## DeFiの爆発とアルゴリズムの重要性分散型金融は2017年以降、爆発的な成長を遂げています。DeFiプロトコルのユーザーアカウントはわずか189から660万以上に急増し、2021年には分散型取引活動が年間1兆ドルを超えました。この急増は根本的な変化を反映しています：人々はますます中央集権的な仲介者よりも自己管理を好むようになっています。しかし、ここに謎があります—買い手と売り手をマッチングする中央の権限なしにどうやって取引を実行するのか？答えは、**自動マーケットメイカー（AMM）**と呼ばれる巧妙なアルゴリズムフレームワークにあります。今日、最もトラフィックの多い分散型取引所はこの技術に依存しており、しばしば従来の中央集権型プラットフォームに匹敵する取引量を処理しています。## マーケットメイキング：ウォール街からブロックチェーンへなぜ**自動マーケットメイカー**が暗号取引を革命的に変えたのか理解するには、まず従来のマーケットメイキングを理解する必要があります。中央集権型取引所では、マーケットメイキングはオーダーブックを通じて行われます。これらのデジタル台帳はすべての買い注文と売り注文を記録し、価格が一致すると自動的に相手方とマッチングします。しかし、オーダーブックは絶え間ない活動を必要とします。流動性を保証し—取引者が大きな価格変動なしに常に注文を実行できるようにするために—取引所はプロのマーケットメイカーと提携します：高取引量のトレーダーで、「ビッド-アスクスプレッド」から利益を得る人々です。このスプレッドは単純な算術です。ビットコインの最高買い注文が$24,997で、最低売り注文が$25,000の場合、マーケットメイカーは1取引あたり$3を報酬として得ます。彼らは信頼性の高い効率的な取引サービスを提供しています。中央集権型取引所はこの方法で流動性を確保できますが、分散型取引所はそうではありません—彼らにはマーケットメイカーを募集したり、手数料を交渉したりする中央の権限がありません。## スマートコントラクトがマーケットメイカーに取って代わった仕組みここで**AMM技術**が登場します。流動性を供給するためにプロのトレーダーに頼る代わりに、自動マーケットメイカーはスマートコントラクトのアルゴリズムを使ってすべての取引を促進します。仕組みは次の通りです：例えば、スマートコントラクトが10,000 USDCを正確に5 Ethereumと交換するようにプログラムされているとします。誰かがUSDCを預けると、コントラクトは即座に預け入れを認識し、ETHを彼らのウォレットに送ります。仲介者も遅延もありません。取引は純粋なコードの実行を通じてオンチェーン上で行われます。これらのシステムは、Ethereum、Solana、Cardanoなどのスマートコントラクト機能を持つブロックチェーン上で動作します。コードは透明で検証可能であり、自動的に実行されます。## 流動性プール：誰もがマーケットメイカーにしかし、スマートコントラクトは空気から取引ペアを作り出すことはできません。資産が必要です。ここで**流動性提供者**が登場します。中央集権型の取引企業に頼る代わりに、分散型取引所は誰でも暗号通貨を流動性プールに預けることでマーケットメイカーになれるよう招待します—資本の貯蔵庫のようなものです。トレーダーがスワップを実行するとき、彼らはこれらのプールされた資産と取引しています。その見返りに、流動性提供者は取引手数料の一部やトークン報酬を得ます。これによりマーケットメイキングは民主化されます。Bloomberg端末や機関投資資本、ウォール街のコネは必要ありません。暗号通貨のウォレットと資本をロックする意欲さえあれば良いのです。## 魔法の背後にある数学：定数積公式すべての**AMM**は、公正な価格設定を決定するために式を適用します。最も一般的なのは、Uniswapで導入された有名な定数積モデル：**x × y = k**ここで：- **x** = プール内の最初の暗号資産の総量- **y** = 2つ目の資産の総量- **k** = 変わらない一定の値実例を見てみましょう。Ethereumが$2,000で取引されており、ETH/USDCペアに流動性を提供したいとします。USDCは米ドルと1:1の比率を維持しているため、2,000 USDCは1 ETHに相当します。あなたは2 ETHと4,000 USDC（合計$8,000）を預けるかもしれません。次に、プールにはすでに50 ETHと100,000 USDCが含まれているとします。定数**k**は50 × 100,000 = 5,000,000です。この比率は常に維持されなければなりません。