木曜日早朝の取引では、金と銀が著しい反落を見せ、白金属は特に急激な下落を記録しました。この下落は、短期先物投機家による利益確定と、弱体化した長期ポジションの清算が重なったことに起因します。しかし、実際にブル派の参加者を動揺させたのは、銀のチャートに形成されたテクニカルな崩壊—弱気のシグナルであり、これが貴金属全体の複合相場に波及しました。古い格言は、強気市場は継続的に新たなきっかけを必要とし、現在の金と銀はそのような支援となる物語に飢えていると教えています。## 数字が物語る2月の金先物は1オンスあたり4,431.7ドルで取引され、30.8ドルの下落を記録しました。3月の銀先物はより大きく下落し、3.783ドル下げて1オンス73.83ドルで引けました。日々の価格動向を超えて、トレーダーは今後の重要な構造的イベントに備えています。それは、商品ベンチマーク指数の年次リバランスです。この機械的なプロセスにより、今後数セッションで数十億ドル規模の先物契約の売却が引き起こされる見込みです。シティグループの評価によると、指数構成銘柄の再ウェイトに伴い、約68億ドルの銀先物が市場に出ると見られています。金先物も同様の資金流出に直面しています。ブルームバーグが指摘する根本的な理由は、主要商品指数における貴金属の配分拡大にあります。## より広い経済背景市場のセンチメントと労働市場の実態との間に奇妙な乖離が生じています。米国の雇用者は12月にわずか35,553件の計画的解雇を発表し、2024年7月以来最低、11月の71,321件からは50%の激減です。前年比では、2024年12月の解雇数は2023年12月と比べて8%減少しています。この一見ハト派的な労働データは、貴金属の弱気方向性と矛盾し、市場は他の懸念を織り込んでいることを示唆しています。しかし、2025年の年間総計はより暗い見通しを示しています。米国の雇用者は年間を通じて1,206,374件の解雇を発表し、2024年と比べて58%増加、2020年以来の最高水準となっています。政府部門は308,167件の解雇を記録し、民間部門では技術産業が154,445件と最も多く、AIの進展と過剰採用の残存が背景にあります。## 政策の不確実性が重しにトランプ政権の関税枠組みは、差し迫った最高裁判決の審査を受けています。判決は金曜日にも出る可能性があり、1977年の国際緊急経済権限法（IEEPA）の行使が法的根拠を提供するかどうかを判断します。これは、貿易相手国に対する「相互的」関税や中国、カナダ、メキシコへのターゲット関税を可能にするものです。下級裁判所はすでに、これらの措置が行政権の範囲を超えていると異議を唱えています。もし最高裁がこの関税制度を無効と判断すれば、数百億ドルの返金義務が生じる可能性があります。ただし、議会は複数の法的経路を通じて関税権限を行政に委譲しており、トランプ氏には少なくとも五つの選択肢がありますが、それぞれに手続き上の制約があり、即時の柔軟性は限定されます。同時に、防衛費の議論も市場のセンチメントを変えつつあります。トランプは年間$500 十億ドルの軍事支出増を提案し、防衛予算を1.5兆ドルに近づける計画です。これに伴う大統領令は、契約業者に対し株式買戻しや配当の支払いを停止させ、役員報酬を$5 百万ドルに制限し、資本支出と研究開発の拡大まで続けることを義務付けています。レイセオン・テクノロジーズ、ノースロップ・グラマン、ロッキード・マーティン、ジェネラル・ダイナミクスといった主要契約者の株価は圧縮されました。## エネルギー市場の混乱最も劇的な政策転換は、ベネズエラ産原油に関するものです。トランプ政権は最大5,000万バレルの管理を引き継ぐ計画を発表し、世界のエネルギー供給の歴史的な再調整をもたらします。エネルギー長官のクリス・ライトは水曜日に詳細を説明し、連邦政府の直接市場参入を確認しました。長年の制裁の逆転により、ベネズエラの石油流れが米国の精製所に再び流入する可能性があり、これは近年のエネルギー市場において最も重要な変化の一つとなるでしょう。カナダ産原油の価格はすでに急落しており、基準先物は下落圧力にさらされています。世界最大の埋蔵量を持つベネズエラは、長年の投資不足、制裁、孤立により生産量が100万バレル未満に崩壊しています。トランプは今後数年で国家の石油産業を収益性高く再建する意向を示しましたが、法的・政治的枠組みが固まっていないため、大規模な掘削事業者は慎重な姿勢を崩していません。## テクニカルの指標2月の金先物については、ブル派は史上最高値の4,584.00ドルを突破することを目標としています。ベア派は重要なサポートラインの4,284.30ドルを割り込むことを狙います。即時の抵抗は夜間のピークである4,475.20ドルにあり、二次的な抵抗は4,500.00ドル付近です。サポートは4,400.00ドルと今週の安値4,354.60ドルに集中しています。3月の銀先物は、懸念されるチャート構造を示しています。ダブルトップの反転パターンの可能性があり、ブル派の確信を脅かしています。上昇目標は歴史的最高値の82.67ドルにあり、下落リスクは先週の安値69.225ドルを下回ることにあります。最初の抵抗は75.00ドルから76.00ドルの範囲、サポートは74.00ドルから72.50ドルの範囲に集まっています。ファンダメンタルズの堅調さ(労働市場の安定)と、テクニカルの脆弱さ(弱気パターン)の間の乖離は、市場が地政学的・政策的な混乱の中で信頼できる方向性を見出すのに苦労していることを示しています。
貴金属が下落するとき：古い取引の格言が試される
