円を返すことです。そしてみんなが一斉に換金に走り、パニック的な暴落が起こります。

これは大げさではなく、過去にも実際に起こっています。

今回はなぜさらに危険なのでしょうか？

日本国債の金利はもはや抑えきれません。金利は市場が決めるもので、中央銀行がスローガンを叫んでもコントロールできません。今や利回りの動きが逆に日銀に利上げを迫っています。さらに日銀の姿勢もタカ派に転じ、市場はすでに「日本が利上げサイクル入りする」という予想を織り込んでいます。

暗号資産市場、米株、グローバルなリスク資産市場は、皆、日本が次にどう動くか注視しています。