## 貴金属価格上昇の勢いは異なり、米国232条項関税決定が重要な変数に

2026年初頭以降、貴金属市場は分化した動きを見せている。その中でパラジウムのパフォーマンスが最も目立ち、年初からの上昇率は10%、銀は7%、プラチナは6%であり、いずれも金の3%の上昇を上回っている。1年の周期で見ると、パラジウムは93%、銀は157%、プラチナは136%、金は68%の上昇を記録しており、三大貴金属の強いパフォーマンスが市場の焦点となっている。

この上昇の背後には、米国232条項関税調査結果の公表日が注目されている。シティバンクは、最速で1月10日にこの重要な決定が発表されると予測しており、その結果は銀、プラチナ、パラジウムの今後の動きに直接影響を与える可能性がある。ただし、分析者は、対象となる商品種類が多岐にわたることから、最終結果が無期限に延期される可能性も指摘している。延期が現実となれば、市場の不確実性予想はこれら貴金属の価格上昇をさらに促進するだろう。

**232条項下で、三つの金属は全く異なる展望に直面**

銀、プラチナ、パラジウムの中で、パラジウムは関税対象となる可能性が最も高いと見られている。シティの分析によると、米国内にはパラジウム供給能力を高める潜在力があり、関連産業は強力な政治的ロビー活動の影響力を持つため、パラジウムが関税リストに入る確率が高まっている。政策決定前には約15日の準備期間が想定されており、これにより市場では「駆け込み買い」が発生し、短期的な取引チャンスとなる。

一方、銀が関税免除となる可能性は高い。米国の銀輸入依存度は深く、短期的には国内代替が難しいため、免除の重要な支えとなっている。しかし、そのために免除が確定すれば、銀価格は調整圧力に直面する可能性もあり、市場の予想は政策の不確実性からの支援から、実現後の調整へと変わる。

プラチナの展望は曖昧なままである。現状の情報では、その関税分類について明確な結論は出ていない。

**銅市場の232条項展望は2026年下半期まで延長**

トランプ政権は、2026年6月末までに米国商務省に対し、米国銅市場に関する評価報告書を提出させるよう指示しており、これにより銅の232条項調査は第2四半期まで延長される見込みだ。多くのアナリストは、その四半期が銅市の政策にとって重要な転換点となると見ている。

ゴールドマン・サックスの研究フレームワークは、三つの可能なシナリオを描いている。基準シナリオ（確率45%）では、米国は2026年中に精錬銅に対して15%の関税を課すと最も可能性が高いが、その実施は2027年まで延期され、市場に十分な適応期間を与える。さらに、40%の確率では、関税決定自体が2027年まで延期される可能性も示されている。

もし関税決定が延期されれば、ロンドン金属取引所の銅価格は下落圧力に直面する。この延期は、米国の銅鉱山戦略備蓄行動が一定の飽和点に達したことを示唆しており、市場の在庫積み増し熱が冷め、銅価格に下落圧力をもたらすことになる。