木曜日早朝の取引では、金と銀が著しい反落を見せ、白金属は特に急激な下落を記録しました。この下落は、短期先物投機家による利益確定と、弱体化した長期ポジションの清算が重なったことに起因します。しかし、実際にブル派の参加者を動揺させたのは、銀のチャートに形成されたテクニカルな崩壊—弱気のシグナルであり、これが貴金属全体の複合相場に波及しました。古い格言は、強気市場は継続的に新たなきっかけを必要とし、現在の金と銀はそのような支援となる物語に飢えていると教えています。
数字が物語る
2月の金先物は1オンスあたり4,431.7ドルで取引され、30.8ドルの下落を記録しました。3月の銀先物はより大きく下落し、3.783ドル下げて1オンス73.83ドルで引けました。日々の価格動向を超えて、トレーダーは今後の重要な構造的イベントに備えています。それは、商品ベンチマーク指数の年次リバランスです。この機械的なプロセスにより、今後数セッションで数十億ドル規模の先物契約の売却が引き起こされる見込みです。
シティグループの評価によると、指数構成銘柄の再ウェイトに伴い、約68億ドルの銀先物が市場に出ると見られています。金先物も同様の資金流出に直面しています。ブルームバーグが指摘する根本的な理由は、主要商品指数における貴金属の配分拡大にあります。
より広い経済背景
市場のセンチメントと労働市場の実態との間に奇妙な乖離が生じています。米国の雇用者は12月にわずか35,553件の計画的解雇を発表し、2024年7月以来最低、11月の71,321件からは50%の激減です。前年比では、2024年12月の解雇数は2023年12月と比べて8%減少しています。この一見ハト派的な労働データは、貴金属の弱気方向性と矛盾し、市場は他の懸念を織り込んでいることを示唆しています。
しかし、2025年の年間総計はより暗い見通しを示しています。米国の雇用者は年間を通じて1,206,374件の解雇を発表し、2024年と比べて58%増加、2020年以来の最高水準となっています。政府部門は308,167件の解雇を記録し、民間部門では技術産業が154,445件と最も多く、AIの進展と過剰採用の残存が背景にあります。
政策の不確実性が重しに
トランプ政権の関税枠組みは、差し迫った最高裁判決の審査を受けています。判決は金曜日にも出る可能性があり、1977年の国際緊急経済権限法（IEEPA）の行使が法的根拠を提供するかどうかを判断します。これは、貿易相手国に対する「相互的」関税や中国、カナダ、メキシコへのターゲット関税を可能にするものです。下級裁判所はすでに、これらの措置が行政権の範囲を超えていると異議を唱えています。
もし最高裁がこの関税制度を無効と判断すれば、数百億ドルの返金義務が生じる可能性があります。ただし、議会は複数の法的経路を通じて関税権限を行政に委譲しており、トランプ氏には少なくとも五つの選択肢がありますが、それぞれに手続き上の制約があり、即時の柔軟性は限定されます。
同時に、防衛費の議論も市場のセンチメントを変えつつあります。トランプは年間$500 十億ドルの軍事支出増を提案し、防衛予算を1.5兆ドルに近づける計画です。これに伴う大統領令は、契約業者に対し株式買戻しや配当の支払いを停止させ、役員報酬を$5 百万ドルに制限し、資本支出と研究開発の拡大まで続けることを義務付けています。レイセオン・テクノロジーズ、ノースロップ・グラマン、ロッキード・マーティン、ジェネラル・ダイナミクスといった主要契約者の株価は圧縮されました。
エネルギー市場の混乱
最も劇的な政策転換は、ベネズエラ産原油に関するものです。トランプ政権は最大5,000万バレルの管理を引き継ぐ計画を発表し、世界のエネルギー供給の歴史的な再調整をもたらします。エネルギー長官のクリス・ライトは水曜日に詳細を説明し、連邦政府の直接市場参入を確認しました。長年の制裁の逆転により、ベネズエラの石油流れが米国の精製所に再び流入する可能性があり、これは近年のエネルギー市場において最も重要な変化の一つとなるでしょう。
カナダ産原油の価格はすでに急落しており、基準先物は下落圧力にさらされています。世界最大の埋蔵量を持つベネズエラは、長年の投資不足、制裁、孤立により生産量が100万バレル未満に崩壊しています。トランプは今後数年で国家の石油産業を収益性高く再建する意向を示しましたが、法的・政治的枠組みが固まっていないため、大規模な掘削事業者は慎重な姿勢を崩していません。
テクニカルの指標
2月の金先物については、ブル派は史上最高値の4,584.00ドルを突破することを目標としています。ベア派は重要なサポートラインの4,284.30ドルを割り込むことを狙います。即時の抵抗は夜間のピークである4,475.20ドルにあり、二次的な抵抗は4,500.00ドル付近です。サポートは4,400.00ドルと今週の安値4,354.60ドルに集中しています。
3月の銀先物は、懸念されるチャート構造を示しています。ダブルトップの反転パターンの可能性があり、ブル派の確信を脅かしています。上昇目標は歴史的最高値の82.67ドルにあり、下落リスクは先週の安値69.225ドルを下回ることにあります。最初の抵抗は75.00ドルから76.00ドルの範囲、サポートは74.00ドルから72.50ドルの範囲に集まっています。
ファンダメンタルズの堅調さ(労働市場の安定)と、テクニカルの脆弱さ(弱気パターン)の間の乖離は、市場が地政学的・政策的な混乱の中で信頼できる方向性を見出すのに苦労していることを示しています。