## ドルの1か月高値は混合労働データによる押し上げ米ドル指数は金曜日に過去1か月で最高値を更新し、0.20％上昇しました。市場参加者は、12月の非農業部門雇用者数が70,000人の予想に対し50,000人にとどまった一方で、失業率が0.1ポイント低下して4.4％となり、平均時給が前年比3.8％に跳ね上がったことを、二分された雇用報告の要因と見なしました。この矛盾したシグナル—雇用創出の弱さと失業率の低下、そして賃金の加熱—は、連邦準備制度理事会（FRB）がタカ派の姿勢を維持し、金利引き下げを遅らせるとの投資家心理を強化しました。雇用の失望は表面上は控えめに見えましたが、11月のデータが64,000人から56,000人に修正されたことは、労働市場の冷却を示す深い意味を持っていました。これらの数字と、金曜日にアトランタ連邦準備銀行のラファエル・ボスティック総裁が労働市場の軟化にもかかわらず持続的なインフレを強調した発言が、市場の期待を固めました。1月27-28日のFOMC会合で25ベーシスポイントの利下げが行われる確率は、現在わずか5％にとどまっており、以前の楽観的見通しから大きく低下しています。消費者信頼感指数もドルを支援しました。ミシガン大学の1月指数は1.1ポイント上昇し54.0となり、予想の53.5を上回りました。ただし、基礎的なインフレ期待は粘り強く、1年期待は4.2％で(予想の4.1％)を上回り、5年から10年の期待は3.4％に上昇し、3.3％の予測を超えました。裁判所の動きも追加の支援材料となりました。最高裁判所はトランプ氏の関税の合法性に関する判決を次の水曜日まで延期し、短期的な不確実性を生み出し、安全資産としてのドル需要を促進しました。関税が法的に挑戦されて覆された場合、税収の喪失は米国の予算赤字を拡大させる可能性があり、最終的には通貨に圧力をかけるシナリオとなるでしょう。## 住宅の弱さとサービスセクターの強さ10月の住宅データは懸念すべき傾向を示しました。住宅建設は大幅に減少し、住宅着工件数は前月比4.6％減の124.6万戸となり、5年半ぶりの最低水準であり、予想の133万戸を大きく下回りました。建築許可件数は0.2％減の141.2万戸にとどまり、今後の建設活動にも逆風が予想されるものの、予想の135万戸をわずかに上回りました。これらの減少は、より広範な経済の回復力と対照的です。サービス業の活動、賃金、そして小売支出のパターンは、住宅の著しい落ち込みにもかかわらず、経済が基礎的な勢いを維持していることを示唆しています。## 主要銀行の方針の違い：FRBの緩和策 vs. 他の引き締め市場の価格設定は、2026年の政策動向について劇的に変化しています。現在、FRBは2026年に約50ベーシスポイントの利下げを行うと予測されており、以前の予測から大きく逆転しています。このハト派的な見方は、他の中央銀行の動きと対照的です。日本銀行は25ベーシスポイントの利上げを行うと予想されており、欧州中央銀行（ECB）は据え置きの見込みです。ドルに下押し圧力をかける要因として、FRBは12月中旬に開始した国債の買い入れを通じて、市場に流動性を注入し続けています。ブルームバーグが挙げたケビン・ハセット氏のFRB議長就任の可能性に関する憶測もドルに重しをかけています。トランプ政権は2026年初頭にFRB議長の選定を発表する予定であり、長期的な通貨ポジションに不確実性をもたらしています。## ユーロはドル高にもかかわらず底堅く推移EUR/USDは金曜日に0.21％下落し、ドル高の勢いに押されて1か月ぶりの安値をつけました。ただし、ユーロの下落は限定的であり、ユーロ圏の経済指標が予想を上回ったことが支えとなっています。11月のユーロ圏小売売上高は前月比0.2％増となり、予想の0.1％を上回り、10月の数値も0.3％に上方修正されました。ドイツの11月の鉱工業生産は0.8％増で、予想の0.7％減を上回りました。ECB理事会のディミタール・ラデフ氏は、現状の金利とインフレ動向を考慮すると、現行の金利水準は適切であると述べました。市場の価格設定は、2月5日の政策会合で25ベーシスポイントのECB利上げの確率を1％と見積もっており、近い将来に欧州の金融政策が大きく変わる可能性は低いと示唆しています。## USD/JPYは1年ぶりの安値に急落USD/JPYは金曜日に0.66％上昇し、円はドルに対して1年ぶりの安値を記録しました。