## Dwie niewiadome zagrażają spokojowi rynku obligacji: raport o zatrudnieniu i orzeczenie w sprawie ceł
Piątek przyniesie dla traderów obligacji moment prawdy. Dwa kluczowe wydarzenia — decyzja Sądu Najwyższego dotycząca ceł administracji oraz publikacja danych o zatrudnieniu w USA — mogą przerwać miesiące relative spokoju na rynku długu rządowego o wartości 30 bilionów dolarów. Rentowność obligacji 10-letnich USA od tygodni utrzymuje się w wąskim korytarzu między 4,1% a 4,2%, co sugeruje brak konsensus inwestorów wobec przyszłości.
### Cła na rozdrożu sądowym — co zagrozi obligacjom?
Pierwszą zmienną, którą obserwują rynki, jest potencjalne orzeczenie Sądu Najwyższego dotyczące legalności ceł nałożonych przez prezydenta Trumpa. Podczas przesłuchań 5 listopada sędziowie wyrażali wątpliwości co do uprawnień wykonawczych w tej sprawie. Jeśli sąd orzeknie przeciwko cłom, konsekwencje mogą być znaczące — strata dochodów budżetowych zmusiłaby rząd do większego zadłużenia, co pod presją mogłoby przesunąć rentowność obligacji 10-letnich USA wyżej.
Na platformie predykcyjnej Kalshi oszacowano zaledwie 28% prawdopodobieństwa, że orzeczenie uzna cła za zgodne z prawem. Czy rynek już wycenił to ryzyko? Niekoniecznie. Администрация może szukać alternatywnych podstaw prawnych do przywrócenia ceł, co ograniczyłoby bezpośredni wpływ na rentowność obligacji 10-letnich USA i nie doprowadziłoby do pełnego deficytu budżetowego.
### Raport o zatrudnieniu — kluczowy wskaźnik dla Fed
O 8:30 rano w Waszyngtonie poznamy dane o zatrudnieniu za grudzień. Ekonomiści oczekują wzrostu 70 000 miejsc pracy poza rolnictwem oraz spadku stopy bezrobocia do 4,5%. To mogą wydawać się skromne liczby, ale dla Rezerwy Federalnej są sygnałem do czytania.
Zaledwie 10% traderów wycenia szansę na obniżkę stóp w tym miesiącu. Jeśli raport rozczaruje i pokażę bliski zeru wzrost zatrudnienia, ta szansa mogłaby wzrosnąć do 50%, co prawdopodobnie obniżyłoby rentowność obligacji 10-letnich USA i na całej krzywej dochodowości. Gregory Faranello z AmeriVet Securities podkreśla, że ostatecznie wszystko zależy od jakości danych zatrudnieniowych.
### Po trzech obniżkach stóp — czego spodziewać się dalej?
W zeszłym roku obligacje skarbowe zwróciły inwestorom ponad 6% — najlepszy wynik od siedmiu lat — dzięki trzem obniżkom stóp procentowych przeprowadzonym przez Fed. Traderzy zakładają teraz, że następna redukcja stóp najprawdopodobniej nastąpi w czerwcu, już po zakończeniu kadencji Jerome'a Powella jako przewodniczącego Fed.
Zach Griffiths ze strategii makroekonomicznej w CreditSights zauważa: „Rynki stały się zbyt pewne siebie z powodu braku rzeczywistych impulsów ekonomicznych. Piątek zmieni to".
### Zmienność wraca — czy jesteście przygotowani?
Analitycy JPMorgan Chase, w tym Jay Barry, prognozują, że nawet zniesienie ceł przyniosłoby jedynie umiarkowany wzrost długoterminowych rentowności, ponieważ administracja stoi gotowa do działań prawnych. Jednak kombinacja niepewności — zarówno ze strony sądu, jak i danych zatrudnieniowych — sugeruje, że oczekiwana zmienność powinna wrócić do rynku obligacji USA po tygodniach stagnacji.
Rentowność obligacji 10-letnich USA może dziś znaleźć się w centrum turbulencji rynkowej. Przygotujcie się na ruch.
