**なぜ暗号業界のインサイダーは突然、実世界資産に対して強気になったのか**長年、暗号のストーリーはシンプルでした：ウォール街のゲームに勝つこと。ですが、2025年は予想外の展開を見せました。米国株やコモディティがAIの生産性向上と機関投資の資金流入により史上最高値を更新する一方で、デジタル資産の分野は繰り返される流動性危機に直面しました。それにもかかわらず、主要なフィンテックプラットフォームからレガシー金融プレイヤーまでのトップ機関は同じ賭けを続けました：**資産のトークン化**です。問いは「株式はブロックチェーンに来るのか？」ではなく、「なぜもっと早くやらなかったのか？」です。## パート1：市場の制約からの解放Appleの株を持っていると想像してください。ただし、取引できるのは午前9時30分から午後4時までのETだけです。今度は、安定したコインを使い、分散型貸付プロトコルとともに、いつでも部分所有権を取引できると想像してください。これがトークン化された株式の核心的な約束です。従来の証券がブロックチェーンインフラに移行すると、従来のシステムが意図しなかった機能にアクセスできるようになります：**24時間取引アクセス** NYSEやNASDAQは固定スケジュールで運営しています。ブロックチェーンベースの市場は決して閉じません。これだけで、効果的な取引時間が5倍に増加し、世界中の資本がタイムゾーンの摩擦なく流れることを可能にします。**マイクロ所有モデルによるリテール参加の促進** 従来の株取引は100株単位での購入が必要です。Teslaの株価が1株300ドル以上なら、最低投資額は30,000ドルです。トークン化されたバージョンはこれを$10 単位に細分化します。経済的な数学は簡単ですが、心理的・資本アクセスの観点からは非常に大きな意味を持ちます。世界中の何十億ものリテール投資家が、以前は手が届かなかったブルーチップ株式にアクセスできるようになったのです。**ネイティブDeFiの構成性** Appleがプログラム可能なトークンになると、それは既存の暗号の貸付、ステーキング、利回り生成インフラと相互作用します。ユーザーはトークン化された株式ポジションを担保にしてローンを組んだり、利回りプールに預けたり、デリバティブの決済層として使ったりできます。これを証券会社の口座でやるのは難しいでしょう。**グローバル流動性の統合** 従来、米国株の流動性は暗号ネイティブの資本から孤立していました。規制の壁、保管の複雑さ、決済の遅延がこれらのプールを分断していました。トークン化はそれらを統合します。シンガポールのトレーダーがUSDCを持っている場合、今やS&P 500構成銘柄の流動性に瞬時にアクセス可能です—銀行の仲介は不要です。**規制の現実的なチェック**これは摩擦のないことではありません。トークン化された株式は、取引場所に関係なく証券のままです。これには実際の制約が伴います。多くの純粋な暗号のストーリーが無視しがちな点です：**保管は中央集権的なまま** ほとんどのトークン化株式は、規制されたカストディアンの口座に実株を保管しています。トークンはそれらの株に対する請求権を表すものであり、直接の所有権ではありません。カストディアンが倒産した場合、償還の連鎖は断たれます。これは技術的な問題ではなく、従来の金融インフラへの構造的依存です。**市場閉鎖中の価格ギャップ** 米国市場が閉じている間にブロックチェーン市場が24/7で動いていると、価格は公正価値から大きく乖離することがあります。NYSEからの新鮮なスポット価格がない場合、オンチェーンの価格はコミュニティのセンチメントや流動性に左右されて浮動します。薄い市場では、操作や極端なスリッページのリスクが高まり、従来の取引所の基準を超えることもあります。**規制の拡大は遅い** 新しい法域、新しい発行体、新しい保管契約には法的エンジニアリングが必要です。株のトークン化はDeFiの成長曲線を模倣しません。なぜなら、各ステップに弁護士やコンプライアンス担当者、銀行パートナーが関わるからです。遅いですが、その分、規制の締め付けに耐えられるのです。**ナラティブの崩壊の兆し** 投資家が深夜2時にオンチェーンでTeslaを直接所有できるようになると、キャッシュフローのない投機的トークンの魅力は薄れます。この変化はエコシステムの成熟には良いことですが、アルトコインの投機には打撃です。資本の再配分はすでに進行中です。