ブルームバーグの報告によると、日本銀行は次回会合で金利を据え置く見込みで、国内経済成長予測を引き上げたにもかかわらず、利上げの可能性はゼロと見られています。日本の経済指標は混在したシグナルを示しました。11月の先行総合指数は1.5年ぶりのピークの110.5に達し、予想通りでした。11月の家計支出は前年比2.9％増となり、6か月ぶりの最大増加を記録し、予想の1％減を大きく上回りました。しかし、中国と日本の緊張の高まりや、中国の防衛関連品目の新たな輸出規制、菅総理大臣が衆議院解散を検討しているとの報道など、地政学的な逆風が円を圧迫しました。日本政府は次年度に防衛費を過去最高の122.3兆円に増額する計画もあり、財政面の懸念も高まっています。## 貴金属の反発：刺激策と地政学的緊張2月のCOMEX金は金曜日に40.20ドル（+0.90％）上昇し、3月のCOMEX銀は4.197ドル（+5.59％）と急騰しました。この上昇は、トランプ氏がファニーメイとフレディマックに住宅ローン債を$40 十億ドル購入させるよう指示したことに伴うもので、量的緩和的な措置で住宅需要を刺激し、借入コストを引き下げる狙いがあります。この刺激策は、貴金属の安全資産としての魅力を高めました。米国の関税不確実性、ウクライナや中東の紛争、ベネズエラの不安定さなど、地政学的緊張も金属需要を支え続けました。2026年のFRBの緩和期待や、金融システムの流動性拡大も金と銀の価格を後押ししました。しかし、ドルの4週間ぶりのピーク到達は、金属にとって逆風となりました。商品指数のリバランスに関する懸念もあり、シティグループの推定では、金先物から68億ドル、銀のポジションからも同様の規模の資金が流出する可能性があります。さらに、金曜日にS&P 500が史上最高値を更新したことで、安全資産への流入も減少しました。中央銀行の買い入れも明るい材料です。中国の中央銀行は12月に金の保有量を3万オンス増やし、14か月連続の買い入れを継続しています。世界の中央銀行は第3四半期に220トンの金を購入し、前四半期比28％増となりました。金の上場投資信託（ETF）の保有高は3.25年ぶりの高水準に達し、銀ETFも12月末に3.5年ぶりの高値を記録し、投資家の金銀への関心の高さを示しています。
利下げ期待が消えるとき：ドルが急騰、市場は2026年の政策方針を再評価
ドルの1か月高値は混合労働データによる押し上げ
米ドル指数は金曜日に過去1か月で最高値を更新し、0.20％上昇しました。市場参加者は、12月の非農業部門雇用者数が70,000人の予想に対し50,000人にとどまった一方で、失業率が0.1ポイント低下して4.4％となり、平均時給が前年比3.8％に跳ね上がったことを、二分された雇用報告の要因と見なしました。この矛盾したシグナル—雇用創出の弱さと失業率の低下、そして賃金の加熱—は、連邦準備制度理事会（FRB）がタカ派の姿勢を維持し、金利引き下げを遅らせるとの投資家心理を強化しました。
雇用の失望は表面上は控えめに見えましたが、11月のデータが64,000人から56,000人に修正されたことは、労働市場の冷却を示す深い意味を持っていました。これらの数字と、金曜日にアトランタ連邦準備銀行のラファエル・ボスティック総裁が労働市場の軟化にもかかわらず持続的なインフレを強調した発言が、市場の期待を固めました。1月27-28日のFOMC会合で25ベーシスポイントの利下げが行われる確率は、現在わずか5％にとどまっており、以前の楽観的見通しから大きく低下しています。
消費者信頼感指数もドルを支援しました。ミシガン大学の1月指数は1.1ポイント上昇し54.0となり、予想の53.5を上回りました。ただし、基礎的なインフレ期待は粘り強く、1年期待は4.2％で(予想の4.1％)を上回り、5年から10年の期待は3.4％に上昇し、3.3％の予測を超えました。
裁判所の動きも追加の支援材料となりました。最高裁判所はトランプ氏の関税の合法性に関する判決を次の水曜日まで延期し、短期的な不確実性を生み出し、安全資産としてのドル需要を促進しました。関税が法的に挑戦されて覆された場合、税収の喪失は米国の予算赤字を拡大させる可能性があり、最終的には通貨に圧力をかけるシナリオとなるでしょう。
住宅の弱さとサービスセクターの強さ
10月の住宅データは懸念すべき傾向を示しました。住宅建設は大幅に減少し、住宅着工件数は前月比4.6％減の124.6万戸となり、5年半ぶりの最低水準であり、予想の133万戸を大きく下回りました。建築許可件数は0.2％減の141.2万戸にとどまり、今後の建設活動にも逆風が予想されるものの、予想の135万戸をわずかに上回りました。
