Ondo Financeは、2026年初頭に米国株式証券とSolanaブロックチェーン上の取引所取引型ファンド（ETF）を通じて、RWA資産プラットフォームの拡大を発表しました。この進展は、投資家が従来の株式市場にアクセスする方法を変革するための重要な一歩であり、実物の保管とブロックチェーンの決済速度を組み合わせています。
Ondo FinanceのSolana上でのトークン化株式のローンチは、伝統的金融とブロックチェーンインフラの融合に向けた大きな野心を示しています。2026年初頭のタイミングは、複雑な規制プロセスを反映していますが、成功すれば米国株式市場へのグローバルなアクセスを本当に変革する可能性があります。ただし、成功は規制承認、市場流動性の拡大、機関投資家の受容に大きく依存します。ビジョンは大胆ですが、実現は不確実です。
Solana上の株式トークン化：2026年のOndo Financeの戦略的動き
Ondo Financeは、2026年初頭に米国株式証券とSolanaブロックチェーン上の取引所取引型ファンド（ETF）を通じて、RWA資産プラットフォームの拡大を発表しました。この進展は、投資家が従来の株式市場にアクセスする方法を変革するための重要な一歩であり、実物の保管とブロックチェーンの決済速度を組み合わせています。
国債から株式へ：RWAビジョンの進化
固定収益商品から株式市場への移行は、Ondoが伝統的金融と分散型金融（DeFi）の橋渡しを目指す野心を示しています。同社はすでにUSDYを通じて、5億ドルを超える資産を管理し、米国国債や短期銀行預金へのトークン化されたエクスポージャーを提供しています。この基盤は、株式のトークン化の複雑さに対処するために必要な規制の洗練と機関パートナーシップを提供します。
Ondoのアプローチは、資格を持つカストディアンによる裏付け構造に特徴づけられます。各トークン化された株式は、合成エクスポージャーやデリバティブではなく、実物の証券の所有権を表しており、契約上のエクスポージャーのみを提供するプロトコルと差別化されています。
なぜSolanaなのか？インフラ選定の理由
Solanaを基盤とする選択は、経済的な理由に基づいています。同ネットワークは、1秒あたり数千の取引を処理し、手数料は1セント未満で、頻繁な取引や小口送金を可能にしています。これは、従来のEthereumの高コストと比べて大きな利点であり、高頻度取引や経済的な部分所有にとって重要です。
すでにSolana上で確立されたUSDYの存在は、技術的な基盤とネットワーク関係を提供し、株式商品化の展開を加速させます。これにより、Solanaエコシステムが大規模な金融商品をサポートできることを示しています。
24/7市場の利点
米国株式市場は平日9:30から16:00（EST）まで約6.5時間運営され、プレマーケットやアフターマーケットは流動性が限定的でスプレッドも広いです。ブロックチェーン上のトークン化により、Ondoは24時間365日の継続的な取引とほぼ瞬時の決済を可能にします。
この変化は、時差のある国際投資家にとって大きなメリットです。現地時間の営業時間中に取引できるため、夜間のスリッページや市場閉鎖時のエクスポージャー不足の問題を解消します。
技術的アーキテクチャの背景
この仕組みは高度なインフラを必要とします。資格を持つカストディアン（例：BNY Mellon、State Streetなど）が物理的な証券証書やブックエントリーのポジションを保持し、トークン化された表現はSolana上で流通します。ミントとバーンのメカニズムにより、承認された参加者は証券取得時に新たなトークンを発行し、ポジションの償還時に焼却します。これにより、1：1のカバレッジが維持されます。
取引時間中の価格は、従来の取引所のリアルタイム価格を参照し、市場主導の価格発見を保証します。一方、営業時間外の価格設定には課題もあります。トークン化された証券は、最終取引価格や公正価値の推定値に基づく可能性があり、アービトラージの機会を生むこともあります。
企業行動（配当、株式分割、合併など）は、スマートコントラクトの自動化または手動介入によって、トークン化された株主に比例配分される必要があります。投票権も複雑さを増し、ブロックチェインのアドレスが委任投票の要件を満たさない場合、追加の検証メカニズムが必要となる可能性があります。
規制の迷宮を進む