## パート2：トークン化された株式は実際にどう構築されるのかすべてのトークン化株式の実装が同じではありません。市場は二つの主要モデルに収束し、そのうち一つが明らかに勝っています。**カストディ・バックモデル (メインストリーム)** 規制された機関が実株を証券口座に保有し、その後オンチェーンで対応するトークンを発行します。トークンの供給は実株と1:1で裏付けられています。ユーザーは実株に対する請求権を持ちますが、直接の株主投票権はありません。法的な有効性は発行者のコンプライアンス構造と保管契約に完全に依存します。このモデルは2025年に圧倒的に支配的です。なぜなら、規制当局の考え方に合致しているからです。実資産、実規制、実責任。退屈ですが、確実に機能します。**合成モデル (消滅)** スマートコントラクトはオラクルを通じて株価を追跡し、ユーザーは実株を保有せずにロング/ショートのエクスポージャーを取ることができます。これは従来のデリバティブに近く、実所有権とは異なります。Mirror Protocolのような早期プロジェクトがこれを先駆けましたが、安全性の仮定や規制の明確さで苦戦しました。今も存在しますが、機関投資家からの信用は失われつつあります。**実装の現実：バッチ決済の仕組み**プラットフォームが取引を実行するとき、ユーザーの注文を集約し、伝統的な市場時間中に一括決済します。このアプローチはNYSEの深い流動性を維持しますが、運用上のニュアンスも伴います：—大口注文の実行スリッページは通常0.2%未満に収まることが多く、伝統的な市場の深さを反映しています。 —営業時間外のミントや償還リクエストは次の取引時間まで短い遅延が生じることがあります。 —極端なボラティリティ時には、実際の実行価格がオンチェーンの見積もりと乖離することがあります。プラットフォームはこの差をスプレッドや手数料バッファで吸収し、スリッページを直接ユーザーに渡しません。**集中した保管リスク** 実株は少数の規制されたカストディアン口座に保管されているため、運用ミスやカストディアンの倒産は理論上の償還リスクを生み出します。これが、プラットフォームが保管保険や規制ライセンスを強調する理由です。**コントラクト取引の複雑さ** トークン化株式の永久契約は追加の課題に直面します。スポットトークンは通常の時間帯に資金調達レートや価格オラクルを通じて1:1のペッグを追跡しますが、夜間は乖離リスクが生じます。オンチェーン価格は外部のスポット価格が凍結されると、完全にセンチメントに左右されるようになります。流動性の薄い環境では、大口トレーダーが価格を急激に動かし、清算の連鎖を引き起こすこともあります—これは、夜間の価格変動が20%以上に達するニッチな株式永久契約プラットフォームで見られる現象です。## パート3：この変化をリードするプラットフォーム競争環境は、いくつかの本格的な競合に集約されつつあります：**Ondo Finance (@OndoFinance)** TVL最大手。100以上のトークン化米国株とETFを提供し、Ethereum、BSC、今後はSolanaもサポート予定。2025年末までにTVLは$1 十億ドルを突破し、ChainlinkやAlpacaとの提携による強力な機関投資家の支援を反映しています。11月には主要ウォレットインフラとの連携拡大によりリテールアクセスも向上。最も市場をリードする存在に近い。**Robinhood (@RobinhoodApp)** 伝統的な証券会社が、Arbitrum上でEU準拠のトークン化株式を提供し、上流に進出しています。200以上の株式を手数料無料で提供し、独自のブロックチェーンインフラの立ち上げも計画中。株価は今年だけで220%上昇し、これらの革新によりリテール向け暗号の統合がビジネスの加速要因であると認識されつつあります。**xStocks via Backed Finance (@xStocksFi)** スイス準拠の発行体で、1:1の実株保管を実現。主要銘柄を含む60以上の資産を取り扱い。取引量は$300 百万ドルを超え、Ondoよりも公的な知名度は低いものの、2025年にSolana、BSC、Tronで展開。最も成熟した保管インフラを持つと評価されています。**StableStock** 安定コインを用いた実資産アクセスに焦点を当てる新興勢力。2025年8月にβ版のStableBrokerをローンチし、300以上の米国株を取り扱う。