これらの減少は、より広範な経済の回復力と対照的です。サービス業の活動、賃金、そして小売支出のパターンは、住宅の著しい落ち込みにもかかわらず、経済が基礎的な勢いを維持していることを示唆しています。
主要銀行の方針の違い：FRBの緩和策 vs. 他の引き締め
市場の価格設定は、2026年の政策動向について劇的に変化しています。現在、FRBは2026年に約50ベーシスポイントの利下げを行うと予測されており、以前の予測から大きく逆転しています。このハト派的な見方は、他の中央銀行の動きと対照的です。日本銀行は25ベーシスポイントの利上げを行うと予想されており、欧州中央銀行（ECB）は据え置きの見込みです。
ドルに下押し圧力をかける要因として、FRBは12月中旬に開始した国債の買い入れを通じて、市場に流動性を注入し続けています。ブルームバーグが挙げたケビン・ハセット氏のFRB議長就任の可能性に関する憶測もドルに重しをかけています。トランプ政権は2026年初頭にFRB議長の選定を発表する予定であり、長期的な通貨ポジションに不確実性をもたらしています。
ユーロはドル高にもかかわらず底堅く推移
EUR/USDは金曜日に0.21％下落し、ドル高の勢いに押されて1か月ぶりの安値をつけました。ただし、ユーロの下落は限定的であり、ユーロ圏の経済指標が予想を上回ったことが支えとなっています。
11月のユーロ圏小売売上高は前月比0.2％増となり、予想の0.1％を上回り、10月の数値も0.3％に上方修正されました。ドイツの11月の鉱工業生産は0.8％増で、予想の0.7％減を上回りました。ECB理事会のディミタール・ラデフ氏は、現状の金利とインフレ動向を考慮すると、現行の金利水準は適切であると述べました。市場の価格設定は、2月5日の政策会合で25ベーシスポイントのECB利上げの確率を1％と見積もっており、近い将来に欧州の金融政策が大きく変わる可能性は低いと示唆しています。
USD/JPYは1年ぶりの安値に急落
USD/JPYは金曜日に0.66％上昇し、円はドルに対して1年ぶりの安値を記録しました。ブルームバーグの報告によると、日本銀行は次回会合で金利を据え置く見込みで、国内経済成長予測を引き上げたにもかかわらず、利上げの可能性はゼロと見られています。
日本の経済指標は混在したシグナルを示しました。11月の先行総合指数は1.5年ぶりのピークの110.5に達し、予想通りでした。11月の家計支出は前年比2.9％増となり、6か月ぶりの最大増加を記録し、予想の1％減を大きく上回りました。しかし、中国と日本の緊張の高まりや、中国の防衛関連品目の新たな輸出規制、菅総理大臣が衆議院解散を検討しているとの報道など、地政学的な逆風が円を圧迫しました。日本政府は次年度に防衛費を過去最高の122.3兆円に増額する計画もあり、財政面の懸念も高まっています。
貴金属の反発：刺激策と地政学的緊張
2月のCOMEX金は金曜日に40.20ドル（+0.90％）上昇し、3月のCOMEX銀は4.197ドル（+5.59％）と急騰しました。この上昇は、トランプ氏がファニーメイとフレディマックに住宅ローン債を$40 十億ドル購入させるよう指示したことに伴うもので、量的緩和的な措置で住宅需要を刺激し、借入コストを引き下げる狙いがあります。この刺激策は、貴金属の安全資産としての魅力を高めました。
米国の関税不確実性、ウクライナや中東の紛争、ベネズエラの不安定さなど、地政学的緊張も金属需要を支え続けました。2026年のFRBの緩和期待や、金融システムの流動性拡大も金と銀の価格を後押ししました。
しかし、ドルの4週間ぶりのピーク到達は、金属にとって逆風となりました。商品指数のリバランスに関する懸念もあり、シティグループの推定では、金先物から68億ドル、銀のポジションからも同様の規模の資金が流出する可能性があります。さらに、金曜日にS&P 500が史上最高値を更新したことで、安全資産への流入も減少しました。
中央銀行の買い入れも明るい材料です。中国の中央銀行は12月に金の保有量を3万オンス増やし、14か月連続の買い入れを継続しています。世界の中央銀行は第3四半期に220トンの金を購入し、前四半期比28％増となりました。金の上場投資信託（ETF）の保有高は3.25年ぶりの高水準に達し、銀ETFも12月末に3.5年ぶりの高値を記録し、投資家の金銀への関心の高さを示しています。