## 地政学的エスカレーションと経済見通しが原油価格を押し上げる

3月のWTI先物は本日3.10%の大幅な上昇を示し、RBOBガソリンの契約は2.00%急騰しました。両資産は月末に最高値で終了しましたが、その背後には通常の変動以上の要因が存在しています。

### なぜ原油の1バレルあたりの価格が上昇しているのか：地政学的およびマクロ経済的要因の組み合わせ

イランの動乱は、1日あたり300万バレル以上を生産するOPEC最大の供給国の一つであり、エネルギー価格に直接影響を与えています。抗議活動の激化や当局および米国指導者からの厳しい警告は、輸出の中断の可能性について不確実性を生み出しています。深刻な不安定化は、世界供給のバランスを崩す可能性があります。

同時に、地政学的緊張と並行して、米国の良好なマクロ経済指標はエネルギー需要を積極的に支えています。12月の失業率は4.4%に低下し、予想を上回り、ミシガン大学の消費者信頼感指数は1月に54.0ポイントに達しました。これらの指標は、経済の堅調さとエネルギー消費増加の潜在性を示しています。

市場のジオメトリックな動きも追加の推進力となっています。原油のクラックスプレッドは3週間の最高値に達し、精製業者の原料購入を促進しています。主要な商品インデックス(BCOMとS&P GSCI)の年間ポートフォリオのロールオーバーは、シティグループの予測によると、1週間で約22億ドルのベンジンとディーゼルの生産調整契約に資金を引きつける見込みです。

### 市場の力が価格急騰を支える

強気のトレンドに対抗して、サウジアラビアは競争力を維持するために、2月供給分のArab Lightの価格を3か月連続で引き下げています。これは、世界的な需要の減退に対する懸念のシグナルです。

モルガン・スタンレーは、世界市場が大きな供給過剰に直面する可能性を示唆し、予測を見直しました。価格予測は、第一四半期は57.50ドル以下、第二四半期は55ドル以下に引き下げられました(以前は60)、また、IEAは2026年には日量400万バレルの記録的な過剰供給を警告しています。

( 現地データが状況の複雑さを裏付ける

米国の戦略備蓄と生産量は、それぞれの物語を語っています。米国の原油在庫は、過去5年の季節平均より約4.1%低い一方、ガソリン在庫は1.6%高い状態です。米国の生産量は先週わずか0.1%減少し、1381万バレル/日で、過去最高値付近に留まっています。

しかし、掘削活動は潜在的な回復を示唆しています。ベーカー・ヒューズは、原油掘削リグが3基増加し、合計412基となったと報告しました。これは、4年ぶりの最低値からの小幅ながら顕著な回復であり、2022年12月の過去最大の627基からの減少を示しています。

中国の輸入は12月に10%増加し、1220万バレル/日という記録的な水準に達しました。これは、同国が戦略備蓄を積極的に補充しているためであり、供給過剰の予測にもかかわらず、世界的な需要を押し上げています。

) OPEC+の立場と世界的な再編

OPEC+は、2026年第一四半期まで生産増加を控える方針を維持しています。12月の増加は13万バレルでしたが、グループは2024年の削減を段階的に回復させており、まだ120万バレルの調整が必要です。

制裁と軍事行動は、供給地の地理的再編を大きく変えました。ウクライナのドローン攻撃により、過去4か月で少なくとも28のロシアの石油精製所とバルト海のタンカーが標的となり、供給不足の懸念を高めています。米国と欧州の新たな制裁は、ロシアの石油インフラに対する制約を強化しています。OPECは、2023年第3四半期に50万バレルの過剰供給を予測しており、以前は40万バレルの不足を見込んでいました###。

Vortexaによると、油船に積載された原油在庫は週次で3.4%減少し、119,350万バレルとなっています。これは、バランスの難しさを示すもう一つの兆候です。

EIAは、2025年の米国の生産予測を1359万バレル/日へと引き上げ、価格の安定化をより穏やかな水準で実現する潜在性を示しています。