日次取引量は$1 百万ドルに近づいています。差別化ポイントは、純粋なブロックチェーンに頼るのではなく、ライセンスを持つブローカーのインフラと連携している点です。**Aster (@Aster_DEX)** 複数チェーン対応の永久型DEXで、株式の永久契約を最大1001倍のレバレッジでサポート。2025年12月までにTVLは$400 百万ドルを超え、2番目に大きな永久契約プラットフォームとなっています。取引量は年間で$500 十億ドルを超え、極端なレバレッジと機関レベルの技術を特徴としますが、デリバティブ市場特有の高リスクも伴います。**Trade.xyz & Ventuals** プレIPOのトークン化に焦点を当てた新興プラットフォーム。(SpaceXやOpenAIの評価額)を対象。Trade.xyzは低い参入障壁とSPVを用いた実株を強調し、VentualsはHyperliquid上で合成エクスポージャーを提供。いずれも初期段階で、 tractionは徐々に拡大しています。**Jarsy** コンプライアンス優先のプレIPOプラットフォームで、実株に裏付けられています。2025年6月に著名VCからの$5 百万ドルのシードラウンドを実施。証明書の保有や配当シミュレーションを重視。成長中ながらもβ段階の成熟度です。## パート4：スマートマネーの本音暗号界の著名な声は、重要な相違点はあるものの、合意に近づいています。**強気シナリオ：インフラの進化** 多くの著名アナリストは、これを避けられない金融の近代化と位置付けています。決済の摩擦、地理的障壁、時間的制約を取り除くことは投機ではなく、管理の改善です。ある創業者はこれを「資産のデジタル移行」と呼び、インターネットが情報の仲介を解体したのと同じだと例えました。**弱気シナリオ：アルトコインの死の鐘** 他の有力な声は、実世界のキャッシュフローへのアクセスが、センチメント駆動のトークンにとって存在そのものを脅かすと主張します。なぜミームコインを買うのか？実際のTesla株式を分割コストで所有できるなら、それに越したことはありません。この資本の再配分は、2025年のデータですでに進行中です。**ニュアンス：二重システムの統合** 新たなコンセンサスは、トークン化された株式を「暗号2.0」としてではなく、かつて別々だった二つのシステムをつなぐインフラとみなすことです。これにより、機関は両方に資本を展開し、非効率をアービトラージしながらリスクを管理できる選択肢が生まれます。## パート5：進行中の文明の変革この前提から始めましょう：**暗号市場の構造的問題は技術的なものではなく、文化的なものです。**ビットコインとイーサリアムが登場したとき、それは伝統的金融に対する反対として定義されました。しかし、その枠組みは崩れつつあります。暗号のインフラが従来の資産にとって*有用*であることが証明されるとき、そうです。トークン化された株式は「暗号が勝つ」のではなく、世界の金融システムが暗号が築いたインフラを採用しているのです。より深い変化は、資産の解放に関するものです。地理、機関の種類、取引時間はもはや資本流動の制約ではありません。韓国の農家が、地球の反対側の市場が開く前にSpaceXの部分所有権を持つことも可能です。決済は秒単位で完了し、担保化もプログラム可能です。これには、オンチェーンとオフチェーンの関係性の再概念化が必要です。長年、暗号は「既存システムの置き換え」と定義されてきました。実際に起きているのは、収束です—伝統的な資産がブロックチェーンの特性を獲得しつつ、規制遵守を維持する二重の金融インフラです。効率化のメリットは実在します：決済コストの削減、24/7アクセス、プログラム可能な所有権、分散型システムとの構成性。リスクもまた、実在します：保管の集中、規制依存、伝統的な時間帯の金融商品における24/7取引から生じる市場構造のリスクです。投資家にとって、2026年はこの移行の本格的な始まりを示します。インフラは稼働し、プラットフォームは安定し、機関投資家の資金も動き出しています。これはもはや投機的なβではなく、インフラの展開です。資産のトークン化が起こるかどうかではなく、彼らが参加しなければ、あなたの好きなプラットフォームがどれだけ早く陳腐化するかという問題です。---*免責事項：この分析は参考用であり、投資助言を意図したものではありません。トークン化資産には保管、規制、市場リスクが伴います。適切なリスク管理とデューデリジェンスを行って参加してください。*
大合併：伝統的金融とブロックチェーンが創るハイブリッド市場構造
