最近のKyle Crypto Huntポッドキャストのエピソードでは、マクロ経済の背景を持つ市場アナリストが、次のサイクルに向けてグローバル市場がどのように位置づけられているかについて魅力的な見解を共有しました。従来の金融緩和政策の直接的な発表を待つのではなく、政策立案者は新しい言語を採用しています：「Reserve Management Purchases」（RMP）— これは量的緩和と同じ効果を生み出す戦略ですが、その用語自体を避け、インフレの連想を避けています。## 隠された仕組み：言語が政治的武器になるとき中心的な理論はシンプルですが魅力的です：**米国のように高度に金融化された経済は、株式市場が上昇し続ける限り安定を保つ。** そのため、金融当局は資産価格の上昇を支えるために流動性を拡大し続ける必要があります。問題は？「量的緩和＝お金を刷る＝インフレ」と人々が理解すると、政治的コンセンサスは崩壊します。トランプは、進行中の政策がインフレを引き起こすと断固否定する必要があります。さもなければ、有権者に次の選挙で罰せられるでしょう。解決策はエレガントです：**戦略の名前を変えること。**RMPの仕組みはこうです：FRBは短期国債を買い入れ、市場のマネーマーケットファンドにより多くの貸付を促します。これにより、短期部分の国債に直接資金が流れ、紙面上は「お金を刷る」ことには見えません。期間の観点からは、10年国債の購入よりもインフレ圧力が少ないように見えますが、マクロ経済の結果は同じです。## 市場受容のタイムライン2008年以降のQEの歴史を見ると、市場は最初ベルンankeを信用しませんでした。**S&P 500は2009年3月まで下落を続け、中央銀行の資産拡大が本物だと理解するまで続きました。** そして、ストーリーが定着し、「はい、彼らは本当にバランスシートを拡大している」となったときに、価格は反発しました。今やRMPも同じことが起きています。予想されるスケジュールは次の通りです：**2026年1-2月**：流動性が市場に入り始めるにつれて、資産価格が明確に改善し始める。**2026年3月**：一時的な混乱。市場はプログラムが本当に「一時的」かどうか疑い始める。**4月以降**：RMPが無期限に続くことが確認され、価格は上昇に向かって最終的に加速。並行して、同じダイナミクスが繰り返されます：最初は市場が「これはQEではなく、 reserve managementの管理だ」と言い、その後「待てよ、これはお金を刷ることだ」と理解し、最終的には完全にストーリーを受け入れる。## 現在のポジション：インサイダーのポートフォリオ過去のサイクルで成功を収めた運用者が、現在のポジショニングを明かしました：**彼はすでに資本の約90%を展開し、残りの10%は短期的なボラティリティに備えて保持している。** レバレッジをかけていなくても、次の四半期でビットコインが80,000ドルを下回ることを恐れていません。ビットコイン（現在95.42Kドル）についての予測は強気のままです：**2026年までに250,000ドル。** これは以前の発言と変わらず、価格調整を通じて維持されている同じ見解です。アルトコインについては、プライバシーとゼロ知識証明を中心としたストーリーが支配的になるはずです。**Zcash（ZEC、現在414.42ドル）は主要なエクスポージャーを示していますが、運用者は、2026年までに次世代の小規模プロジェクトが最良のパフォーマーになる可能性を予測しています。**## 最も確信のあるポジション：Ethena（ENA）現在のポジションの中で、**Ethena（ENA、現在0.22ドル）は最も信頼を集めています。** なぜなら、これはマクロの貨幣政策と整合しているからです。ENAは金利のキャリートレードを捉えるオンチェーンツールです。FRBが短期金利を引き下げ、RMPの開始が予想される中、レバレッジと利回り向上のための需要が高まるでしょう。既に観察されているパターンは始まっています：USDeの大規模な償還はポジションの動きを示唆していますが、これはおそらく爆発的な上昇の前兆です—2024年9月のパターンに似ています。**市場がRMPの本当の意味を理解すれば、ENAは急激な価値上昇を経験する可能性があります。**## 過小評価されているリスク：レバレッジ投資家が熱狂しているとき、最も危険な変数を忘れがちです：レバレッジです。流動性が増加する環境では、マージンは拡大し、ポジションは大きくなり、ボラティリティが逆方向に動くとシステムは歪みます。このリスクは、今後12-24ヶ月で最も過小評価されている脅威です。## Ethereum（ETH）：決済層の役割$3.30KのETHは、依然として決済層の主要なプロトコルです。ビットコインが主要資産であり続ける一方、ETHは基盤となるインフラとしての役割を維持し、オンチェーン金融の進化とともに重要性を増していきます。## アルトシーズン未到来のパラドックス過去のサイクルについての興味深い点は、**常にアルトシーズンは存在するが、多くの投資家は適切なタイミングで参加するにはあまりにも慎重すぎるということです。**2017年には、オンラインのPDFに基づく任意のICOトークンを買う勇気を持つ者は少なかった。