## 中央銀行の政策分岐が通貨市場を再形成FOMC会議は1月27日から28日に予定されており、市場の金利引き下げ期待は劇的に変化しています。連邦準備制度の姿勢はますます慎重になっており、トレーダーは次回FOMC会議で25ベーシスポイントの利下げ確率をわずか5%と見積もっています。これは以前の予想とは対照的で、強気な経済指標により2026年を通じて利下げのタイムラインの見直しが進んでいます。主要中央銀行間の政策分岐はより顕著になっています。FRBは利下げに消極的な一方で、日本銀行は25ベーシスポイントの引き上げを予想されており、欧州中央銀行は現行のスタンスを維持すると見られています。この政策の不一致は、米ドルに構造的な支援を提供しており、金曜日にはドル指数が1か月ぶりの高値を付けて0.20%上昇しました。アトランタ連邦準備銀行のラファエル・ボスティック総裁は金曜日に、労働市場の緩和が見られるもののインフレ懸念が残っていることを強調し、この慎重なトーンを強化しました。さらに、ブルームバーグの報道によると、トランプ大統領のFRB議長候補としての可能性のあるハセット氏の任命に関する憶測が短期的なボラティリティを生んでいますが、正式な発表は2026年初頭まで期待されていません。## 雇用とインフレデータが利下げの物語を複雑に最近の米国経済データは、単純な利下げ期待に挑戦する複合的な状況を示しています。12月の非農業部門雇用者数は50,000人増と予測の70,000人を下回り、11月の数字も64,000人から56,000人に下方修正されました。これは労働市場の勢いが当初考えられていたよりも冷え込んでいる可能性を示唆しています。しかし、他の雇用指標は堅調です。12月の失業率は0.1ポイント低下して4.4%となり、予想の4.5%を上回りました。平均時給は前年比3.8%上昇し、予測の3.6%を超え、賃金圧力が継続していることを示し、インフレ懸念を複雑にしています。インフレ期待は、FRB関係者のさらなる緩和への希望にもかかわらず、粘り強さを見せています。1年インフレ期待は1月に4.2%で維持され、予想の4.1%を上回っています。政策当局にとってより懸念材料となるのは、5年から10年のインフレ期待が12月の3.2%から3.4%に上昇し、予測の3.3%を超えた点です。この長期的なインフレ認識は、FRBの積極的な利下げの意欲に影響を与える可能性があります。## 住宅市場の弱さと消費者の回復力住宅セクターは依然として脆弱さを示しています。10月の住宅着工件数は前月比4.6%減の124.6万戸となり、過去5年半で最低水準に落ち込み、予測の133万戸を下回りました。建築許可件数は0.2%減の141.2万戸でしたが、こちらは予想の135万戸を上回っています。一方、消費者信頼感は驚くべき強さを示しました。ミシガン大学の1月の消費者信頼感指数は1.1ポイント上昇して54.0となり、予想の53.5を上回りました。この回復力は、経済の逆風にもかかわらず、家庭が比較的楽観的であり続けていることを示し、今後数ヶ月の消費支出を支える可能性があります。## ユーロはデータの安定にもかかわらず逆風に直面ユーロは金曜日に0.21%下落し、1か月ぶりの安値を付けました。ドルの強化に伴う動きであり、EUR/USDの弱さはドル全体の強さの物語を反映していますが、ユーロ圏のファンダメンタルズも一部支援しています。11月の小売売上高は前月比0.2%増となり、予想の0.1%を上回り、10月の数字もフラットから0.3%に上方修正されました。ドイツの工業生産は11月に0.8%増加し、予想の0.7%減を覆しました。ECB理事会メンバーのディミタル・ラデフは、現行の金利は利用可能なデータとインフレ動向を考慮すると適切であると述べました。市場の見積もりでは、2月5日のECB政策会合で25ベーシスポイントの利上げ確率はわずか1%であり、ECBは慎重な姿勢を維持すると見られています。## 政策分岐と地政学的緊張が円を圧迫ドル/円は金曜日に0.66%上昇し、円は1年ぶりの安値を付けました。日本銀行は次回の1月23日の会合で金利を据え置く見込みですが、経済成長予測は引き上げられています。この緩和的な姿勢と米国債利回りの上昇が、円の相対的な魅力を圧迫しています。日本の11月の経済データは驚くほど堅調でした。先行指数は1.5年ぶりの高水準の110.5に達し、予想通りでした。一方、家計支出は前年比2.9%増加し、6ヶ月ぶりの最大増加となり、予想の1%減を大きく上回りました。