Strategy Holdingsの株式は、ティッカーシンボルMSTRで取引されており、2025年末時点で総合パフォーマンスは約-49.35％となった。これにより、同社はNASDAQ-100の中でも最も弱い銘柄の一つとなったが、同時に同社はビットコインの保有量を継続的に拡大し、財務資産から大きな利益を上げていた。この利益を生むビットコイン保有と株式の価値低下との乖離は、Strategyの構造に関する根本的な疑問を投げかけている。## ビットコインの利益と株価：分類のパラドックス2025年末時点で、Strategyは672,497ビットコインを保有しており、平均取得価格は約75,000ドル／コインだった。現在の価格はほぼ87,800ドルであり、これにより評価額は約590億ドルとなり、未実現利益は約17％に達している。エグゼクティブチェアマンのMichael Saylorは、2025年のビットコインのリターンを23.2％と見積もった。一方、株価は年初の約300ドルから、変動を経て151.42ドルまで下落した。この乖離は偶然ではなく、構造的なものである。Strategyはもはやソフトウェア企業というよりも、ビットコインに焦点を当てた投資ビークルとして機能しており、これが指数への組み入れに重大な影響を及ぼす。## StrategyのS&P 500採用が不可能に近い理由2025年末時点で、Strategyは形式的にS&P 500の主要な定量基準を満たしていた：十分な時価総額と収益性を備え、純利益においてビットコインの利益が牽引していた。しかしながら、採用はほぼ不可能と考えられる。指数委員会は、投資運用モデルよりも、事業運営の実態に基づく企業を優先しており、財務資産が利益を支配する構造の企業は除外されやすい。その理由は、指数管理の仕組みにある。S&P 500は米国経済全体を反映することを目的としており、原材料や金融投資戦略のためのビークルではない。TeslaやBlockのような企業もビットコインを保有しているが、売上や利益の大部分は多角的な事業活動から得ており、財務資産からの収益だけに依存しているわけではない。## S&P 500の他のアンダーパフォーマーとの比較2025年は、全体として堅調なS&P 500の年（約+17.3％(、前年は+23.3％)）にもかかわらず、市場は一様ではなかった。いくつかの大型株は大きな下落を経験した。Fiservは約-70％の下落を記録し、業績予想の未達と顧客体験の悪化が原因だった。The Trade Deskは約-68％で、成長鈍化と競争激化によるものだった。特にSarepta Therapeuticsは80％超の下落を示し、安全性の懸念と規制当局の警告が影響した。これらのアンダーパフォーマーと比較すると、Strategyの約47.5％の下落は特に異常ではない。主な違いは、その原因にある。前述の企業は運営や市場の課題に苦しんだが、Strategyはむしろその分類の問題により苦しんでいる。## 核心の問題：ビットコインの代理指標と実体企業の違いPeter Schiffなどの批評家は、Strategyの積極的なビットコインの蓄積は株主に不利益をもたらすと指摘している。批判はビットコイン自体を否定するものではなく（ビットコイン自体はS&P 500から除外されることはない）、むしろ企業戦略の一方的な偏りに向けられている。実際、Strategyは事実上、ビットコインに焦点を当てたクローズドエンドファンドに変貌している。S&P 500の委員会は、採用の判断において、現在の財務指標だけでなく、持続可能性、運営の基本性、ビジネスモデルの明確さも考慮している。ビットコインの代理指標構造は、これらの長期的な期待に応えられない。## Strategyが評価問題にどう対処できるか過去には、株価の急落は自動的に資格喪失の条件とはされてこなかった。多くの現在のS&P 500構成銘柄は、激しい下落から回復している。さらに、株価の大幅な上昇が必ずしも指数への採用を保証するわけではない。もしStrategyがS&P 500に採用されるとすれば、同社はビットコイン保有が事業のロジックを支配していないこと、むしろ多角的な事業モデルに基づいていることを構造的に証明する必要がある。この再ポジショニングなしには、S&P 500への採用は理論上の話にとどまり、実現性は低い。