2020-2021年には、猿やペンギンのNFTを取引しようとしなかった者も多かった。2024-2025年には、Hyperliquidのようなツールが巨大なリターンを生み出し、参加した者に大きな利益をもたらしました。解決策は「馴染みのあるアルトシーズンを待つ」ことではなく、**思考の枠組みを変え、利益は常に未知のカテゴリーや従来の基準では「リスクの高い」とされるものから生まれると受け入れることです。**## 起こらないこと：Nvidiaのショートトラップ好きなトレードが実は罠だったと問われたとき、答えは明快です：**Nvidiaのショート。** マクロ経済のストーリーがAIサイクルの継続を支持している環境で、AIに直接恩恵を受ける企業をショートするのは逆説的でリスクが高いです。規制当局はAIサイクルの継続を望んでいます。逆張りのトレーダーはマクロの逆風に逆らっていることになります。## 信頼の要素：認識が変わるときこの理論の重要な要素は、**リスクの認識が変わる可能性があることです。** もしビットコインが$125,000から$80,000を超えて下落し続けた場合、市場は「お金を刷る」ことが実際に起きていないと結論付けるかもしれません。その場合、マクロの理論は崩壊します。しかし、重要なポイントは：**運用者はこの理論に「実質的な資金」を賭けていることです。** これは単なる理論的予測ではなく、具体的な資本配分です。間違えば損失し、正しければ大きな利益を得る。資金を自分の資産に置くこのレベルの確信こそが、投資理論の真の試金石です。## プライバシー：新たなナラティブの台頭マクロ流動性に加え、もう一つのテーマはオンチェーンのプライバシーです。ウォレットトラッカーのようなツールは取引を示しますが、実際にはもっと曖昧です：**所有者が見せたいものだけを見せているに過ぎません。**プライバシーの本質的価値—政府、競合、仲介者が活動を監視できない能力—は依然として強力なテーマです。政府は直接禁止しません。むしろ、プライバシーコインを取引所に上場させないよう制限しています。これにより摩擦は生じますが、完全な禁止には至りません。プライバシーのストーリーは次のサイクルでも生き続け、市場の信頼が揺らぐたびに力を増します。## 結論：タイムラインの教訓2026年の展望は、ビットコインの価格予測というよりも、**市場の理解がまだ結晶化していないマップ**です。1月から3月にかけて、市場はRMPが何であるかを理解し始めるでしょう。4月以降の最終的な受け入れが、大きな上昇を導くことになります。戦略は？ 流入する流動性と戦わず、先にポジションを取り、市場全体が同じストーリーを理解するまで忍耐強く待つことです。
2026年の地図：Arthur Hayesが新しい流動性サイクルの背後に隠されたタイムラインを明らかにする
最近のKyle Crypto Huntポッドキャストのエピソードでは、マクロ経済の背景を持つ市場アナリストが、次のサイクルに向けてグローバル市場がどのように位置づけられているかについて魅力的な見解を共有しました。従来の金融緩和政策の直接的な発表を待つのではなく、政策立案者は新しい言語を採用しています：「Reserve Management Purchases」（RMP）— これは量的緩和と同じ効果を生み出す戦略ですが、その用語自体を避け、インフレの連想を避けています。
隠された仕組み：言語が政治的武器になるとき
中心的な理論はシンプルですが魅力的です：米国のように高度に金融化された経済は、株式市場が上昇し続ける限り安定を保つ。 そのため、金融当局は資産価格の上昇を支えるために流動性を拡大し続ける必要があります。
問題は？「量的緩和＝お金を刷る＝インフレ」と人々が理解すると、政治的コンセンサスは崩壊します。トランプは、進行中の政策がインフレを引き起こすと断固否定する必要があります。さもなければ、有権者に次の選挙で罰せられるでしょう。解決策はエレガントです：戦略の名前を変えること。
RMPの仕組みはこうです：FRBは短期国債を買い入れ、市場のマネーマーケットファンドにより多くの貸付を促します。これにより、短期部分の国債に直接資金が流れ、紙面上は「お金を刷る」ことには見えません。期間の観点からは、10年国債の購入よりもインフレ圧力が少ないように見えますが、マクロ経済の結果は同じです。
市場受容のタイムライン
2008年以降のQEの歴史を見ると、市場は最初ベルンankeを信用しませんでした。S&P 500は2009年3月まで下落を続け、中央銀行の資産拡大が本物だと理解するまで続きました。 そして、ストーリーが定着し、「はい、彼らは本当にバランスシートを拡大している」となったときに、価格は反発しました。
今やRMPも同じことが起きています。予想されるスケジュールは次の通りです：
2026年1-2月：流動性が市場に入り始めるにつれて、資産価格が明確に改善し始める。
2026年3月：一時的な混乱。市場はプログラムが本当に「一時的」かどうか疑い始める。
4月以降：RMPが無期限に続くことが確認され、価格は上昇に向かって最終的に加速。
並行して、同じダイナミクスが繰り返されます：最初は市場が「これはQEではなく、 reserve managementの管理だ」と言い、その後「待てよ、これはお金を刷ることだ」と理解し、最終的には完全にストーリーを受け入れる。
