Vitalik Buterin、イーサリアムの共同創設者は、最近、分散型ステーブルコインの根本的な設計上の欠陥を明らかにし、長期的な安定性を損なう可能性のある厳しい評価をもって暗号通貨コミュニティに挑戦しました。彼のX投稿では、現在の実装の多くが十分に対処できていない三つの相互に関連する脆弱性を特定し、今日の分散型ステーブルコインモデルが市場のストレスや進化する経済状況に真に耐えられるかどうかについて深刻な疑問を投げかけています。## ドル依存のジレンマButerinが最も懸念を示したのは、分散型ステーブルコインが米ドルに構造的に依存している点です。ドルにペッグすることは短期的には実用的に見えますが、真のレジリエンスを追求したシステム—特に地政学的圧力から独立して機能することを目的としたもの—は、無期限に単一通貨に tether され続けるべきではありません。長期的な視点では、たとえ緩やかなインフレ率であっても、ドルペッグが保証するとされる購買力は徐々に侵食されていきます。この数学的現実を受け入れるのではなく、Buterinは次世代のステーブルコインはより広範な購買力指数や多様な価格バスケットを追跡することを検討すべきだと提案しました。これは、単一通貨依存からより堅牢なマクロ経済指標への根本的な設計思想の転換を意味します。## オラクルの脆弱性：アキレス腱二つ目の重要な脆弱性は、オラクル—ブロックチェーンに現実世界の価格情報を提供する外部データフィード—に関するものです。ブロックチェーンネットワークは本質的に外部データへの直接アクセスを持たないため、スマートコントラクトはこれらのオラクルメカニズムに完全に依存しています。核心的な問題は、十分な資本を持つ攻撃者によってオラクルシステムが侵害されると、全体のステーブルコインアーキテクチャが露呈してしまう点です。オラクルのセキュリティが技術的に保証できない場合、プロトコルは経済的防衛策—つまり、攻撃を非常に高コストにする仕組み—に頼る必要があります。これには、ユーザーからの高額な手数料、トークンのインフレ、集中したガバナンスコントロールを通じて価値を抽出する方法が含まれます。Buterinはこの構造的弱点を、トークンベースのガバナンスモデルに対する批判と結び付けており、これらは財務的抑止力に依存し、技術的堅牢性に欠けるため、富の集中や操作に脆弱なガバナンスシステムを生み出すと指摘しています。## ステーキング利回り：潜むトレードオフButerinの分析の三つ目の側面は、ステーキング利回り—担保付きステーブルコインの設計においてしばしば見落とされる緊張の源です。イーサリアムでは、バリデーターはネットワークの安全性を確保するためにイーサをステークし、その見返りとして報酬を受け取ります。しかし、ステーブルコインがこのステークされた担保に支えられている場合、保有者は暗黙のうちに低いリターンを受け入れることになり、バリデーターの利回りはステーブルコインのユーザーではなく担保に帰属します。Buterinはこの緊張を解消するための三つの理論的な道筋を示しました：バリデーターの報酬を最小限に抑える、リスクを伴わずに利回りを生み出す代替的なステーキングメカニズムを開発する、またはステーキングリスクをステーブルコインの保有者に再配分する。これらの解決策は、それぞれ一部のステークホルダーを満足させないトレードオフを伴い、この問題が未解決のままである理由を示しています。## スラッシングリスクの現実Buterinの分析を通じて繰り返し強調されるのは、スラッシング—誤動作やネットワークからの切断に対して課されるペナルティ—です。スラッシングはしばしば意図的な不正行為にのみ適用されると誤解されがちですが、実際には長期間のオフライン、ネットワーク全体の検閲問題、参加失敗も同様のペナルティを引き起こし、担保の価値を減少させ、ステーブルコインの安定性を損ないます。## ダイナミックリバランス：不可欠な要件Buterinは最後に、担保管理についての観察を述べました。分散型ステーブルコインは静的な担保比率では運用できません。激しい市場の下落時には、システムは流動性を維持するために担保レベルを動的に調整する必要があります。リアルタイムのリバランスメカニズムがなければ、ステーブルコインはボラティリティの高い期間中にペッグ崩壊のリスクにさらされる—まさに安定性が最も求められる瞬間です。これらの相互に関連する課題は、分散型ステーブルコインの分野が未だ初期段階の実験的な段階にあり、根本的なアーキテクチャの問題が未解決のままであることを示しています。Vitalik Buterinの分析は、特定の解決策を推奨するのではなく、レジリエンス、効率性、そして真の分散性を同時にバランスさせる持続可能な設計を、業界がまだ見出していないことを強調しています。
