米連儲減息間近：市場の風向きはどう変わる？投資家はどう戦略を立てるべきか

2024年已過半，美聯儲主席鮑爾最近打破了過往的堅持，表示減息不必等通膨完全降至2%以下才能啟動。這番相對溫和的態度一出，市場立刻有所異動，降息概念股和相關金融商品都開始蠢蠢欲動。

但真正的問題是：アメリカの利下げは世界の金融市場にどのような影響を与えるのか？ 投資家は事前にどのような準備をすべきか？ 今年の重要な決定時点は何か？ この記事では順に解説します。

2024年連邦準備制度の会議スケジュール一覧

米連邦準備制度理事会（FRB）は毎年8回の金利決定会合を開催し、その都度金利の決定と政策の立場を発表します。そのうち4回は追加で委員会の金利・経済見通しの予測、通称「ドットチャート」を公開します。これら8つの決定日が、ウォール街にとって最も重要な仕事の日となります。

2024年のスケジュールは以下の通りです。

ドットチャートの説明：19人の投票権を持つFRB理事がそれぞれ今後の金利予測を示し、個々の点の上下によって、全体の決定傾向が引き締め寄りか緩和寄りかを推測できます。

FRBの利下げ予想の変遷

この記事執筆時点（2024年7月11日）、直近の会合は6月12日に開催されました。会合では金利決定だけでなく、経済見通しとドットチャートも発表されました。FRB当局者はインフレの状況が明らかに改善していないと考え、今年の利下げ予想を3回から1回に大きく下方修正しました。つまり、今年は1段階の利下げのみを見込んでいるわけです。

しかし、これは悪いニュースではありません。同時に、来年の利下げ予想は3回から4回に引き上げられました。全体としては、金融緩和のペースは縮小せず、スケジュールが後ろ倒しになっただけです。

さらに注目すべきは、7月9日のパウエル議長の発言です。彼は次のように述べました：インフレはもはや利下げの唯一の決定要因ではなく、タイミングが遅れると経済をリセッションに追い込む可能性がある。 この発言は、従来の「2%以下に下げる必要がある」という立場よりも穏やかであり、利下げが早まる可能性や、その幅も予想以上になることを示唆しています。

アメリカの利下げが株式市場に与える連鎖反応

表面的な論理は非常にシンプルです：利下げ→預金金利の低下→借入コストの低下→投資リターンの相対的な向上→資金の流入増加。これにより、株式市場は恩恵を受けるはずです。

しかし、実際はそう単純ではありません。FRBが利下げを行う背景には、経済の困難や景気刺激の必要性があります。別の見方をすれば、企業の成長がすでに鈍化し、リセッションリスクが高まっているとも言えます。したがって、利下げの好材料が本当に株価を押し上げるかどうかは、政策の刺激効果が経済の弱さを相殺できるかにかかっています。

現状の環境を例にとると。米国株が高金利環境下で連日最高値を更新できているのは、大型テクノロジー企業の成長が依然として堅調だからです。経済が本格的に減速し、企業の利益成長が鈍化すれば、たとえ利下げしても株価の支えは弱まるでしょう。

アメリカの利下げが為替市場に与える影響

ドルは本質的に商品と同じです。米国が利下げを行うと、ドル建て資産のリターンが低下し、より高い収益を求める資金は他の通貨や資産に流れます。したがって、利下げは一般的にドル安をもたらす傾向があります。

しかし、現代の金融市場は効率的であり、市場は先に織り込み済みです。2022年の例が典型です：利上げが始まる前に、市場はインフレの制御不能を察知し、ドル指数は先行して上昇しました。利上げサイクルが終わる前にピークを迎え、インフレの頂点サインが出ると、ドル指数はすぐに下落に転じました。

これらは、利下げの方向性が明確でも、実際にドルが下落するかどうかは、タイミングと幅が市場の予想を超えるかにかかっていることを示しています。市場がすでに利下げを織り込んでいれば、実際の発表時には意外性が薄れる可能性もあります。

アメリカの利下げと金価格の動向

利下げはドルの購買力低下と同義であり、伝統的な資産配分の論理からすれば、金価格を押し上げる要因となります。短期的にはこの関係は確かに存在します。

しかし、長期的には金価格に影響を与える要素は多すぎて、単純に利下げだけで予測するのは信頼性に欠けます。短期取引をしない限り、この関係に過度に依存しない方が賢明です。

アメリカの利下げが債券市場に与える深遠な影響

債券市場は、利下げの影響を最も直接的に受けます。利下げ→基準金利の低下→無リスク金利の低下→債券の利回りも低下、となります。債券の額面と配当は固定されているため、利回りが下がると逆に債券価格は上昇します。

ただし、これも絶対的なものではありません。市場は先に反応することが多いです。重要なのは、実際の発表時に利下げ幅が予想通りか、超過期待や予想未満かを見極めることです。

もう一つのポイントは、債券の発行者の信用格付けと償還期間です。米国債を例にとると、短期債（2年物）は償還が早いため、利下げが本格化するまで価格はあまり動きません。一方、長期債（10年物）は、持ち期間が長いため、政策期待を先取りしやすく、利上げ前に利回りが先に上昇し、利下げ前に先に下落します。

したがって、利下げサイクルの開始を見極めて長期債を仕込めば、より多くのキャピタルゲインを狙える；利息だけを狙うなら短期債の方が安全です。

投資判断の最終思考

2024年の利下げ予想は次第に明確になってきましたが、それが必ずしも株価の上昇や債券の大幅上昇を保証するわけではありません。金融市場の動きの根底には、次の一つの原則があります：この好材料はすでに市場に織り込み済みか？他にどんな情報が出てきてこの好材料を相殺する可能性があるか？

市場は刻々と変化し、最も危険な投資行動は、たった一つのニュースだけを頼りに意思決定をすることです。さまざまな要素を総合的に判断し、波乱に満ちた金融の戦場を乗り切ることが、最終的な成功への鍵となります。