なぜ暗号業界のインサイダーは突然、実世界資産に対して強気になったのか
長年、暗号のストーリーはシンプルでした：ウォール街のゲームに勝つこと。ですが、2025年は予想外の展開を見せました。米国株やコモディティがAIの生産性向上と機関投資の資金流入により史上最高値を更新する一方で、デジタル資産の分野は繰り返される流動性危機に直面しました。それにもかかわらず、主要なフィンテックプラットフォームからレガシー金融プレイヤーまでのトップ機関は同じ賭けを続けました：資産のトークン化です。
問いは「株式はブロックチェーンに来るのか？」ではなく、「なぜもっと早くやらなかったのか？」です。
パート1：市場の制約からの解放
Appleの株を持っていると想像してください。ただし、取引できるのは午前9時30分から午後4時までのETだけです。今度は、安定したコインを使い、分散型貸付プロトコルとともに、いつでも部分所有権を取引できると想像してください。これがトークン化された株式の核心的な約束です。
従来の証券がブロックチェーンインフラに移行すると、従来のシステムが意図しなかった機能にアクセスできるようになります：
24時間取引アクセス
NYSEやNASDAQは固定スケジュールで運営しています。ブロックチェーンベースの市場は決して閉じません。これだけで、効果的な取引時間が5倍に増加し、世界中の資本がタイムゾーンの摩擦なく流れることを可能にします。
マイクロ所有モデルによるリテール参加の促進
従来の株取引は100株単位での購入が必要です。Teslaの株価が1株300ドル以上なら、最低投資額は30,000ドルです。トークン化されたバージョンはこれを$10 単位に細分化します。経済的な数学は簡単ですが、心理的・資本アクセスの観点からは非常に大きな意味を持ちます。世界中の何十億ものリテール投資家が、以前は手が届かなかったブルーチップ株式にアクセスできるようになったのです。
ネイティブDeFiの構成性
Appleがプログラム可能なトークンになると、それは既存の暗号の貸付、ステーキング、利回り生成インフラと相互作用します。ユーザーはトークン化された株式ポジションを担保にしてローンを組んだり、利回りプールに預けたり、デリバティブの決済層として使ったりできます。これを証券会社の口座でやるのは難しいでしょう。
グローバル流動性の統合
従来、米国株の流動性は暗号ネイティブの資本から孤立していました。規制の壁、保管の複雑さ、決済の遅延がこれらのプールを分断していました。トークン化はそれらを統合します。シンガポールのトレーダーがUSDCを持っている場合、今やS&P 500構成銘柄の流動性に瞬時にアクセス可能です—銀行の仲介は不要です。
規制の現実的なチェック
これは摩擦のないことではありません。トークン化された株式は、取引場所に関係なく証券のままです。これには実際の制約が伴います。多くの純粋な暗号のストーリーが無視しがちな点です：
保管は中央集権的なまま
ほとんどのトークン化株式は、規制されたカストディアンの口座に実株を保管しています。トークンはそれらの株に対する請求権を表すものであり、直接の所有権ではありません。カストディアンが倒産した場合、償還の連鎖は断たれます。これは技術的な問題ではなく、従来の金融インフラへの構造的依存です。
市場閉鎖中の価格ギャップ
米国市場が閉じている間にブロックチェーン市場が24/7で動いていると、価格は公正価値から大きく乖離することがあります。NYSEからの新鮮なスポット価格がない場合、オンチェーンの価格はコミュニティのセンチメントや流動性に左右されて浮動します。薄い市場では、操作や極端なスリッページのリスクが高まり、従来の取引所の基準を超えることもあります。
規制の拡大は遅い
新しい法域、新しい発行体、新しい保管契約には法的エンジニアリングが必要です。株のトークン化はDeFiの成長曲線を模倣しません。なぜなら、各ステップに弁護士やコンプライアンス担当者、銀行パートナーが関わるからです。遅いですが、その分、規制の締め付けに耐えられるのです。
ナラティブの崩壊の兆し
投資家が深夜2時にオンチェーンでTeslaを直接所有できるようになると、キャッシュフローのない投機的トークンの魅力は薄れます。この変化はエコシステムの成熟には良いことですが、アルトコインの投機には打撃です。資本の再配分はすでに進行中です。