このデータの堅調さにもかかわらず、政治的不確実性から円は構造的な逆風に直面しています。報道によると、高市総理大臣が衆議院解散を検討しているとのことで、これが不透明感を高めています。地政学的リスクの高まりも円に重荷をかけています。中国と日本の緊張が高まる中、新たな中国の輸出規制や軍事用途の可能性のある品目に対する規制が不確実性を増しています。日本政府は次の会計年度に防衛費を過去最高の122.3兆円に増やす計画であり、財政懸念を高めて通貨に圧力をかけています。## 貴金属は期待緩和と安全資産需要で買いが入る2月のCOMEX金は金曜日に40.20ドル（+0.90%）上昇し、3月のCOMEX銀は4.197ドル（+5.59%）上昇しました。この上昇は、トランプ大統領がファニーメイとフレディマックに対し、(十億ドルの住宅ローン債券購入を指示したことに端を発しています。これは、借入コストを下げ、住宅需要を刺激するための量的緩和の一形態です。この政策は、世界的な不確実性の中で貴金属の安全資産需要を高めました。米国の関税政策、ウクライナ紛争、中東の不安定さ、ベネズエラの動向など、地政学的緊張が続く中、金と銀の需要を支えています。2026年を通じてFRBがより緩和的になるとの期待と、12月中旬に開始されたFRBの国債購入によるシステム流動性の増加も、貴金属の魅力をさらに高めています。ただし、金曜日の4週間ぶりの高値と商品指数のリバランスの可能性から逆風も出てきています。シティグループの推定では、金先物から68億ドルまでの資金流出が見込まれ、銀も同様の流出が予想されます。さらに、金曜日のS&P 500の史上最高値の終値は、安全資産としての金属への需要を減少させました。中央銀行の買い入れも重要な支援メカニズムです。中国の中央銀行は12月に金の保有量を3万オンス増加させ、14か月連続の増加となりました。世界金協会は、第三四半期に世界の中央銀行が220トンの金を購入したと報告しており、前四半期比28%増です。投資家の熱意は依然として堅調で、金ETFの保有高は3.25年ぶりの高水準に達し、銀ETFも3.5年ぶりのピークにあり、長期的な価値提案に対する機関投資家の確信を示しています。
連邦準備制度の利下げ見通しが弱まる中、ドルが混合的な経済指標を背景に上昇
中央銀行の政策分岐が通貨市場を再形成
FOMC会議は1月27日から28日に予定されており、市場の金利引き下げ期待は劇的に変化しています。連邦準備制度の姿勢はますます慎重になっており、トレーダーは次回FOMC会議で25ベーシスポイントの利下げ確率をわずか5%と見積もっています。これは以前の予想とは対照的で、強気な経済指標により2026年を通じて利下げのタイムラインの見直しが進んでいます。
主要中央銀行間の政策分岐はより顕著になっています。FRBは利下げに消極的な一方で、日本銀行は25ベーシスポイントの引き上げを予想されており、欧州中央銀行は現行のスタンスを維持すると見られています。この政策の不一致は、米ドルに構造的な支援を提供しており、金曜日にはドル指数が1か月ぶりの高値を付けて0.20%上昇しました。
アトランタ連邦準備銀行のラファエル・ボスティック総裁は金曜日に、労働市場の緩和が見られるもののインフレ懸念が残っていることを強調し、この慎重なトーンを強化しました。さらに、ブルームバーグの報道によると、トランプ大統領のFRB議長候補としての可能性のあるハセット氏の任命に関する憶測が短期的なボラティリティを生んでいますが、正式な発表は2026年初頭まで期待されていません。
雇用とインフレデータが利下げの物語を複雑に
最近の米国経済データは、単純な利下げ期待に挑戦する複合的な状況を示しています。12月の非農業部門雇用者数は50,000人増と予測の70,000人を下回り、11月の数字も64,000人から56,000人に下方修正されました。これは労働市場の勢いが当初考えられていたよりも冷え込んでいる可能性を示唆しています。
しかし、他の雇用指標は堅調です。12月の失業率は0.1ポイント低下して4.4%となり、予想の4.5%を上回りました。平均時給は前年比3.8%上昇し、予測の3.6%を超え、賃金圧力が継続していることを示し、インフレ懸念を複雑にしています。
インフレ期待は、FRB関係者のさらなる緩和への希望にもかかわらず、粘り強さを見せています。1年インフレ期待は1月に4.2%で維持され、予想の4.1%を上回っています。政策当局にとってより懸念材料となるのは、5年から10年のインフレ期待が12月の3.2%から3.4%に上昇し、予測の3.3%を超えた点です。この長期的なインフレ認識は、FRBの積極的な利下げの意欲に影響を与える可能性があります。