トレーダーがプールから1 ETHを$2,000 USDCで買うとき、アルゴリズムは次の式を解きます：- 残りのETH：50 - 1 = 49- 必要なUSDCの新しい量：49 × y = 5,000,000- 解くと： y ≈ 102,040.816 USDCトレーダーは1 ETHを得ましたが、$2,040.816のUSDCを預ける必要がありました—$2,000ではなく、その追加の$40.816は価格へのインパクトを表します。ETHをプールから取り除くことで、その価値は$2,000から$2,040.82に上昇します。アルゴリズムは供給と需要のダイナミクスに基づいて価格を継続的に調整します。## なぜトレーダーはAMMを愛するのか：メリット**真の資産所有権。** AMM DEXでは、暗号資産の管理権を手放すことはありません。取引は直接あなたの自己管理ウォレットに決済されます。カウンターパーティリスク、凍結されたアカウント、企業の破産による資金の危険はありません。**新しいプロジェクトの参入障壁の低さ。** 新興の暗号通貨プロジェクトは、ベンチャーキャピタルや中央集権型取引所の承認を必要とせずにトークンを立ち上げることができます。開発者はスマートコントラクトに精通していれば、トークンを作成し、分散型取引所に上場し、即座に資金調達を開始できます。これにより、暗号資産への資本アクセスが民主化されます。**流動性提供者の受動的収入。** 暗号通貨を保有する誰もが、資産を流動性プールに預けることで利回りを得ることができます。DeFiに固有のリスク—保険なし、スマートコントラクトのバグ、ハッキングの脅威—を受け入れる限り、流動性を提供するだけでリターンを生み出せます。## 課題：AMMの短所しかし、**自動マーケットメイカー**は完璧ではありません。いくつかの構造的な非効率性が存在します。**アービトラージ依存。** AMM DEXはオーダーブックを持たないため、公正な価格を維持するために外部のアービトラージャーに依存します。例えば、ETHがあるDEXで$2,000で取引され、別の中央取引所で$2,050の場合、アービトラージャーは安い方で買い、高い方で売ることで差額を得ます。しかし、これにより摩擦が生じ—価格は現実から遅れ、高頻度取引者は一般ユーザーから価値を抽出します。**大規模取引のスリッページ。** オーダーブックがないため、大きな注文を実行すると価格に大きな影響を与えます。例えば、$1,000,000分のETHを買うトレーダーは、市場価格を大きく動かし、予想より少ない価値しか得られないかもしれません。指値注文—正確な価格を指定する注文—はほぼ不可能になります。**一時的な損失のリスク。** トレーディング活動に基づいてトークン比率が常に変動するため、流動性提供者の50/50の比率は時間とともに変化します。Ethereumが急騰し、USDCが横ばいの場合、プールは最初に預けたときよりも少ないETHとより多くのUSDCを保持します。あなたは、ETHを個別に保有していた場合に得られたはずの利益を失ったことになります。これを補うのは取引手数料だけです。**詐欺の蔓延。** 分散型取引所はトークンの上場を管理しないため、悪意のある者が詐欺的なトークンを日々ローンチします。調査によると、詐欺トークンはDeFiユーザーから毎年数十億ドルを騙し取るラグプルやポンプ・アンド・ダンプの schemes によって被害を受けています。## AMMを超える：新たなアーキテクチャの登場**自動マーケットメイカー**がDeFiを支配していますが、代替案も存在します。いくつかのプラットフォームは、オフチェーンのオーダーブックとオンチェーンの決済を組み合わせたハイブリッドモデルを採用し、オーダーブックの効率性を取り込みつつ、分散化の利点を維持しようとしています。これらのアーキテクチャは、デリバティブ取引のような特定のユースケースにおいて、より高速な実行とスリッページの削減を提供します。DeFiエコシステムが成熟するにつれ、より専門的なアーキテクチャが登場するでしょう。すべての取引ペアに同じ仕組みが必要なわけではありません。ステーブルコインのスワップは異なるアルゴリズムを使用し、永久先物はまた別の仕組みを採用します。効率性の向上は、革新を促進し続けるでしょう。## 分散型取引の未来への道筋**自動マーケットメイカー**の台頭は、重要な命題を証明しました：分散型取引は実現可能です。仲介者を排除することは、すべての効率性を犠牲にする必要はありません—ただし、一つの非効率性を別のものに置き換えるだけです。自己管理と検閲抵抗を重視するトレーダーにとって、このトレードオフは理にかなっています。最大の資本効率と最小のスリッページを求める人々にとっては、中央集権的な取引所が依然として優位です。真の革新は、市場メイカーを排除したことではなく、信頼できる中央集権的なマーケットメイカーの必要性を排除したことにあります。役割を民主化し、アルゴリズムによる価格発見を自動化することで、DeFiはゲートキーパーや企業の仲介なしに数十億ドルの取引価値を解き放ちました。その変化は、人々の金融インフラの考え方を根本的に変えました。
自動化マーケットメイカーの理解：分散型取引を支えるエンジンの力
