皆さん、こんにちは。今日は面白い現象についてお話ししたいと思います。見た目には非常に直感的なことでも、実は逆のことが多いのです。

例えば、オンチェーンの透明性の話です。個人投資家は透明性を好み、これが自分の安全性を高めると考えています。でも、実際に大口のオンチェーン取引、特に機関投資家のような規模の操作を経験すると、透明性は両刃の剣だと気づきます。

問題はどこにあるのでしょうか？透明性は単に「誰でも見られる」だけではなく、もっと深刻なのは「誰でもあなたのやりたいことを読み取れる」ことです。あなたのポジションの意図、リスク管理設定、次の計画など、すべてが市場に先読みされてしまいます。マーケットメーカーは監視され、機関の注文は狙われ、チェーン上のあらゆる動きが事前に読み取られるのです。最終的には、あなたは取引をしているのではなく、相手にシナリオを書き上げられている状態になってしまいます。

そこで、「プライバシー保護方案」が台頭してきました。まるで命綱のように吹聴されていますが、ここには一つのジレンマがあります。現実の金融規制はこれに対して寛容ではありません。プライバシーという言葉を叫ぶと、規制当局はすぐにパスします。特にRWAや規制対象の証券の場面では、コンプライアンスや監査は選択肢ではなく、最低限のラインです。

では、どうやって解決するのでしょうか？私はずっと、「誰も見えない」一律の解決策ではなく、「秘密保持をデフォルトにし、必要に応じて監査可能にする」ことが本当の解決策だと考えています。

この状態は、伝統的な金融の一般的なやり方に似ています。取引は外部から見えませんが、コンプライアンスや監査、規制の必要が出てきたときには、すぐに証拠を提示できる状態です。取引が真実で追跡可能であり、すべてのステップが明確に説明できることを証明できるのです。

最近、ある公式分析で見かけたのは、HedgerというEVM実行層向けのプライバシーエンジンがこの考え方を採用しているということです。これは、同態暗号とゼロ知識証明を組み合わせて、秘密の取引能力をDuskEVMに導入しつつ、「コンプライアンス準備完了（compliance-ready privacy）」の特性を維持しています。つまり、あなたの取引はプライバシーを保ちながらも、規制の枠内でのプライバシーであるということです。

この視点は非常に面白いと思います。機関投資家のプライバシー保護のニーズ（相手に底を読まれないようにする）を満たしつつ、規制当局の監査可能性の要求（必要なときに証明できる）も満たす。これは、プライバシーとコンプライアンスの妥協ではなく、双方の要求を理解し、それを両立させる中間的な状態を見つけ出したと言えるでしょう。

これこそが、未来の金融インフラが進むべき方向だと思います。規制を避けるのではなく、ルールを守りながら、よりスマートな技術を使って参加者に本当に必要なものを提供していくことです。