## Dwie niewiadome zagrażają spokojowi rynku obligacji: raport o zatrudnieniu i orzeczenie w sprawie ceł
Piątek przyniesie dla traderów obligacji moment prawdy. Dwa kluczowe wydarzenia — decyzja Sądu Najwyższego dotycząca ceł administracji oraz publikacja danych o zatrudnieniu w USA — mogą przerwać miesiące relative spokoju na rynku długu rządowego o wartości 30 bilionów dolarów. Rentowność obligacji 10-letnich USA od tygodni utrzymuje się w wąskim korytarzu między 4,1% a 4,2%, co sugeruje brak konsensus inwestorów wobec przyszłości.
### Cła na rozdrożu sądowym — co zagrozi obligacjom?
Pierwszą zmienną, którą obserwują rynki, jest potencjalne orzeczenie Sądu Najwyższego dotyczące legalności ceł nałożonych przez prezydenta Trumpa. Podczas przesłuchań 5 listopada sędziowie wyrażali wątpliwości co do uprawnień wykonawczych w tej sprawie. Jeśli sąd orzeknie przeciwko cłom, konsekwencje mogą być znaczące — strata dochodów budżetowych zmusiłaby rząd do większego zadłużenia, co pod presją mogłoby przesunąć rentowność obligacji 10-letnich USA wyżej.
Na platformie predykcyjnej Kalshi oszacowano zaledwie 28% prawdopodobieństwa, że orzeczenie uzna cła za zgodne z prawem. Czy rynek już wycenił to ryzyko? Niekoniecznie. Администрация może szukać alternatywnych podstaw prawnych do przywrócenia ceł, co ograniczyłoby bezpośredni wpływ na rentowność obligacji 10-letnich USA i nie doprowadziłoby do pełnego deficytu budżetowego.
### Raport o zatrudnieniu — kluczowy wskaźnik dla Fed
O 8:30 rano w Waszyngtonie poznamy dane o zatrudnieniu za grudzień. Ekonomiści oczekują wzrostu 70 000 miejsc pracy poza rolnictwem oraz spadku stopy bezrobocia do 4,5%. To mogą wydawać się skromne liczby, ale dla Rezerwy Federalnej są sygnałem do czytania.
Zaledwie 10% traderów wycenia szansę na obniżkę stóp w tym miesiącu. Jeśli raport rozczaruje i pokażę bliski zeru wzrost zatrudnienia, ta szansa mogłaby wzrosnąć do 50%, co prawdopodobnie obniżyłoby rentowność obligacji 10-letnich USA i na całej krzywej dochodowości. Gregory Faranello z AmeriVet Securities podkreśla, że ostatecznie wszystko zależy od jakości danych zatrudnieniowych.
### Po trzech obniżkach stóp — czego spodziewać się dalej?
W zeszłym roku obligacje skarbowe zwróciły inwestorom ponad 6% — najlepszy wynik od siedmiu lat — dzięki trzem obniżkom stóp procentowych przeprowadzonym przez Fed. Traderzy zakładają teraz, że następna redukcja stóp najprawdopodobniej nastąpi w czerwcu, już po zakończeniu kadencji Jerome'a Powella jako przewodniczącego Fed.
Zach Griffiths ze strategii makroekonomicznej w CreditSights zauważa: „Rynki stały się zbyt pewne siebie z powodu braku rzeczywistych impulsów ekonomicznych. Piątek zmieni to".
### Zmienność wraca — czy jesteście przygotowani?
Analitycy JPMorgan Chase, w tym Jay Barry, prognozują, że nawet zniesienie ceł przyniosłoby jedynie umiarkowany wzrost długoterminowych rentowności, ponieważ administracja stoi gotowa do działań prawnych. Jednak kombinacja niepewności — zarówno ze strony sądu, jak i danych zatrudnieniowych — sugeruje, że oczekiwana zmienność powinna wrócić do rynku obligacji USA po tygodniach stagnacji.
Rentowność obligacji 10-letnich USA może dziś znaleźć się w centrum turbulencji rynkowej. Przygotujcie się na ruch.