地政学的緊張と政策の不確実性が円高を押し下げる；テクニカル設定は強気派に警戒を示唆

日本円上昇の勢いが失われる理由

日本円 (JPY) は、月曜日のアジア早朝の取引で米ドル (USD) に対して一時1年ぶりの安値からやや回復したものの、上昇の勢いには乏しい。地政学的緊張の高まり—米国によるイランへの軍事介入の可能性やロシア・ウクライナ紛争の継続を含む—が安全資産需要を促進する一方で、トレーダーは円高に積極的に賭けることに消極的な様子が見られる。

主な原因は？ 日本国内の不確実性の深まりだ。高市早苗首相が2月初旬に衆議院解散総選挙を検討しているとの報道は、投資家が金融政策の方向性について明確さを求めている最中に政治的なノイズをもたらしている。さらに、次の日本銀行の金利引き上げのタイミングに関する疑念も残るため、この国内の不確実性が円の強気な動きを抑制している。

火に油を注ぐ形で、中国が台湾を巡る外交緊張を背景に、日本への二重用途品や希少金属の輸出禁止措置を取ったことも、供給網に打撃を与え、日本の製造業者のサプライチェーンに影響を及ぼす可能性がある。この逆風は、日本経済の見通しに対するファンダメンタルズとしての円の魅力を減少させる恐れがある。

ドルの弱さは限定的な支援しかもたらさない

USD/JPYは157.00台中盤に下落しており、その主な要因はドルの弱さであり、円の強さによるものではない。原因は、米連邦準備制度の独立性に対する懸念の高まりだ。連邦準備制度理事会議長のジェローム・パウエルは、司法省が刑事起訴を示唆していると明らかにし、これは金融政策に対する政治的圧力と彼は表現している。

この信頼性の課題に加え、12月の雇用統計 (Nonfarm Payrolls)が予想の60Kに対し50Kと低調だったことも、ドルの魅力を一時的に削いでいる。ただし、失業率は4.6%から4.4%に低下しており、2025年の利下げ期待は依然として生きている。

緩和的な金融政策に向かう可能性のある米連邦準備制度と、引き締めを継続する意向を示す日本銀行 (BoJの上田和夫総裁は、理論的には円を支援すべきだ。しかし、政治的・地政学的な逆風がこの優位性を相殺し、円上昇派は慎重な姿勢を保っている。

テクニカル指標が警告サインを点滅させる

テクニカル的には、USD/JPYは4時間足の200期間単純移動平均線（現在156.14）を上回る強気の構造を維持している。移動平均収束拡散法（MACD）は、シグナルラインの上にあり、ポジティブな領域にあるため、建設的な状態を保っている。一方、ヒストグラムも強気の整列を続けている。

しかし、相対力指数（RSI）が70を超えると、買われ過ぎの状態を示し、警戒が必要だ。過去には、RSIが70を超えた後に調整的な下落が起きやすいため、どんな下げも過度なポジションの解消とみなすべきであり、完全な反転の兆しと捉えるのは早計だ。

このペアが200期間SMAを維持している限り、買い手は構造的な支配を続ける。これを下回ると、意味のある調整局面に入る可能性がある。即時の上昇エネルギーは、過熱したRSIの値によって抑制される可能性があり、米国の重要なインフレ指標—消費者物価指数（CPI）と生産者物価指数（PPI）—の発表を控え、忍耐強く待つのが賢明だ。

日本円の主要な推進要因の理解

日本円は、世界で最も活発に取引される通貨の一つで、その価値は複数の要因によって形成されている。日本銀行の金融政策のスタンスが最も重要な決定要因であり、加えて日本と米国の国債の利回り差や、リスク志向の動向も影響している。

日銀は為替操作のための任務を持ち、必要に応じて直接介入して円安を抑制してきたが、政治的敏感さから介入は稀だ。2013年から2024年までの間、日銀の超緩和的な政策は、米連邦準備制度をはじめとする他の主要中央銀行との差に大きなギャップを生み出し、その結果、円は大きく弱含んだ。

2024年に向けて日銀が徐々に金融政策を正常化し、連邦準備制度が利下げに転じることで、利回り差は縮小している。この収束は理論的には円を支援すべきだが、政治リスクや国内選挙の不確実性がその優位性を相殺している。

歴史的に、円は伝統的な安全資産通貨として機能してきた。市場のストレスや不確実性が高まる局面では、安定性と円キャリートレードの構造的な動きから、資本は円に流入しやすい。この特性により、地政学的危機の際には円が自然な避難先となるが、現在の動きは、日本の政治的・経済的不確実性が安全資産需要に逆風をもたらしていることを示唆している。