2026年ビットコイン市場の構造的清算：防御から攻撃へ

核心观点速览

比特币は2026年に向けて歴史的な市場「洗盤」を経験した。最新データによると、BTC価格は$97.04Kを突破し、24時間で1.88%上昇した。この洗いは単なる価格調整にとどまらず、デリバティブ市場全体の全面的なリセットを意味している——オプションのポジションは過去最大の45%減少、先物レバレッジの解放が完了し、機関の現物ETF流入も再開された。

市場は受動的防衛から選択的リスクテイクへと転換しており、その背後にはより健全で透明性の高い取引構造がある。

圧力解放：止まらぬ底打ちサイン

長期保有者の「投降」タイミング

2026年1月初旬、ビットコインは約$87Kの長期レンジから抜け出し、数日で$94.4Kに到達し、約8.5%の上昇を見せた。この反発の主な推進力は、一見逆説的な現象——利益確定売り圧の大幅縮小にある。

2025年第4四半期には、日次実現利益は一時$1B超だったが、12月末には$183.8M（7日平均）にまで落ち込んだ。これは何を意味するか？長年保有してきた個人投資家やファンドが、売り続ける意欲を放棄したことを示している。圧力が解放され、自然に反発が起きる。

次の壁：$99.1K突破

しかし、反発後にはより厄介な問題——供給圧力の逆転が待ち受けている。

ビットコインの歴史上最も密集した買い圏はちょうど$92.1Kから$117.4Kの間にある。これらの投資家は最近の高値で積極的に建てたポジションを持ち、ATHから$80Kまでの暴落を経験している。今や反発により、彼らは損失回避の希望を見出しているが、価格が彼らのコストゾーンに近づけば、売り圧力は必然的に高まる。

これが、短期保有者のコストベース（STH Cost Basis）$99.1Kが重要なポイントとなる理由だ。ビットコインがこの位置を維持できなければ、新規買い手の信頼は十分でなく、市場は依然としてロングポジションに縛られている状態だ。STH-MVRV指標によると、現在新規参入者は約5%の含み損（0.79から0.95に反発）にある。これが1.0を超えたとき、初めて本格的な信頼回復といえる。

機関の態度の微妙な変化

企業金庫：頼りにならない仲間

過去数ヶ月、企業金庫（特に一部のテック企業）はビットコインの「救世主」と見なされてきた。市場が低迷するたびに、大口買いが下落を止めてきた。しかし、データはこの支援が長続きしないことを示している——それはイベントドリブン、機会主義的であり、戦略的な長期積み立てではない。

2026年に入ると、これら金庫の継続的な買い支え力は弱まり、断続的な大口流入だけでは市場の主導権を握れなくなっている。したがって、我々は企業金庫に過度に依存して新たな上昇を期待すべきではない。

現物ETF：再び買い始める

金庫の勢いが衰える一方で、米国の現物ETFの「復活」が見られる。2025年末の継続的な純流出は懸念されたが、新年に入り、純流入の兆しが再び現れた。これは機関投資家がビットコインの価値を再評価し始めたことを示す——積極的な全投入ではなく、慎重かつ段階的な積み増しだ。

この変化は非常に重要だ。なぜなら、「空売り機関」が動き出し、境界の増分資金が戻りつつあることを意味している。

デリバティブ市場の「穴掘りゲーム」

先物：極端から適度へ

年末の極端なレバレッジ解消は一段落した。先物の総ポジションは$50B超の過去最高から下落し、今やゆっくりと上昇を始めている——ただし、今回は過剰な追い高の兆候は見られない。参加者は$80K-$90Kの範囲で慎重にポジションを再構築しており、市場は「過剰レバレッジ恐怖」から「合理的な段階的参加」へと変化している。

現在のポジション規模は過去のピークを大きく下回っており、短期的なロスカットリスクは大幅に低減している。

オプション：歴史的リセット後の新たなスタート

2025年12月26日のオプション満期はまさに「叙事詩的」——一日で未決済建玉の45%以上を清算し、579,258BTCから316,472BTCへと大きく減少した。

この大掃除の意義は、受動的に継承された、ヘッジ目的の古いポジションが一掃されたことにある。トレーダーは今や「白紙」の状態に直面しており、新たなポジションはすべて現状の真意を反映している。過去の負債ではない。

ボラティリティと市場心理の「三層解釈」

インプライド・ボラティリティ：底付近の動揺

休暇期間中、インプライド・ボラティリティは9月末以来の最低値に触れた。しかし、新年に入り、新たな買い手の参入により、ボラティリティ曲線はわずかに持ち直し——1週間から6ヶ月までの各期間で42.6%-45.4%の狭い範囲に収束した。

これは、市場が未来に対して極端な楽観や悲観を抱いていないことを示し、「慎重な見守り姿勢」を反映している。

スキュー指標：守りから攻めへ

より市場心理を反映するのはスキュー指標だ。過去1ヶ月で、プットオプションのプレミアムが大きく縮小した。これは何を意味するか？トレーダーが下落に対する過剰ヘッジを徐々に放棄し、コール買いを積極化していることを示す。

防御的な保険需要は減少し、攻撃的な参加意欲が高まっている。

コールオプションの流れ：新年の最初の「投票」

過去7日間のオプション取引量を追うと：

• コール買いは総取引の30.8%
• コール売りは25.7%
• プット活動は43.5%

この組み合わせは何を示すか？空売り者はより高いボラティリティを利用してポジションを解消（コール売り）し、買い手は積極的に建てていることを示す。プット活動の比率は適度で、市場は「大暴落の可能性」に対して天井価格の保険料を支払う必要がなくなっている。

重要な価格ポイントの心理戦

$95K-$104K：トレーダーの短Gamma罠

デリバティブのトレーダーは現在、$95K-$104Kの範囲で純Gammaショートの状態にある。この位置は非常に重要——この範囲内で現物価格が上昇すると、トレーダーは先物や現物市場でポジションを補充せざるを得ず、これが機械的に上昇エネルギーを強化する。

これは昨年末の「長Gamma抑制」とは全く逆の構造だ。今の構造は、ロングにとって有利だ。

$95K コールプレミアムの「忍耐ゲーム」

$95Kのコールのプレミアム変化を追うと興味深い：

• 1月1日、現物が$87K付近のとき、コール買いが積み上がり始めた
• 価格が$94.4Kの局所高値に近づくと、買い注文が加速
• その後、横ばい期に入り、大きな売り注文は見られない

これは何を示すか？コール買いの投資家は忍耐強くポジションを持ち続けており、すぐに利益確定しようとはしていない。彼らの論理は明快：このコールを買うのは、$94.4Kで2ポイント稼ぐためではなく、その後の上昇余地を見込んでいるからだ。

結論：クリーンな土台と新たな可能性

2026年のビットコイン市場の展望は一言で表せる——再生。

$80Kの絶望から$97Kの反発まで、市場は次のものを清掃した：

• 長期保有者の売り圧力
• レバレッジ取引者の受動的ポジション
• 時代遅れのオプション契約

同時に蓄積したのは：

• 機関の現物買いの穏やかな増加
• デリバティブ参加者の合理的な再構築
• コール買いの忍耐強いポジション

圧力の解消、構造の最適化、感情の反転——これらが複合的に作用し、ビットコインの次の段階の動きに対して比較的健全な土台を築いている。短期的には$99.1Kの心理的ハードルを突破する必要があるが、市場の枠組みは「逃避」から「参加」へと変わりつつある。

2026年は始まったばかりだが、Bitcoinの物語はすでに面白くなりつつある。