## 中国の自国AI巨人はOpenAIの規模に匹敵できるか？これら二つの香港上場が示すもの

中国の最も野心的な人工知能スタートアップの二社が今週、香港の株式市場に上場し、投資家は北京が世界クラスのAIチャンピオンを育成できるかどうかの関心を高めている。智谱とMiniMaxは、中国がグローバルリーダーに挑戦する方法についてまったく異なるビジョンを示しており、市場の反応は今後の中国のAI野望の次章を左右する可能性がある。

### 二つのAI戦略の物語

智谱は国家支援を受けたエンタープライズソフトウェア企業のように運営されている。2019年に清華大学の研究者たち、唐杰率いるチームによって設立され、主に国有企業や公共クラウドソリューションに抵抗感のある大手企業を対象にサービスを提供している。同社は2024年の収益で3億1240万元（($4,470万)）を生み出した。

一方、MiniMaxは逆の道を歩んだ。ゲームスタジオのOpenAIへの魅力から生まれたこの上海拠点のスタートアップは、コンピュータビジョンから大規模言語モデルへと方向転換した。収益化の方法も異なり、サブスクリプションや広告を通じて210万人の消費者アプリのユーザーから収益を得ており、年間3,050万ドルを生み出している。アリババとアブダビの国家投資基金がそのデビューを支援している。

### 数字は嘘をつかない—しかし

両社とも上場前の評価額は約$4 十億ドルとされている。それはかなりの規模に思えるが、計算してみると違う。OpenAIは年間約$13 百億ドルを稼ぎ出していると報告されており、Anthropicは$9 十億ドルを見込んでいる。智谱とMiniMaxは、OpenAIの収益規模の約3-4%で運営されていることになる。

しかし、重要なのはここだ：彼らはまた、はるかに小さな燃料費で運営している。智谱は、わずか400万元の計算資源と18人の科学者だけで最初の競争力のある大規模モデルを構築したことで有名だ。創業者の張朋は後にこう振り返った。「成功するためのチャンスは一度だけだった」。この効率性は、中国の実用的なAI哲学—少ないリソースでより多くを成し遂げる—を反映している。

### ここで何が本当に起きているのか

これらのIPOは単なる企業の節目ではない。シグナルだ。香港の個人投資家は熱狂し、MiniMaxの株は1,350倍の超過申込を記録し、智谱は900倍超を超えた。これは、中国が米国の技術に依存しない国家主権のAI能力を構築できるとする、より広範な賭けを反映している。

タイミングも重要だ。中国の半導体メーカーは最近、爆発的なIPOリターンを記録している。Moore Threadsは初日に425%上昇し、MetaX Integrated Circuitsは693%跳ね上がった。政策立案者たちは、技術的な独立性を追求するために、AIや半導体インフラに資本を意図的に投入している。

### 真の試練はこれから

「これらの新規上場企業の多くはまだ黒字ではなく、規模を拡大するにつれてそのまま黒字化しない可能性もある」とシンガポールを拠点とする株式アナリストは警告する。これは不快な真実だ：成長への資金提供意欲がリターンを保証するわけではない。

一方、中国のテック巨人—字節跳動、アリババ、テンセント、快手—は長期的な勝者として残る可能性が高い。智谱とMiniMaxは、特定のニッチを狙うかもしれない：智谱は国家セクター向けの企業向けAI、MiniMaxは消費者向けアプリケーションに。両者とも、収益多角化のために動画生成やModel-as-Serviceプラットフォームに進出している。

問題は、これらの企業が今日の収益でOpenAIと競争できるかどうかではない。彼らが「百モデルの戦い」の価格戦争を生き延び、これらの上場を通じて十分な資本を調達し、投資家の忍耐が尽きる前に収益性の道を見つけられるかどうかだ。今週の株式デビューは市場のセンチメントを測るだろうが、真の勝敗は6ヶ月から12ヶ月後に明らかになる。