DeFiの爆発とアルゴリズムの重要性
分散型金融は2017年以降、爆発的な成長を遂げています。DeFiプロトコルのユーザーアカウントはわずか189から660万以上に急増し、2021年には分散型取引活動が年間1兆ドルを超えました。この急増は根本的な変化を反映しています：人々はますます中央集権的な仲介者よりも自己管理を好むようになっています。
しかし、ここに謎があります—買い手と売り手をマッチングする中央の権限なしにどうやって取引を実行するのか？答えは、**自動マーケットメイカー（AMM）**と呼ばれる巧妙なアルゴリズムフレームワークにあります。今日、最もトラフィックの多い分散型取引所はこの技術に依存しており、しばしば従来の中央集権型プラットフォームに匹敵する取引量を処理しています。
マーケットメイキング：ウォール街からブロックチェーンへ
なぜ自動マーケットメイカーが暗号取引を革命的に変えたのか理解するには、まず従来のマーケットメイキングを理解する必要があります。
中央集権型取引所では、マーケットメイキングはオーダーブックを通じて行われます。これらのデジタル台帳はすべての買い注文と売り注文を記録し、価格が一致すると自動的に相手方とマッチングします。しかし、オーダーブックは絶え間ない活動を必要とします。流動性を保証し—取引者が大きな価格変動なしに常に注文を実行できるようにするために—取引所はプロのマーケットメイカーと提携します：高取引量のトレーダーで、「ビッド-アスクスプレッド」から利益を得る人々です。
このスプレッドは単純な算術です。ビットコインの最高買い注文が$24,997で、最低売り注文が$25,000の場合、マーケットメイカーは1取引あたり$3を報酬として得ます。彼らは信頼性の高い効率的な取引サービスを提供しています。
中央集権型取引所はこの方法で流動性を確保できますが、分散型取引所はそうではありません—彼らにはマーケットメイカーを募集したり、手数料を交渉したりする中央の権限がありません。
スマートコントラクトがマーケットメイカーに取って代わった仕組み
ここでAMM技術が登場します。流動性を供給するためにプロのトレーダーに頼る代わりに、自動マーケットメイカーはスマートコントラクトのアルゴリズムを使ってすべての取引を促進します。
仕組みは次の通りです：例えば、スマートコントラクトが10,000 USDCを正確に5 Ethereumと交換するようにプログラムされているとします。誰かがUSDCを預けると、コントラクトは即座に預け入れを認識し、ETHを彼らのウォレットに送ります。仲介者も遅延もありません。取引は純粋なコードの実行を通じてオンチェーン上で行われます。
これらのシステムは、Ethereum、Solana、Cardanoなどのスマートコントラクト機能を持つブロックチェーン上で動作します。コードは透明で検証可能であり、自動的に実行されます。
流動性プール：誰もがマーケットメイカーに
しかし、スマートコントラクトは空気から取引ペアを作り出すことはできません。資産が必要です。ここで流動性提供者が登場します。
中央集権型の取引企業に頼る代わりに、分散型取引所は誰でも暗号通貨を流動性プールに預けることでマーケットメイカーになれるよう招待します—資本の貯蔵庫のようなものです。トレーダーがスワップを実行するとき、彼らはこれらのプールされた資産と取引しています。その見返りに、流動性提供者は取引手数料の一部やトークン報酬を得ます。
これによりマーケットメイキングは民主化されます。Bloomberg端末や機関投資資本、ウォール街のコネは必要ありません。暗号通貨のウォレットと資本をロックする意欲さえあれば良いのです。
魔法の背後にある数学：定数積公式
すべてのAMMは、公正な価格設定を決定するために式を適用します。最も一般的なのは、Uniswapで導入された有名な定数積モデル：x × y = k
ここで：
実例を見てみましょう。Ethereumが$2,000で取引されており、ETH/USDCペアに流動性を提供したいとします。USDCは米ドルと1:1の比率を維持しているため、2,000 USDCは1 ETHに相当します。あなたは2 ETHと4,000 USDC（合計$8,000）を預けるかもしれません。
次に、プールにはすでに50 ETHと100,000 USDCが含まれているとします。定数kは50 × 100,000 = 5,000,000です。この比率は常に維持されなければなりません。
トレーダーがプールから1 ETHを$2,000 USDCで買うとき、アルゴリズムは次の式を解きます：