2026年初頭の開始時期は、米国での承認プロセスの長さを考慮しています。SECへの登録は主要なハードルであり、トークン化された株式やETFは明確に証券に該当し、公開前に登録声明や免除資格が必要です。
その他の規制課題には次のようなものがあります。
これらの複雑な規制経路は、12ヶ月以上の時間を要することを正当化し、規制当局との広範な関与と法的構築を反映しています。
市場ダイナミクスと流動性の断片化
トークン化された株式と従来の市場が並行して運用されることで、新たな構造的ダイナミクスが生まれます。流動性は、従来の取引所（例：NYSE、Nasdaq）とオンチェーンのトークン化市場間で断片化し、深さやスプレッドの拡大を招く可能性があります。
伝統的な株式とトークン化株式の間の効率的なアービトラージは、価格の平準化に不可欠です。マーケットメイカーは、両市場の在庫を維持しながら、カストディと決済を管理する上で課題に直面します。承認された参加者は、従来のETFと同様に、ミントとリデンプションの権限を持つことでアービトラージを促進できます。
採用ターゲット：機関投資家vs.個人投資家
成功は、主に機関投資家の採用に依存すると考えられます。主要な候補は次の通りです。
年金基金や保険会社は、規制や運用上の障壁により短期的な採用は遅れる見込みです。零コストのブローカーや馴染みのあるインターフェースを持つ一般投資家は、トークン化された代替手段への動機付けが乏しい可能性があります。
経済性と収益モデル
Ondoのビジネスモデルは複数の収益源に基づいています。ETFの運用管理費（例：0.10%-0.50%/年）は、採用拡大に伴う継続的な収益をもたらします。ミントやリデンプションの取引手数料も追加収入源となり得ますが、競争圧力によりこれらは最小化される可能性があります。スプレッドの獲得も、Ondoがマーケットメイカーとして機能する場合に収益を生み出します。
ただし、規制、技術、カストディの固定コストは高額です。収益性を確保するには、これらのコストを吸収できる規模の資産運用規模（AUM）が必要です。
RWA分野における競争ポジショニング
Ondoは、ますます競争が激化するRWAトークン化の分野に参入しています。Backed Financeはスイスからのトークン化株式を提供し、規制環境の優位性を活用しています。Synthetixや他のDeFiプロトコルは、デリバティブを通じて株式の合成エクスポージャーを提供します。BlackRockやFranklin Templetonなどの伝統的資産運用者は、現時点ではマネーマーケットファンドや固定収益に集中しており、株式には未進出です。
Securitizeは、プライベートマーケットのトークン化に関するインフラを提供し、KKRなどと協力しています。INX Limitedは、SEC登録のセキュリティトークン取引プラットフォームを運営していますが、商品や取引量は限定的です。
Ondoの競争優位性は、確立されたRWAプラットフォーム、Solanaの堅牢なインフラ、確かな機関関係、固定収益商品に関する規制経験にあります。
多面的なリスク
多くの要因が、ローンチとローンチ後の採用を複雑にする可能性があります。最も重大なリスクは規制の拒否や遅延であり、SECが承認を拒否したり、制限的な修正を求めたりする可能性があります。カストディリスクも、厳格な資格と保険カバーがあっても残ります。スマートコントラクトの脆弱性は、監査やベストプラクティスにもかかわらず、盗難や損失のリスクを伴います。
市場の受容性は、従来のブローカーに比べて学習曲線があるため不確実です。流動性の課題は、十分な市場参加者が深さを提供しない場合、スプレッドの拡大につながる可能性があります。営業時間外の価格設定リスクは、基礎市場の閉鎖時に操作の余地を生むこともあります。企業行動（買収、破産手続きなど）の複雑さは、スマートコントラクトの自動化ロジックにとって難題となる可能性があります。
今後の展望
Ondo FinanceのSolana上でのトークン化株式のローンチは、伝統的金融とブロックチェーンインフラの融合に向けた大きな野心を示しています。2026年初頭のタイミングは、複雑な規制プロセスを反映していますが、成功すれば米国株式市場へのグローバルなアクセスを本当に変革する可能性があります。ただし、成功は規制承認、市場流動性の拡大、機関投資家の受容に大きく依存します。ビジョンは大胆ですが、実現は不確実です。