分散型ステーブルコインの隠れた落とし穴：ヴィタリック・ブテリンの重要な分析
Vitalik Buterin、イーサリアムの共同創設者は、最近、分散型ステーブルコインの根本的な設計上の欠陥を明らかにし、長期的な安定性を損なう可能性のある厳しい評価をもって暗号通貨コミュニティに挑戦しました。彼のX投稿では、現在の実装の多くが十分に対処できていない三つの相互に関連する脆弱性を特定し、今日の分散型ステーブルコインモデルが市場のストレスや進化する経済状況に真に耐えられるかどうかについて深刻な疑問を投げかけています。
ドル依存のジレンマ
Buterinが最も懸念を示したのは、分散型ステーブルコインが米ドルに構造的に依存している点です。ドルにペッグすることは短期的には実用的に見えますが、真のレジリエンスを追求したシステム—特に地政学的圧力から独立して機能することを目的としたもの—は、無期限に単一通貨に tether され続けるべきではありません。
長期的な視点では、たとえ緩やかなインフレ率であっても、ドルペッグが保証するとされる購買力は徐々に侵食されていきます。この数学的現実を受け入れるのではなく、Buterinは次世代のステーブルコインはより広範な購買力指数や多様な価格バスケットを追跡することを検討すべきだと提案しました。これは、単一通貨依存からより堅牢なマクロ経済指標への根本的な設計思想の転換を意味します。
オラクルの脆弱性：アキレス腱
二つ目の重要な脆弱性は、オラクル—ブロックチェーンに現実世界の価格情報を提供する外部データフィード—に関するものです。ブロックチェーンネットワークは本質的に外部データへの直接アクセスを持たないため、スマートコントラクトはこれらのオラクルメカニズムに完全に依存しています。
核心的な問題は、十分な資本を持つ攻撃者によってオラクルシステムが侵害されると、全体のステーブルコインアーキテクチャが露呈してしまう点です。オラクルのセキュリティが技術的に保証できない場合、プロトコルは経済的防衛策—つまり、攻撃を非常に高コストにする仕組み—に頼る必要があります。これには、ユーザーからの高額な手数料、トークンのインフレ、集中したガバナンスコントロールを通じて価値を抽出する方法が含まれます。Buterinはこの構造的弱点を、トークンベースのガバナンスモデルに対する批判と結び付けており、これらは財務的抑止力に依存し、技術的堅牢性に欠けるため、富の集中や操作に脆弱なガバナンスシステムを生み出すと指摘しています。
ステーキング利回り：潜むトレードオフ
Buterinの分析の三つ目の側面は、ステーキング利回り—担保付きステーブルコインの設計においてしばしば見落とされる緊張の源です。イーサリアムでは、バリデーターはネットワークの安全性を確保するためにイーサをステークし、その見返りとして報酬を受け取ります。しかし、ステーブルコインがこのステークされた担保に支えられている場合、保有者は暗黙のうちに低いリターンを受け入れることになり、バリデーターの利回りはステーブルコインのユーザーではなく担保に帰属します。
Buterinはこの緊張を解消するための三つの理論的な道筋を示しました：バリデーターの報酬を最小限に抑える、リスクを伴わずに利回りを生み出す代替的なステーキングメカニズムを開発する、またはステーキングリスクをステーブルコインの保有者に再配分する。これらの解決策は、それぞれ一部のステークホルダーを満足させないトレードオフを伴い、この問題が未解決のままである理由を示しています。
スラッシングリスクの現実
Buterinの分析を通じて繰り返し強調されるのは、スラッシング—誤動作やネットワークからの切断に対して課されるペナルティ—です。スラッシングはしばしば意図的な不正行為にのみ適用されると誤解されがちですが、実際には長期間のオフライン、ネットワーク全体の検閲問題、参加失敗も同様のペナルティを引き起こし、担保の価値を減少させ、ステーブルコインの安定性を損ないます。
ダイナミックリバランス：不可欠な要件
Buterinは最後に、担保管理についての観察を述べました。分散型ステーブルコインは静的な担保比率では運用できません。激しい市場の下落時には、システムは流動性を維持するために担保レベルを動的に調整する必要があります。リアルタイムのリバランスメカニズムがなければ、ステーブルコインはボラティリティの高い期間中にペッグ崩壊のリスクにさらされる—まさに安定性が最も求められる瞬間です。
これらの相互に関連する課題は、分散型ステーブルコインの分野が未だ初期段階の実験的な段階にあり、根本的なアーキテクチャの問題が未解決のままであることを示しています。Vitalik Buterinの分析は、特定の解決策を推奨するのではなく、レジリエンス、効率性、そして真の分散性を同時にバランスさせる持続可能な設計を、業界がまだ見出していないことを強調しています。