住宅市場の弱さと消費者の回復力
住宅セクターは依然として脆弱さを示しています。10月の住宅着工件数は前月比4.6%減の124.6万戸となり、過去5年半で最低水準に落ち込み、予測の133万戸を下回りました。建築許可件数は0.2%減の141.2万戸でしたが、こちらは予想の135万戸を上回っています。
一方、消費者信頼感は驚くべき強さを示しました。ミシガン大学の1月の消費者信頼感指数は1.1ポイント上昇して54.0となり、予想の53.5を上回りました。この回復力は、経済の逆風にもかかわらず、家庭が比較的楽観的であり続けていることを示し、今後数ヶ月の消費支出を支える可能性があります。
ユーロはデータの安定にもかかわらず逆風に直面
ユーロは金曜日に0.21%下落し、1か月ぶりの安値を付けました。ドルの強化に伴う動きであり、EUR/USDの弱さはドル全体の強さの物語を反映していますが、ユーロ圏のファンダメンタルズも一部支援しています。11月の小売売上高は前月比0.2%増となり、予想の0.1%を上回り、10月の数字もフラットから0.3%に上方修正されました。ドイツの工業生産は11月に0.8%増加し、予想の0.7%減を覆しました。
ECB理事会メンバーのディミタル・ラデフは、現行の金利は利用可能なデータとインフレ動向を考慮すると適切であると述べました。市場の見積もりでは、2月5日のECB政策会合で25ベーシスポイントの利上げ確率はわずか1%であり、ECBは慎重な姿勢を維持すると見られています。
政策分岐と地政学的緊張が円を圧迫
ドル/円は金曜日に0.66%上昇し、円は1年ぶりの安値を付けました。日本銀行は次回の1月23日の会合で金利を据え置く見込みですが、経済成長予測は引き上げられています。この緩和的な姿勢と米国債利回りの上昇が、円の相対的な魅力を圧迫しています。
日本の11月の経済データは驚くほど堅調でした。先行指数は1.5年ぶりの高水準の110.5に達し、予想通りでした。一方、家計支出は前年比2.9%増加し、6ヶ月ぶりの最大増加となり、予想の1%減を大きく上回りました。このデータの堅調さにもかかわらず、政治的不確実性から円は構造的な逆風に直面しています。報道によると、高市総理大臣が衆議院解散を検討しているとのことで、これが不透明感を高めています。
地政学的リスクの高まりも円に重荷をかけています。中国と日本の緊張が高まる中、新たな中国の輸出規制や軍事用途の可能性のある品目に対する規制が不確実性を増しています。日本政府は次の会計年度に防衛費を過去最高の122.3兆円に増やす計画であり、財政懸念を高めて通貨に圧力をかけています。
貴金属は期待緩和と安全資産需要で買いが入る
2月のCOMEX金は金曜日に40.20ドル（+0.90%）上昇し、3月のCOMEX銀は4.197ドル（+5.59%）上昇しました。この上昇は、トランプ大統領がファニーメイとフレディマックに対し、(十億ドルの住宅ローン債券購入を指示したことに端を発しています。これは、借入コストを下げ、住宅需要を刺激するための量的緩和の一形態です。
この政策は、世界的な不確実性の中で貴金属の安全資産需要を高めました。米国の関税政策、ウクライナ紛争、中東の不安定さ、ベネズエラの動向など、地政学的緊張が続く中、金と銀の需要を支えています。2026年を通じてFRBがより緩和的になるとの期待と、12月中旬に開始されたFRBの国債購入によるシステム流動性の増加も、貴金属の魅力をさらに高めています。
ただし、金曜日の4週間ぶりの高値と商品指数のリバランスの可能性から逆風も出てきています。シティグループの推定では、金先物から68億ドルまでの資金流出が見込まれ、銀も同様の流出が予想されます。さらに、金曜日のS&P 500の史上最高値の終値は、安全資産としての金属への需要を減少させました。
中央銀行の買い入れも重要な支援メカニズムです。中国の中央銀行は12月に金の保有量を3万オンス増加させ、14か月連続の増加となりました。世界金協会は、第三四半期に世界の中央銀行が220トンの金を購入したと報告しており、前四半期比28%増です。投資家の熱意は依然として堅調で、金ETFの保有高は3.25年ぶりの高水準に達し、銀ETFも3.5年ぶりのピークにあり、長期的な価値提案に対する機関投資家の確信を示しています。