Strategy-Aktie 2025: Bitcoin-Strategie trifft auf Börsen-Realität
Strategy Holdingsの株式は、ティッカーシンボルMSTRで取引されており、2025年末時点で総合パフォーマンスは約-49.35％となった。これにより、同社はNASDAQ-100の中でも最も弱い銘柄の一つとなったが、同時に同社はビットコインの保有量を継続的に拡大し、財務資産から大きな利益を上げていた。この利益を生むビットコイン保有と株式の価値低下との乖離は、Strategyの構造に関する根本的な疑問を投げかけている。
ビットコインの利益と株価：分類のパラドックス
2025年末時点で、Strategyは672,497ビットコインを保有しており、平均取得価格は約75,000ドル／コインだった。現在の価格はほぼ87,800ドルであり、これにより評価額は約590億ドルとなり、未実現利益は約17％に達している。エグゼクティブチェアマンのMichael Saylorは、2025年のビットコインのリターンを23.2％と見積もった。一方、株価は年初の約300ドルから、変動を経て151.42ドルまで下落した。
この乖離は偶然ではなく、構造的なものである。Strategyはもはやソフトウェア企業というよりも、ビットコインに焦点を当てた投資ビークルとして機能しており、これが指数への組み入れに重大な影響を及ぼす。
StrategyのS&P 500採用が不可能に近い理由
2025年末時点で、Strategyは形式的にS&P 500の主要な定量基準を満たしていた：十分な時価総額と収益性を備え、純利益においてビットコインの利益が牽引していた。しかしながら、採用はほぼ不可能と考えられる。指数委員会は、投資運用モデルよりも、事業運営の実態に基づく企業を優先しており、財務資産が利益を支配する構造の企業は除外されやすい。
その理由は、指数管理の仕組みにある。S&P 500は米国経済全体を反映することを目的としており、原材料や金融投資戦略のためのビークルではない。TeslaやBlockのような企業もビットコインを保有しているが、売上や利益の大部分は多角的な事業活動から得ており、財務資産からの収益だけに依存しているわけではない。
S&P 500の他のアンダーパフォーマーとの比較
2025年は、全体として堅調なS&P 500の年（約+17.3％(、前年は+23.3％)）にもかかわらず、市場は一様ではなかった。いくつかの大型株は大きな下落を経験した。
Fiservは約-70％の下落を記録し、業績予想の未達と顧客体験の悪化が原因だった。The Trade Deskは約-68％で、成長鈍化と競争激化によるものだった。特にSarepta Therapeuticsは80％超の下落を示し、安全性の懸念と規制当局の警告が影響した。
これらのアンダーパフォーマーと比較すると、Strategyの約47.5％の下落は特に異常ではない。主な違いは、その原因にある。前述の企業は運営や市場の課題に苦しんだが、Strategyはむしろその分類の問題により苦しんでいる。
核心の問題：ビットコインの代理指標と実体企業の違い
Peter Schiffなどの批評家は、Strategyの積極的なビットコインの蓄積は株主に不利益をもたらすと指摘している。批判はビットコイン自体を否定するものではなく（ビットコイン自体はS&P 500から除外されることはない）、むしろ企業戦略の一方的な偏りに向けられている。
実際、Strategyは事実上、ビットコインに焦点を当てたクローズドエンドファンドに変貌している。S&P 500の委員会は、採用の判断において、現在の財務指標だけでなく、持続可能性、運営の基本性、ビジネスモデルの明確さも考慮している。ビットコインの代理指標構造は、これらの長期的な期待に応えられない。
Strategyが評価問題にどう対処できるか
過去には、株価の急落は自動的に資格喪失の条件とはされてこなかった。多くの現在のS&P 500構成銘柄は、激しい下落から回復している。さらに、株価の大幅な上昇が必ずしも指数への採用を保証するわけではない。
もしStrategyがS&P 500に採用されるとすれば、同社はビットコイン保有が事業のロジックを支配していないこと、むしろ多角的な事業モデルに基づいていることを構造的に証明する必要がある。この再ポジショニングなしには、S&P 500への採用は理論上の話にとどまり、実現性は低い。