昨夜，比特币短时连续突破，24小时涨幅达3.91%。这看似平常的市场波动，却可能是一个更大剧本的序章——当所有人盯着屏幕上的红绿K线时，美联储的资产负债表正在悄然改写加密货币的未来。

2025年の市場は私たちに一つのことを教えてくれる：短期的な値動きに惑わされてはいけない。年間で6%の下落と四半期で20%以上の下落を記録した厳しいデータの背後には、「隠れた量的緩和」（Stealth QE）による構造的な反発が静かに進行している。
FRBの「強がり」と身体の誠実さ
パウエル議長たちは依然として「インフレはコントロール可能」と公言しているが、ニューヨーク連邦準備銀行の操作台は12月12日から1月14日まで約400億ドルの準備管理買い入れを計画している。この動きはArthur Hayesの警告と一致している——米財務省とFRBは「常備買い戻しメカニズム（SRF）」を通じて、血を流さない「紙幣印刷運動」を実施している。
さらに重要なのは、FRBが2025年12月に正式に量的引き締め（QT）を終了することを明確にしている点だ。歴史的なデータは嘘をつかない：
• 2013年、FRBのバランスシート拡大、ビットコインのブルマーケット開始
• 2020-2021年、FRBの狂ったバランスシート拡大、ビットコインは3,800ドルから69,000ドルへ急騰
• 2022年、バランスシート縮小、BTCは弱気市場へ
ドル指数（DXY）は現在、重要な抵抗線付近にある。2015年以来、DXYが抵抗線付近で停滞するたびに、リスク資産を買う絶好のチャンスとなってきた。2025年初頭にDXYがこのゾーンを下抜けした後、今は下から再テストしている——これこそ暗号通貨の強気相場を夢見るマクロ背景だ。
機関の「精神分裂」：ETFは走り、クジラは食べている
2025年の資金流入は奇妙な光景を呈している：最初の10ヶ月でETFの純流入額は229.4億ドルだったが、11月と12月はそれぞれ31.6億ドルと16.4億ドルの純流出となった。個人投資家は恐怖に駆られて売却する一方、別の集団は密かに資金を吸収している。
MicroStrategy（現Strategy）は典型例だ。2026年1月11日現在、この会社は687,410BTCを保有し、総額約518億ドル、含み益は136.3億ドルに達している。さらに重要なのは、彼らが引き続き買い増しを続けている点だ——2025年4月の52.8万枚から68.7万枚に増加し、コストも6.75万ドルから7.53万ドルに上昇しても揺るがない。
この「個人売り、機関買い」の分化は、オンチェーン指標に明確に表れている。短期保有者は利益出しのための出金比率（SOPR）が70日以上1以下を維持しており、短期トレーダーは「損切り」していることを示している。これはまさに歴史的な底値の典型的な特徴だ——賢明な資金は恐怖の中で買い集め、愚かな資金は恐怖に駆られて逃げ出す。
ETF資金の流出と機関の継続的な買い増しの乖離は、残酷な真実を明らかにしている：価格が下落すると、個人投資家の感情に引きずられてETF資金は撤退するが、コアとなる機関投資家は反発に備えて先回りしている。
オンチェーンデータ：ビットコインは「割引セール中」
現在のビットコイン価格は約88,000〜91,000ドルの範囲で、多くのオンチェーン指標はすでに歴史的な「価値区間」に近づいていることを示している：
動的区間NVT比率やBitcoin Yardstickなどの評価モデルは、同じ結論を示している——BTCは過小評価されている。2025年末の調整により、「利益アドレス比率」が弱含み、長期保有者の売却が増加しているが、これも中長期資金にとってはよりコストパフォーマンスの高いエントリーチャンスとなる。
注目すべきは、MicroStrategyの平均保有コストが75,353ドルであることだ。市場価格がこのコストラインに近づくか下回ると、まさに「機関の卸売価格」で買うことになる。これは歴史的に見て、絶好の中長期買い場だ。
2026年：反発は「隠れた」から「顕在化」へ
総合的に見ると、三つの大きな兆候が収束している：
マクロ面では、FRBはQTを終え、「隠れたQE」を開始し、流動性の門が再び開かれる。米国政府の毎年2兆ドルの赤字財政需要は、FRBにSRFなどのツールを通じて継続的に流動性を注入させ、QEと同等の効果をもたらす。
機関の行動面では、短期保有者は損失を抱えて売却し、長期保有者は堅実に保有を続けている。ETFの短期流出は、機関の長期戦略を覆い隠せない。
評価水準では、オンチェーン指標はBTCが価値区間にあることを示し、リスクとリターンの比率は非常に魅力的だ。
歴史的な経験から、ビットコインの第一四半期の平均リターンは約50%だとされる。2026年にFRBの政策が「インフレ抑制」から「成長維持」へとシフトし、機関投資家が波動の中で継続的に買い増す中、ビットコインの「戦略的反発」は、価格の修復だけでなく、金融政策の変化と機関の行動変化が共同で形成する構造的なチャンスだ。
もちろん、リスクも依然として存在する。規制の不確実性、地政学的リスク、「隠れたQE」の実施不十分などが変数となり得る。しかし、変動に耐えられる投資家にとっては、今こそ2022年以来最良の仕込みの機会かもしれない。
2026年のビットコインは10万ドルの大台を突破できるだろうか？それともこれは単なる「死猫反発」なのか？
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