現在のポジション：インサイダーのポートフォリオ
過去のサイクルで成功を収めた運用者が、現在のポジショニングを明かしました：彼はすでに資本の約90%を展開し、残りの10%は短期的なボラティリティに備えて保持している。 レバレッジをかけていなくても、次の四半期でビットコインが80,000ドルを下回ることを恐れていません。
ビットコイン（現在95.42Kドル）についての予測は強気のままです：2026年までに250,000ドル。 これは以前の発言と変わらず、価格調整を通じて維持されている同じ見解です。
アルトコインについては、プライバシーとゼロ知識証明を中心としたストーリーが支配的になるはずです。Zcash（ZEC、現在414.42ドル）は主要なエクスポージャーを示していますが、運用者は、2026年までに次世代の小規模プロジェクトが最良のパフォーマーになる可能性を予測しています。
最も確信のあるポジション：Ethena（ENA）
現在のポジションの中で、Ethena（ENA、現在0.22ドル）は最も信頼を集めています。 なぜなら、これはマクロの貨幣政策と整合しているからです。ENAは金利のキャリートレードを捉えるオンチェーンツールです。FRBが短期金利を引き下げ、RMPの開始が予想される中、レバレッジと利回り向上のための需要が高まるでしょう。
既に観察されているパターンは始まっています：USDeの大規模な償還はポジションの動きを示唆していますが、これはおそらく爆発的な上昇の前兆です—2024年9月のパターンに似ています。市場がRMPの本当の意味を理解すれば、ENAは急激な価値上昇を経験する可能性があります。
過小評価されているリスク：レバレッジ
投資家が熱狂しているとき、最も危険な変数を忘れがちです：レバレッジです。流動性が増加する環境では、マージンは拡大し、ポジションは大きくなり、ボラティリティが逆方向に動くとシステムは歪みます。このリスクは、今後12-24ヶ月で最も過小評価されている脅威です。
Ethereum（ETH）：決済層の役割
$3.30KのETHは、依然として決済層の主要なプロトコルです。ビットコインが主要資産であり続ける一方、ETHは基盤となるインフラとしての役割を維持し、オンチェーン金融の進化とともに重要性を増していきます。
アルトシーズン未到来のパラドックス
過去のサイクルについての興味深い点は、常にアルトシーズンは存在するが、多くの投資家は適切なタイミングで参加するにはあまりにも慎重すぎるということです。
2017年には、オンラインのPDFに基づく任意のICOトークンを買う勇気を持つ者は少なかった。2020-2021年には、猿やペンギンのNFTを取引しようとしなかった者も多かった。2024-2025年には、Hyperliquidのようなツールが巨大なリターンを生み出し、参加した者に大きな利益をもたらしました。
解決策は「馴染みのあるアルトシーズンを待つ」ことではなく、思考の枠組みを変え、利益は常に未知のカテゴリーや従来の基準では「リスクの高い」とされるものから生まれると受け入れることです。
起こらないこと：Nvidiaのショートトラップ
好きなトレードが実は罠だったと問われたとき、答えは明快です：Nvidiaのショート。 マクロ経済のストーリーがAIサイクルの継続を支持している環境で、AIに直接恩恵を受ける企業をショートするのは逆説的でリスクが高いです。規制当局はAIサイクルの継続を望んでいます。逆張りのトレーダーはマクロの逆風に逆らっていることになります。
信頼の要素：認識が変わるとき
この理論の重要な要素は、リスクの認識が変わる可能性があることです。 もしビットコインが$125,000から$80,000を超えて下落し続けた場合、市場は「お金を刷る」ことが実際に起きていないと結論付けるかもしれません。その場合、マクロの理論は崩壊します。
しかし、重要なポイントは：運用者はこの理論に「実質的な資金」を賭けていることです。 これは単なる理論的予測ではなく、具体的な資本配分です。間違えば損失し、正しければ大きな利益を得る。資金を自分の資産に置くこのレベルの確信こそが、投資理論の真の試金石です。
プライバシー：新たなナラティブの台頭
マクロ流動性に加え、もう一つのテーマはオンチェーンのプライバシーです。ウォレットトラッカーのようなツールは取引を示しますが、実際にはもっと曖昧です：所有者が見せたいものだけを見せているに過ぎません。
プライバシーの本質的価値—政府、競合、仲介者が活動を監視できない能力—は依然として強力なテーマです。政府は直接禁止しません。むしろ、プライバシーコインを取引所に上場させないよう制限しています。これにより摩擦は生じますが、完全な禁止には至りません。プライバシーのストーリーは次のサイクルでも生き続け、市場の信頼が揺らぐたびに力を増します。
結論：タイムラインの教訓
2026年の展望は、ビットコインの価格予測というよりも、市場の理解がまだ結晶化していないマップです。1月から3月にかけて、市場はRMPが何であるかを理解し始めるでしょう。4月以降の最終的な受け入れが、大きな上昇を導くことになります。
戦略は？ 流入する流動性と戦わず、先にポジションを取り、市場全体が同じストーリーを理解するまで忍耐強く待つことです。