## USDの引き揚げ：中間層は耐えるも、2026年は税負担の圧力をもたらす

USDは昨日の上昇後に勢いを失い、2025年6月から市場を特徴づける取引範囲の中央付近に滑り込んでいます。BBHのアナリストは、重要な金融政策の方向性に関する経済データの欠如を背景に、今日のセッションで大きな動きは予想していません。市場は静かな状態を維持する見込みです。

## FRB総裁のシグナル：金利は「ほぼ中立」

本日のスピーカーには、リッチモンド連銀のトム・バーキン(投票権なし)や、連邦準備銀行のスティーブン・ミラン総裁が含まれます。昨日、ミネアポリス連銀のニール・カシュカリ(2026年投票)は、金融政策は「ほぼ中立に近い」と考えていると述べましたが、警告も発しました：失業率が上昇するリスクが現実的に存在します。フィラデルフィア連銀のアナ・ポールソン(2026年投票)は、「フェデラルファンド金利のさらなる緩やかな調整は、今年の間に適切である可能性が高い」と結論付けました。

## 市場はすでに2026年のフェドファンド先物で50bpsの利下げを織り込む

FOMCの大多数のメンバーは、来年のフェドファンド先物契約に既に織り込まれている50ポイントの利下げを正当化するのに大きな困難はないでしょう。12月9-10日のFOMC会議の議事録は、「参加者の大半は、インフレが予測通りに低下し続ける場合、フェデラルファンドの目標レンジのさらなる下方修正が適切であろうと考えた」と示しています。

## 2026年は財政ストレスの年：USDは防御的に

BBHの分析によると、2026年は財政面での圧力が高まる年となる見込みです。為替市場は、金利差とともに財政の信頼性に徐々に焦点を当てるようになるでしょう。このダイナミクスは、USDを防御的な立場に保つと考えられます。アナリストは、今後の四半期報告書や月内に予定されているウェビナーでこのテーマを詳しく掘り下げる予定です。