連邦準備制度理事会（FRB）の関係者が一斉に謝罪：パンデミックのインフレ対策が遅すぎた、なぜ今も独立性を死守しているのか

シカゴ連邦準備銀行の古尔斯比総裁の最近の発言は、米連邦準備制度の「痛点」を突いています。彼は、パンデミック期間中のインフレ対策の遅れを率直に認めました。これは単なる政策の振り返りにとどまらず、現在の米連邦準備制度が直面している新たな困難を反映しています：過去の失敗を認めつつ、政治的圧力の下で政策の独立性を守る必要があるということです。同時に、米連邦準備制度の関係者たちは集団的に明確なシグナルを発しています——1月の利下げは行わず、政策は引き続き引き締め的な状態を維持すべきだと。

過去の教訓：なぜ対応が遅れたのか

古尔斯比のこの認識は、実際には2021年から2023年にかけての政策判断に対する公開の振り返りです。当時、米連邦準備制度は長期にわたり高インフレを「一時的」とみなしており、そのためインフレが高止まりしているにもかかわらず、金融政策は緩和的なままでした。2022年になってようやく積極的な利上げに踏み切ったのです。

最新のデータによると、米国の12月コアCPIは前年比2.6%、総合CPIは2.7%に上昇しており、いずれも米連邦準備制度の2%目標を上回っています。これはインフレがやや落ち着きつつあるものの、完全にはコントロールされていないことを示しています。古尔斯比の率直な発言は、ある意味でこの「過度な緩和」の歴史に対する代償を払っているとも言えます。

現在の立場：なぜ突然硬くなるのか

興味深いのは、過去の遅れを認めつつも、古尔斯比や他の米連邦準備制度の関係者たちが、現在の政策において非常に堅固な姿勢を示している点です。その背景にはいくつかの理由があります。

経済データの裏付け

• 米国経済は依然として堅調で、12月の既存住宅販売は2023年以来の最高を記録
• 雇用市場は基本的に安定を維持
• これにより、緊急の利下げの必要性は低いと判断されている

インフレ目標未達

• コアCPIは依然として2.6%、目標の2%には届いていない
• 引き締め的な金利政策を維持する必要がある

政治的独立性の課題

これが最も重要な要素です。米国司法省は最近、米連邦準備制度の議長パウエルに対し、本部の改修プロジェクトに関する証言を求める召喚状を送付しました。これを米連邦準備制度の関係者たちは一般的に政治的圧力と解釈しています。

このような背景の中、米連邦準備制度の関係者たちは一斉に中央銀行の独立性を守る姿勢を示しています。カシュカリは、「実質的にこれは金融政策に関わるものであり」、金利に対する圧力をかける口実だと率直に述べています。古尔斯比、ボスティック、ウィリアムズもまた、長期的なインフレ安定を維持するために、米連邦準備制度の独立性が極めて重要であると強調しています。

関係者の立場一覧

注目すべきは、米連邦準備制度理事のミランは異なる立場を取り、インフレは「正しい軌道に乗っている」と見なし、年内に1.5ポイントの利下げが必要になる可能性さえ示唆しています。しかし、この意見は明らかに少数派です。

市場の予想と今後の展望

2025年に米連邦準備制度は連続3回の利下げを行い、合計75ベーシスポイントの緩和をもたらし、市場は2026年に向けて期待を膨らませています。ウォール街の機関投資家は、1月に予想外の利下げがあるとさえ予測しています。しかし、現状の関係者の集団的な発言を見ると、その期待はほぼ実現しそうにありません。

市場の一般的な予想では、米連邦準備制度は最も早くても6月以降に再び利下げを開始する可能性が高いです。これにより、

• 1月のFOMC会合ではおそらく金利は据え置き
• 短期的には引き締め政策を継続
• 政治的圧力と政策の独立性の間の駆け引きは続く
• 6月が次の政策の焦点となる可能性

まとめ

古尔斯比の謝罪は、米連邦準備制度が過去の政策を振り返るきっかけとなりましたが、現状の堅持もまた重要です。関係者たちが集団的に硬くなるのは、インフレ抑制の「ラストマイル」を完了させるためだけでなく、中央銀行の独立性を守るための必要な防衛戦略でもあります。

政治的圧力と政策の独立性が衝突したとき、米連邦準備制度は堅持を選びました。この態度が今後も続くかどうかは、インフレデータ、経済の動き、政治環境の変化次第です。しかし少なくとも現時点では、利下げのスケジュールは大きく後ろ倒しになっており、市場はより長期的な高金利環境に備える必要があります。