ドル高円安が158を突破、市場は日本銀行の政策見通しについて意見が分かれる

為替レートが史上最高を更新、政治的変数が圧力を増大

2025年以降、ドル/円（USD/JPY）の動きは勢いを増している。1月9日に158円の節目を突破し、その後1月12日には158.20円に達し、年初来の最高値を更新した。この上昇の背後には、ドル自体の強さだけでなく、日本国内の複数の不確実性も反映されている。

日本の岸田文雄首相は23日の国会で衆議院の解散を推進する予定であり、衆議院選挙は2月8日または15日に行われる可能性が高い。この政治的変動は、市場の日本の今後の政策方向に対する懸念を高め、円に対する売り圧力を強めている。

FRBの姿勢がタカ派に転じ、ドルが支えられる

ドル上昇のもう一つの重要な要因は、FRBの政策予想の変化によるものだ。昨年12月の米国非農業部門雇用者数はわずか5万人の増加にとどまり、市場予想を下回ったが、失業率は予想外に4.4％に低下し、「熱と冷えの交錯」状態を生み出した。この背景の中、FRBの利下げ予想は大きく縮小し、現在では1月の利下げ確率は極めて低いと見られ、最初の利下げは6月に延期された。これがドル指数を顕著に押し上げている。

日銀の利上げ計画は難題に直面

日本の岸田文雄首相は、経済成長を促進するために「責任ある積極財政」を推進することを強調してきたが、この拡張的な政策立場と、日銀の可能な利上げ措置との間には明らかな矛盾が存在する。データによると、名目賃金は増加しているものの、実質賃金（物価要因を除いたもの）は依然として下落傾向にあり、2025年1月以降は11ヶ月連続のマイナス成長となっている。これは、インフレが住民の購買力を蝕み続けていることを意味する。

三菱UFJモルガン・スタンレー証券の外為戦略責任者、植野大作はこの政策のジレンマの潜在的なリスクを指摘している。「日銀が引き締めを進める一方で、政府は緩和を続けているため、インフレが急速に収まるのは難しい可能性がある。」このような政策のミスマッチにより、日本銀行の利上げの進行は制約を受ける可能性がある。

機関投資家の予測分裂、上昇・下落の見通しに支持各異

円相場の今後の動きについて、市場参加者の見解は一致していない。

円安派は引き続き円の下落を予想している。三菱UFJモルガン・スタンレー証券は2026年末までに円が160円に下落すると見込み、日本福岡フィナンシャルグループは1ドル165円までの下落を予測している。これらの見解の根拠は、ドルの強さが逆転しにくいことと、日本の金融政策が状況に遅れている点にある。

一方、円高派も存在する。野村證券は2026年末に円が140円に上昇すると予測しており、その理由は、トランプ政権が2026年1月に新しいFRB議長を指名する見込みであり、権力交代によりFRBの利下げサイクルは市場予想よりも長く、頻繁になる可能性があるため、ドルが押し下げられると考えている。

三井住友DS資産管理の首席マクロ戦略家、吉川雅幸は、次のような転換点を示唆している。「もし日本銀行の利上げ遅延に対する懸念が解消され、国内物価が安定すれば、日米金利差の縮小が円反発の鍵となるだろう。」言い換えれば、政策面の改善シグナルが現れれば、円高への期待が再び高まる可能性がある。

市場のポイント

今回の円安の本質は、複数の矛盾する力の相殺結果である。ドルの強さ、日銀の政策遅れ、政治的不確実性が主な要因だ。今後の為替レートの方向性は、日本銀行と政府の政策調整が改善されるかどうか、そしてFRBの利下げの実際の進展に最終的にかかっている。