トレーダーは1 ETHを得ましたが、$2,040.816のUSDCを預ける必要がありました—$2,000ではなく、その追加の$40.816は価格へのインパクトを表します。ETHをプールから取り除くことで、その価値は$2,000から$2,040.82に上昇します。アルゴリズムは供給と需要のダイナミクスに基づいて価格を継続的に調整します。
なぜトレーダーはAMMを愛するのか：メリット
真の資産所有権。 AMM DEXでは、暗号資産の管理権を手放すことはありません。取引は直接あなたの自己管理ウォレットに決済されます。カウンターパーティリスク、凍結されたアカウント、企業の破産による資金の危険はありません。
新しいプロジェクトの参入障壁の低さ。 新興の暗号通貨プロジェクトは、ベンチャーキャピタルや中央集権型取引所の承認を必要とせずにトークンを立ち上げることができます。開発者はスマートコントラクトに精通していれば、トークンを作成し、分散型取引所に上場し、即座に資金調達を開始できます。これにより、暗号資産への資本アクセスが民主化されます。
流動性提供者の受動的収入。 暗号通貨を保有する誰もが、資産を流動性プールに預けることで利回りを得ることができます。DeFiに固有のリスク—保険なし、スマートコントラクトのバグ、ハッキングの脅威—を受け入れる限り、流動性を提供するだけでリターンを生み出せます。
課題：AMMの短所
しかし、自動マーケットメイカーは完璧ではありません。いくつかの構造的な非効率性が存在します。
アービトラージ依存。 AMM DEXはオーダーブックを持たないため、公正な価格を維持するために外部のアービトラージャーに依存します。例えば、ETHがあるDEXで$2,000で取引され、別の中央取引所で$2,050の場合、アービトラージャーは安い方で買い、高い方で売ることで差額を得ます。しかし、これにより摩擦が生じ—価格は現実から遅れ、高頻度取引者は一般ユーザーから価値を抽出します。
大規模取引のスリッページ。 オーダーブックがないため、大きな注文を実行すると価格に大きな影響を与えます。例えば、$1,000,000分のETHを買うトレーダーは、市場価格を大きく動かし、予想より少ない価値しか得られないかもしれません。指値注文—正確な価格を指定する注文—はほぼ不可能になります。
一時的な損失のリスク。 トレーディング活動に基づいてトークン比率が常に変動するため、流動性提供者の50/50の比率は時間とともに変化します。Ethereumが急騰し、USDCが横ばいの場合、プールは最初に預けたときよりも少ないETHとより多くのUSDCを保持します。あなたは、ETHを個別に保有していた場合に得られたはずの利益を失ったことになります。これを補うのは取引手数料だけです。
詐欺の蔓延。 分散型取引所はトークンの上場を管理しないため、悪意のある者が詐欺的なトークンを日々ローンチします。調査によると、詐欺トークンはDeFiユーザーから毎年数十億ドルを騙し取るラグプルやポンプ・アンド・ダンプの schemes によって被害を受けています。
AMMを超える：新たなアーキテクチャの登場
自動マーケットメイカーがDeFiを支配していますが、代替案も存在します。いくつかのプラットフォームは、オフチェーンのオーダーブックとオンチェーンの決済を組み合わせたハイブリッドモデルを採用し、オーダーブックの効率性を取り込みつつ、分散化の利点を維持しようとしています。これらのアーキテクチャは、デリバティブ取引のような特定のユースケースにおいて、より高速な実行とスリッページの削減を提供します。
DeFiエコシステムが成熟するにつれ、より専門的なアーキテクチャが登場するでしょう。すべての取引ペアに同じ仕組みが必要なわけではありません。ステーブルコインのスワップは異なるアルゴリズムを使用し、永久先物はまた別の仕組みを採用します。効率性の向上は、革新を促進し続けるでしょう。
分散型取引の未来への道筋
自動マーケットメイカーの台頭は、重要な命題を証明しました：分散型取引は実現可能です。仲介者を排除することは、すべての効率性を犠牲にする必要はありません—ただし、一つの非効率性を別のものに置き換えるだけです。
自己管理と検閲抵抗を重視するトレーダーにとって、このトレードオフは理にかなっています。最大の資本効率と最小のスリッページを求める人々にとっては、中央集権的な取引所が依然として優位です。
真の革新は、市場メイカーを排除したことではなく、信頼できる中央集権的なマーケットメイカーの必要性を排除したことにあります。役割を民主化し、アルゴリズムによる価格発見を自動化することで、DeFiはゲートキーパーや企業の仲介なしに数十億ドルの取引価値を解き放ちました。その変化は、人々の金融インフラの考え方を根本的に変えました。