パート2：トークン化された株式は実際にどう構築されるのか
すべてのトークン化株式の実装が同じではありません。市場は二つの主要モデルに収束し、そのうち一つが明らかに勝っています。
カストディ・バックモデル (メインストリーム)
規制された機関が実株を証券口座に保有し、その後オンチェーンで対応するトークンを発行します。トークンの供給は実株と1:1で裏付けられています。ユーザーは実株に対する請求権を持ちますが、直接の株主投票権はありません。法的な有効性は発行者のコンプライアンス構造と保管契約に完全に依存します。
このモデルは2025年に圧倒的に支配的です。なぜなら、規制当局の考え方に合致しているからです。実資産、実規制、実責任。退屈ですが、確実に機能します。
合成モデル (消滅)
スマートコントラクトはオラクルを通じて株価を追跡し、ユーザーは実株を保有せずにロング/ショートのエクスポージャーを取ることができます。これは従来のデリバティブに近く、実所有権とは異なります。Mirror Protocolのような早期プロジェクトがこれを先駆けましたが、安全性の仮定や規制の明確さで苦戦しました。今も存在しますが、機関投資家からの信用は失われつつあります。
実装の現実：バッチ決済の仕組み
プラットフォームが取引を実行するとき、ユーザーの注文を集約し、伝統的な市場時間中に一括決済します。このアプローチはNYSEの深い流動性を維持しますが、運用上のニュアンスも伴います：
—大口注文の実行スリッページは通常0.2%未満に収まることが多く、伝統的な市場の深さを反映しています。
—営業時間外のミントや償還リクエストは次の取引時間まで短い遅延が生じることがあります。
—極端なボラティリティ時には、実際の実行価格がオンチェーンの見積もりと乖離することがあります。プラットフォームはこの差をスプレッドや手数料バッファで吸収し、スリッページを直接ユーザーに渡しません。
集中した保管リスク
実株は少数の規制されたカストディアン口座に保管されているため、運用ミスやカストディアンの倒産は理論上の償還リスクを生み出します。これが、プラットフォームが保管保険や規制ライセンスを強調する理由です。
コントラクト取引の複雑さ
トークン化株式の永久契約は追加の課題に直面します。スポットトークンは通常の時間帯に資金調達レートや価格オラクルを通じて1:1のペッグを追跡しますが、夜間は乖離リスクが生じます。オンチェーン価格は外部のスポット価格が凍結されると、完全にセンチメントに左右されるようになります。流動性の薄い環境では、大口トレーダーが価格を急激に動かし、清算の連鎖を引き起こすこともあります—これは、夜間の価格変動が20%以上に達するニッチな株式永久契約プラットフォームで見られる現象です。
パート3：この変化をリードするプラットフォーム
競争環境は、いくつかの本格的な競合に集約されつつあります：
Ondo Finance (@OndoFinance)
TVL最大手。100以上のトークン化米国株とETFを提供し、Ethereum、BSC、今後はSolanaもサポート予定。2025年末までにTVLは$1 十億ドルを突破し、ChainlinkやAlpacaとの提携による強力な機関投資家の支援を反映しています。11月には主要ウォレットインフラとの連携拡大によりリテールアクセスも向上。最も市場をリードする存在に近い。
Robinhood (@RobinhoodApp)
伝統的な証券会社が、Arbitrum上でEU準拠のトークン化株式を提供し、上流に進出しています。200以上の株式を手数料無料で提供し、独自のブロックチェーンインフラの立ち上げも計画中。株価は今年だけで220%上昇し、これらの革新によりリテール向け暗号の統合がビジネスの加速要因であると認識されつつあります。
xStocks via Backed Finance (@xStocksFi)
スイス準拠の発行体で、1:1の実株保管を実現。主要銘柄を含む60以上の資産を取り扱い。取引量は$300 百万ドルを超え、Ondoよりも公的な知名度は低いものの、2025年にSolana、BSC、Tronで展開。最も成熟した保管インフラを持つと評価されています。
StableStock
