なぜBTC、ETH、SOLの供給喪失指標は過大評価されているのか—実際のデータが示すもの

記録的損失レベルの背後にある真実

Glassnodeの最新データによると、ビットコイン、イーサリアム、ソラナは損失を抱えた供給量の記録を更新しています。これは衝撃的に聞こえますよね？しかし、ここにひとつのひねりがあります：より深く掘り下げると、実際に圧力を受けている流動性供給は、生の数字が示すよりはるかに小さいのです。機関投資家の保有、ステーキングのコミットメント、ロックされたリザーブは全く異なる状況を描いています。

ビットコイン：損失レベルだけでは全体像は語れない

まずビットコインから見ていきましょう。BTCの供給の約35%が含み損状態にあり、これは価格が約27,000ドル付近だったときと同じ水準です。しかし、この数字は実態を隠しています。

流通している供給量は約19.95百万BTCです。機関投資家やETFが管理しているのはおよそ3.73百万BTCです。その上、推定では循環から永久に失われたBTCが3.0〜3.8百万BTCとされており、これは総供給量の15%〜19%が永久に失われていることを意味します。

これらを除外すると、ビットコインのアクティブな供給の約3分の1が流動性の計算から外れることになります。つまり、短期的に売り圧力となり得る実際の供給は、生の損失率が示すほど多くはないのです。

イーサリアムのステーキング障壁

イーサリアムも似たようなダイナミクスを示しています。ETHの37%が損失状態にありますが、40%以上はステーキング契約、ETF、または機関投資家のリザーブにロックされています。このロックされた供給は、市場の下落に対してすぐに反応しません—機関投資家は遅く、戦略的に動きます。

パニック売りのリスクにさらされる自由に取引可能なETHは？見出しの数字よりはるかに少ないです。大部分の含み損ETHは実質的に動かせず、市場への影響を緩衝しています。

ソラナの極端なケース

ソラナは認識と実態の間に最も大きなギャップを示しています。流通しているSOLの約70%が購入価格を下回って取引されています。しかし、重要なポイントは：供給の73%以上がステーキングされているか、機関投資商品内に保持されているということです。

つまり、ソラナの供給の大部分はロックされて動かせません。SOLが121ドルに急落したとき、損失率は一時80%に跳ね上がりました—これは$20 価格付近で最後に見られたレベルです。この感度は、これらの指標が市場の急激な価格変動により敏感に反応していることを示しています。

これが市場リスクに与える影響

要点は、広範な損失に基づく売り圧力の脅威が、単に生の供給量だけを見ることで過大評価されているということです。

実際にパニック売りを引き起こすことができる流動性供給は、ステーキングの仕組み、機関投資家の保有、永久に失われたコインを考慮すると、はるかに少なくなります。これらの構造的要因が、連鎖的な売り崩れに対して自然な抵抗を生み出しています。

この分析は、オンチェーン指標の解釈には微妙な理解が必要であることを示しています。生の供給データだけでは、短期的なボラティリティを実際に制限している機関投資家や構造的な障壁を見落としがちです。これらの層を理解することが、暗号市場のリスク評価において信号とノイズを分ける鍵となります。

現在の流通供給量：

• ビットコイン：19,976,296 BTC
• イーサリアム：120,694,650 ETH
• ソラナ：565,322,872 SOL