## パラダイムシフト：なぜ今、メモリがゲームをリードしているのか技術の風景は根本的な変革を迎えています。最近まで投資家やアナリストの注目を集めていたのは中央処理装置（CPU）でしたが、人工知能の成長を牽引する本当の原動力は、あまり目立たないが同様に重要な領域へと移っています。それはデータのストレージとメモリ管理です。DA DavidsonのGil Luriaによると、「現代のAIシステムは前例のないメモリのボトルネックに直面しています。モデルの高度化に伴う指数関数的な進化は、格別のストレージ能力を求める需要を生み出しています。サーバー、データセンター、インフラ全体が、これまで以上に強力で多用途なメモリソリューションを必要としています。」この進化は、メモリ半導体に特化した企業が市場参加者にとってますます魅力的な評価を受けている理由を説明しています。Nvidiaの閉鎖的エコシステムとは異なり、メモリ市場は分散しており、複数のグローバルなプレイヤーがアクセス可能です。## ハードウェア革命を活用するための3つのキープレイヤー### Micron：循環的遅れから戦略的インフラへアイダホ州に本拠を置く同社は、過去12ヶ月でそのストーリーを大きく変えました。株価は約240％の上昇を記録し、技術サイクルの二次的な部品という見方を覆しました。注目すべきは、この拡大にもかかわらず、Micronの株価は予想利益の9.9倍にすぎず、S&P 500指数の22倍やNvidiaの市場価値の25倍には遠く及ばない点です。成長の原動力は、高帯域幅メモリ(HBM)にあります。これは、次世代のAIモデルのトレーニングに不可欠な専門的かつ差別化された技術です。Micronは、HBMセグメントが2028年までに1000億ドルの評価額に達し、年率40％の成長を見込んでいます。このシナリオは、メモリのスーパーサイクルの恩恵を直接受ける企業となることを意味します。### SK Hynix：韓国市場の覇権が脅かされるMicronが一般的に西洋の投資家に好まれる一方で、多くのアナリストはSK Hynixがメモリ革命の真の中心を担っていると認識しています。この韓国企業は、2025年末までにHBM市場の約60％を支配しています。しかし、この支配的な地位は圧力にさらされています。生産のボトルネックは現実であり、SK Hynixは製造能力に深刻な制約を抱えており、新世代のHBM4に向けて拡大できない可能性があります。もし同社が生産拡大に間に合わなければ、2026年には市場シェアの大きな再配分が起こる可能性があります。しかし、UBSのアナリストは異なる見解を示しています。彼らは、SK Hynixが2026年にHBM4市場の70％を占めることを予測しており、特に次世代プラットフォームのNvidia Rubinの優先サプライヤーになれば、その可能性は高まるとしています。重要なのは、その生産能力のボトルネックを解消できるかどうかです。### SanDisk：2025年のサプライズ勝者SanDiskは、今年最も予想外のプレイヤーとして浮上しました。Western Digitalからの分離後、株価は800％超の上昇を記録し、ハードウェアに関する議論の中心に躍り出ました。DRAM(メモリの揮発性)がAIの話題を席巻する一方で、SanDiskは長期記憶用のNANDフラッシュ技術という同じくらい重要な垂直統合をコントロールしています。このセグメントは、Luriaが「エッジAI」と呼ぶ、車載自律走行やロボットシステムのような分散型のイノベーションにおいて、処理とストレージをローカルに統合する必要性が高まる中で、指数関数的に重要性を増しています。## 投資家が無視すべきでない警告楽観的なムードが支配する中、Luriaは慎重さの重要性を指摘しています。メモリ半導体は基本的な商品であり、コモディティ化された特徴を持つ商品であるという点です。Nvidiaのように、独自のソフトウェアが長期的な差別化の壁を作るのに対し、メモリ製品は供給者間で大部分が交換可能です。これにより、現在の供給ボトルネックが解消されれば、価格交渉力は大きく低下します。「Nvidiaは今会計年度にSK Hynixに注文を集中させ、翌年度には完全にMicronに切り替える可能性がある」とLuriaは例示しました。このような機会主義的な行動は、長期的な収益の予測可能性と安定性を低下させます。現在、投資家は戦術的な賭けをしています。即時のボトルネックを重視し、長期的な構造的リスクを軽視しています。「深刻な不足の状況では、取引や投資の意思決定は短期的なダイナミクスに左右され、後に浮上する商業的脆弱性を一時的に無視する傾向があります」とLuriaは締めくくりました。これはチャンスの時期ですが、油断は禁物です。
メモリが新たな波をリード：AIサイクルを支配するために位置づけられた3つの半導体巨人