安定コインを用いた実資産アクセスに焦点を当てる新興勢力。2025年8月にβ版のStableBrokerをローンチし、300以上の米国株を取り扱う。日次取引量は$1 百万ドルに近づいています。差別化ポイントは、純粋なブロックチェーンに頼るのではなく、ライセンスを持つブローカーのインフラと連携している点です。
Aster (@Aster_DEX)
複数チェーン対応の永久型DEXで、株式の永久契約を最大1001倍のレバレッジでサポート。2025年12月までにTVLは$400 百万ドルを超え、2番目に大きな永久契約プラットフォームとなっています。取引量は年間で$500 十億ドルを超え、極端なレバレッジと機関レベルの技術を特徴としますが、デリバティブ市場特有の高リスクも伴います。
Trade.xyz & Ventuals
プレIPOのトークン化に焦点を当てた新興プラットフォーム。(SpaceXやOpenAIの評価額)を対象。Trade.xyzは低い参入障壁とSPVを用いた実株を強調し、VentualsはHyperliquid上で合成エクスポージャーを提供。いずれも初期段階で、 tractionは徐々に拡大しています。
Jarsy
コンプライアンス優先のプレIPOプラットフォームで、実株に裏付けられています。2025年6月に著名VCからの$5 百万ドルのシードラウンドを実施。証明書の保有や配当シミュレーションを重視。成長中ながらもβ段階の成熟度です。
パート4：スマートマネーの本音
暗号界の著名な声は、重要な相違点はあるものの、合意に近づいています。
強気シナリオ：インフラの進化
多くの著名アナリストは、これを避けられない金融の近代化と位置付けています。決済の摩擦、地理的障壁、時間的制約を取り除くことは投機ではなく、管理の改善です。ある創業者はこれを「資産のデジタル移行」と呼び、インターネットが情報の仲介を解体したのと同じだと例えました。
弱気シナリオ：アルトコインの死の鐘
他の有力な声は、実世界のキャッシュフローへのアクセスが、センチメント駆動のトークンにとって存在そのものを脅かすと主張します。なぜミームコインを買うのか？実際のTesla株式を分割コストで所有できるなら、それに越したことはありません。この資本の再配分は、2025年のデータですでに進行中です。
ニュアンス：二重システムの統合
新たなコンセンサスは、トークン化された株式を「暗号2.0」としてではなく、かつて別々だった二つのシステムをつなぐインフラとみなすことです。これにより、機関は両方に資本を展開し、非効率をアービトラージしながらリスクを管理できる選択肢が生まれます。
パート5：進行中の文明の変革
この前提から始めましょう：暗号市場の構造的問題は技術的なものではなく、文化的なものです。
ビットコインとイーサリアムが登場したとき、それは伝統的金融に対する反対として定義されました。しかし、その枠組みは崩れつつあります。暗号のインフラが従来の資産にとって有用であることが証明されるとき、そうです。トークン化された株式は「暗号が勝つ」のではなく、世界の金融システムが暗号が築いたインフラを採用しているのです。
より深い変化は、資産の解放に関するものです。地理、機関の種類、取引時間はもはや資本流動の制約ではありません。韓国の農家が、地球の反対側の市場が開く前にSpaceXの部分所有権を持つことも可能です。決済は秒単位で完了し、担保化もプログラム可能です。
これには、オンチェーンとオフチェーンの関係性の再概念化が必要です。長年、暗号は「既存システムの置き換え」と定義されてきました。実際に起きているのは、収束です—伝統的な資産がブロックチェーンの特性を獲得しつつ、規制遵守を維持する二重の金融インフラです。
効率化のメリットは実在します：決済コストの削減、24/7アクセス、プログラム可能な所有権、分散型システムとの構成性。リスクもまた、実在します：保管の集中、規制依存、伝統的な時間帯の金融商品における24/7取引から生じる市場構造のリスクです。
投資家にとって、2026年はこの移行の本格的な始まりを示します。インフラは稼働し、プラットフォームは安定し、機関投資家の資金も動き出しています。これはもはや投機的なβではなく、インフラの展開です。
資産のトークン化が起こるかどうかではなく、彼らが参加しなければ、あなたの好きなプラットフォームがどれだけ早く陳腐化するかという問題です。
免責事項：この分析は参考用であり、投資助言を意図したものではありません。トークン化資産には保管、規制、市場リスクが伴います。適切なリスク管理とデューデリジェンスを行って参加してください。