パラダイムシフト：なぜ今、メモリがゲームをリードしているのか
技術の風景は根本的な変革を迎えています。最近まで投資家やアナリストの注目を集めていたのは中央処理装置（CPU）でしたが、人工知能の成長を牽引する本当の原動力は、あまり目立たないが同様に重要な領域へと移っています。それはデータのストレージとメモリ管理です。
DA DavidsonのGil Luriaによると、「現代のAIシステムは前例のないメモリのボトルネックに直面しています。モデルの高度化に伴う指数関数的な進化は、格別のストレージ能力を求める需要を生み出しています。サーバー、データセンター、インフラ全体が、これまで以上に強力で多用途なメモリソリューションを必要としています。」
この進化は、メモリ半導体に特化した企業が市場参加者にとってますます魅力的な評価を受けている理由を説明しています。Nvidiaの閉鎖的エコシステムとは異なり、メモリ市場は分散しており、複数のグローバルなプレイヤーがアクセス可能です。
ハードウェア革命を活用するための3つのキープレイヤー
Micron：循環的遅れから戦略的インフラへ
アイダホ州に本拠を置く同社は、過去12ヶ月でそのストーリーを大きく変えました。株価は約240％の上昇を記録し、技術サイクルの二次的な部品という見方を覆しました。注目すべきは、この拡大にもかかわらず、Micronの株価は予想利益の9.9倍にすぎず、S&P 500指数の22倍やNvidiaの市場価値の25倍には遠く及ばない点です。
成長の原動力は、高帯域幅メモリ(HBM)にあります。これは、次世代のAIモデルのトレーニングに不可欠な専門的かつ差別化された技術です。Micronは、HBMセグメントが2028年までに1000億ドルの評価額に達し、年率40％の成長を見込んでいます。このシナリオは、メモリのスーパーサイクルの恩恵を直接受ける企業となることを意味します。
SK Hynix：韓国市場の覇権が脅かされる
Micronが一般的に西洋の投資家に好まれる一方で、多くのアナリストはSK Hynixがメモリ革命の真の中心を担っていると認識しています。この韓国企業は、2025年末までにHBM市場の約60％を支配しています。
しかし、この支配的な地位は圧力にさらされています。生産のボトルネックは現実であり、SK Hynixは製造能力に深刻な制約を抱えており、新世代のHBM4に向けて拡大できない可能性があります。もし同社が生産拡大に間に合わなければ、2026年には市場シェアの大きな再配分が起こる可能性があります。
しかし、UBSのアナリストは異なる見解を示しています。彼らは、SK Hynixが2026年にHBM4市場の70％を占めることを予測しており、特に次世代プラットフォームのNvidia Rubinの優先サプライヤーになれば、その可能性は高まるとしています。重要なのは、その生産能力のボトルネックを解消できるかどうかです。
SanDisk：2025年のサプライズ勝者
SanDiskは、今年最も予想外のプレイヤーとして浮上しました。Western Digitalからの分離後、株価は800％超の上昇を記録し、ハードウェアに関する議論の中心に躍り出ました。
DRAM(メモリの揮発性)がAIの話題を席巻する一方で、SanDiskは長期記憶用のNANDフラッシュ技術という同じくらい重要な垂直統合をコントロールしています。このセグメントは、Luriaが「エッジAI」と呼ぶ、車載自律走行やロボットシステムのような分散型のイノベーションにおいて、処理とストレージをローカルに統合する必要性が高まる中で、指数関数的に重要性を増しています。
投資家が無視すべきでない警告
楽観的なムードが支配する中、Luriaは慎重さの重要性を指摘しています。メモリ半導体は基本的な商品であり、コモディティ化された特徴を持つ商品であるという点です。
Nvidiaのように、独自のソフトウェアが長期的な差別化の壁を作るのに対し、メモリ製品は供給者間で大部分が交換可能です。これにより、現在の供給ボトルネックが解消されれば、価格交渉力は大きく低下します。
「Nvidiaは今会計年度にSK Hynixに注文を集中させ、翌年度には完全にMicronに切り替える可能性がある」とLuriaは例示しました。このような機会主義的な行動は、長期的な収益の予測可能性と安定性を低下させます。
現在、投資家は戦術的な賭けをしています。即時のボトルネックを重視し、長期的な構造的リスクを軽視しています。「深刻な不足の状況では、取引や投資の意思決定は短期的なダイナミクスに左右され、後に浮上する商業的脆弱性を一時的に無視する傾向があります」とLuriaは締めくくりました。
これはチャンスの時期ですが、油断は禁物です。